核心观点 - 万达集团近期对烟台芝罘万达广场进行了一次“闪赎闪卖”的复杂资本操作，该资产在出售后迅速被回购，并转移至一家新成立的小公司，但实际控制权仍在万达体系内 [1][3][5] - 该操作被解读为万达商管为冲击上市而进行的资产重组，旨在隔离风险、优化财务报表以满足IPO合规要求 [7][16][18] - 万达集团目前面临严峻的债务压力，总负债约2990亿元，短期流动性缺口巨大，推动万达商管上市被视为化解债务危机的关键 [7][14][16] 资产操作详情 - 烟台芝罘万达广场于2024年7月被出售给新华保险旗下的投资公司 [3] - 2025年12月2日，万达商管全资子公司上海万达锐驰回购了该广场全部股权 [5] - 回购仅一天后，上海万达锐驰退出，接盘方变更为2025年8月新成立的苏州联商玖号商业管理有限公司，该公司注册资本仅1000万元，法定代表人与37家万达广场相关企业有关联 [5] - 此番操作后，芝罘万达广场的实际控制权仍保留在万达体系内 [5][7] 公司债务与财务状况 - 万达集团目前有11条被执行人信息，被执行总金额超过69亿元，在回购芝罘广场后第三天新增一笔17亿余元的恢复执行信息 [7] - 截至2025年5月，万达商管总负债约2990亿元，若计入关联债务，实际负债可能突破3200亿元，其中有息负债1412亿元 [14] - 2025年到期债务约400亿元，但账面货币资金仅116亿元，资金缺口达284亿元，资金覆盖率不足30% [16] - 2026年1月和2月有两笔合计约7亿美元的债券即将到期 [16] 公司发展历史与资产处置 - 万达集团依靠“售住宅+持商业”的城市综合体模式快速扩张，2015年旗下万达广场已达200余座 [10] - 2017年因负债率高企、海外投资回报不及预期及政策收紧遭遇危机，通过向孙宏斌出售13个文旅项目和76家酒店获得631.7亿元资金缓解流动性 [12] - 2025年5月，太盟投资集团牵头联合腾讯、京东等财团以约500亿元收购48家万达广场，万达商管持股比例从99.9938%降至40%，王健林失去绝对控制权 [14] - 此前，万达已陆续出售80座万达广场 [1] 万达商管上市挑战 - 自2021年以来，万达商管四次向港交所递交IPO申请均告失败 [18] - 核心障碍一：业务“地产属性”难剥离，收入高度依赖万达广场的租金和管理费，本质仍属地产衍生业务，不符合A股对非地产企业融资的限制，港交所对此类传统服务型企业也持谨慎态度 [19][21] - 核心障碍二：估值与市场环境不利，2022-2025年港股IPO市场低迷，破发率超过60%，投资者对高估值商管模型兴趣大减，且王健林曾有港股退市“前科”，导致港交所审核更为严苛 [21] - 核心障碍三：财务真实性与独立性存疑，招股书披露商铺空置率在5%以下，但权威数据显示一线城市甲级写字楼空置率普遍超过20%，同时被指通过关联交易制造流水、租金收入注水，且与万达集团存在大量资金往来，业务独立性不足 [23] 上市前景与待解决问题 - 万达商管成功上市需先解决三大问题：彻底化解债务危机（尤其是即将到期的美元债）、证明财务数据真实性、增强业务独立性以减少对万达集团的依赖 [25] - 在房地产行业调控持续收紧、港股市场持续低迷的大环境下，万达商管的上市之路依然坎坷 [25]

上海万达锐驰企业管理有限公司成立于2023年，注册资本5000万元人民币，法定代表人吴华。该公司的 控股股东为大连万达商业管理集团股份有限公司，持股比例100%。 据天眼查APP显示，12月10日，南京万达茂投资有限公司发生工商变更，原股东坤华（天津）股权投资 合伙企业（有限合伙）退出，新增上海万达锐驰企业管理有限公司为全资持股。变更记录显示，2024年 9月，大连万达商业管理集团股份有限公司将该公司股份转让至坤华（天津）股权投资合伙企业（有限 合伙）。 公开信息显示，南京万达茂投资有限公司成立于2014年12月24日，注册资本14.42亿元，公司主要从事 商业综合体开发运营，主导建设的南京万达茂项目总投资150亿元，包含30.4万平方米商业面积及520米 室内步行街，2018年开业。 值得注意的是，近日，上海万达锐驰企业管理有限公司接手烟台芝罘万达广场有限公司，随后又将该公 司股份转让至苏州联商玖号商业管理有限公司。 去年7月，大连万达商业管理集团退出烟台芝罘万达广场有限公司股东行列，新增坤华（天津）股权投 资合伙企业（有限合伙）、坤元辰兴（厦门）投资管理咨询有限公司为股东。 烟台芝罘万达广场有限公司成立于 ...

公司股权与资产变动 - 南京万达茂投资有限公司于12月10日发生工商变更 原股东坤华（天津）股权投资合伙企业退出 新增上海万达锐驰企业管理有限公司全资持股[1] - 南京万达茂投资有限公司成立于2014年12月24日 注册资本14.42亿元 主导项目南京万达茂总投资150亿元 包含30.4万平方米商业面积及520米室内步行街 于2018年开业[1] - 上海万达锐驰企业管理有限公司近期亦接手烟台芝罘万达广场有限公司 随后将其股份转让至苏州联商玖号商业管理有限公司[1] - 烟台芝罘万达广场有限公司成立于2010年11月 注册资本7.08亿元 法定代表人为吴华 经营范围主要为自有物业出租和经营[1] - 上海万达锐驰企业管理有限公司成立于2023年 注册资本5000万元 法定代表人为吴华 由大连万达商业管理集团股份有限公司100%控股[2] 万达资产出售与接盘方动态 - 大连万达商业管理集团自2023年至2025年累计出售超80座万达广场以缓解资金压力 其中2025年5月一次性出售了48家万达广场[2] - 坤华（天津）股权投资合伙企业多次接盘万达广场 在2024年4月至10月期间 先后受让北京万达广场实业有限公司 烟台芝罘万达广场有限公司 南京万达茂投资有限公司 成都万达商业广场投资有限公司100%的股权 并于2024年12月又受让了3家万达广场[2] - 其他险资机构也对万达广场项目表现出浓厚兴趣 阳光保险已接手太仓 湖州 上海金山 广州萝岗 合肥 东莞厚街共6家万达广场 大家保险受让了上海松江 西宁 台山万达广场 并与横琴人寿共同投资了上海周浦万达广场项目[3] 交易结构与战略意图分析 - 业内人士分析指出 涉及固定资产交易的过桥操作比较常见 若险资直接将资产转让给国资背景的苏州联商玖号 会面临交易定价公允与程序合规问题[2] - 分析认为 万达可能将非核心 低毛利 低成长项目继续出表 而核心区位 高客流 高租金项目则有望择机回购 为2026年可能的商管整体上市或消费基础设施REITs扩募储备优质资产[2] - 坤华投资成立于2023年12月 由新华保险持股99.99% 中金资本持股0.01% 2024年1月 新华保险与中金资本共同设立基金 基金规模为100亿元 其中新华保险认购99.99亿元 中金资本认购100万元 该合伙企业即为坤华投资[3]

核心观点 - 万达商管为应对短期流动性压力，主动对一笔2026年2月到期的4亿美元债券发起同意征求，寻求将到期日延长两年至2028年2月13日，以时间换取风险化解空间 [1][3][5] 展期背景与动因 - 市场持续低迷与融资环境收紧对公司经营造成不利影响，尤其体现在现金流层面，加大了短期流动性压力 [5] - 公司近一年通过出售资产、提前回购债券等方式消耗了大量流动性，账上现金需优先保证2026年1月另一笔3亿美元债券的兑付，因此对2月到期的4亿美元债券谋求展期成为现实选择 [5] - 公司面临2026年初密集到期的两笔总计7亿美元债券的兑付压力 [3] 展期方案核心条款 - **核心展期**：将债券到期日从2026年2月13日延长至2028年2月13日，缓解短期集中兑付压力 [9] - **利息保障**：维持债券11%的原有票面利率不变，高于当前市场许多新发行债券的利率，每半年付息 [8][9] - **分期赎回**：增设四次强制部分赎回，分别在2026年1月、2026年8月、2027年2月和2027年8月执行，建立分期还款机制，避免债务过度后置 [9] - **主动赎回权**：增加发行人在任何时间按面值赎回债券的选择权，给予公司财务灵活性 [9] - **担保调整**：将担保人万达香港的最低总股本要求从8亿港元降至3亿港元，优化子公司资本结构 [9] - 分析人士认为，这些“对债权人更友好”的条款，特别是强制赎回安排，是提高债券持有人同意率的关键 [9] 偿债资金来源与资产处置 - 公司明确了三大偿债资金来源：资产处置所得、业务运营产生的经营现金流，以及来自子公司和联营公司的股息或其它分配 [10] - 近期烟台芝罘万达广场的“赎回-出售”操作被视为盘活资产、为未来发行公募REITs铺路的关键一步，该广场年租金约1.2亿元，出租率接近100% [13] - 公司应对逻辑是利用时间窗口，推动核心商业资产的价值变现，将固定资产转化为可偿付债务的流动性 [13] - 公司仍持有的数十座位于核心城市的万达广场，其稳定的租金收入为债务偿还提供了根本的确定性 [13] 历史先例与市场预期 - 公司在债务管理上有成功先例：2024年底一笔4亿美元债券的展期方案获得超过96%持有人的支持；2023年一笔6亿美元债券的调整方案支持率高达99.3% [13] - 基于现有条款和资产基础，多名市场分析人士预计本次展期成功的概率较大 [13] 后续关键节点与挑战 - 债券持有人会议定于2026年1月5日召开，投票结果将检验公司的风险管控能力、资产价值与市场信心 [13] - 债务展期是应对当前困境的举措，中长期看，企业融资能力的真正恢复、经营性现金流的持续改善以及战略转型的成效才是决定命运的根本 [13]

公司历史与巅峰时期 - 公司创始人王健林抓住了中国房地产的黄金时期，成为中国商业地产的代表性人物 [4] - 2016年，王健林、马云和李嘉诚三位华人企业家的财富差距常只有数亿美元，亚洲首富位置在他们之间轮换 [2][3] - 2016年4月，蚂蚁金服完成45亿美元B轮融资后，马云个人财富飙升至333亿美元，超越王健林成为亚洲首富，但王健林在两个月后通过业务重组夺回宝座 [6][8] 战略转折与债务危机起源 - 2016年，公司做出关键决策：让万达商业从香港退市，计划回归A股市场 [8] - 为完成回归A股计划，公司与投资者签订对赌协议，承诺在2018年前完成上市，但遭遇A股对房地产企业IPO的严控政策，上市计划一再延期 [10][12] 资产处置与债务应对 - 自2023年5月8日起，公司开始大规模出售资产以偿还债务 [12] - 从2023年开始，公司累计出售超过80座万达广场，其中2025年5月一次性打包出售了48座核心城市的万达广场 [16] - 2025年4月，万达酒店管理公司100%股权以25亿元出售给同程旅行 [16] - 2025年7月，快钱金融30%股权以2.4亿元出售给中国儒意 [16] - 公司清空了包括美国传奇影业和英国圣汐游艇公司在内的海外资产 [16] - 短短三年时间，公司累计处置资产超过900亿元，业务“瘦身”为只剩“商管+文旅”两大核心业务 [16] 经营原则与社会责任 - 在处理债务危机时，公司坚持“不烂尾、不欠薪”原则 [26] - 2024年，公司力保2.69万套房产零烂尾，并保证15万员工工资按时发放 [26] - 公司至今未申请境内债整体展期，信用记录保持良好，且未发生违约事件，“刚兑记录”未被打破 [24][25] 近期动态与转折信号 - 2025年12月初，公司赎回了曾在2024年出售的烟台芝罘万达广场，并进行了管理层“换血”，这是公司连续三年大规模出售资产后，首次完成对已出售资产的赎回操作 [22] - 烟台芝罘万达广场年租金约1.2亿元，净租金回报率6%以上，属于公司体系内较优质的现金流资产 [22] - 这次赎回可能标志着公司抛售资产阶段结束，最困难的时期正在过去 [23] 当前面临的挑战 - 2025年9月，71岁的王健林曾因一笔1.86亿元的执行案被法院下达限制高消费令，该令在36小时后被撤销 [28] - 截至2025年12月5日，公司存在10多条被执行人信息，被执行总金额超69亿元 [30] - 公司新增一条恢复执行信息，执行标的17亿余元 [30] - 截至2025年中，公司整体负债规模仍接近6000亿元，其中万达商管的有息负债达1375.61亿元 [34] 债务结构优化进展 - 通过一系列资产处置，公司债务结构得到优化 [36] - 截至2025年9月，“万达系”企业境内债已清偿完毕，目前无境内存续债 [36] - 海外债方面，仅存续一笔2026年2月13日到期的美元债，待偿还余额4亿美元 [36] 管理层与未来方向 - 2021年初成立的万达产业投资有限公司，实控人为王健林，王思聪出现在主要人员名单中 [43] - 2025年8月，王健林罕见现身新疆，考察当地的招商引资和文旅发展工作 [32] - 年过七旬的王健林每周仍工作六天 [45]

核心事件：万达商管寻求美元债展期 - 大连万达商管集团就一笔4亿美元、票面利率11%、原定于2026年2月13日到期的美元债券提出特别决议案，寻求将到期日延长至2028年2月13日 [1] - 展期根本原因是公司面临短期流动性压力与再融资难题，需优先保证2026年1月另一笔3亿美元债的兑付 [1] - 若议案未获批准，公司可能无法在原到期日偿还本息，并可能触发其他债务的交叉违约条款 [5] 展期方案具体条款 - 债券票面利率维持年息11%不变，延长期内利息按半年支付 [1] - 方案增设强制部分赎回条款，赎回日分别为2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日及2027年8月13日 [2] - 方案赋予发行人在任何时间按面值全额或部分赎回债券的权利，并将万达香港的最低净资产要求由8亿港元下调至3亿港元 [2][3] - 维持高票息并增设友好退出条款，旨在提高债券持有人的同意率 [3] 展期原因与资金安排 - 公司坦陈融资能力尚未完全恢复，行业信用风险事件加剧了境内外融资难度 [2] - 行业销售下滑、融资窗口基本关闭，公司近一年通过出售资产、提前回购债券等消耗了大量流动性 [1] - 延长期内偿还债券的资金将主要来源于资产处置所得、业务运营现金流，以及来自子公司和联营公司的股息或分配 [3] 展期前景与历史参考 - 公司计划于2026年1月5日召开债券持有人会议审议该议案 [2] - 2024年12月，公司曾成功将一笔4亿美元债券展期，并获得超96%债券持有人的支持 [4] - 分析人士参考历史记录及本次更友好的条款，预计本次展期成功概率较大 [4] - 公司仍持有数十座核心城市万达广场，其稳定的租金收入为债务偿还提供了确定性，有助于提高持有人信心 [4] 关联资产操作：为发行REITs铺路 - 在债务展期消息公布前，公司于12月2日从新华保险旗下赎回烟台芝罘万达广场全部股权，并于次日转手出售给中联基金 [6] - 该广场年租金约1.2亿元，出租率接近100%，属于适合发行消费基础设施REITs的标杆资产 [7] - 此次“先赎回再卖出”的过桥操作，核心目的是为后续发行公募REITs做准备，以扫清权属与定价合规问题 [7] - 中联基金专注REITs领域，已接盘多个万达广场，双方形成“金融+运营”的分工，最终计划以REITs方式退出 [7] 潜在影响与未来展望 - 若展期顺利通过，配合烟台万达等资产的REITs推进，或能为公司争取喘息空间 [8] - 但战略投资者引入持续迟滞与长期债务压力，仍在影响公司未来的命运走向 [8]

公司近期法律与执行风险 - 大连万达集团股份有限公司及其关联公司（万达地产集团有限公司等）新增一条恢复执行信息，执行标的为17.15亿元人民币，执行法院为甘肃矿区人民法院 [2] - 根据天眼查风险信息，大连万达集团股份有限公司目前存在10余条被执行人信息，历史被执行总金额超过692.59亿元人民币 [3][4] - 公司近期多起被执行案件涉及金额巨大，例如北京金融法院执行标的24.06亿元人民币，上海金融法院执行标的4.08亿元人民币，甘肃矿区人民法院另有执行标的4.60亿元人民币等 [3] 公司基本背景与股权结构 - 大连万达集团股份有限公司成立于1992年9月28日，法定代表人为王健林，注册资本为10亿元人民币 [4][5] - 公司经营范围涵盖商业地产投资及经营、酒店建设投资及经营、连锁百货投资及经营、电影院线等文化产业投资及经营等 [4][5] - 公司由大连合兴投资有限公司持股99.76%，王健林个人持股0.24%，王健林为公司实际控制人 [5] 公司资产处置与债务应对举措 - 为应对资金紧张局面，公司近年来多次出售旗下核心资产万达广场项目 [6] - 2024年5月，大连万达商管旗下48家万达广场项目公司股权被太盟牵头，联合高和资本、腾讯控股、阳光人寿等机构的财团收购，交易金额可能达到500亿元人民币 [6] - 资产出售持续进行，例如2024年7月滁州万达广场投资有限公司和10月广州增城万达广场有限公司的股权均被转让，万达商管退出股东行列 [6] 资产赎回与快速再转让案例 - 2024年12月2日，公司通过上海万达锐驰企业管理有限公司回购了烟台芝罘万达广场有限公司的100%股权 [7] - 然而在回购次日（12月3日），公司即将该广场股权再次转让给苏州联商玖号商业管理有限公司，标志着公司首次赎回的万达广场仅在一天内就被转手 [7]

记者丨毕凤至 近年来，万达集团面临不小的债务压力。为应对资金紧张局面，万达集团多次出售旗下万达广场项目。 今年5月份，国家市场监管总局的一则公示信息显示，大连万达商管旗下48家公司股权，将被太盟牵头 的"财团"收购，接盘方还包括高和资本、腾讯控股、阳光人寿等，交易金额或达到500亿元。 据了解，上述48家公司均是万达广场的项目公司，分别位于北京、广州、成都、杭州、南京、武汉等一 二线城市，以及榆林、乐山、泉州、上饶等三四线城市，涵盖了万达商业版图中的核心优质资产。 此后，万达商管持续资产出售。企查查显示，7月，滁州万达广场投资有限公司完成工商变更，万达商 管退出股东行列，廊坊市泽瑞通科技有限公司全资接手。10月，广州增城万达广场有限公司亦步其后 尘，万达商业管退出股东行列，新增北京嘉君科技发展有限公司为股东并全资持股。 值得一提的是，近日，万达集团第一次赎回已出售的万达广场，仅一天就被转让。 编辑丨叶映橙 12月8日，21财经·南财快讯记者注意到，天眼查天眼风险信息显示，近日，大连万达集团股份有限公 司、万达地产集团有限公司等新增1条恢复执行信息，执行标的17亿余元，执行法院为甘肃矿区人民法 院。 | | | ...

公司近期新增重大执行案件 - 大连万达集团股份有限公司及关联公司新增一条恢复执行信息，执行标的为17.15亿元人民币，执行法院为甘肃矿区人民法院 [1] - 根据天眼查数据，公司目前存在10余条被执行人信息，被执行总金额超过69.26亿元人民币 [2] 公司历史被执行案件详情 - 公司近期有多条被执行记录，包括2025年12月5日立案的17.15亿元案件、2025年11月20日立案的1.34亿元案件、2025年9月8日立案的4.01亿元案件等 [2] - 2025年内立案的单个案件执行标的额从1.81亿元至24.06亿元不等，涉及甘肃、北京、上海、河南等多地法院 [2] 公司基本背景信息 - 大连万达集团股份有限公司成立于1992年9月28日，法定代表人为王健林，注册资本为10亿元人民币 [4] - 公司经营范围涵盖商业地产、酒店、连锁百货、电影院线等文化产业的投资与经营 [4] - 公司由大连合兴投资有限公司持股99.76%，王健林个人持股0.24% [4] 公司面临的债务压力与资产处置 - 近年来，公司面临不小的债务压力，为应对资金紧张局面，已多次出售旗下万达广场项目 [4] - 2024年5月，大连万达商管旗下48家万达广场项目公司股权被太盟牵头的财团收购，交易方还包括高和资本、腾讯控股、阳光人寿等，交易金额或达到500亿元人民币 [4] - 被出售的48家公司资产位于北京、广州、成都等多个一二线城市及部分三四线城市，属于公司商业版图中的核心优质资产 [5] 公司资产出售与赎回动态 - 资产出售持续进行，例如2024年7月滁州万达广场投资有限公司、10月广州增城万达广场有限公司均发生股权变更，万达商管退出股东行列 [5] - 2024年12月2日，公司通过上海万达锐驰企业管理有限公司回购了此前出售的烟台芝罘万达广场有限公司，但仅一天后（12月3日）便将该广场股权再次转让给苏州联商玖号商业管理有限公司 [5][6]

12月8日，21财经.南财快讯记者注意到，天眼查天眼风险信息显示，近日，大连万达集团股份有限公司、万达地产集团有限公司 等新增1条恢复执行信息，执行标的17亿余元，执行法院为甘肃矿区人民法院。 | | 第一周知言 配 定 出 元 第 | 查表板 面关系 百分式 | 查风险 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 母親子之後女王子是女歌心之后感 | 大连万达集团股份有限公司 | 8 天假一下 | | 船 应用, 韵务合作 企业级产品。 ★开通会员, ▲ 超级 | | | | 基本信息 364 | 法律诉讼 177 | 经营网龄 90 | 经营信息 999+ | 公司发展 82 | 知识产权 999+ | 历史信息 685 元 | | | 被执行人(2 | | | | | | | で天眼査 | | 板执行人11 | 历史被执行人29 | | | | 年份不限▼ | Q 点击进行搜索 | 田 昌州 | | | | | 7 被执行总全额:692594.8014万元 | | | | | | 序号 | 蒸号 | 被执行人 | | 执行 ...