投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入548.08亿元，同比增长8.04%，其中内销收入292.63亿元（同比+1.5%）、外销收入255.46亿元（同比+16.64%），外销收入占比达46.66% [1] - 归母净利润43.58亿元，同比增长16.63%，扣非归母净利润44.67亿元，同比大幅增长35.57% [1] - 经营性现金流净额37.25亿元，同比大幅增长107.56%，经营质量显著优化 [1] - 表内应收账款较25Q1下降13.74亿元，表外担保较年初压降90.3亿元 [1] - 毛利率22.03%（同比+0.7pct），净利率8.06%（同比+0.58pct）；单Q2毛利率21.99%（同比+0.87pct）、净利率8.52%（同比+0.27pct） [2] - 期间费用率10.94%，同比下降2.58pct，其中财务费用率-0.19%（同比-2.82pct） [2] 业务结构亮点 - 后市场收入增长33.23%，战略新兴产业收入同比增长12.18% [2] - 新能源产品收入同比增长9.43%，高端产品收入同比大幅增长41.44% [2] - 国内优质客户销售收入同比增长6%，重大商机项目跟踪量提升34% [2] - 海外矿机大客户（必和必拓、力拓、淡水河谷等）合作深化，矿山产业竞争实力持续提升 [2] 全球化进展 - 海外收入规模255.5亿元，同比增长16.64%，其中出口收入211.23亿元（同比+21.1%）创历史新高 [3] - 终端销量综合占有率5.52%，同比提升1.16个百分点；AEM监测的14类产品中11类销量同比增长 [3] - 海外工厂当地化率达50%，全球产能调配能力逐步建立 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为74.8/97.9/126.9亿元（前值79.1/100.8/133.6亿元） [3] - 对应PE估值分别为15.5/11.9/9.2倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为9.82%/11.84%/13.76% [3] - 预计毛利率将提升至23.97%（2027E），净利率提升至9.91%（2027E） [10] 行业地位与战略 - 公司全面推进"珠峰登顶两步走"战略，经营成果持续改善 [1] - 工程机械行业处于温和复苏周期，公司通过产品结构优化和全球化布局强化竞争力 [3]