行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 工业化成熟期带来资本市场黄金期，钢铁行业进入成熟期后需求周期波幅下降，供给周期成为决定行业最核心要素[1][2] - 2025年1-7月粗钢产量59,447万吨，同比降3.1%，7月粗钢产量7,966万吨，同比降4.0%，日均产量环比降7.3%，可能与"反内卷"政策压力有关[4][13] - 上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润达462.8亿元，同比增长13.7倍，增速为全部31个工业大类最高[2] - 247家钢厂高炉产能利用率90.2%，环比+0.2pct，日均铁水产量240.7万吨，环比+0.5万吨[3][12] - 五大品种钢材周产量871.6万吨，环比+0.3%，社会库存990.8万吨，环比+2.9%，表观消费831.0万吨，环比-1.7%[3][25] 重点领域分析 供给端 - 国内91家电炉产能利用率54.2%，环比+0.3pct[18] - 螺纹钢周产量220.5万吨，环比-0.3%，热卷产量315.6万吨，环比+0.2%[18] - 工业和信息化部将推动钢铁等重点行业淘汰落后产能，供给端调控预期升温[13] 库存与需求 - 钢材总库存增幅3.0%，较上周增幅扩大1.2pct，社会库存与钢厂库存同步增加[25] - 螺纹钢表观消费189.9万吨，环比-9.9%，热卷表观消费314.8万吨，环比+2.8%[42][52] - 建筑钢材成交周均值10.2万吨，环比降1.1%[43] 价格与利润 - Myspic综合钢价指数126.2，周环比+0.1%[73] - 长流程螺纹即期毛利-122元/吨，热卷即期毛利-207元/吨[73] - 247家钢厂盈利比例65.8%，较上周减少2.6pct[3] 重点公司推荐 - 推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份等底部估值区域标的[2] - 久立特材受益油气核电景气周期，新兴铸管受益管网改造，常宝股份受益煤电新建周期[2] - 甬金股份受益需求复苏和镀镍钢壳业务，武进不锈受益煤电新建及进口替代趋势[2] 原料市场 - 普氏62%品位铁矿价格指数101.8美元/吨，周环比+0.3%[61] - 焦炭加总库存887.4万吨，周环比-2.2%，钢厂可用天数10.8天[61] - 废钢价格2210元/吨，周环比+4.7%，短流程螺纹即期毛利-335元/吨[74]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 中国经济处于工业化成熟期，多重资本过剩奠定资本市场繁荣基础，抬升市场估值水平 [7] - 钢铁行业进入成熟期后需求周期波幅下降，供给周期是决定行业的核心要素，部分黑色冶炼业公司处于价值低估区，具备战略配置价值 [8] - 2025 年周期产能利用率边际回升有望促使资产价格均值回归，若产业政策配合加大供给端约束，将加快这一进程 [8] 根据相关目录分别进行总结 重拾中国 - 时代变了：历史存在兴衰周期，国家债务周期分为地方政府债务化、地方债务中央化和国家债务货币化三个阶段，中国与美国处于不同阶段，应办好自己的事参与全球竞争；康波周期影响国家工业化进程，后发国工业化进入成熟期会面临转型 [17][21][29] - 后发工业国的经济发展：后发国工业化进程中出口从廉价商品向技术含量更高的商品转变，面临与主导国的贸易摩擦；中国制造业优势明显，他国再工业化难以冲击中国制造业出口；中国出口结构内部高端品比例不断增加，进口替代提升；美国贸易逆差与财政赤字相关，中国出口压力根本在于美国财政政策，预计下半年中国出口维持高位 [39][49][51][56] - 改善居民消费：成熟工业国需改革分配政策，缩小贫富差距，解决消费能力与消费倾向适配问题；工业化成熟期企业资本开支下降，居民资本堆积形成消费能力，但就业结构调整带来摩擦性失业，影响居民消费恢复斜率，不过居民边际消费倾向仍在逐步改善 [64][66][92] - 扩大政府消费：转型期财政需承担稳定需求任务，短期托底但不强刺激，以营造稳定经济环境，促进新旧动能切换 [98] 工业成熟阶段的钢铁供给 - 长波周期下的结构调整：钢铁行业总量需求进入稳定期，需进行结构优化，包括严控增量、优化存量、兼并重组和畅通退出等措施 [12] - 总量需求进入稳定期：钢铁行业总量需求进入稳定期，结构优化是关键 [12] - 结构的优化：通过严控增量、优化存量、兼并重组和畅通退出等措施，优化钢铁行业结构 [12] - 产能集中治理进入攻坚阶段：包括堵住产能变相增长路径、实施钢铁企业产量调控分级管理、资源优化与要素流动、低效退出与基金引导退出相结合等措施 [12] 投资策略 - 新时代下的资本市场：工业化成熟期的宏观特征奠定崛起大国股票市场繁荣基础，多重资本过剩阶段是资本市场黄金期，抬升市场整体估值水平 [7] - 钢铁行业资产定价：周期股估值需考虑跨越周期问题，进入成熟期后供给周期是决定行业的核心要素，部分黑色冶炼业公司处于价值低估区，具备战略配置价值；2025 年周期产能利用率边际回升有望促使资产价格均值回归，若产业政策配合加大供给端约束，将加快这一进程；中长期推荐华菱钢铁、南钢股份等公司，建议关注武进不锈 [8]