美股市场表现 - 美东时间周三美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.10%，标普500指数涨0.38%，纳斯达克综合指数涨0.59% [1] - 大型科技股涨跌互现，谷歌、英伟达、甲骨文、英特尔涨超2%，奈飞跌超3%，AMD跌超2%，微软、Meta跌超1% [2] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.53%，小鹏汽车跌超6%，网易跌超4%，蔚来、哔哩哔哩、理想汽车跌超3%，京东、百度跌超1% [2] 美联储10月会议纪要 - 美联储公布10月28日至29日FOMC货币政策会议纪要，决策者对12月是否继续降息存在较大分歧 [3] - FOMC在10月会议上以10比2的投票结果通过降息25个基点的决定，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00% [4] - 多位与会者认为若经济表现符合预期，12月进一步降息可能合适，但许多与会者表示今年余下时间维持利率区间不变更为恰当 [5] - 在美联储措辞体系中，“许多”比“几位”人数更多，意味着对12月降息的倾向较弱 [5] - 大多数与会者认为未来还会进一步降息，但不一定是在12月 [8] - 美联储官员担忧劳动力市场放缓及通胀“几乎没有显示出可持续回落至2%目标”的迹象 [9] - 争论核心在于当前货币政策紧缩程度，部分官员认为政策对经济增长抑制过强，另一些人则认为经济活动韧性表明政策并不紧缩 [9] 特朗普对美联储的批评 - 美国总统特朗普公开升级对美联储主席鲍威尔的批评，直言“我很想炒掉他”，并称其“极度无能” [10] - 特朗普敦促财政部长贝森特加快寻找鲍威尔继任者的进程，并半开玩笑施压称“利率太高了，贝森特，如果你不快点搞定，我就要炒掉你” [10] - 特朗普将在感恩节11月27日后与三位最终候选人会面，新的人选可能在12月25日圣诞节前宣布 [10]

美股市场表现 - 三大指数暴跌，道指跌797.60点或1.65%至47457.22点，纳指跌536.10点或2.29%至22870.36点，标普500指数跌113.43点或1.66%至6737.49点 [1] - 科技股普遍下跌，特斯拉跌超6%，英伟达跌3.5%，甲骨文和AMD均跌超4%，思科逆势涨逾4% [1] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.59%，阿里巴巴股价上涨1% [1] 欧股与商品市场 - 欧洲主要股指全线下跌，德国DAX30指数跌355.55点或1.46%，英国富时100指数跌107.82点或1.09%，法国CAC40指数跌8.75点或0.11% [2] - 原油期货价格小幅上涨，纽约轻质原油期货涨20美分至每桶58.69美元涨幅0.34%，伦敦布伦特原油期货涨30美分至每桶63.01美元涨幅0.48% [2] - 加密货币大幅下挫，比特币暴跌超2.6%至99024.88美元，以太坊跌超6.6%至3186.97美元 [2] 外汇与贵金属 - 美元指数下跌0.34%至99.156，欧元兑美元升至1.1635，英镑兑美元升至1.3190，美元兑日元降至154.47 [3] - 现货黄金收跌0.55%至4171.51美元，盘中一度跌超1% [4] 美联储政策动向 - 美联储卡什卡利表示不支持上月降息，对12月决策持观望态度，认为经济活动韧性比预期要强 [5] - 美联储哈玛克指出货币政策仍需保持紧缩以抑制通胀，美元走弱是让其更接近理论公允估值 [6] - 美联储戴利强调需要清晰沟通资产负债表行动，因公众通常不清楚其变化原因 [8] 宏观经济与贸易 - 美国与部分拉丁美洲国家达成贸易协议，将对部分咖啡和水果出口减免关税以缓解价格压力 [5] - 欧洲金融官员考虑集中美元创建替代美联储的资金支持机制，以降低对美国的依赖 [7] - 分析师指出本次美国政府停摆对经济的冲击超过2018-19年停摆，10月啤酒销量下降6%，汽车销量下降4% [9] 科技与汽车行业 - 特斯拉正在开发支持苹果CarPlay功能，已启动初步测试，预计未来数月推出 [9] - 苹果推出小程序合作伙伴计划，对符合条件的App内购买项目抽成降至15% [10] 机构持仓与公司动态 - 贝莱德三季度增持微软约1028万股，增持亚马逊950万股和英伟达1947万股，同时减持苹果250万股和谷歌约478万股 [10] - 美国波音公司机械师接受和解方案结束长达三个月的罢工，工会成员将重返工作岗位 [11]

米兰重申中性政策利率远低于当前水平，应该通过一系列50基点降息实现。他还指出，近期信贷市场出 现的一系列看似不相关的压力信号，可能正是货币政策过紧的体现。 在美联储连续第二次降息25基点后，特朗普"钦点"理事、美联储内部最为鸽派的官员之一斯蒂芬·米兰 （Stephen Miran）再次公开呼吁进行更激进的降息。 美联储的政策过于紧缩。鉴于我对通胀前景的看法比委员会其他一些成员更为乐观，我认为没有理由维持如 此限制性的政策。 米兰重申中性政策利率远低于当前水平，应该通过一系列50基点降息实现。 坚持激进立场：通过一系列50基点降息实现中性利率 值得一提的是，在10月初的媒体采访中，米兰表示，货币政策的中性利率相较去年已经下降，实际应 当仅为0.5%（当前联邦基金利率为3.75%-4%）。米兰承认，他对利率的看法与多位美联储官员不 同，尤其是在他主张更快回归中性利率方面。 提出新论据：信贷市场压力初现 为支撑其观点，米兰此次提出了一个新的论据。他指出， 近期信贷市场出现的一系列看似不相关的压 力信号，可能正是货币政策过紧的体现。 当地时间周一，米兰在出席Semafor世界经济峰会期间接受彭博电视采访时表示： 当你 ...

市场动态与价格表现 - 英镑兑美元在美盘时段扭转走势，较日内低点反弹约100点，目前在1.3360附近创下新的日内高位 [1] - 美元遭到强烈抛售，英镑因此受到提振，原因是有关美中贸易关系的消息引发市场担忧，报道称美国总统特朗普准备中止谈判 [1] 技术面分析 - 英镑兑美元近期多次在100周期简单移动平均线附近受阻，且出现自本月初以来延伸的下降通道下破迹象，令空头情绪占据上风 [3] - 4小时及日线图上的负面震荡指标印证了短期的看跌倾向，汇价可能进一步下探至9月触及的近两个月低点1.3330-1.3325区域 [3] - 若跌破1.3300整数关口，可能触发新一轮卖盘，目标指向1.3260-1.3255的中间支撑位，甚至延伸至1.3200关口 [3] - 若尝试反弹，英镑兑美元可能首先在1.3400整数位附近遇到阻力，其次是亚洲时段高点1.3420区域 [3] - 进一步上行预计会吸引新的抛盘，并在1.3465-1.3475形成共振阻力，若能突破1.3500心理关口，则有望打开上行空间，向1.3525-1.3530供应区推进 [3] 货币政策与官员评论 - 英国央行官员凯瑟琳·曼表示，货币政策必须在更长时间内保持紧缩，以营造有利于增长的环境，并指出通胀依然顽固，而增长前景依然温和 [4] - 英国财政部首席秘书詹姆斯·默里指出，政府不会允许各部门动用紧急资金为加薪提供支持，旨在防止工资螺旋式上升，称这种谨慎但严格的财政方式将有助于建立稳定的经济基础 [4] - 旧金山联储主席玛丽·戴利表示，近期的通胀数据远低于她此前的担忧，并指出美联储正在计划进一步降息以进行风险管理 [5] - 美联储理事迈克尔·巴尔指出，目前的经济形势令政策评估变得复杂，9月的降息是合适的举措，目前利率仍处于略具限制性的区间 [5] 宏观经济事件与风险 - 在美国政府持续停摆、参议院仍陷僵局的背景下，市场风险厌恶情绪上升，美元可能因此获得部分避险支撑，从而压制英镑表现 [5] - 市场普遍预期美联储将维持鸽派立场，美元的反弹动能可能受限 [5]

货币政策立场与利率展望 - 美联储官员支持在今年内进一步下调利率以应对劳动力市场可能出现的急剧放缓风险 [1] - 官员的基准预期是通胀将小幅上升至3%左右，失业率将逐步小幅上升至当前4.3%以上，在此情况下将支持今年降息 [1][4] - 联邦基金期货的定价显示，投资者预计美联储将在今年余下的两次会议（10月和12月）中再次降息 [1] - 货币政策立场目前仍被视为适度紧缩，但继续降温的就业市场和通胀上行风险减少支持了近期政策调整的决定 [4] 劳动力市场评估 - 过去一年劳动力市场呈现渐进式降温趋势，失业率仅上升了几个十分之一个百分点，职位空缺持续下降，离职率也降至较低水平 [2] - 整体就业市场继续温和降温，没有显示出加速恶化的迹象，并未引发对即将陷入衰退或急剧放缓的担忧 [2] - 劳动力供应增长放缓主要源于移民减少和驱逐出境，同时劳动力需求也存在抑制因素 [2] - 随着劳动力市场不再增加通胀压力且工资增长放缓，这将有助于降低服务业通胀 [3] 通胀前景分析 - 关税使通胀率提高了0.25至0.5个百分点，但对整体通胀的直接影响比此前预期的要小且更加分散 [3] - 基础通胀似乎正在逐步向2%的目标靠近，住房成本的改善尤为明显，关税的整体水平稳定在较高水平消除了一些通胀的上行风险 [3] - 没有看到关税对通胀产生二轮效应或放大效应的迹象，通胀预期保持稳定，供应链指标也基本处于正常水平 [3] - 通胀前景不像今年早些时候那么可怕，通胀仍高于目标，但过去一年基础通胀向目标靠近的趋势表明货币政策对通胀产生了下行压力 [1][4]

日元利率衍生品市场交易量激增 - 日元场外利率衍生品日均交易额飙升至4110亿美元，较2022年水平增长684%，较三年前增长近八倍 [1] - 日元已成为全球交易量第四大的利率衍生品市场，占全球市场份额的5.2%，超过了澳元和加元 [1] 日本央行货币政策转向 - 日本央行结束负利率政策，关键政策利率从-0.1%上调至0.5%，导致日本政府债券收益率大幅上升 [1] - 通胀再度出现以及借贷成本脱离近零水平，改变了日本的贸易格局 [1] 市场对进一步加息的预期 - 投资者预计未来几个月会进一步加息，这使得日本市场交易活动愈发活跃 [4] - 日本2年期国债收益率升至2008年以来的最高水平，因国债拍卖遭遇需求疲软 [4] 日本央行内部政策信号 - 在9月政策会议上，有两名政策委员会成员反对维持现有政策不变的决定 [4] - 一位鸽派的日本央行委员会成员表示调整政策利率的必要性正在增加 [4] 全球利率衍生品市场格局变化 - 欧元的交易额几乎翻了一番，达到3.02万亿美元，自2013年以来首次超过了美元的交易额 [1] - 在交易所交易的合约中，美元仍占据主导地位 [1]

核心观点 - 瑞银资产管理公司全球主权及货币主管Kevin Zhao预测美联储明年将转向加息 这与市场普遍预期的持续降息形成鲜明对比 [1] - 该预测基于对美国经济增长回升、失业率下降及通胀居高不下的预期 预计加息将导致美债收益率曲线显著趋陡 [1] - Kevin Zhao正等待时机启动一项从收益率曲线趋陡中获利的交易 [2] 美联储政策预期 - Kevin Zhao认为 如果经济增长回升、失业率下降而通胀依然居高不下 到明年年中美联储加息的理由将变得显而易见 [1] - 此预测与市场普遍预期相悖 市场预期美联储在2025年首次降息后 今年还将有两次降息 掉期合约显示到2026年底美联储还将进行五次降息 [1] - 太平洋投资管理公司等投资者也预期未来会有更多降息 [1] - Kevin Zhao补充称 美联储在今年年底前再降息两次是"合理的" 但下一任美联储主席可能最初会抗拒紧缩 若更多政策制定者推动加息 降息前景可能被推翻 [1] 债券市场影响与交易策略 - Kevin Zhao预测 一旦市场意识到美联储需要加息 两年期与十年期美债收益率利差将扩大至100个基点 带动整体收益率曲线趋陡 [1] - 过去几周 该收益率利差已收窄至约50个基点 Kevin Zhao正等待其收窄至约40个基点时 启动一项从收益率曲线趋陡中获利的交易 [2] - 数据显示 Kevin Zhao管理的全球动态债券基金今年以来回报率已超过7% 跑赢了89%的同类基金 [2]

美联储9月会议政策立场 - 美联储9月会议维持利率不变符合市场预期 但内部出现分歧 两位理事沃勒与鲍曼投票反对维持利率不变 为1993年以来首次有两位理事在同一会议反对集体决策[1][2] - 鲍威尔与多数官员倾向维持紧缩政策 认为关税带来的通胀风险仍未解除 劳动力市场稳固 尚不具备降息条件[1][2] - 鲍威尔承认货币政策具有适度限制性 劳动力市场存在下行压力 第二季度GDP增速反弹但内需指标走软 房地产投资低迷 但认为这些不足构成降息充分条件[3] 通胀前景与政策展望 - 中金预测美国通胀或将在下半年出现一轮上行 主要由关税带动 属于一次性结构性冲击 与2021-2022年需求过热驱动的通胀不同[4] - 基于关税政策影响 美联储或难以在9月降息 若特朗普在8月1日关税到期后大幅上调税率 将加剧通胀压力 降息时点可能进一步延后[4] - 中期美国财政政策保持宽松 增强经济增长和通胀粘性 货币政策可能较长时间偏紧 政策利率难回疫情前低水平 降息空间有限[4] 美联储独立性维护 - 鲍威尔强调美联储独立性 不会因政治压力调整利率路径 货币政策目标为实现充分就业和稳定通胀 不包括帮助政府降低债务成本[1][3] - 美联储独立性作为制度安排获国会广泛支持 鲍威尔言辞显示内部捍卫独立性态度坚定 未因政治干预动摇[3] - 货币政策由FOMC12位票委共同决定 实行一人一票制 主席无额外表决权 即便解雇鲍威尔也难以改变票委集体意志和货币政策方向[1][5]

俄罗斯央行经济展望 - 俄罗斯经济继续回归平衡增长轨道 [1] - 货币政策长期维持紧缩立场 [1] - 国内需求增速呈现放缓趋势 [1]

白银期货市场动态 - 上海期货交易所白银期货仓单总量为1,212,789千克，较上一日减少10,170千克 [1] - 沪银主力合约日内呈现震荡格局，开盘价9,195元/千克，收盘价9,152元/千克，跌幅0.35% [1] - 上海地区中工美供应链仓库白银仓单减少8,792千克，广东深圳威豹仓库减少1,378千克 [3] 宏观经济与政策影响 - 美联储官员洛根认为货币政策需保持紧缩以抑制通胀，柯林斯主张保持积极耐心 [2] - 美联储预计关税将推高下半年通胀，核心通胀率年底或维持在3%左右 [2] - 法国政府计划削减440亿欧元支出以降低财政赤字，目标从5%降至4.6%，措施包括取消公共假期和冻结薪资 [2] 地区仓单数据 - 上海中储吴淞仓库白银仓单115,217千克，外运华东虹桥仓库197,556千克，均无变化 [3] - 上海地区白银仓单总量854,035千克，减少8,792千克 [3] - 广东深圳威豹仓库白银仓单358,754千克，减少1,378千克 [3]