粘胶短纤需求分析 - 2023年及2024年粘胶短纤表观消费量分别为381万吨、409万吨，同比分别增长9.74%、7.28% [1][2] - 2025年上半年表观消费量为196万吨，同比仅下滑1.00%，显示需求韧性 [1][2] - 涡流纺技术市场份额预计从10%提升至25%，每年新增约600台设备，将带动粘胶需求增长 [2] 行业供需格局 - 2023-2024年粘胶短纤有效产能分别为507万吨、488.5万吨，产能利用率分别为77.1%、84.3% [3] - 2025年上半年名义产能516万吨，有效产能493.5万吨，产能利用率81.5% [3] - 行业CR3达69.77%，赛得利、中泰化学、三友化工分别拥有189万吨、88万吨、83万吨产能 [3] 价格与库存动态 - 截至2025年8月8日行业库存16.97万吨，仅相当于10.9天用量，处于历史低位 [4][5] - 行业开工率达85.9%，溶解浆价格下跌而粘胶价格坚挺，价差扩大 [5] - 南方大厂8月11日提价150元/吨，预计旺季需求将推动价格继续上涨 [5] 技术发展趋势 - 涡流纺技术具有流程短、速度快、智能化等优势，更适用于化学纤维 [2] - 当前短纤纺纱市场环锭纺占70%，气流纺20%，涡流纺10% [2] - 莱赛尔纤维未对粘胶形成明显替代 [2]

投资评级 - 基础化工行业投资评级为"看好"（维持）[1] 行业核心观点 - 粘胶短纤需求韧性显著：2023年表观消费量381万吨（+9.74%），2024年409万吨（+7.28%），2025年H1仅同比下滑1%至196万吨，体现关税争端下的需求稳定性[5] - 涡流纺技术驱动需求增长：当前市场份额10%，预计将提升至25%，每年新增600台设备，适配化纤特性并推动粘胶短纤需求[5] - 供需紧平衡格局持续：2023-2025年H1产能利用率分别为77 1%、84 3%、81 5%，CR3达69 77%，2022年以来无显著新增产能（仅盐城金光50万吨规划产能存不确定性）[6] - 价格上行趋势明确：2025年6月以来行业开工率85 9%、库存10 9天（历史低位），8月南方大厂提价150元/吨，叠加"金九银十"旺季及关税暂缓利好[6] 细分领域数据 需求端 - 涡流纺技术优势显著：较传统环锭纺（70%份额）具备流程短、速度快、智能化特性，适配化纤应用[5] - 替代效应有限：莱赛尔未对粘胶短纤形成明显替代[5] 供给端 - 产能集中度高：赛得利（189万吨）、中泰化学（88万吨）、三友化工（83万吨）合计占69 77%市场份额[6] - 新增产能受限：2025年名义产能516万吨，有效产能493 5万吨，盐城金光50万吨项目投产存疑[6] 价格与盈利 - 价差持续扩大：2025年主原料溶解浆价格下跌，粘胶短纤价格坚挺[6] - 历史价差对比：棉花价格自2021年H2以来持续高于粘胶短纤[11] 重点公司 - 推荐标的：三友化工（83万吨产能）[7] - 受益标的：中泰化学（88万吨产能）[7]

上半年国际LNG贸易情况 - 受一季度冷冬影响，欧洲补库需求拉升今年上半年国际LNG贸易量 [1] - 上半年全球LNG贸易量为2.1亿吨，同比增长1.24%，增速处于历史低位 [1] - 可再生能源替代及气价持续高位抑制市场活力 [1] 供需基本面及价格走势 - 上半年全球LNG液化产能投产速度更快 [1] - 美国供应占比升高导致全球LNG头部供应方表现更为集中 [1] 下半年LNG市场展望 - 预计下半年全球LNG贸易将延续近两年基本供需格局 [1] - 天气、地缘等未知因素可能导致全球LNG市场供需呈紧平衡态势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内原油价格或呈结构性分化，SC原油相对外盘维持强势，海外市场高位震荡；中期看，若OPEC+实际增产节奏滞后于需求复苏，油价仍有上行风险，但宏观层面美元走势及贸易摩擦升级或加剧波动 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 7月14日，SC原油主力合约价格收于527.5元/桶，较7月11日上涨13.6元（+2.65%），日内波动区间扩大至510.7 - 527.5元/桶，市场分歧加剧；WTI与Brent原油价格维持稳定，分别为68.75美元/桶和70.63美元/桶；SC - Brent价差显著走强，从1.03美元/桶扩大至2.95美元/桶；SC原油合约近月与连三月价差从21.9元/桶扩大至26.0元/桶（+18.72%） [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：OPEC+正增产以应对第三季度需求，但未来几个月或维持供需紧平衡；美国拟对俄罗斯制裁升级预期引发欧洲市场对俄油供应受限担忧，助推布伦特原油盘中突破71美元/桶 [3] - 需求端：中国6月进口数据预期改善，以美元计进口年率前值 - 3.4%，预期回升至1.3%；美国可能向乌克兰追加武器消息加剧东欧地缘风险溢价，或间接提振原油需求 [3] - 库存端：中国原油期货仓单（含中质含硫原油）维持451.7万桶不变，低硫燃料油仓单仅90吨，燃料油仓单9.16万吨，均环比持平；美国商业原油库存变动需关注后续EIA数据，战略储备释放预期可能限制库存端利多 [3] 价格走势判断 - 短期内原油价格或呈结构性分化，SC原油相对外盘维持强势，海外市场高位震荡；SC原油溢价走强主因人民币汇率波动及国内炼厂补库预期，叠加OPEC+增产谨慎基调与俄罗斯供应扰动风险，内盘定价权增强；海外市场方面，Brent - WTI价差稳定反映大西洋盆地供需均衡，但地缘冲突升温可能继续支撑Brent价格，而美国页岩油增产潜力限制WTI上行空间 [4] 产业链价格监测 - 原油：7月14日，SC原油期货价格收于527.5元/桶，较7月11日上涨13.6元（+2.65%）；WTI原油期货价格收于65.65美元/桶，较7月11日下跌3.1美元（ - 4.51%）；Brent原油期货价格收于69.14美元/桶，较7月11日下跌1.49美元（ - 2.11%）；SC - Brent价差从1.03美元/桶扩大至4.44美元/桶；SC - WTI价差从2.91美元/桶扩大至7.93美元/桶；Brent - WTI价差从1.88美元/桶扩大至3.49美元/桶；SC连续 - 连3价差从21.9元/桶扩大至26.0元/桶 [6] - 燃料油：7月14日，FU期货价格收于2922元/吨，较7月11日上涨11元（+0.38%）；LU期货价格收于3694元/吨，较7月11日上涨54元（+1.48%）；NYMEX燃油期货价格收于238.07美分/加仑，较7月11日下跌8.53美分（ - 3.46%）；IF0380:新加坡现货价格收于402美元/吨，较7月11日下跌18美元（ - 4.29%）；IF0380:鹿特丹现货价格收于439美元/吨，较7月11日持平；MDO:新加坡现货价格收于515美元/吨，较7月11日下跌3美元（ - 0.58%）；MDO:鹿特丹现货价格收于512美元/吨，较7月11日上涨9美元（+1.79%） [7] 产业动态及解读 - 供给：7月14日，欧佩克秘书长表示，欧佩克及盟国正在增加石油产量，预计第三季度石油需求将“非常强劲”，随后几个月供需将紧平衡；中国6月进口总额（亿元），前值15331.3，预期未给出；中国6月以美元计算进口年率（%），前值 - 3.40，预期1.3；中国6月进口年率（%），前值 - 2.10，预期未给出 [8][9] - 需求：欧佩克预计第三季度石油需求“非常强劲”，未来几个月供需平衡紧张；中国6月出口总额（亿元），前值22766.8，预期未给出；中国6月以美元计算出口年率（%），前值4.80，预期5；中国6月出口年率（%），前值6.30，预期未给出 [10] - 库存：燃料油期货仓单91640吨，环比上个交易日持平；低硫燃料油仓库期货仓单90吨，环比上个交易日持平；中质含硫原油期货仓单4517000桶，环比上个交易日持平 [11] - 市场信息：截至2:30收盘，沪金主力合约收跌0.05%，报778元/克，沪银主力合约收跌0.11%，报9167元/千克，SC原油主力合约收跌0.71%，报519元/桶；特朗普表示，美国将向乌克兰运送更多武器；受美国可能制裁俄罗斯的预期推动，欧洲午盘交易时段，油价延续涨势，布伦特原油价格突破每桶71美元；中国6月贸易帐（亿元），前值7435.6，预期未给出；中国6月以美元计算贸易帐（亿美元），前值1032.2，预期1090 [11] 产业链数据图表 - 展示了WTI、Brent首行合约价格及价差，SC与WTI价差统计，美国原油周度产量，美国和加拿大石油钻机数量，OPEC原油产量，美国炼厂周度开工率，美国炼厂原油加工量，美国周度原油净进口量，日本炼厂实际产能利用率，山东地炼（常减压）开工率，中国成品油月度产量，美国商业原油库存，美国库欣原油库存，美国战略原油库存，燃料油期货价格走势，国际港口IFO380现货价格，新加坡高低硫价差，中国高低硫价差，跨区域高低硫价差，燃料油库存等数据图表 [12][14][16][18][19][21][25][27][31][32][34][38][39][41][45][46][52][48][55][51][56]

报告行业投资评级 - 优于大市 [2][7] 报告的核心观点 - 看好钾肥资源稀缺属性，预计价格复苏，推荐【亚钾国际】[2][49] - 看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，推荐【云天化】【兴发集团】，建议关注【湖北宜化】【云图控股】[3][131] - 看好草甘膦价格上涨，推荐草甘膦龙头【兴发集团】，建议关注布局氯虫苯甲酰胺的【利尔化学】、具有氯虫苯甲酰胺替代品产能的【扬农化工】【利民股份】[5][9][164] 根据相关目录分别进行总结 钾肥：资源稀缺属性突出，需求推动下看好价格复苏 - 钾肥是农作物生长必需元素，氯化钾占钾肥施用数量 95%以上[18] - 全球钾盐资源寡头垄断，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯储量合计占比 69.4%，中国仅占 5.0%[19] - 全球钾肥市场被少数企业垄断，海外前八大企业产量占比 86%，主要消费国有中国、巴西、美国和印度等，亚洲地区需求增速超全球平均[23] - 钾肥产地与需求地错配，贸易量占比超 70%，预计 2024 - 2030 年全球钾肥表观消费量增长[24] - 中国钾盐资源不足，进口依存度超 60%，2024 年产量降 2.7%，进口量增 9.1%，表观消费量增 7.7%，盐湖股份和藏格控股占国内 87.3%产能，6 月底港口库存降 32.6%，预计安全库存提至 400 万吨以上[27] - 中国钾肥超 70%进口来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，老挝进口量近年快速增长[36] - 海外突发事件催化，寡头挺价诉求强烈，如巴以冲突、加钾暂停扩产、白俄罗斯减产、美加关税冲突等[40][41] - 国内化肥冬储需求旺季，氯化钾价格上涨，6 月国产 60%氯化钾出厂价持平，预计 7 月涨 100 元/吨左右[42][45] - 推荐【亚钾国际】，预计 2025、2026 年产量分别为 280 万吨、400 万吨，前三个百万吨满产有望达 500 万吨[49] 磷化工：磷矿石价格高位运行，磷肥出口指导公布 2025 年 6 月磷化工产品价格涨跌幅 - 磷酸一铵、草甘膦、磷酸一二钙价格涨幅居前，分别为 9.74%、5.54%、5.53%；六氟磷酸锂、工业级磷铵、三氯化磷价格跌幅靠前，分别为 -4.80%、-2.88%、-2.82%[50] 磷矿石行业基本面数据跟踪 - 磷化工景气度取决于磷矿石价格，看好其长期价格中枢维持较高水平，30%品位磷矿石高价运行超 2 年，6 月湖北、云南市场价格环比持平[51] - 供给端，2025 年一季度产量同比增 15.70%，2024 年产量创 2018 年以来同期最大值；预计 2024 - 2026 年新增产能 5505 万吨/年，但闲置产能和中低品位矿石问题难改供需偏紧；进口磷矿石难扭转供需局面，2025 年 1 - 5 月进口量同比降 30.54%[55][58][61] - 需求端，2025 年 5 月表观消费量同比增 20.03%，1 - 5 月累计同比降 12.52%；2024 年表观消费量同比增 11.37%，自 2020 年触底回升[63] - 下游需求方面，磷肥产销量平稳增长，2024 年一铵、二铵产量合计增 4.45%；农药去库尾声，黄磷和草甘膦产量增长，2024 年黄磷产量增 19.92%，草甘膦产量增 16.05%；新能源汽车产销量高增，磷酸铁锂需求提升，2024 年产量增 53.97%，占磷矿下游需求比例提升[68][69][70] - 推荐磷矿储量丰富的【云天化】【兴发集团】，建议关注产能提升的【湖北宜化】【云图控股】[131] 磷肥行业基本面数据跟踪 - 6 月一铵价格小幅下降，二铵价格环比持平；一铵价差同比降 551.91 元/吨，环比增 33.64 元/吨；二铵价差同比降 626.01 元/吨，环比增 70.39 元/吨[82] - 原料端，6 月磷矿石价格持平，硫磺价格环比跌 4.47%，合成氨价格同比降 19.71%，环比降 3.77%[83] - 供给端，6 月一铵产量降 3.39%，开工率降 1.71 pcts；二铵产量增 1.43%；一铵、二铵工厂库存小幅累库[88] - 需求端，国内需求回落，6 月夏季追肥有支撑；海外需求方面，2025 年一季度一铵、二铵出口量同比降[93] - 2025 年磷肥出口分阶段，窗口期 5 - 9 月，法检时间半月左右，出口配额总量减少，预计 5 - 9 月出口量提升[94] - 6 月 30 日一铵、二铵海内外价差分别约 1735 元/吨、1343.81 元/吨，出口利润可观[108] 黄磷基本面数据跟踪 - 6 月 30 日云南黄磷市场价格同比增 0.69%，环比降 0.91%，毛利率较 5 月末升 3.18 pcts[111] - 6 月产量同比增 28.66%，环比增 3.81%，开工率环比提升 2.65 pcts，库存环比 4 月底增 3.6%，供过于求矛盾显现[111] 磷酸氢钙行业基本面数据跟踪 - 6 月 27 日市场均价同比增 14.36%，环比增 3.48%，第 5 周毛利润较上月底降 51 元/吨，较去年同期降 102.83 元/吨[113] - 供给端，产能 495 万吨/年，6 月产量同比增 24.68%，环比增 2.83%；需求端，下游需求稳定，2025 年一季度表观消费量同比降 4.05%；出口方面，2025 年一季度出口量同比降 1.89%；库存 6 月底累库但处于历史低位[114] 含磷新能源材料基本面数据跟踪 - 2025 年 5 月新能源汽车产量占比 47.12%，磷酸铁锂电池市场份额提升，5 月占动力电池销量 74.50%[121] - 6 月磷酸铁锂产量同比增 47.68%，环比增 3.79%，1 - 6 月累计同比增 39.56%，但行业产能过剩，6 月开工率 59.44%，价格走低[126] - 6 月磷酸铁产量同比增 37.80%，环比降 4.70%，开工率同比增 10.64 pcts，环比降 2.92 pcts，行业产能过剩，价格持续走低[127] 农药：康宽供给突发受限，草甘膦价格上涨 康宽：行业供给突发受限，杀虫剂有望阶段性涨价 - 氯虫苯甲酰胺是全球第一大杀虫剂，年销售额超 20 亿美元，专利到期后产能扩张，价格下降，2025 年触底反弹[132][133] - 国内有效产能约 2.7 万吨/年，规划产能超 10 万吨/年，受中间体和价格影响建设进度慢，近期友道化学爆炸事故后价格有望阶段性上涨，6 月 30 日报价涨幅 23.90%[136][137] - K 胺是关键中间体，爆炸事故后供应或趋紧，报价涨幅 27% - 35%，连续硝化工艺有望加速推广[140] - 氯虫苯甲酰胺竞品需求或提升，如四氯虫酰胺、溴氰虫酰胺等，爆炸事故或成农药周期复苏拐点[144][146] 草甘膦：南美需求旺季来临，价格持续上涨 - 6 月 30 日华东地区价格环比涨 5.49%，全球去库周期基本结束，供需秩序恢复正常[147] - 供给端，6 月产量同比增 42.06%，环比增 10.15%，开工率同比增 1.63 pcts，环比增 7.34 pcts，库存较 2 月初降 54.43%[148] - 出口方面，我国草甘膦主要出口，看好 6 - 8 月南美出口需求提升，美国农业部预测巴西种植面积增加将拉动需求[153][155] - 盈利水平改善，预计 7 月原材料价格波动不大，若价格继续上涨盈利将持续提升[159] - 推荐草甘膦龙头【兴发集团】，建议关注【利尔化学】【扬农化工】【利民股份】[164] 6 月化肥与农药行业公司重点公告 - 亚钾国际推进二、三个百万吨项目投产，申请四、五个百万吨项目产能批复[165] - 云天化注销回购股份 1133.80 万股，占总股本 0.6181%[166] - 兴发集团多个新项目将投产，壮大特种化学品业务[167] - 湖北宜化完成新疆宜化资产交割，新增产能，延伸产业链[168] - 云图控股推进三宗磷矿项目建设，保障磷矿石供应[171] - 利尔化学 2025 年度经营团队薪酬与考核方案，营业收入≥85 亿元且归母净利润≥3.5 亿元可提取超目标奖励[171] - 利民股份 2025 年二季度可转债转股后剩余金额 2.83 亿元[172] - 扬农化工回购注销 126.51 万股限制性股票[173] 国信化工观点及盈利预测 - 钾肥推荐【亚钾国际】，预计 2025、2026 年产量分别为 280 万吨、400 万吨[174] - 磷化工推荐【云天化】【兴发集团】，建议关注【湖北宜化】【云图控股】[174] - 农药推荐【兴发集团】，建议关注【利尔化学】【扬农化工】【利民股份】[175]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 看好钾肥资源稀缺属性及价格复苏，推荐亚钾国际 [1][4][50] - 看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，推荐云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 1、钾肥：资源稀缺属性突出，需求推动下看好价格复苏 - 钾肥是农作物生长必需营养元素，氯化钾在农业生产中占主导 [15] - 全球钾资源寡头垄断，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯储量合计占比 69.4%，中国仅占 5.0% [16] - 全球海外前八大钾肥生产企业产量占比达 86%，主要消费国有中国、巴西、美国和印度等 [17][20] - 钾肥主产地与需求地差异大，贸易量占比超 70%，预计 2030 年全球钾肥表观消费量达 8000 - 8500 万吨 [22] - 中国钾盐资源不足，进口依存度超 60%，2024 年氯化钾产量 550 万吨，进口量 1263.3 万吨 [25][28] - 中国钾肥进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，老挝进口量快速增长 [35] - 海外突发事件催化，寡头挺价诉求强烈，国内化肥冬储需求旺季使氯化钾价格上涨 [39][41] - 4 月国内氯化钾市场供需双弱、价格缓跌，国际市场维持上行通道，区域分化显著 [44][46] 2、2025 年 4 月磷化工产品价格涨跌幅 - 4 月磷酸钙盐价格继续上涨，磷酸一二钙、磷酸二氢钙较年初上涨 14.49%、10.61% [52] - 与 2024 年同期相比，磷酸钙盐产品价格涨幅领涨磷化工相关产品 [52] 3、磷矿石行业基本面数据跟踪 - 看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，30%品位磷矿石市场价格在 900 元/吨高价区间运行超 2 年 [55] - 供给端在建产能及进口磷矿石中长期难以扭转供需偏紧格局，需求端表观消费量持续增长 [58][63] - 磷肥产销量平稳增长，新能源领域边际需求持续提升，支撑磷矿石需求 [67][69] 4、磷肥行业基本面数据跟踪 - 4 月一铵价格小幅下降，二铵价格小幅上涨，生产成本受硫磺及合成氨降价影响降低 [81][82] - 4 月一铵二铵开工率环比小幅下降，库存提升，需求因春耕结束小幅下降 [83][93] 5、黄磷基本面数据跟踪 - 4 月云南黄磷市场价格同比+8.71%，环比+1.25%，产量同比-2.38%，环比+9.23% [108] - 4 月黄磷行业开工率环比提升 5.23 pcts，工厂总库存环比-12.46% [108] 6、磷酸氢钙行业基本面数据跟踪 - 4 月国内磷酸氢钙市场均价同比+20.60%，环比-4.74%，毛利润和毛利率下降 [117] - 供给端产量和开工率下降，需求端表观消费量下降，出口量一季度同比-1.89% [118] - 4 月底工厂总库存环比降低，仍处历史较低水平 [118] 7、含磷新能源材料基本面数据跟踪 - 我国新能源汽车产业快速发展，磷酸铁锂电池市场份额持续提升 [125] - 磷酸铁锂和磷酸铁行业面临产能过剩、企业亏损困境，价格持续走低 [126][130] 8、草甘膦行业基本面数据跟踪 - 4 月华东地区草甘膦市场价格环比+0.43%，全球农药去库周期基本结束，供需秩序恢复正常 [135] - 供给端中长期新增产能有限，当前开工率下降、工厂库存提升 [135] - 出口方面，北美、欧洲需求回落，南美需求启动在即，看好 6 - 8 月南美需求提升 [138][140] - 有机硅价格回落，甘氨酸法草甘膦成本承压 [145][149] 9、4 月钾肥、磷化工行业公司重点公告 - 亚钾国际 2024 年归母净利润 9.5 亿元，2025 年一季度 3.8 亿元，业绩超预期 [153][154] - 云天化 2024 年归母净利润 53.33 亿元，2025 年一季度 12.89 亿元 [155][157] - 兴发集团 2024 年归母净利润 16.01 亿元，2025 年一季度 3.11 亿元，利润下滑受产品价格和非经常性损益影响 [158] - 湖北宜化 2024 年归母净利润 6.53 亿元，2025 年一季度 0.34 亿元，利润下降因联营企业投资收益减少 [159] - 云图控股 2024 年归母净利润 8.04 亿元，2025 年一季度 2.54 亿元，主营业务盈利能力显著提升 [160][161] 10、国信化工观点及盈利预测 - 钾肥重点推荐亚钾国际，预计 2025、2026 年氯化钾产量分别为 280 万吨、400 万吨 [50][162] - 磷化工看好磷矿石长期景气度，推荐云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股 [4][163]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间在254000 - 273000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 本周锡价表现震荡，周度价格维稳于26000元/吨附近，基本面矛盾不突出，供需或从全年缺口转变为供需紧平衡，价格表现疲软 [5] - 佤邦曼相矿区预计全面恢复正常开采至少需两个月左右，本周LME锡0 - 3现货贴水171美元/吨，国内基差走弱至1000元/吨，周度库存去库72吨至10413吨，基本面相对平稳 [5] - 宏观方面有所企稳，美国关税缓和信号使锡需求压制边际缓和，认为锡均衡价格在26万至27万附近，宜用区间震荡思路应对 [5] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货：本周LME 0 - 3贴水171美元/吨，国内现货升水回落至1000元/吨，海外premium较上周基本持平，东南亚升水小幅抬升 [10][15] - 价差：本周锡月间结构从此前的大back转为contango [18] - 库存：本周全球锡总库存去库1579吨，国内社会库存去库72吨，期货库存去库297吨，LME库存去库35吨，注销仓单比例上升至13.7% [23][26] - 资金：截至本周五沪锡沉淀资金为164047万元，近10日资金流向为流出方向 [31] - 成交、持仓：本周沪锡成交持仓大幅回落，LME锡成交持续较前期高点大幅回落 [34][40] - 持仓库存比：本周沪锡持仓库存比小幅回落 [46] 锡供应（锡矿、精炼锡） - 锡矿：2023年12月锡精矿产量同比减少15%，2025年3月进口同比减少4.83%，累计同比减少55.44%；本周云南40%锡矿加工费维稳于12500元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费维持8500元/吨，锡矿进口盈亏水平小幅上升 [50][51] - 冶炼：2025年3月国内锡锭产量为15080吨，同比减少3.06%；本周江西云南两省合计开工率为56.34%，较上周小幅回落 [53][55] - 进口：2025年3月国内锡锭进口2101吨，出口1673吨，净进口428吨，其中印尼进口至中国的锡锭为1093吨，最新进口盈亏为 - 8039元/吨 [62] 锡需求（锡材、终端） - 消费量：2025年2月锡锭表观消费量为13546吨，实际消费量为12662吨，较上月小幅回落 [66] - 锡材：本周下游加工费维稳，月度焊料企业2月开工小幅回升 [68] - 终端消费：2024年12月终端产量普遍环比、同比回升，家电与新能源消费表现同比、环比回升；本周费城半导体指数有所下滑，和锡价表现同步 [75][77][82]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入329.66亿元，同比下滑1.58%，归母净利润10.04亿元，同比下滑57.64% [4] - Q4单季归母净利润5.99亿元，为2024年单季最高值 [5] - 业绩下滑主要因稀土产品价格下跌：氧化镨钕/氧化镝/氧化铽/氧化镧均价分别为392.57/1,832.31/5,749.52/4.00元/公斤，同比分别下滑25.99%/21.32%/37.15%/26.74% [5] - 主要产品销量逆势增长：稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属销量分别为30,573.32吨/104,051.25吨/35,326.95吨，同比+6.07%/+19.26%/+13.77% [5] 产能升级与经营目标 - 投资78亿元建设绿色冶炼升级改造项目，一期工程2024年10月投产，具备处理19.8万吨/年混合稀土精矿能力（REO计11.5万吨/年），萃取分离能力10.7万吨/年（REO计） [6] - 2025年经营目标为实现营业收入372.17亿元以上（同比+12.9%），利润总额28.20亿元以上（同比+53.5%） [7] 行业供需与前景 - 机器人、飞行汽车等新应用场景将推动稀土磁材需求增长，预计2025年全球氧化镨钕需求11.7万吨（同比+9.7%），2026年12.69万吨（同比+8.4%） [8] - 行业未来将维持供需紧平衡状态 [8]