投资评级 - 维持"买入"评级，目标价对应2025-2027年PE为39X/31X/24X [1][6] 核心观点 - **国内业务加速增长**：2025H1境内营收8.6亿元（同比+39%），毛利率37.7%（同比+0.9pct），自有品牌线上GMV同比+21%，其中小金盾系列单月GMV突破500万元 [6] - **境外业务量利齐升**：2025H1境外营收15.7亿元（同比+17.6%），毛利率28.0%（同比+4.0pct），美国/加拿大工厂产能利用率提升，墨西哥工厂建成增强北美供应链布局 [6] - **品牌战略成效显著**：小金盾系列通过代言人营销及IP联名（如《武林外传》）强化品牌认知，领先品牌线上GMV同比+48% [6] 财务表现 - **营收增长稳健**：2025H1营收24.3亿元（同比+24.3%），归母净利润2.03亿元（同比+42.6%），毛利率31.4%（同比+3.4pct） [5][6] - **盈利预测**：预计2025-2027年营收54.4/66.1/80.95亿元（同比+22%/+22%/+23%），归母净利润4.5/5.7/7.3亿元（同比+15%/+26%/+28%） [5][6] 业务亮点 - **产品创新**：小金盾系列扩充至主粮/湿粮/零食全品类，海陆双拼猫粮2.0上市7天销量超5万袋 [6] - **全球布局**：墨西哥工厂落地填补行业空白，北美产能稀缺性凸显，抵御贸易摩擦风险 [6] 市场数据 - 当前股价57.44元，市净率6.1X，流通市值174.83亿元，股息率0.70% [1] - 2025H1 ROE 7.0%，预计2025年全年ROE回升至15.8% [5]