韩朝辉 博士（国泰海通宏观联席首席分析师） hanchaohui@gtht.com 021-38038433 2026年6月22日 S0880523110001 目录 / CONTENTS 2 / 01 理解中国经济的两个维度 02 判断美国经济的一个视角 03 观察央行态度的重要变量 04 把握资产定价的关键锚点 3 / 理解中国经济的两个维度：货币VS信用 40,000 90,000 140,000 190,000 240,000 290,000 私人信用（类社融）：同比增加 社会存款（类M2）：同比增加 （亿元） 4 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 中国的信用周期：也是"K型分化" 居民部门的收缩掩盖了企业部门的扩张。 01 理解中国经济的两个维度 (2000) 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 中国：居民信用（短贷+中长贷） 中国：政府信用（政府债） 中国：企业信用（信贷+企业债+IPO） （亿元） 5 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 企业信用扩张的渠道：短贷&企业债 不同于以往，政策支持的科技企业倾向于通过科创债进行融 ...