核心观点 - 万达集团近年持续出售核心资产以缓解债务压力，包括78座万达广场、万达酒店及万达电影股权 [1][6][13] - 万达商管短期借款同比激增190%至38.9亿元，长期借款达1064.61亿元 [1][23] - 2024年以来集团被执行总金额超75亿元，2025年新增80亿元股权冻结 [2][17] - 万达广场规模扩张但效益下滑，2025年五一客流同比减少近千万人次，销售额锐减51亿元 [3][26] 资产出售 - 最新出售48座万达广场予太盟、腾讯、京东等组成的财团，覆盖40个城市 [8][9][11] - 2024年4月以24.97亿元出售万达酒店资产，控股股东大连万达可回笼15.6亿港元 [13] - 2017年曾以438亿元出售13个文旅项目给融创，77家酒店199亿元卖给富力 [15] 债务与法律风险 - 对赌协议失败导致需支付400亿港元回购款，2019年负债一度达3000亿元 [14][15] - 2024年引入太盟等战略投资者获600亿元注资，同期减持万达电影套现3亿元 [15][16] - 永辉超市追讨38.59亿元欠款，苏宁易购仲裁要求支付50.4亿元回购款 [17] 经营表现 - 万达商管2024年前三季度营收399.26亿元（+2.83%），净利润97.79亿元（-11.55%） [21] - 投资物业租赁业务收入占比90.87%，毛利率提升至71.37%，酒店业务收入下滑至5.98亿元 [22] - 投资性房地产账面价值4547.66亿元，占资产主要构成 [24][25] 运营数据 - 2021年五一期间369座广场实现销售额111亿元，2025年513座广场销售额仅60亿元 [25][26] - 单店效益下降明显，2025年五一客流1.3亿人次，较2021年1.4亿人次减少 [26]