总体盈利表现 - 2026年1-2月规上工业企业利润累计同比增速为15.2%，较2025年12月的5.3%显著回升[5] - 工业经济正从被动去库存向主动补库存过渡，产成品存货累计同比从3.9%升至6.3%，营收累计同比从-3.2%回升至5.3%[13] 盈利修复驱动因素 - 生产加快：1-2月规上工业增加值同比增长6.3%，带动营收同比增长5.3%[7] - 价格企稳：2月PPI同比下降0.9%，降幅连续3个月收窄，环比连续5个月上涨[7] - 利润率回升是核心驱动：营收利润率达4.92%，同比提高0.39个百分点，为2024年9月以来首次同比回正；每百元营收成本为84.83元，同比下降0.28元，为2022年以来首次下降[7] 行业利润结构变化 - 上、中、下游利润占比分别为28.6%、47.6%和23.9%，下游利润占比相较2025年12月提升，接近历史正常水平[8] - 中游装备制造业是盈利增长核心引擎，电子设备行业利润增速从54.1%飙升至203.5%[10] - 下游消费行业盈利边际改善明显，食品制造业利润从同比下降37.8%转为增长13.1%[10] 行业内部驱动分化 - 上游行业（如有色、化工、建材）盈利改善由量价齐升带动，化工行业利润率边际回升使其利润增速提升最快[12] - 中游行业（如电子、通用设备）利润提升核心驱动是利润率大幅改善[12] - 下游行业（如食品、酒饮料茶、汽车）主要受益于利润率提升，纺织服装则受益于产量增加[12] 风险与展望 - 盈利持续改善仍有待观望，后续或呈结构性分化、温和改善态势[4] - 需关注外需波动、部分行业产能过剩及成本端压力，以及春节后消费旺季消退的短期扰动[4][17] - 主要风险包括地缘风险加剧和国内需求修复不及预期[4][18]