报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计原油价格维持高位震荡格局 供给端受地缘政治事件主导 供应中断风险溢价高企 需求端支撑强劲 库存端去化趋势强化供需紧平衡 但地缘不确定性可能引发波动加剧[4] 各部分总结 日度市场总结 原油期货市场数据变动分析 - 2026 - 04 - 09 SC主力合约价格报640.0元/桶 较前一日上涨19.0元 涨幅3.06% 走势从近期高点小幅反弹；WTI和Brent主力合约价格维持稳定 分别为96.5美元/桶和96.7美元/桶[2] - SC - Brent价差从 - 5.74美元/桶升至 - 3.15美元/桶 涨幅45.12%；SC - WTI价差从 - 5.54美元/桶升至 - 2.95美元/桶 涨幅46.75% 两者价差均显著走强；Brent - WTI价差维持在0.2美元/桶 无变化；SC连续 - 连3价差从19.5元/桶降至12.0元/桶 跌幅38.46% 价差大幅走弱[2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端受地缘政治事件主导 伊朗局势持续紧张 袭击沙特布盖格加工设施威胁原油稳定生产 控制霍尔木兹海峡引发贸易受阻担忧 美伊初步停火协议对供应帮助有限 伊拉克恢复航班暗示局部缓和 整体供给风险高企 闲置产能和制裁因素加剧不确定性[3] - 需求端表现强劲 欧洲和亚洲炼油厂争相抢购原油 推升北海原油价格至历史新高 新加坡轻质馏分油库存减少18.2万桶至1650.7万桶 为11周新低 佐证需求韧性 但液化石油气（LPG）主力合约日内大跌4.00% 显示局部燃料需求疲软 可能受季节性因素影响[3] - 04 - 08当周 新加坡轻质馏分油库存降至1650.7万桶 创11周新低 降幅18.2万桶 表明亚洲地区库存持续去化 需求支撑明显[3] 价格走势判断 原油价格预计维持高位震荡格局 供给端供应中断风险溢价高企 需求端支撑强劲 库存端去化趋势强化供需紧平衡 但地缘不确定性可能引发波动加剧 SC原油因亚洲需求推动昨日反弹 WTI和Brent相对稳定 整体市场在风险溢价和需求支撑下 将延续区间震荡[4] 产业链价格监测 原油 - 期货价格方面 SC从621.00元/桶涨至640.00元/桶 涨幅3.06%；WTI从96.50美元/桶涨至97.98美元/桶 涨幅1.53%；Brent从96.70美元/桶降至96.41美元/桶 跌幅0.30%[6] - 现货价格方面 部分品种有不同程度涨跌 如Brent现货价从124.87美元/桶涨至132.45美元/桶 涨幅6.07%；胜利现货价从99.08美元/桶降至96.15美元/桶 跌幅2.96%[6] - 价差方面 SC - Brent、SC - WTI价差走强 Brent - WTI价差大幅走弱 SC连续 - 连3价差大幅走弱[6] - 其他资产方面 美元指数、DAX指数下跌 标普500、人民币汇率上涨[6] - 库存方面 美国商业原油库存、API库存增加 美国战略储备库存减少 库欣库存微增[6] - 开工方面 美国炼厂周度开工率微降 原油加工量减少[6] 燃料油 - 期货价格方面 FU、LU、NYMEX燃油均上涨 涨幅分别为6.48%、4.86%、1.77%[7] - 现货价格方面 部分品种有涨跌 如船用180CST新加坡FOB、船用380Cst新加坡FOB分别上涨1.46%、2.27%；俄罗斯M100到岸价下跌12.27%[7] - 价差方面 新加坡高低硫价差、中国高低硫价差缩小 LU - 新加坡FOB(0.5%S)、FU - 新加坡380CST价差扩大[7] - Platts价格方面 380CST、180CST均上涨 涨幅分别为2.75%、3.63%[7] - 库存方面 美国部分馏分油库存有增减变化[7] 产业动态及解读 供给 - 4月9日 印度石油部长普里访问卡塔尔 敦促其优先向印度供应天然气并加快民用燃料交付[8] - 4月9日 印度石油公司董事长称在伊朗局势紧张之际 原油采购管理出色[8] - 4月9日 卫星图像显示沙特布盖格加工设施升起黑烟 此前伊朗发动袭击 该设施供应全球约5%石油[9] 需求 - 4月10日 欧洲和亚洲炼油厂抢购石油 北海原油价格飙升至历史新高 伊朗控制霍尔木兹海峡引发市场担忧[10] - 伊拉克航空公司将于周五起恢复国内和国际航班[10] 库存 - 截至4月8日当周 新加坡轻质馏分油库存减少18.2万桶 降至1650.7万桶 创11周新低[11] 市场信息 - 现货金银、WTI原油周五小幅高开 美股三大股指期货微跌[12] - 洲际交易所（ICE）提高布伦特原油和欧洲柴油期货合约保证金要求[12] - 截至2:30收盘 沪金、沪银、SC原油主力合约有不同涨跌表现[12][14][16] - 原油LOF易方达4月10日开市至10:30停牌 10:30复牌 停牌期间赎回业务照常办理[12] - 液化石油气（LPG）主力合约日内有大跌及跌幅收窄情况[13] - 伊朗拉万炼油厂遭袭击 但燃料供应和销售网络稳定[13] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差等多个产业链数据图表 数据来源涉及WIND、EIA、iFinD等[17][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为受益于供需紧平衡海外锌矿产量小幅增加，冶炼端盈利改善采购积极性回暖 [3] - 利空因素为国内加工费（TC）企稳降低了锌价支撑力度，期货市场持仓量环比减少空头氛围略有增强 [3] - 交易咨询观点为建议关注宏观经济数据的波动性，谨慎操作，避免追高 [3] 根据相关目录分别进行总结 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量、净出口，压铸锌合金净进口，彩涂板（带）净出口，氧化锌净出口的季节性数据 [5][7][8][9] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比，销售面积和待售面积累计同比，100 大中城市成交土地占地面积当周值，30 大中城市商品房成交套数的季节性数据 [10][12][14] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额相关累计同比数据 [15][16] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量、加工费，锌锭月度产量、企业生产利润，中国锌锭月度产量 + 进口量的季节性数据 [18][20][21][22] - 展示锌精矿原料库存天数，LME 锌库存总计、SHFE 锌本周库存期货、交易所锌锭库存的季节性数据 [24][25] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势，沪锌主力成交量和持仓量，LME 锌收盘价与美元指数关系，LME 锌升贴水，锌锭三地基差走势等数据 [27][28][29][31][33] - 展示 LME 锌（现货/三个月）升贴水季节性，天津锌锭基差季节性数据 [32][34]

报告行业投资评级 - 单边：偏强；套利：观望 [2] 报告的核心观点 - 本周甲醇投资核心逻辑围绕地缘驱动 + 供需紧平衡展开，整体偏强；地缘冲突持续发酵，带动能化产品共振走强，叠加进口供应预期收缩，构成核心利好支撑；供需端呈现 "供应偏紧、需求稳固" 格局，港口与内地库存同步去化，烯烃刚需托底需求，进一步强化基本面支撑；价格层面，现货与期货联动上行，但下游对高价抵触情绪显现，成交以小单为主，限制涨幅；短期需重点关注地缘局势演变、进口到港量及下游补库节奏，操作上建议区间震荡思路为主，谨慎追高，紧盯套利窗口与库存变动信号 [2] 各因素分析 供给 - 本周甲醇供给端呈现国产供应边际抬升、进口货源低位偏紧、全环节库存持续去化的格局，市场实际流通货源偏紧，供给端对行情的支撑力度持续增强 [2] - 国产方面，国内甲醇装置复产规模远超同期检修损失量，主流工艺开工负荷上行，产能利用率环比提升，供应规模小幅增长；产区与沿海套利窗口打开，内地企业库存加速去化，订单待发量增加，国产货源向沿海流通顺畅 [2] - 进口方面，本期到港量虽有修复，但受地缘冲突与国际运力受限影响，整体到港规模仍处低位，后续进口收缩预期强烈，难以补充国内市场；港口延续去库态势，强化供给偏紧格局 [2] 需求 - 本周甲醇需求端呈现主力下游刚需稳固、传统下游分化显著的格局，整体需求边际小幅改善，对市场形成基础支撑，但高价环境下终端需求跟进乏力，实质性拉动作用有限 [2] - 主力下游烯烃领域是核心支撑，甲醇制烯烃装置复产与提负同步推进，开工水平上行，外采甲醇需求释放，采购节奏平稳，消化内地与港口货源 [2] - 传统下游整体分化，甲醛、二甲醚、冰醋酸等行业开工负荷提升，受成本端驱动被动跟进，终端接受度不足，仅维持刚需采购，成交放量有限；甲烷氯化物等行业需求走弱，开工负荷下滑，对甲醇消耗能力减弱；需求增量主要集中在主力烯烃板块，传统下游需求跟进疲软 [2] 库存 - 本周甲醇库存整体呈现沿海主港窄幅去库、区域分化显著，内地厂库持续下行的格局，整体社会库存稳中回落，对现货市场形成底部支撑 [2] - 沿海港口方面，甲醇总库存小幅下降，去库节奏偏缓，库存规模处于历史同期中高位；区域间分化突出，华南、福建区域库存去化明显，江苏区域库存平稳，浙江区域因集中到货库存小幅累积；港口可流通货源偏紧，提货节奏差异显著 [2] - 内地市场方面，生产企业库存延续去化趋势，主产区厂库普遍下行，订单待发量增长；核心驱动是内地与沿海套利窗口打开，货源向沿海流转，叠加下游刚需采购消化，内地库存压力缓解 [2] 甲醇利润 - 本周甲醇及产业链利润呈现上游盈利全面走强、下游普遍承压分化的格局，行业利润整体向上游甲醇生产端集中 [2] - 甲醇自身盈利方面，生产端利润大幅上行，各主流生产工艺盈利显著改善；核心驱动为甲醇现货价格大幅走高，而原料端煤炭、天然气价格波动平缓，成本端涨幅远不及甲醇价格涨幅；煤制甲醇盈利攀升，焦炉气制甲醇盈利领先，天然气制甲醇扭亏为盈，全行业生产盈利状况向好 [2] - 下游利润端，产业链分化突出；甲醇价格上涨带来成本压力，甲醛、二甲醚等传统下游亏损幅度扩大，主力下游 MTO 行业利润空间收窄，仅冰醋酸、MTBE 等少数品种盈利小幅增长，整体下游对高价原料的成本传导能力偏弱 [2] 政治 - 地缘政治局势紧张，美国总统特朗普发文威胁伊朗，油轮运营商支付费用换取霍尔木兹海峡通行权，伊朗军方称将反击美国威胁，胡塞武装可能加入战斗，伊朗军方考虑威慑其他海峡；地缘冲突带动能化产品共振走强，叠加进口供应预期收缩，构成核心利好支撑 [2]

行业与公司概览 * **涉及的行业**：化工行业（油气、农化、氟化工、磷化工、油脂化工）[1] * **涉及的公司**：中国海洋石油（港股）、亚钾国际、赞宇科技、扬农化工、江山股份、千农冠[1][5][6][13][17] 关键要点 一、 油气行业：地缘冲突重塑供需，油价中枢上移 * **核心事件与影响**：霍尔木兹海峡实质封闭，通行量较2025年同期正常水平下降97%，导致约2000万桶/日的原油及石油产品供给受阻[1][2][3] * **供给缺口**：通过管道、战略储备释放等替代方案最多可缓解约1000万桶/日，实际供给缺口至少仍在1000万桶/日左右[1][3] * **油价判断**：油价已站稳100美元/桶，短期（三、四月份）中枢预计维持在90-100美元/桶区间，且可能随海峡封闭时间延长而上修[1][3][4][5] * **其他影响**：运费和保费大幅上涨，运费成本分摊后超过10美元/桶，保险费用达每桶3美元且有价无市，导致现货价格显著高于期货[2][3][4] 二、 重点公司分析：中国海洋石油（港股） * **投资逻辑**：作为纯粹的上游油气生产商，直接受益于油价上涨[5] * **业绩弹性**：油价每上涨10美元，公司利润增加约200亿元人民币[1][5] * **估值与空间**：在100美元/桶油价下，PE约5.5倍，股息率超过7%（按45%分红率测算）[1][5] 若以90美元油价对应的1950亿利润和4%股息率测算，股价至少还有30%-40%上行空间[5] 三、 农化行业：成本推动与战略需求共振，价格上行 * **蛋氨酸**：价格从年初的17000元/吨涨至32500元/吨，涨幅近85%，创近十年新高[1][13] 主因欧洲及新加坡占全球45%以上的产能受能源成本冲击及停产影响，行业集中度高，头部企业定价权强[1][13] * **农药（草甘膦/草铵膦）**：草甘膦价格上涨至26500元/吨，草铵膦涨至48500元/吨[10][11][12] 驱动因素：1) 成本端原料（甘氨酸、甲醇等）受冲突影响涨价；2) 需求端美国将草甘膦列为战略物资，囤货需求强劲；3) 南美和北美补库需求提升[10][11] 预计2026年6-8月（南美旺季）和11-12月（北美旺季）价格有望创出新高[1][11] * **草铵膦供需**：行业开工率连续半年维持在90%以上，工厂库存降至2024年以来低点，供应偏紧[12] * **创制农药**：2026年是推广元年，新产品如扬农化工的氟螨双醚、江山股份的苯醚草唑等已获证并开始销售[13] 四、 钾肥与磷化工：供需格局支撑价格 * **钾肥**：海外钾肥CFR价格约400美元/吨，显著低于氮肥（约650美元/吨）和磷肥（约750美元/吨）[6] 在油价上行趋势下，预计2026年钾肥CFR价格有望涨至450-500美元/吨[1][6] * **重点公司-亚钾国际**：矿产位于老挝，受益海外涨价；2026年产量有望从200万吨翻倍至400万吨，具备量价齐升弹性[1][6] * **磷矿石**：价格维持高位（湖北1040元/吨，云南970元/吨），供需紧平衡[1][7][8] 供给端中低品位矿占比高（近91%），有效产能释放有限；需求端受传统磷肥和新能源材料双重驱动[8] * **磷肥**：2月价格环比持平，但成本下降（硫磺、合成氨降价），价差改善（一铵价差增107元/吨，二铵增121元/吨）[9] 海内外价差依然可观（一铵808元/吨，二铵465元/吨）[9][10] 五、 氟化工行业：需求改善与配额支撑高景气 * **制冷剂价格**：R32报价升至6.25-6.35万元/吨，价差超5万元/吨；R134a报价涨至5.8-6.1万元/吨，价差超4.2万元/吨[14] * **含氟高分子**：PVDF各等级报价提升至5.4-6万元/吨，较前期底部提升超万元；PTFE价格较底部上涨约4000元/吨[1][14] * **需求驱动**：3-5月空调排产数据大幅改善，内销排产同比增速由负转正[1][15] 长期看，中国空调占全球80%份额，叠加制冷剂生产受配额限制，需求有支撑[16] 六、 油脂化工行业：政策与产能驱动增长 * **核心逻辑**：聚焦印尼棕榈油产业链，受益于出口税差（原料征税，下游产品免税）[17] * **其他利好**：原油涨价提升生物燃料经济性，利好棕榈油需求；2026年下半年潜在厄尔尼诺可能影响主产国供给[17] * **重点公司-赞宇科技**：在印尼产能将从55万吨扩张至100万吨，具备明确的量增逻辑[1][17] 七、 其他重要信息 * **含磷新能源材料**：需求有支撑，但产能过剩问题突出（磷酸铁锂产能704万吨/年，磷酸铁产能603万吨/年），企业总体处于亏损状态[10] * **维生素E**：价格已接近2025年上半年水平，行业集中度高（前五家企业占比超90%）[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 终端需求旺季下碳酸锂供需维持紧平衡，价格虽宽幅震荡且中枢小幅下移但仍在15万上方，总库存跌破10万且上游冶炼厂库存水位偏低，叠加美国取消对国内锂电材料出口加征关税，建议碳酸锂逢低做多[5] 各部分总结 宏观概况 - 中国1 - 2月进口同比增17.1%，出口同比增19.2%，外贸实现开门红；受春节因素影响CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%，降幅连续收窄；2026年GDP增长目标4.5% - 5%，央行明确适度宽松，保持流动性充裕 [3] - 美国2月CPI环比增0.3%，同比增2.4%，核心CPI环比增0.2%，同比增2.5%，符合市场预期，通胀水平持稳；2月非农就业人数减少9.2万人，失业率升至4.4%，大幅低于市场预期 [3] - 地缘冲突白热化，外溢风险上升，资金风险偏好下降 [3] 供给端 - 本周碳酸锂产量环比上升，锂辉石提锂贡献主要增量，盐湖未进入季节性生产旺季，锂盐厂采购原料积极，国内供应能力逐步恢复 [3] - 截止3月13日，碳酸锂产量为23720吨，较上周环比增加720吨，企业开工率为51.51%，较上周环比上升1.56%，复产企业逐步爬产释放增量 [9] 需求端 - 2月全国新能源汽车零售量46.4万辆，同比下降32%；1 - 2月，全国新能源市场乘用车累计零售量为106万辆，同比下滑25.7%；2026年第10周，主要新能源汽车品牌周度订单量平均环比增长96% [4] - 截止3月13日，磷酸铁锂产量为113409吨，较上周环比增加625吨，企业开工率为88.52%，环比上周增加0.48%，龙头企业满产满销，中小企业按单生产，湖北、甘肃等地产能稳定释放 [12] 成本利润 - 截止3月13日，非洲SC 5%报价为1830美元/吨，环比上周上涨60美金/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价为2160美元/吨，环比上周持平；锂云母市场价格为6600元/吨，环比上周持平 [4][46] - 截至3月13日，碳酸锂生产成本为124785元/吨，环比上周减少44元，行业利润为31507元/吨，环比减少234元，外采矿企业成本压力边际缓解，自有矿和盐湖企业利润未受明显影响，代加工费用小幅上涨 [4][48] - 截至3月13日，磷酸铁锂生产成本为54913元/吨，环比上周增加1125元，亏损1873元/吨，环比上周减少68元，原料价格小幅上涨，碳酸锂涨价预期对其有支撑，旺季加工费有望带动扭亏为盈 [51] 总库存 - 截至3月12日，碳酸锂行业总库存为98959吨，较上周减少414吨，仓单库存为36403吨，环比上周增加73吨，总库存连续8周下滑，锂盐厂积极出货，贸易商收货积极性较高，材料厂维持补库节奏 [31] - 截至3月13日，磷酸铁锂行业总库存为27731吨，较上周减少701吨，铁锂成品库存延续下滑，下游动力领域备货启动，储能市场向好，终端需求旺季采买积极性高，行业库存维持去化 [34] 后市展望 - 本周基差小幅走弱，电碳贴水区间在300 - 2000元/吨，工碳及准电贴水区间在1000 - 3000元/吨，锂盐厂出货意愿积极，市场现货流通偏紧 [5] - 本周碳酸锂宽幅震荡，价格中枢小幅下移但维持15万上方，资金从贵金属和有色板块流出致短期盘面承压，基本面供需紧平衡，智利进口量未使总库存累库，下游进入旺季后高频微观数据重要性降低 [5] - 国内锂盐厂稳步复产，海外锂矿政策有变数使现货市场锂盐厂散单采购原料积极性增加，下游复产快于上游，磷酸铁锂满产满销，部分新增产能推进，产量创新高，储能和动力电池旺季有补库预期 [5] 本周行情回顾 - 截至3月13日，LC2605报收152080元/吨，较上周下滑2.6%，现货电池级碳酸锂报价158000元/吨，较上周上涨1.94%，基差由贴水变为升水，主力合约持仓32万 [7] - 本周主力合约在15 - 16万区间宽幅震荡，地缘冲突下化工和原油受资金青睐，有色、贵金属和碳酸锂承压，基本面紧平衡，总库存连续8周去库，3月中下旬进入旺季，下游有刚性采买需求 [7] 锂电行业价格一览 - 锂辉石6%CIF价格2160美元/吨，非洲SC 5%价格1830美元/吨，涨3.39%；锂云母≥2.5%价格6600元/吨；金属锂≥99%价格1040000元/吨 [6] - 碳酸锂电池级价格158000元/吨，涨1.94%，工业级价格155000元/吨，涨1.97%；氢氧化锂电池级价格153250元/吨，工业级价格142000元/吨 [6] - 六氟磷酸锂价格110000元/吨，降4.35%；三元材料523、622、811、111价格分别为181400元/吨、181650元/吨、206800元/吨、174250元/吨 [6] - 三元前驱体523、622、811价格分别为104000元/吨、96800元/吨、117500元/吨；磷酸铁锂储能型价格54300元/吨，涨1.50%，动力型价格56200元/吨，涨1.44% [6] - 磷酸铁价格11800元/吨，涨0.25%；钴酸锂4.35v价格401000元/吨；锰酸锂容量型价格59500元/吨，动力型价格60500元/吨 [6] - 人造负极材料高端、中端、地段价格分别为53500元/吨、27500元/吨、20000元/吨；天然负极材料高端、中端、地段价格分别为50000元/吨、31000元/吨、21250元/吨 [6] - 电解液磷酸铁锂价格30000元/吨，降3.23%，三元/常规动力型价格31500元/吨，降4.55% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂延续供需紧平衡，在地缘风险发酵下震荡企稳 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周主力合约在15.11万元 - 16.09万元/吨区间震荡，成交缩量至22.8万手，持仓增1529手至33.39万手，机构净持仓环比下降，SMM电池级碳酸锂均价155250元/吨，市场询盘增多但实际成交清淡 [1] 基本面 供应端 - 上周原料价格环比下降，SMM周度开工率回升至51.5%，总产量增至22590吨（+768吨），2月智利出口至中国碳酸锂环比+32.04%，同比+85.89%，强化中期供给宽松预期 [2] 需求端 - 上周三元铁锂增产增库，2月8日SMM新能源车销量渗透率降至36.3%，储能电芯产销两旺且库存低位，SMM预测3月三元铁锂产量环比增加19%以上，产业链排产维持高景气度 [2] 库存端 - 上周SMM四地社会库存去库至4.3万吨（-1300吨），样本周度库存去库至9.94万吨，总库存天数降至27.9天，整体维持紧平衡格局 [2] 宏观政策层面 国际层面 - 美国白宫的15%临时关税政策仍在窗口期内，阶段性利好需求 [3] 国内政策 - 汽车以旧换新补贴与电池出口退税刺激终端消费，新能源汽车动力电池综合利用管理办法优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢，青海盐湖开发、储能“十五五”及中央经济工作会议系列部署支撑长期供需平衡 [3] 宏观环境 - 央行结构性降息强化中长期利好氛围 [3] 地缘政治影响 - 美伊冲突升级推升避险情绪，美元指数波动加大，短期价格波动或加剧，但受制于锂市自身供需紧平衡格局主导 [4]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业给予“增持”评级 [4] 报告核心观点 - 在供需紧平衡的背景下，需关注宏观因素对金属价格的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为关键变量 [2] - 地缘政治扰动不改行业震荡上行趋势 [1] 分板块关键要点总结 贵金属 - 地缘政治扰动持续，通胀预期短期压制贵金属价格，但央行购金持续且美元指数平稳，长期逻辑不变 [5] - 上周（3月6日当周）SHFE黄金下跌0.36%至1140.80元/克，COMEX黄金下跌1.27%至5181.30美元/盎司 [8] - 中国2月末黄金储备为7422万盎司，连续16个月增持 [8] - 相关标的包括中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等 [5] 基本金属：铜 - 美国2月非农数据“爆冷”提振降息预期，对冲地缘冲突带来的流动性压力，支撑铜价 [5] - 铜精矿加工费（TC）持续下行，矿端供应紧缺，但硫酸价格上行缓解部分冶炼压力 [5] - 节后下游补库意愿激活，现货贴水修复，国内社库累积放缓，铜价预计震荡运行 [5] - 上周SHFE铜下跌2.76%至101050元/吨，LME铜下跌3.61%至12862.0美元/吨 [10] - 相关标的包括金诚信，金浔资源，盛屯矿业 [5] 基本金属：铝 - 中东地缘冲突引发供给收缩担忧，LME铝价创近四年新高 [5] - 供应端扰动频发，卡塔尔铝业因天然气供应暂停而停产，巴林铝业运输受阻，莫桑比克铝厂计划停产 [5] - 若地缘冲突持续，全球电解铝供应收紧预期强劲，铝价存在上涨动力 [5] - 上周SHFE铝上涨3.69%至24715元/吨，LME铝上涨9.75%至3446.0美元/吨 [10] - 推荐标的包括云铝股份、天山铝业、中国铝业 [5] 基本金属：锡 - 缅甸矿山抽水进展及印尼出口恢复，叠加国内冶炼厂3月复产，供应边际宽松 [5] - 下游新增订单平淡，高库存及AI芯片出口政策不确定性压制市场情绪，锡价或呈现高波动 [5] - 上周SHFE锡下跌13.15%至393660元/吨，LME锡下跌13.27%至50065美元/吨 [23] - 推荐标的为锡业股份 [5] 能源金属 - **碳酸锂**：节后连续去库，产量上升背景下需求保持旺盛，电池出口退税额下调预期或使需求前置 [5] - **钴**：上游原料偏紧报价偏高，下游采买谨慎，钴业公司向下游延伸构建一体化成本优势 [5] - 推荐标的包括赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能 [5] 稀土磁材 - 轻重稀土价格环比下降，但轻稀土氧化镨钕价格在下半周有止跌企稳趋势 [5] - 2026年3月6日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为85.00、149.5、629.0万元/吨，环比分别下降4.0、12.5、23.5万元/吨 [98] - 报告持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [5] - 推荐标的包括中稀有色、金力永磁 [5] 战略金属 - **钨**：战略溢价叠加供需错配，现货流通紧缺，海外需求强劲，钨价易涨难跌 [5] - **铀**：2月天然铀长协价格90美元/磅，较1月提升，供给刚性及核电发展带来长期供需缺口，铀价有望继续上行 [5] - **钽**：刚果（金）矿区事故致供应短缺压力短期难缓解，钽精矿价格跳涨，AI服务器、半导体等产业发展拉动需求，预期钽价维持高位 [5] - 推荐标的包括厦门钨业、中国铀业 [5] 行业与市场表现 - 上周SW有色金属指数上涨9.77%，表现强于大盘 [14][17] - 坤彩科技涨幅居前，菲利华跌幅最大 [19][20] 金属价格与库存数据摘要 - **工业金属价格涨多跌少**：铝价表现强势（SHFE铝周涨3.69%），锡价跌幅显著（SHFE锡周跌13.15%） [23] - **工业金属库存分化**：国内交易所库存普遍累积（如SHFE铜库存周增8.59%），LME铝、锌库存下降（LME铝库存周减1.86%） [24] - **贵金属价格全线下跌**：COMEX白银周跌幅达9.21% [25] - **贵金属库存降低**：COMEX黄金库存周减6.78吨，COMEX白银库存周减317.13吨 [26] 宏观数据跟踪摘要 - 美国2月新增非农就业人口减少9.2万人，失业率为4.40% [39] - 美国2月ISM制造业PMI为52.4，中国1月制造业PMI为49.0% [36] - 美国12月CPI同比+2.7%，中国1月CPI同比+0.2% [28] - 中国1月M1/M2同比分别为+4.9%/+9.0% [44] - 金银比为59.93，金铜比为882 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂延续供需紧平衡，在地缘风险发酵下震荡企稳，美伊冲突升级使短期价格波动或加剧，但影响程度受制于锂市自身供需紧平衡格局主导，为短期情绪扰动而非趋势性逆转 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 受地缘政治风险引发的资金避险情绪影响，碳酸锂主力合约昨日大幅低开后维持弱势震荡，市场恐慌情绪集中释放，LC2605合约全天在14.6万元/吨至15.57万元/吨区间内震荡，持仓量较前一交易日减少约600手，价格随盘面大幅下挫 [1] - 现货端SMM电池级碳酸锂154000元/吨，上游锂盐厂散单出货意愿持续偏弱、惜售挺价情绪依旧，下游材料厂在价格快速跌破15万元/吨关口后采购意愿明显增强，普遍采取阶梯式挂单策略逢低买入，市场询盘活跃度显著提升 [1] 基本面 - 供应端，上周各类原料价格较2月13日环比普涨，SMM周度开工率回升至49.75%（较2月12日+3.73%），总产量增至21822吨，供应边际增加 [2] - 需求端表现分化，上周铁锂增产增库，三元降产去库；至2月8日，SMM新能源车销量渗透率降至36.3%，处相对低位；储能电芯产销两旺且库存低位，成结构性亮点 [2] - 库存端，上周SMM四地社会库存去库至44520吨，样本周度库存去库至100093吨，处于相对低位，总库存天数降至28.2天，整体维持紧平衡格局 [2] 宏观政策 - 国际层面，美国白宫的15%临时关税政策仍在窗口期内，阶段性利好需求 [2] - 国内政策，汽车以旧换新补贴与电池出口退税直接刺激终端消费，改善宏观流动性；新能源汽车动力电池综合利用管理办法提高回收门槛、淘汰落后产能，长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢；青海盐湖开发、储能“十五五”及中央经济工作会议系列部署形成协同，支撑长期供需平衡 [2] - 宏观环境上，央行结构性降息强化中长期利好氛围 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂延续供需紧平衡格局，区间震荡整理 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日主力合约开盘冲高，震荡回落，企稳收至172020元/吨，成交持仓缩量，多空比净持仓环比微降，广期所库存降265手至38461手 [2] - 现货端，SMM电碳均价172500元/吨，电工价差维持3500元/吨，下游补库刚需，采购意愿回暖，上游惜售挺价，市场询价和实际成交仍相对清淡，现货情绪偏谨慎 [2] - 美伊战争推升避险情绪和美元指数，对碳酸锂市场构成宏观层面的价格压制，但其影响程度受制于锂市自身供需紧平衡格局的主导，短期情绪扰动而非趋势性逆转 [2] 基本面 - 供应端，上周各类原料价格较2月13日环比普涨，SMM周度开工率回升至49.75%（较2月12日+3.73%），周度总产量增至21822吨（+1638吨），供应边际增加 [3] - 需求端表现分化，上周铁锂增产增库，三元降产去库；至2月8日，SMM新能源车销量渗透率降至36.3%，处相对低位；2月NBS锂电池产量169.01GWh，环比-12.9%；储能电芯产销两旺且库存低位，成结构性亮点 [3] - 库存端，上周SMM四地样本社会库存去库1690吨至44520吨，样本周度总库存去库至100093吨，处于相对低位，总库存天数降至28.2天，整体维持紧平衡格局 [3] 宏观政策层面 - 国内政策，汽车以旧换新补贴与电池出口退税直接刺激终端消费，改善宏观流动性；新能源汽车动力电池综合利用管理办法提高回收门槛、淘汰落后产能，长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢；青海盐湖开发、储能“十五五”及中央经济工作会议系列部署形成协同，支撑长期供需平衡 [4] - 宏观环境，央行结构性降息强化中长期利好氛围 [4] - 国际层面，2月20日美最高法院裁定IEEPA关税违法，白宫15%临时关税政策，改善出口边际利润，窗口期内利好需求 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月碳酸锂预计维持供需紧平衡加剧格局，总库存去库进一步扩大；供应端部分锂盐厂复产、锂矿库存边际补充但可售货源少，宜春云母供应增量受限；需求端金三银四旺季将至，锂电池出口退税政策效应延续，下游排产超预期；3月总库存大概率去库，价格上行后下游补库备货积极性提升；受海外锂矿供应收缩冲击，市场供需缺口预期强化，叠加全产业链旺季补库，碳酸锂或维持高位偏强震荡运行；策略上可逢回调布局多单，关注海外锂矿发运及国内产能复产进度 [77] 各部分总结 宏观概况 - 中国2月制造业PMI为50.2，环比回升1.1%，重回扩张区间，供需协同改善；1月CPI同比升0.2%，核心CPI同比升0.8%，PPI同比下滑1.4%，消费需求温和恢复；1月金融数据创历史同期新高，社融规模增7.22万亿，同比增加31662亿元，政府债和企业债贡献较大，M2余额同比增9%，人民币新增贷款4.71万亿，企业贷款占比90% [3] - 美国就业市场强劲，失业率回落，通胀降温，美联储降息路径不明；春节假期特朗普关税政策反复，避险情绪升温 [3] 供应端 - 2月产量预计9万吨左右，环比下滑，因春节假期部分厂家放假或检修；海外智利发运量环比回升，属季节性提前发运 [3] - 截止1月全国碳酸锂产能为2469020吨，环比增0.7%，月度开工率50.15%，环比下滑0.12%，1月产量102260吨，环比下滑3%，同比上升61%；2月预计产量维持下降趋势 [10] - 截止2月13日，碳酸锂产量21640吨，较上周环比减少2045吨，企业开工率46.99%，环比下降4.45%；临近春节部分企业检修，江西矿证问题致云母开工率难提升，盐湖进入淡季，供应短期难增量 [11] - 截止2月13日，氢氧化锂产量6365吨，较上周环比减少85吨，企业开工率42.71%，环比减少0.57%；下游靠长协订单及稳定客户供应体系运营，部分柔性产线转向生产碳酸锂，成本倒挂抑制开工积极性，供应持续偏紧 [13] - 2025年12月中国进口碳酸锂23989吨，环比增加9%，同比减少14%，从智利进口占56%，从阿根廷进口占35%；2025年1 - 12月累计进口24.3万吨，累计同比增加3.4%，累计出口5290吨，累计同比增加38%；2026年1月智利出口至中国16950吨，环比增加44.81%，同比减少11.35% [15] - 2025年12月中国锂辉石进口78.85万吨，环比增加8.09%，折合碳酸锂当量7.85万吨；2月25日津巴布韦暂停原矿和锂精矿出口，将加剧短期碳酸锂供需错配 [18] 需求端 - 2026年1月新能源汽车产销分别为104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%，渗透率38.6%，环比下滑12.3%；新能源乘用车出口30.2万辆，同比增长100.5%，环比增加0.5%；1月我国动力电池装车量42.0GWh，环比下降57.2%，同比增长8.4% [24] - 2026年1月新型储能新增装机3.8GW/10.9GWh，同比增长62%/106%，源网侧新增装机3.62GW/10.44GWh，同比增长87%/130%，独立储能占比近90%，同比提升41%；2小时储能系统中标均价环比上升17.9%，4小时储能系统均价环比上升4.2% [29] - 2026年1月中国智能手机销量同比下滑23%，国产品牌普遍两位数下跌，苹果是唯一同比增长品牌，市场份额19%达近五年同期最高，华为销量同比下滑27%但市场份额居首；3月数码电子产品或普涨，2026年全球智能手机均价同比涨6.9%，中国市场涨幅显著 [30] - 截止2月27日，磷酸铁锂产量97009吨，较上周环比增加170吨，企业开工率82.65%，环比增加0.14%；储能市场需求稳定，电池企业争取出口订单，整体产量稳定 [34] - 三元系材料下游采买情绪弱，开工小幅下调 [36] - 其他正极材料下游收缩至刚性需求，按单生产 [44] 库存 - 截至2月26日，碳酸锂总库存100093吨，较上月减少7389吨，仓单库存38451吨，环比增加7820吨；总库存连续7个月下滑，全行业库存到10万吨关口，上游冶炼厂库存不足2万吨，供需偏紧 [53] 成本利润 - 截止2月26日，非洲SC 5%报价1800美元/吨，环比下降100美金/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价2348美元/吨，环比上涨3美元/吨；锂云母市场价格6800元/吨，环比上涨100元/吨；锂矿港口库存低位去化，可售资源紧张 [57] - 截至2月13日，碳酸锂生产成本113407元/吨，环比减少12699元，行业利润25332元/吨，环比减少18670元；锂矿报价跟随盘面上涨，外采企业成本攀升，自有矿和盐湖企业利润扩张，外采矿企业利润恢复 [59] - 截至2月13日，氢氧化锂生产成本113214元/吨，环比减少4581元，行业利润27290元/吨，环比减少15755元；原料和碳酸锂价格上涨支撑成本，现货供应偏紧、库存中性偏低，价格上升，行业有利润 [62] - 截至2月27日，磷酸铁锂生产成本58434元/吨，环比增加2283元，亏损1983元/吨，环比减少208元/吨；价格上调但受原料成本和下游传导影响，行业仍亏损但幅度收缩 [65] - 下游成本端波动大，行业利润分化严重 [68] 价格 | 产品 | 价格指标 | 单位 | 今日价格（截止2月26日） | 上月价格（1月30日） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锂辉石 | 6%CIF | 美元/吨 | 2348 | 2345 | 0.13% | | | 非洲SC 5% | 美元/吨 | 1800 | 1900 | -5.26% | | 锂云母 | ≥2.5% | 元/吨 | 6800 | 6700 | 1.49% | | 金属锂 | ≥99% | 元/吨 | 975000 | 975000 | 0.00% | | 碳酸锂 | 电池级 | 元/吨 | 175000 | 157000 | 11.46% | | | 工业级 | 元/吨 | 172000 | 154000 | 11.69% | | 氢氧化锂 | 电池级 | 元/吨 | 167250 | 159250 | 5.02% | | | 工业级 | 元/吨 | 155000 | 149000 | 4.03% | | 六氟磷酸锂 | | 元/吨 | 127000 | 138000 | -7.97% | | 三元材料 | 523 | 元/吨 | 185400 | 181400 | 2.21% | | | 622 | 元/吨 | 182650 | 179650 | 1.67% | | | 811 | 元/吨 | 207800 | 204800 | 1.46% | | | 111 | 元/吨 | 176250 | 172250 | 2.32% | | 三元前驱体 | 523 | 元/吨 | 103750 | 103275 | 0.46% | | | 622 | 元/吨 | 96500 | 96050 | 0.47% | | | 811 | 元/吨 | 117050 | 116350 | 0.60% | | 磷酸铁锂 | 储能型 | 元/吨 | 58500 | 53900 | 8.53% | | | 动力型 | 元/吨 | 60400 | 55800 | 8.24% | | 磷酸铁 | | 元/吨 | 11680 | 11600 | 0.69% | | 钴酸锂 | 4.35v | 元/吨 | 402000 | 404000 | -0.50% | | 锰酸锂 | 容量型 | 元/吨 | 61000 | 58000 | 5.17% | | | 动力型 | 元/吨 | 62000 | 59000 | 5.08% | | 人造负极材料 | 高端 | 元/吨 | 53500 | 53500 | 0.00% | | | 中端 | 元/吨 | 27500 | 27500 | 0.00% | | | 地段 | 元/吨 | 20000 | 20000 | 0.00% | | 天然负极材料 | 高端 | 元/吨 | 50000 | 50000 | 0.00% | | | 中端 | 元/吨 | 31000 | 31000 | 0.00% | | | 地段 | 元/吨 | 21250 | 21250 | 0.00% | | 电解液 | 磷酸铁锂 | 元/吨 | 31000 | 33000 | -6.06% | | | 三元/常规动力型 | 元/吨 | 33000 | 35000 | -5.71% | [5] 行情回顾 - 截至2月26日，LC2605报收173660元/吨，较上月上涨17%；现货电池级碳酸锂报价175000元/吨，较上月上涨11%，基差维持贴水收窄；主力合约持仓量37.5万；本月主力合约先抑后扬，节前受贵金属和有色金属回调及避险情绪影响下跌至12万附近，后在去库驱动下企稳反弹，春节期间供应端扰动增加，锂矿偏紧预期助推价格逼近前高 [6] 操作策略 - 单边策略：回调充分买入，参考【160000,220000】 [78] - 套保策略：生产型企业可根据自身生产情况背靠区间上沿套保，或降低套保比例 [78] - 期权策略：卖出虚值看跌期权 [78]