市场估值与资金状况 - 上证指数突破3800点，市盈率PE_TTM达16.6倍，处过去十年97%分位（过去二十年71%分位）[3] - 全A总市值116万亿元，居民存款161万亿元，两者比值72%接近过去5年均值76%[4] - 中性假设下全A市值/居民存款比值回到5年均值需增量资金4万亿元，市值上行空间3%；乐观假设回到均值+1倍标准差需增量资金13万亿元，市值上行空间10%[4] 居民存款变动趋势 - 2025年7月居民存款余额160.9万亿元，环比下降1.1万亿元；此前24/10下降0.6万亿元，25/4下降1.4万亿元[7] - 滚动三个月平均居民存款余额环比变动自25年4月起处于近五年低位[7] 非银存款与两融数据 - 2025年7月非银存款单月新增2.1万亿元，创2015年以来次新高（仅次于25年2月的2.8万亿元）[11] - 截至25/8/25两融余额达2.2万亿元，两融交易额占A股成交额比例11.8%（接近19-21年峰值12.5%）[13] - 两融个人投资者数量758.1万名，占比99.3%，自24/9起参与交易人数明显上升[13] 开户与资金流入 - 24/10个人投资者新增开户数685万户，历史第三高（仅次于15/4和15/6）；剔除极端值后本轮牛市月均开户213万户（23-24年月均166万户）[19] - 24/11以小单衡量的散户资金净流入达1.0万亿元创历史新高，25/7净流入0.5万亿元处过去十年77%分位[19] 基金发行与市场热度 - 主动权益公募基金新成立规模：6月305亿元、7月90亿元、8月126.1亿元（24年至25/5月均50亿元）[32] - 25年私募证券投资基金月均备案规模376.3亿元（24年月均119亿元），25/7备案规模793亿元创历史次新高[32] - 自媒体A股搜索热度自25年6月起趋于鼎沸，快手平台热度创24/10以来新高[23] 居民资产配置结构 - 2019年中国居民资产中住房占比40.4%，股票及股权占比29.6%，存款占比19.5%[36][37] - 美国居民资产配置中金融资产占比约70%（25Q1数据），房地产占比25%，股票直接+间接配置占比29%[39][43] 股东回报与市场机制 - 24年A股上市公司分红1.9万亿元、回购1659亿元，股东回报规模连续三年超过融资规模[45] - 24年指数涨幅显著超过自由流通市值涨幅，反映股票供给收缩后市场易涨难跌[45] 风险提示 - 宏观经济不及预期可能导致货币政策与市场预期偏离[51] - 历史经验或因市场环境变化失效[51]