就业市场整体态势 - 就业市场出现企稳迹象 此前的大规模失业影响可能是短暂的低谷[1] - 就业市场正在复苏 但复苏势头疲弱且缓慢 不及今年早些时候的招聘动能[2] - 对就业市场持谨慎乐观态度 虽有反弹 但尚未恢复强劲的就业增长[2] 不同规模公司的影响 - 大公司的裁员公告并不主导全美招聘 其雇员仅占美国就业的四分之一或更少[3] - 小型公司更值得关注 因为大多数美国员工受雇于小型公司[3] - 大公司的裁员公告最终会通过自然减员或直接裁员的方式渗透到劳动力市场 这被视为早期预警信号[4] 行业就业表现分化 - 服务业和制造业的就业部门仍处于收缩状态[4] - 贸易、运输和公用事业以及医疗保健行业是当前就业增长的来源[4] - 医疗保健行业成为新的就业支柱 其增长强劲 不受利率影响 而是由人口老龄化的长期趋势驱动[5] 特定行业风险 - 休闲和酒店业的就业增长令人担忧 至少在10月的ADP数据中未见起色[5] - 该行业招聘数字所反映的消费者韧性不如以往 而消费者韧性一直是支撑经济和劳动力市场的关键[6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[7] 报告的核心观点 - 3月进入招聘旺季呈现小幅复苏迹象，1 - 2月农历春节错期致短期承压，后续就业市场景气确定性仍待观察[1] - 宏观层面失业率小幅修复、PMI波动，微观层面新增招聘帖数累计同比增长彰显修复信心，分行业看3月同比增长行业数增加，求职端Q4 BOSS直聘APP MAU增速延续强劲趋势，但各方面具体趋势仍待观察[2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观层面 - 2025年3月城镇调查失业率5.2%，环比 - 0.2pct；劳动力调查失业率（不含在校生）在16 - 24岁/25 - 29岁/30 - 59岁三个阶段分别为16.5%/7.2%/4.1%，环比分别 - 0.4/-0.1/-0.2pct [2] - 3月制造业/服务业PMI从业人员指标分别为48.2%/46.5%，环比分别 - 0.4/-0.2pct [2] 微观层面 - 截至4月16日Datayes新增招聘帖数累计同比增长20%，2025年3月新增招聘公司数同比增长2%，新增招聘帖数同比增长17%，1 - 2月新增招聘帖数同比增长17% [3] 分行业看招聘端 - 统计的81个细分行业中，3月同比上涨的细分行业75个，同比下降的行业数6个，家政服务、团购/外卖、风电设备、电机、物流仓储同比增速居前 [4][12] 求职端 - 24Q4 BOSS直聘MAU约5270万，24Q1/Q2/Q3/Q4分别yoy + 17%/25%/30%/28%增速强劲，参考百度搜索指数，11月以来数据未明显改善 [5] 盈利预测与估值 |代码|公司|市值（亿元）|收入（亿元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|利润（亿元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|FY25PE|历史估值分位数（3M/6M/1Y/3Y）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |BZ.O|BOSS直聘|462|60/74/83/94|22.2/27/32/37|15|0%/16%/12%/4%| |6100.HK|同道猎聘|18|23/21/21/22|1.1/1.7/1.9/2.0|10|26%/38%/60%/23%| |300662.SZ|科锐国际|61|97/118/138/162|2.0/2.0/2.6/3.1|24|60%/72%/85%/43%| |600861.SH|北京人力|122|379/438/504/577|5.5/8.5/9.6/10.6|13|92%/74%/72%/44%| |600662.SH|外服控股|125|90/222/255/291|5.9/5.9/ - / - |19|89%/ - /79%/40%|[23]