文章核心观点 - 在金属行业供需紧平衡的背景下，宏观因素（如货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对价格走势的影响比供需平衡表更为关键 [1] 贵金属 - 黄金价格温和上涨，COMEX黄金价格突破4500美元/盎司，央行购金、黄金ETF持仓份额上升、美联储降息预期及美元指数走弱等多因素将支撑2026年黄金价格 [1] - 白银因现货短缺预期大幅走强，伦敦现货白银价格突破79美元/盎司，库存短缺持续存在，价格或将偏强运行 [1] - 铂因供需缺口持续存在，价格快速上行；钯价格稳步上行，高位震荡较大 [1] 铜 - 沪铜价格突破10万元/吨，创历史新高，主要受智利Mantoverde铜矿劳资谈判僵持引发的供给担忧、非美地区低库存及有色金属行情较热推动 [2] - 国家发改委于12月26日发文鼓励铜冶炼骨干企业实施兼并重组 [2] 铝 - 铝价再创年内新高，但基本面走弱，铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.6个百分点至60.8%，社会库存有所累库，预计铝价维持高位震荡 [2] - 成本端氧化铝高开工率持续压制市场，矿价承压下行 [2] 锡 - 供给端受尼日利亚、刚果金、印尼方面扰动仍存不确定性，需求端有望受益于科技周期下的焊料消费增长，为价格提供上行动力 [2] 能源金属 - 碳酸锂需求边际走弱，产量上升，库存去化水平下降，但江西重要矿山复产存在扰动，市场对产量释放有分歧，推动价格快速上行，在保持去库情况下价格或保持强势 [3] - 钴板块上游受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎，钴业公司多向电新下游延伸，构建钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势以增强竞争壁垒 [3] 稀土 - 轻稀土价格回升，中重稀土价格维持降势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价偏强运行，碳酸锂区间震荡企稳，成本支撑强化与供需紧平衡主导波动 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 01 有色周度行情回顾 - 铜期货主力合约CU2602 12月26日收盘98720元，较12月19日涨5540元，涨幅5.95%；现货中国上海物贸平均价12月26日97865元，较12月19日涨5385元，涨幅5.82% [9] - 铝期货主力合约AL2602 12月26日收盘22405元，较12月19日涨220元，涨幅0.99%；现货有色市场A00铝平均价12月26日22060元，较12月19日涨220元，涨幅1.01% [9] - 锌期货主力合约ZN2602 12月26日收盘23170元，较12月19日涨105元，涨幅0.46%；现货锌锭价格12月26日23120元，较12月19日跌24元，跌幅0.10% [9] - 锡期货主力合约SN2602 12月26日收盘338550元，较12月19日跌4490元，跌幅1.31%；现货上海物贸平均价12月26日334000元，较12月19日跌2000元，跌幅0.60% [9] - 镍期货主力合约NI2602 12月26日收盘126750元，较12月19日涨9570元，涨幅8.17%；现货1镍平均价12月26日130810元，较12月19日涨10020元，涨幅8.30% [9] 02 本周有色行情预判 锡 - 逻辑：11月中国锡矿砂及其精矿进口量同比降0.67%，环比增12.73%，缅甸供应量增加缓解高价锡，但刚果（金）局势紧张使锡价居高不下，下游接货意愿降低，库存累积，半导体增长，国内汽车和家电增长环比增速下滑 [14] - 观点：锡价偏强运行 [14] 碳酸锂 - 行情回顾：上周碳酸锂合约盘面偏强，主力合约LC2605周环比+17.16%，SMM电碳均价周环比+6.94%，期现背离加深 [15] - 供应端：上游原料价格环比微涨、同比涨幅显著，成本支撑强化，产量与开工率环比增0.53%，供应能力有序释放 [15] - 需求端：正极材料产量微降、库存去化，磷酸铁锂电芯产量同比+61.58%，三元电芯产量7.1GWh，环比-1.25%、同比-4.83% [15] - 库存：社会库存小幅累库、样本库存去化斜率放缓，整体库存偏紧 [15] - 成本及利润：主流生产工艺亏损，亏损幅度差异化扩大，进出口及交割套利利润分化 [15] - 观点：区间震荡企稳，成本支撑强化与供需紧平衡主导波动 [15] 03 品种数据（锡、碳酸锂） 锡 - 精炼锡：12月26日当周云南、江西两省合计产量0.338万吨，环比+0.002，同比+0.0265；开工率69.75%，环比+0.41，同比+5.47 [20] - 库存：12月19日当周SHFE锡锭库存8095吨，环比+704，同比+1261；中国分地区锡锭社会库存9192吨，环比+732，同比+1387 [23] - 加工费：12月26日当周云南40%锡精矿加工费12000元/吨，环比持平，同比-2000；广西、湖南、江西60%锡精矿加工费8000元/吨，环比持平，同比-2000 [24] - 进口盈亏：12月25日当周锡矿进口盈亏水平22313.14元/吨，环比-8852，同比+4232.29 [26] - 现货：12月26日当周40%锡精矿云南平均价322750元/吨，环比-2350，同比+92250；60%锡精矿广西、湖南、江西平均价326750元/吨，环比-2350，同比+92250 [30] 碳酸锂 - 产业链高频数据：主力合约收盘价环比+17.16%、同比+68.37%；成交量环比-53.85%、同比+363.18%；持仓量环比-13.72%、同比+253.34%；基差环比+33.48%、同比+869.79%；广期日库存仓单量环比+15.34%、同比-65.30%；SMM电池级碳酸锂指数周平均价环比+6.80%、同比+36.98%；电池级碳酸锂周平均价环比+6.94%、同比+36.76%；工业级碳酸锂周平均价环比+7.04%、同比+39.24%；电池级碳酸锂(CIF中日韩)周平均价同比+16.57%；锂辉石精矿(6%,CIF中国)周平均价环比+11.05%、同比+75.66%；锂辉石(中国现货5%-5.5%)周平均价环比+15.78%、同比+89.36%；锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）周平均价环比+16.31%、同比+87.91%；锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）周平均价环比+15.33%、同比+83.90%；磷锂铝石（Li2O:6%-7%）周平均价环比+15.54%、同比+65.40%；磷锂铝石（Li2O:7%-8%）周平均价环比+14.80%、同比+55.45%；SMM电池级氢氧化锂指数周平均价环比+9.15%、同比+33.21%；电池级氢氧化锂(CIF中日韩)周平均价环比+5.75%、同比+15.84%；电池级氢氧化锂（粗颗粒）周平均价环比+8.78%、同比+33.59% [32] - 供应端 - 原料市场：各品类锂矿价格环比、同比涨幅显著，成本支撑强化 [34] - 开工率：上周碳酸锂总开工率51.67%，环比+0.53%，同比+11.09%，各工艺开工率有分化 [36] - 产量：上周碳酸锂总产量2.22万吨，环比+0.53%，同比+40.24%，各工艺产量有分化 [41] - 需求端 - 正极材料市场：产量短期微降、库存持续去化，三元前驱体厂库存环比-0.26%；三元材料厂产量环比-0.67%、同比+29.45%，库存环比-0.49%、同比+23.44%；磷酸铁锂产量环比-1.42%，铁锂厂库存环比-1.36%、同比+24.04% [45][47] - 终端市场：动力电芯产量环比-0.41%、同比+39.08%，铁锂类产量同比+61.58%，三元类产量环比-1.25%、同比-4.83% [48] - 库存：社会库存3.38万吨，环比+3.3%，同比-48.78%；样本周度库存10.98万吨，环比-0.59%，同比+1.97%；分环节库存天数26.1天，环比-0.38%，同比-27.3%，库存结构向贸易端转移 [59] - 成本与利润 - 成本及利润：外购锂辉石精矿生产碳酸锂利润均值-8933.2元，环比扩大32.8%，同比扩大124.8%；外购锂云母精矿利润均值-8607.8元，环比扩大64.9%，同比收窄14.3% [60] - 进出口理论利润：进口利润均值7176.82元/吨，环比+5.72%，利润空间收窄 [60] - 碳酸锂理论套利利润：理论交割利润周均值16185.1元/吨，环比+154.2%；锂辉石矿理论交割利润均值-2191.0元/吨，环比亏损缩小82.2%；锂云母矿理论交割利润均值7145.54元/吨，由负转正 [62][63]

12月29日，在经历2024年上涨失败以及2025年初需求预期受扰之后，白银在今年走出了一轮极具爆发力 的行情。GTC泽汇资本表示，这轮上涨不仅是价格层面的修复，更是对长期供需错配的一次集中反映。 从29美元附近起步，到年底逼近80美元，白银完成了一次罕见的趋势性跃迁，也重新回到全球投资者的 核心视野之中。 回顾全年走势可以发现，白银的上涨并非一蹴而就，而是在多次回调、反复确认支撑的基础上逐步抬升 重心。GTC泽汇资本认为，这种"慢启动、强加速"的结构，往往意味着趋势背后有真实需求支撑，而不 仅仅是短期投机推动。价格在4月和5月的反复震荡，为后续6月至12月的加速行情奠定了扎实基础。 进入2026年的展望阶段，市场分歧明显放大。部分国际机构认为库存回补、价格高企将抑制需求，银价 可能回落至更温和区间；也有分析师强调，工业用银、投资需求与新能源应用的长期增长逻辑并未发生 改变。对此，GTC泽汇资本认为，2026年白银更可能呈现"高位宽幅波动"的格局，而非简单的单边上涨 或快速反转。 从供需角度看，银价高位确实可能阶段性压制部分需求，但在全球产业升级和技术投资持续扩张的背景 下，白银的战略属性正在增强。GTC泽汇 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年全球范围铜处于供需紧张局面，铜矿紧张向电解铜紧张传导，需求维持高增速，全年处于供需紧平衡状态，铜价继续维持高位，预计价格维持在80000 - 110000元/吨[6] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 宏观上，美联储12月降息落地，虽美国11月非农就业数据略超预期但失业率攀升，市场判断不改变宽松基调，海外流动性环境支撑风险偏好；国内中央经济工作会议为2026年定下“稳增长、扩内需”基调，为市场情绪提供支撑[6] - 供应层面，印尼Grasberg、智利El Teniente等矿山复产慢，新增产能投放有限，国内冶炼厂有减产预期，2026年全球电解铜产量增速放缓，铜矿供应紧张向电解铜供应紧张转变[6] - 需求层面，电网需求强劲，新能源汽车对铜需求爆发式增长，新能源汽车和算力带动相关电力配套成新增长点，家电消费有望稳定，地产需求有拖累但总体影响有限[6] - 库存方面，美国关税政策使COMEX铜市场高溢价，全球库存向美国转移，美国铜库存累积，亚洲和欧洲市场现货供应紧张，铜价波动中枢结构性上升[6] 行情回顾 - 2025年铜价涨幅明显，一季度关税预期、美元指数下行、原料供应紧张及关税调查引发库存迁移，COMEX铜价领涨，沪铜创阶段新高[8][9] - 二季度关税政策引发恐慌致铜价暴跌后V型反转，4月中旬后关税冲突缓和，部分国家获豁免期，铜价缓慢走强[9] - 三季度美国经济数据走弱、降息预期增加、关税落地，宏观反复博弈，供应矛盾酝酿，铜价高位震荡[9] - 四季度印尼Grasberg铜矿减产超预期，关税预期使铜流向美国，叠加美联储降息，铜价大幅拉涨[9] 宏观面 - 海外流动性环境偏好，美联储多次降息，全年累计下调75个基点，12月联邦基金利率降至3.5% - 3.75%；美国失业率上升、通胀压力缓解，强化市场对美联储鸽派预期；特朗普或重组美联储，无论何人当选，美元指数或偏弱，支撑铜价和风险偏好[13] - 短期内中美贸易问题缓和，10月中美经贸团队磋商达成多项成果共识，双方“休战一年”，增强市场对两国经济增长信心[15] - 国内经济整体稳定，前11个月人民币贷款、社会融资规模增量可观，11月工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额同比增长；货币政策和财政政策积极，下调准备金率、政策利率，发行超长期特别国债[18] - 国内政策工具待落地，2026年货币政策“支持性”基调有望延续，央行将灵活运用工具；中共经济工作会议提出“稳增长”“扩内需”，政策信号为市场情绪提供边际支撑[21] 基本面 - 铜矿面临扰动，2025年全球铜矿供应端受事故、社会动荡等影响，主要矿企下调产量预期，供应缺口大；部分矿山复产慢，新项目投产少，再生铜难补缺口，2026 - 2027年供应先紧后松[25] - 零长单加工费，截至12月19日当周，My steel标准干净铜精矿TC周指数下跌，2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨、0美分/磅，凸显供应极度紧张[28] - 政策推动下，11月中国电解铜产量环比和同比均增，12月有冶炼厂检修；协会建议设定冶炼产能上限，部分高成本产能或出清，CSPT小组计划2026年减产10%以上，考虑新增产能后，2026年产量增量约50万吨，增长3.75%左右[32] - 再生铜供应预期收紧，2025年受关税等影响从美国进口再生铜成本增，全球原料争夺加剧，预计2026年废铜供应收紧；770号文冲击再生铜行业，部分企业停产观望[37] - 2026年房地产市场以稳为主，1 - 11月房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积同比下降，70城房价环比总体下降、同比降幅扩大；中央提出从供需两端发力稳定市场[41] - 新能源汽车行业高增速延续，2025年11月新能源汽车产销同比和环比均增长，1 - 11月产销同比大幅增长；2026年内需有挑战，但出口增速或维持，国内新能源车产量仍将保持较高增速[44] - 电网领域是铜消费强劲支撑，2025年占终端用铜比例近46%，截至10月电网工程投资同比增长，发电装机容量增长带来铜线缆需求；“十五五”规划下，新型电力系统建设对铜需求强劲，预计2026年我国电网投资维持8%左右高增速，全球电网对铜需求增速约4%[49] - 全球新增装机量或进入平台期，截至11月底，全国发电装机容量同比增长，光伏和风电装机容量增速快；2025年1 - 11月光伏累积新增装机容量同比上涨，11月新增装机容量环比涨同比降；预计全年装机量增速下滑，未来全球新增装机量增速逐步下滑，新兴市场需求或维持高增长[52] - 政策托底，家电行业存支撑，2025年上半年家电市场强劲，三季度后部分国补取消或暂停致消费下滑，出口受关税影响；2026年国内家电需求受国补影响，出口承压，但预计仍对铜价形成支撑[56] - 关税壁垒引发全球铜库存区域错配，美国关税政策使COMEX铜市场高溢价，全球库存向美国转移，COMEX库存处21年最高水平，美国库存累积，亚洲和欧洲市场供应紧张，铜价波动中枢上升，展望2026年，全球铜库存或将下降并保持低位[59]

圣诞行情刚刚拉开序幕，锂矿板块便应声而动。 周五，A股锂矿板块全线飘红，与碳酸锂期货的强势行情形成共振。 盐湖提锂、锂矿概念股涨幅居前。截至收盘，海南矿业、永兴材料涨停，大中矿业、天华新能、中矿资 源、藏格矿业等纷纷跟涨。 | 序号 | 代码 | 名称 | | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 ▽ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 601969 | 11,25岁奥 | 0 | 11.97 | +1.09 | 10.02% | | 2 | 002756 | 永兴材料 | | 55.51 | +5.05 | 10.01% | | 3 | 001203 | 大中矿业 | | 33.17 | +2.49 | 8.12% | | प | 002738 | 中矿资源 | | 80.22 | +5.97 | 8.04% | | ਦੇ | 300390 | 天华新能 | | 57.03 | +4.23 | 8.01% | | 6 | 000408 | 藏格矿业 | | 85.33 | +5.72 | 7.19% | | 1 | 002497 | 雅化集团 | ...

铅价的强势格局在低库存与旺季需求支撑下预计将延续，但其上行空间和持续性将面临双重考验：一是 需关注环保等因素导致的供应收缩何时缓解；二是需评估高价对下游消费的抑制作用以及旺季结束后需 求的承接力度。市场波动可能加剧，投资者需密切关注相关管控政策的动向及库存变化的边际信号。 （注：本文为原创分析，核心观点基于公开信息及市场推导，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ） 长江有色金属网 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 【ccmn.cn铅期货市场】隔周伦铅收涨，开盘报1988.5美元/吨，高点报2000美元，低点报1988.5美元， 尾盘收于1999.5美元，上涨16.5美元；成交量3806手。国内夜盘沪期铅高位运行，尾盘大幅收涨，主力 合约沪铅2602收报17275元/吨，涨幅为0.82%。长江铅业网(pb.ccmn.cn)今日现货铅价行情预估：今日铅 价获得明确的宏观情绪支撑。随着主要央行的紧缩周期临近尾声，市场流动性预期转向温和宽松，这为 基本金属整体营造了有利的估值环境。具体而言，国内年末充裕的流动性格局，有效提振了市场风险偏 好；而海外市场在关键政策窗口期过后，前期紧张情绪有所缓解，资金面对金属价格的 ...

核心观点 - 2025年末，黄金、白银、铜、铂金、钯金等主要金属价格集体创下历史新高，此轮上涨是全球宏观流动性宽松、供需结构性紧张以及AI产业需求等多重因素共振的结果 [1][3] 价格表现 - 2025年12月24日，伦敦金现货价格最高触及4525.83美元/盎司，伦敦银现货价格最高触及72.701美元/盎司 [1] - 同日，沪金期货主力合约最高涨至1022.88元/克，沪银主力合约最高涨至17671元/千克 [1] - 国内铂金期货主力合约涨停至675.65元/克，钯金期货主力合约涨停至578.45元/克，均创历史新高 [1] - LME铜价最高冲至12282美元/吨，沪铜期货主力合约最高价达96750元/吨，均创历史新高，镍价也在近期急速上涨 [1] 上涨驱动因素：宏观与共性原因 - 全球降息周期开启，2025年9月、10月、12月美国连续降息3次共计75个基点，流动性宽松提升零息资产黄金的投资价值 [3][4] - 美元信用体系动摇，美国政府债务扩张及地缘政治博弈削弱美元价值，利好以美元定价的金属 [3] - AI产业浪潮推动基础设施建设，带来对金属的强劲新兴需求 [3] - 全球多数基本金属的交易所库存处于历史同期低位，削弱了市场缓冲能力，加剧价格波动 [5] 上涨驱动因素：各品种具体原因 - **黄金与白银**：避险属性与投资属性是主因，全球经济衰退预期及降息凸显其价值；白银现货存在中长期矛盾，ETF持仓增加、中美库存受限、供给刚性共同支撑价格 [4] - **铂金与钯金**：估值偏低吸引资金流入，ETF持仓量震荡上涨；供需存在缺口，2025年欧洲放宽燃油车禁令修复了铂金在汽车尾气催化中的需求，供应端南非产量预计下滑 [5] - **铜**：基本面从过剩转为短缺，铜矿生产扰动大、进口废铜增速放缓导致精铜供应增速放缓；消费端新质生产力和新能源行业贡献明显增量；美国加征关税预期引发囤货及套利行为，加剧非美地区资源紧张 [5][6] - **镍**：主产国印尼政策有潜在变化，2026年RKAB目标产量约2.5亿吨，较2025年批准的3.79亿吨显著下降，引发供应短缺担忧 [6] 产业端影响 - 上游铜矿商并购及开发项目增多，但项目开发周期长，短期难以缓解紧缺；冶炼端受加工费压制面临亏损和减产压力 [7] - 铜价上涨给下游利润微薄的铜加工企业带来更大经营压力，现货采购需求受抑制，企业套期保值与风险管理需求激增 [7] - 产业在价格上涨后多持观望态度，金融衍生品套保需求增多，以铜为例，下游加工企业周度开工率出现回落 [7] 后市展望 - 贵金属板块短期预计延续强势，国内铂钯期货在资金情绪推动下表现异常强劲，市场正在对远月合约供需矛盾进行超前定价 [8] - 铜价短期上涨风险来自高价下现实需求疲软及资金获利了结压力，但中长期上涨逻辑坚实，预计沪铜震荡偏强运行 [9] - 价格上涨后市场已步入高波动区间，需警惕情绪集中释放后可能出现的剧烈震荡与技术性回调 [8] - 从宏观降息预期与资源供应安全角度看，金属品种上涨趋势未结束，但需谨防投资资金回落带来的价格回调，金银与铜需关注2026年1月美联储降息预期变化 [8]

碳酸锂期货价格异动 - 12月24日，碳酸锂期货主力合约开盘短暂下跌后快速拉升，10:00左右涨幅已达5.5%，价格达124,260元/吨 [1] - 当日价格最高触及124,500元/吨，振幅达5.47%，成交总额达469亿元 [2] - 此轮上涨延续了碳酸锂期货连日来的强劲涨势 [2] 市场交易数据 - 截至数据时点，碳酸锂主力合约最新价为124,260元/吨，较前结算价上涨6,480元，涨幅5.50% [2] - 当日总成交手数为38.41万手，持仓量为681,936手，日内增仓10,363手 [2] - 技术指标MACD显示，DIF值为406.5766，DEA值为330.5738，处于多头排列 [2] 价格上涨驱动因素分析 - 供应端受到宜春采矿权注销与枧下窝矿复产延迟的扰动，且其他渠道供应增量有限 [4] - 需求端由储能与新能源汽车双轮驱动，下游补库需求延续，市场呈现淡季去库格局 [4] - 此轮上涨由供应端政策收紧与复产延迟、需求端结构性支撑及市场情绪催化共同驱动 [4] 行业基本面与未来展望 - 行业整体基本面较强，供需处于紧平衡格局，支撑价格强势 [4] - 电池市场需求增长点正从动力电池向储能电池切换，若储能需求持续释放，价格上方想象空间可能进一步扩大 [4] - 即便后续枧下窝矿环评审批加速或宜春采矿权注销异议成立，对整体走多趋势也难有实质性影响 [4]

锡价走势与市场驱动 - 截至2025年12月19日，长江现货市场1锡报价为336,500-338,500元/吨，均价337,500元/吨，较前一日上涨4,000元/吨，三日累计涨幅超5.5% [1] - 沪锡主力合约最新收报338,410元/吨，涨幅达1%，触及2022年6月以来新高 [1] - 当前市场由“供需紧平衡、地缘风险溢价与流动性宽松预期”三重动力驱动 [1] 宏观与地缘政治影响 - 美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均显著低于市场预期的3.1%和3.0%，强化了美联储降息预期，全球流动性趋于宽松 [2] - 国内“稳增长、扩内需”政策持续发力，市场对中长期需求复苏预期增强 [2] - 欧美对关键矿产供应链安全的关注以及刚果金锡矿供应扰动、柬埔寨跨境物流受阻，为锡价增添了地缘政治风险溢价 [2] 供应端格局 - 全球精锡产量同比下滑的根本原因在于缅甸复产缓慢、印尼政策限制及国内冶炼原料持续紧张，原料的结构性短缺是市场的底层矛盾 [3] - 全球显性库存处于历史绝对低位，构成了价格的坚实“缓冲垫”，并显著放大了任何供应扰动的价格影响 [3] - 尽管近期印尼精锡出口恢复带来些许边际压力，但难以扭转整体紧平衡格局 [3] 需求端结构 - 需求端正处于“新旧动能转换”阶段，以消费电子为代表的传统需求依然疲软，对总量形成拖累 [3] - AI服务器、新能源汽车、光伏等新兴领域正成为需求增长的核心引擎，但其带来的增量尚不足以完全抵消传统领域的下滑 [3] - 下游应用结构发生深刻变革，新能源、人工智能等战略性新兴产业对高端、高性能锡材的需求持续爆发 [5] 产业链各环节现状 - 上游：全球锡矿资源高度集中，主要矿山面临资源品位自然下滑与新增项目受限的双重压力，关键产区的地缘政治风险与政策不确定性限制了供应释放 [3] - 中游：冶炼环节承受显著压力，原料采购面临高价与紧缺，而成本向下游传导存在时滞，利润空间受到挤压，行业正通过技术升级与智能化改造向更高效率模式演进 [4] - 下游：整个产业链的价值重心正向高技术门槛环节迁移，高端应用领域需求旺盛且对价格敏感度较低，而传统中低端需求更易受经济周期与价格波动影响 [5] 短期价格展望 - 锡市短期将处于“强预期”与“弱现实”的激烈博弈之中，价格预计维持高位震荡格局 [5] - 锡价短期将在“供应扰动与成本支撑”和“弱现实需求与库存压力”之间寻求平衡，呈现区间震荡 [5] - 打破当前平衡的关键在于缅甸等主产区的供应实际恢复情况，以及高价向下游需求的传导效率 [5]

宏观市场与价格表现 - 隔周伦敦金属交易所(LME)铅期货收跌，开盘报1957美元/吨，高点报1965.5美元/吨，低点报1951.5美元/吨，尾盘收于1960美元/吨，下跌1美元，成交量4806手 [1] - 国内夜盘上海期货交易所(SHFE)铅主力合约2601弱势震荡，收报16795元/吨，跌幅为0.09% [1] - 美国11月整体CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均显著低于市场预期的3.1%和3.0%，创近年来最低增速，强化了市场对美联储降息的预期 [1] - 降息预期升温推动全球市场流动性趋于宽裕，提振风险资产，预计本交易日铅价或震荡修复反弹 [1] 铅市场供需基本面 - 铅市场呈现“供应收缩”与“需求分化”并存的紧平衡格局 [2] - 供应端，原生铅产量因原料紧张与集中检修影响而边际下滑，再生铅则因废电瓶到货不畅、利润低迷而普遍减产，整体供应呈收缩态势 [2] - 需求端出现结构性分化，汽车起动电池受益于冬季替换与备货需求，形成稳健支撑，而电动自行车等传统消费步入淡季，且出口持续疲软，对整体需求形成拖累 [2] - 产业链传导不畅，上游矿端偏紧压制中游冶炼开工，下游则按需采购、态度谨慎 [2] 短期价格展望与驱动因素 - 铅价下方存在供应收紧带来的成本支撑，但上行空间受制于需求的结构性疲软，预计短期维持震荡运行 [2] - 价格方向取决于“供应减量”与“淡季需求”二者的博弈强度 [2] - 宏观面情绪转暖，铅市基本面冬歇减产叠加转型调整，供给收缩显韧性，终端需求分化明显，预计短期内铅价震荡修复反弹 [2]