报告公司投资评级 - 投资评级：增持 [5] - 目标价格：11.55元 [5][11] - 基于2026年15倍市盈率估值，维持“增持”评级 [11] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度收入因最大客户惠而浦美国控制库存、去库影响出货节奏而下滑，但剔除汇兑损益影响后，盈利能力持续同比提升 [2][11] - 在控股股东格兰仕助力下，公司通过业务聚焦和降本提效，成本竞争力和盈利能力已显著提升，长周期看正进入收入、利润增长的蜜月期，短期受大客户去库扰动 [11] 财务摘要与预测 - **收入与利润预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为49.50亿元、60.89亿元、75.06亿元，同比增速分别为10.1%、23.0%、23.3%；预计同期归母净利润分别为5.87亿元、7.71亿元、10.21亿元，同比增速分别为13.0%、31.2%、32.4% [4][11] - **盈利能力指标**：预计销售毛利率将从2025年的18.3%持续提升至2028年的21.1%；净资产收益率(ROE)将从2025年的17.5%显著提升至2028年的33.8% [12] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股净收益(EPS)分别为0.77元、1.01元、1.33元 [4][11] - **估值水平**：基于最新股本，报告预测2026-2028年市盈率(P/E)分别为12.79倍、9.75倍、7.36倍 [4][12] 2026年第一季度业绩分析 - **收入端**：2026年第一季度营收9.66亿元，同比下滑20.44%，主要因收入占比达67%的最大客户惠而浦美国控制库存影响出货节奏，但对其他客户的代工收入预计仍有增长 [11] - **盈利端**：第一季度归母净利润0.95亿元，同比下滑17.87%；毛利率为17.39%，同比提升1.11个百分点；归母净利率为9.85%，同比微增0.31个百分点 [11] - **费用与汇兑影响**：第一季度财务费用率同比大幅增加4.55个百分点，主要受汇兑损益拖累，剔除该影响后，利润率同比提升幅度更大，显示核心盈利持续向好趋势 [11] 公司财务状况与市场数据 - **资产负债表**：截至最近财报，公司股东权益为30.73亿元，每股净资产4.01元，净负债率为-57.59%，显示公司处于净现金状态 [7] - **市场交易数据**：公司总市值约75.11亿元，总股本7.66亿股；52周股价区间为9.19-12.57元 [6] - **股价表现**：近期股价表现弱于大盘，过去1个月、3个月的绝对升幅分别为-6%和-10%，相对指数升幅分别为-12%和-8% [10] 行业与可比公司 - **所属行业**：家用电器业/可选消费品 [5] - **可比公司估值**：报告列举了石头科技、海信家电、海尔智家等可比公司，其2026年预测市盈率平均值为11.14倍 [13]