黄金牛市历史规律 - 自1970年以来的六次主要黄金牛市期间，超过10%的月度价格下跌并不罕见 [1][6] - 例如1976年开启的牛市中曾出现接近12%的单月最大跌幅 [8] - 这些剧烈的回调没有一次真正终结牛市的步伐，回调后金价往往重拾升势继续走高 [1][8] 牛市回调的性质与后续表现 - 在宏观驱动力未变的情况下，技术性回调是牛市中健康的一部分，用于清洗过度杠杆和巩固上涨基础 [9] - 大幅回调之后金价继续推高，累计涨幅在50%至200%不等 [10] - 对于长期投资者而言，此类波动不应成为恐慌性抛售的理由 [11] 黄金牛市的终结条件 - 黄金牛市的真正终结源于其背后的核心驱动因素发生根本性改变，而非技术性超买或短期震荡 [3][13] - 牛市的终结无一例外地发生在核心驱动力消退或逆转之时 [14] - 例如1976年滞胀驱动的牛市因美联储激进加息而终结，2001年量化宽松驱动的牛市因宽松预期边际效应递减而停滞 [16][18] 当前牛市的核心驱动力与前景 - 本轮自2022年开启的牛市核心驱动力源于非常规的经济政策，包括高企的财政赤字、不断增长的债务路径及市场对政府偿债能力的担忧 [19] - 只要美国未能回归更正统的经济政策和传统的保守财政政策，或美联储未能重新转向鹰派立场，支撑黄金价格的宏观基石就依然稳固 [20] - 美银证券预计金价将在明年推高至5000美元/盎司，当前回调可能为尚未充分配置黄金的投资者提供战略性买入机会 [4][12][21]