**电话会议纪要关键要点总结** **一、 涉及的行业与公司** * **行业**：中国工程机械行业 * **提及的上市公司**：徐工、三一重工、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、山推股份、安徽合力、杭叉集团、诺力股份 * **提及的产业链环节**：主机厂、核心零部件供应商、后市场服务、租赁市场 **二、 核心观点与论据** **1. 国内需求：短期“开门红”超预期，中长期处于周期底部向上阶段** * **1月销售数据强劲超预期**：挖掘机内销同比增速达 **61.4%**；起重机内销同比增速为 **55.2%**；履带式起重机内销同比增速高达 **126%** [1] * **产业链反馈生产饱满**：春节期间工厂放假时间少（仅一天），生产端处于饱满状态 [4] * **开工率数据向好**：1月份塔吊利用率约 **50.0%**，同比提升约 **13.8** 个百分点 [4] * **行业处于长周期底部**：挖掘机销量从高点下滑了 **70%** 的幅度；混凝土机械与起重机等产品跌幅在 **80% 到 90%** 不等，基数已非常低 [7] * **更新需求支撑中长期上行**：国内挖机保有量约 **180多万台**，剔除过去几年出口的二手机（约 **二三十万台**），实际保有量约 **150-160万台**，其中 **6到8年** 以上的老旧设备占比较高，将进入更新周期 [9] * **周期判断**：行业一轮完整周期约 **8-9年**（上行 **3-4年**，下行 **3-4年**）。2024年行业国内收入端仍是负增长，预计 **2025年** 才是工程机械行业国内收入端真正实现正增长的第一年 [8] **2. 海外出口：已成为板块核心驱动力，景气度有望修复** * **出海贡献巨大**：海外市场已贡献工程机械板块收入的 **5成以上**，利润占比在 **70%以上**，是板块收入和利润更重要的贡献来源 [11] * **出口增长历程**：2021-2022年挖掘机出口经历高速增长（翻倍左右），是“全球景气+海外供应链替代”双重推动 [12] * **近期景气度变化**：2023年后，受欧美市场下行等因素影响，海外增速有所放缓 [13]。但从去年下半年开始，出口呈现季度间加速趋势，核心变化在于**海外市场景气度重新进入筑底上行趋势** [14] * **未来展望**：在降息预期下，欧美市场有望延续修复趋势 [15]。新兴市场（尤其是与**矿产资源**需求相关的地区）将继续保持增长，成为重要拉动力量 [15][16] * **中国品牌份额提升**：中国主机厂在海外的品牌力和渠道占比持续提升 [18] **3. 投资主线与关注标的** * **主线一：核心零部件**：受益于国内周期复苏及主动出海，例如**恒立液压**。其在矿机领域的供应地位显著，对控制器材帮助较大 [20] * **主线二：矿机相关**：受益于矿产资源需求。可关注矿机业务占比较高的公司，如**三一国际**、**浙江鼎力**，以及徐工、山推等传统主机厂中的相关企业 [21][24] * **主线三：低位/材料类与租赁市场**：关注具备量价逻辑的标的。**高空作业平台租赁市场**价格指数上行明显，1月底价格较去年12月底同比增长 **20%以上**，后续租赁价值可能继续上行，利好相关公司 [22] * **综合推荐标的**：**恒立液压**、**三一重工**、**徐工机械**、**中联重科**、**浙江鼎力**、**安徽合力**、**杭叉集团**、**诺力股份**、**山推股份** [24] * **强调龙头公司优势**：全球化龙头公司（如三一重工）综合竞争实力明确，在矿机等板块业务占比较高，确定性较强 [25] **三、 其他重要信息** * **“开门红”行情的历史规律**：工程机械行业历史上存在炒作“开门红”数据的行情，值得重视 [19] * **短期数据观察节点**：终端开工数据需在元宵节后农民工返工后观察，会更加明显 [5]。1-2月数据需合并看待 [5] * **宏观政策期待**：市场对国内宏观政策有更多期待，可能对终端开工有推动作用 [6] * **后市场业务**：部分公司的后市场业务（如**诺力股份**）产品具备稀缺性，且内部战略地位高，值得关注 [24] * **风险提示**：会议提到欧美市场经济存在下行或放缓的可能性 [13]