投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 新业务价值(NBV)实现强劲增长 可比口径下同比+20.3%至285亿元 [8][17] - OCI股票投资规模大幅扩张 较年初+133%至1403亿元 占股票投资比重22.6% [8] - 银保渠道表现突出 新单保费同比+111% 首年期交同比+34.4% [8] - 分红险转型成效显著 占个险渠道首年期交保费比重超50% [8] - 代理人队伍质态持续改善 优增人力同比+27.6% 13个月留存率提升3.8个百分点 [8] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润409亿元 同比+6.9% [8][9] - 归母净资产5236亿元 较年初+2.7% [8][13] - 内含价值1.48万亿元 较年初+5.5% [8] - 中期分红每股0.238元 同比+19% [8] - 年化净投资收益率2.78% 同比-0.25个百分点 [8][20] - 年化总投资收益率3.29% 同比-0.3个百分点 [8][20] 业务发展 - 总新单保费同比+0.6% 首年期交同比-16.5% [8] - 个险渠道新单保费同比-21.6% 银保渠道同比+111% [8] - 个险渠道NBV margin大幅提升至32.4% 同比+9.2个百分点 [8] - 银保渠道NBV贡献显著提升 同比+179% 占比提升8.4个百分点至14.7% [8] - 投资资产规模达7.1万亿元 较年初+7.8% [8] - 公开市场权益规模较年初增加超1500亿元 [8] 估值预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1075/1120/1205亿元 [8] - 当前市值对应2025E PEV 0.8倍 PB 2.1倍 [8] - 预测2025年每股EV 53.55元 P/EV 0.78倍 [1][23] - 预测2025年每股收益3.80元 P/E 10.96倍 [1][23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 看好公司作为寿险行业龙头的竞争优势，预计伴随公司个险营销转型的深入推进，队伍质态和业绩表现将进一步提升，维持此前盈利预测不变，当前市值对应2025E PEV 0.68x、PB 1.95x，仍处低位 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价36.23元，一年最低/最高价为28.96/50.88元，市净率1.92倍，流通A股市值754,436.49百万元，总市值1,024,030.26百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产18.84元，资产负债率92.19%，总股本28,264.71百万股，流通A股20,823.53百万股 [6] 2025年一季度业绩 - 营业收入1102亿元，同比-8.9%；归母净利润288亿元，同比+39.5%，保险服务费用同比减少134亿；归母净资产5325亿元，较年初+4.5%；加权ROE为5.5%，同比+1.2pct [7] 寿险业务 - 新单业务结构显著改善，一季度新单保费规模1074亿元，同比-4.5%，首年期交保费中浮动收益型业务（分红险为主）占比为51.7%，同比大幅提升；可比口径下NBV同比+4.8%，预计公司NBV margin同比有所提升 [7] 人力情况 - 销售队伍基本盘保持稳固，个险人力2024Q1、2024年末、2025Q1分别为62.2万人、63.4万人、59.6万人，同比-4.2%，较年初-3.1%；队伍优增率、留存率同比有效提升，新型营销模式试点有序推进，“种子计划”持续深耕 [7] 投资情况 - 投资资产达6.82亿元，较年初+3.1%；总投资收益达到538亿元，同比-16.8%，净投资收益442亿元，同比+3.7%；总、净投资收益率分别同比-0.48pct、-0.22pct至2.75%、2.60% [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为1075/1120/1205亿元 [7] 财务预测表 - 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿付能力充足率等多方面指标预测，以及利润表、资产负债表相关数据预测 [18]