核心观点 - 报告覆盖总量研究、行业研究及公司研究，涉及债券、机械、房地产、银行、石化、基化、汽车、交运、互联网传媒、纺服、食品饮料、家电、轻工、装备科技、高端制造等多个领域，多数公司获“买入”或“增持”评级，核心逻辑包括业绩增长、行业景气度改善、业务结构优化及新业务推进 [1][2][3][4][5][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] 总量研究 - **债券**：报告提供通胀分析框架的应用，包括用四项统计指纹与“结构压力指数”判断通胀位置，用“政策工具—通胀分项匹配矩阵”判断工具有效性，将通胀分项映射到债券收益率分解式以判断曲线形态和跨国相对价值，并对债券和黄金两类资产给出配置建议 [1] 行业研究 - **机械制造**：26年7月挖掘机出口销量持续高速增长，各大主机厂挖机、起重机等产品涨价落地，未来国内内卷局势有望反转，主机厂盈利能力有望持续提升，推荐三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂商，以及恒立液压、艾迪精密等零部件厂商 [2] - **房地产**：北京和上海楼市近期表现较强，年初至8月19日，北京新房成交累计同比+3.7%，二手房+6.0%，上海新房+2.4%，二手房+14.2%，北京（8月7日）和上海（8月20日）出台房地产优化政策，其中上海优化个人住房信贷政策、“以旧换新”购房补贴等政策措施引发市场关注，推荐中国金茂、华润置地等 [3] 公司研究 - **宁波银行**：2026年中报营收及归母净利润增速高于双十预期，公司保持优异资负组织能力，财富管理业务贡献向上弹性，全年ROE有望逆势回升 [4] - **江苏银行**：2026年上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为9.1%、11.8%、8.1%，增速较1Q26分别+0.7、+3.2、-0.1pct，扩表保持较高强度，息差韧性增强，利息收入重回两位数增长，零售端发力财富管理，AUM规模再创新高 [5] - **恒力石化**：考虑炼化行业景气度改善，公司盈利能力显著提升，上调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为122.03（上调35%）/130.00（上调26%）/140.12亿元，对应EPS分别为1.73/1.85/1.99元 [7] - **彤程新材**：2026年上半年实现营收21.36亿元，同比增长29.10%，归母净利润3.89亿元，同比增长10.86%，电子化学品业务持续快速放量，预计2026-2028年归母净利润分别为7.10、8.25、9.37亿元 [8] - **川恒股份**：2026年上半年实现营收40.58亿元，同比增长20.76%，归母净利润5.60亿元，同比增长4.50%，原材料价格上涨导致磷酸、磷酸一铵等产品毛利率下滑，预计2026-2028年归母净利润分别为15.54、18.80、22.20亿元 [9] - **安道麦A**：2026年上半年实现营收144.77亿元，同比减少3.65%，归母净利润4.33亿元，同比扭亏为盈，毛利率小幅提升，“奋进”计划战略成果逐步显现，预计2026-2028年归母净利润分别为5.76/7.60/10.97亿元 [10] - **国光股份**：2026年上半年实现营收11.04亿元，同比减少1.31%，归母净利润1.84亿元，同比减少20.39%，原材料成本上涨及子公司所得税费用同比增加导致业绩承压，预计2026-2028年归母净利润分别为3.17、3.52、4.06亿元 [11] - **小马智行**：1H26 Non-GAAP归母净亏损率同比收窄86.9pcts至120.9%，Robotaxi国内外双引擎战略加速，成本下探+规模扩张带动运营能力提升，Robotruck+Robovan同步推进，技术+生态壁垒持续增强 [12] - **中通快递**：26Q2件量增速回落，业务结构优化带动盈利改善，直客业务扩张推升单票成本，核心环节提效对冲油价涨幅，份额环比小幅下滑，龙头地位稳固，核心资本投入持续构筑服务壁垒 [13] - **快手-W**：26H2处于主业短期阵痛期，下修26-28年Non-IFRS净利润至86/117/136亿元，可灵AI商业化表现亮眼，主业利润27年企稳可期，可灵独立上市有望缓解利润压力，现金储备丰富，可灵投后估值约180亿美元，快手持股比例68.33% [14] - **上海家化**：2026年上半年实现营业收入37.9亿元，同比增长9.0%，归母净利润3.8亿元，同比增长43.4%，扣非归母净利润3.5亿元，同比增长58.9%，主要系毛利率提升、海外业务收到退回的上年美国关税3232万元及投资收益、政府补助增加，上调26~28年盈利预测，对应归母净利润分别为5.2/5.7/6.3亿元，EPS分别为0.77/0.85/0.94元 [15] - **华润啤酒**：26H1实现营业收入242.40亿元，同比+1.2%，归母净利润51.69亿元，同比-10.7%（25H1含土地处置大额一次性收益），啤酒业务量价齐升，白酒业务继续承压，毛利率略有回落，费用管控成效显现，下调2026-2028年归母净利润预测分别至55.45/57.57/61.04亿元（分别下调7%/9%/10%），对应PE分别为11x/10x/10x [16] - **重庆啤酒**：26H1实现营业收入85.8亿元，同比-3%，归母净利润8亿元，同比-8%，扣非归母净利润7.8亿元，同比-8.3%，销量吨价双降，产品表现分化，毛利率同比微升，费用投放加大致利润率下降，下调2026-2028年归母净利润分别至11.95/12.41/12.91亿元（分别下调6%/6%/5%），对应PE分别为17x/17x/16x [17] - **小熊电器**：国内创意小家电代表性企业，积极拓展个护、母婴等新兴品类，完善海内外渠道布局，考虑到行业竞争加剧及2026年上半年业绩承压，下调2026-27年归母净利润预测为3.0/3.3亿元（较前次评级下调36%/40%），新增2028年归母净利润3.6亿元，对应PE为17、16、14倍 [18] - **西麦食品**：2026H1实现营业收入14.02亿元，同比+22.03%，归母净利润1.48亿元，同比+81.88%，26Q2实现营业收入5.78亿元，同比+17.23%，归母净利润0.47亿元，同比+73.84%，预测EPS分别为0.82/1.08/1.36元，对应2026-2028年PE为21/16/13倍 [19] - **盐津铺子**：2026H1实现营业收入30.70亿元，同比+4.41%，归母净利润4.25亿元，同比+14.10%，26Q2实现营业收入14.88亿元，同比+6.02%，归母净利润1.95亿元，同比+0.01%，预测2026-2028年EPS为3.06/3.63/4.28元，对应P/E分别为16/13/11倍 [20] - **永新股份**：基本维持2026-2028年归母净利润预测分别为4.5/5.1/5.6亿元，EPS为0.73/0.83/0.92元，对应PE分别为15/13/12倍，公司为软塑料包装龙头企业，拥有优质客户资源，国内业务经营稳健，海外业务加速拓展，分红意愿明确 [21] - **国博电子**：国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，硅基氮化镓功放芯片在业内首次实现终端射频领域量产交付，上半年实现营收8.9亿元，YOY -17.2%，归母净利润1.0亿元，YOY -51.3%，主要系T/R组件及射频模块营收减少及研发投入同比增加 [22] - **利元亨**：26H1收入利润稳健增长，固态电池设备业务已全面转向客户验证与小规模交付阶段，向头部客户交付的固态电池中试整线已通过阶段性验收，在手订单超过50亿元，进入“收入恢复、费用率下降”的经营修复阶段 [23] - **图南股份**：国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金产品的企业之一，上半年实现营收10.2亿元，YOY +70.9%，归母净利润2.49亿元，YOY +167.9%，沈阳图南航空航天、燃气轮机相关中小零部件产销量大幅增长是主要驱动因素 [24]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”（维持）[1] 报告核心观点 - 三一重工是我国工程机械行业龙头企业，挖掘机械国内销量连续15年蝉联冠军，混凝土机械市占率位居全球首位，2026年位列全球工程机械制造商50强第6位[2] - 公司全球化、低碳化、数智化战略持续推进，龙头竞争优势持续凸显，经营业绩持续稳健增长，盈利能力不断增强，经营质量夯实稳健[2] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为105.33、130.23、159.87亿元，对应EPS分别为1.15、1.42、1.74元，当前股价对应PE分别为16.6、13.5、11.0倍[2] 公司概况与财务表现 发展历程与主营产品 - 公司前身成立于1989年，2003年和2025年分别登陆上交所和港交所，构建A+H双平台上市格局[14] - 主营业务包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械等，混凝土设备市场份额全球第一，挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机等主导产品为国内第一品牌[14] - 2025年挖掘机械/混凝土机械/起重机械/路面机械/桩工机械分别实现营收345.44/157.38/155.63/37.57/28.20亿元，同比增长13.73%/9.53%/18.67%/25.18%/35.81%[20] - 2025年挖掘机械/混凝土机械/起重机械/路面机械/桩工机械毛利率分别为34.24%/20.15%/28.96%/28.67%/32.88%，同比+2.42/-0.36/+1.73/+1.17/+0.13pct[22] - 挖掘机械国内销量连续15年蝉联冠军，混凝土机械连续15年蝉联全球第一品牌[26][29] - 2025年起重机械营业收入155.6亿元，履带起重机国内整体市占率超40%[29] - 2025年路面机械板块海外销售收入增速突破30%，桩工机械实现营收28.20亿元[30] 股权结构与激励机制 - 控股股东为三一集团有限公司，实际控制人为梁稳根先生，2026年一季度末三一集团持有公司26.97%股份[31] - 2020-2025年实施员工持股计划，已发布2026年员工持股计划草案，激励对象不超过5420人，设立规模不超过4.97亿元[35] - 2024年员工持股计划实际设立规模5.54亿元，参与员工6241人；2025年员工持股计划实际设立规模5.23亿元，参与员工5382人[35] 财务情况 - 2025年实现营业总收入897.00亿元，同比增长14.44%；实现归母净利润84.08亿元，同比增长41.18%；实现扣非后归母净利润82.21亿元，同比增长54.13%[36] - 2026年一季度实现营业总收入241.47亿元，同比增长14.03%；实现归母净利润24.81亿元，同比增长0.46%[36] - 2025年毛利率为27.54%，同比提升1.11pct；净利率为9.51%，同比提升1.68pct[40] - 2025年销售/管理/研发费用率分别为7.15%/2.89%/5.61%，分别同比+0.18pct/-0.93pct/-1.25pct[40] - 2025年经营活动现金净流量为199.75亿元，同比增长34.84%，创历史新高[41] - 2025年应收账款周转率为3.50次，同比提升0.37次；存货周转率为3.03次，同比提升0.16次[41] 行业分析 行业周期与销售数据 - 工程机械行业具有明显周期性，2025年我国挖掘机共计销售23.5万台，同比增长17%；国内销售11.9万台，同比增长17.9%；出口销售11.7万台，同比增长16.1%[48] - 2026年上半年挖机共计销售15.2万台，同比增长26.4%；国内销售7.9万台，同比增长20.4%；出口销售7.3万台，同比增长33.5%[48] - 2025年5月三一挖机率先发布涨价通知，徐工、柳工、山推跟进，挖机不同机型产品价格上调3-5%[52] - 三一、中联混凝土机械分别在1月和4月发布涨价通知；三一、徐工宣布自7月1日起上调起重机售价，调价区间为2%-5%[52] 政策与基建投资 - 2026年政府工作报告提出拟发行超长期特别国债1.3万亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元[56] - “十五五”规划纲要提出6方面109项重大工程，其中构建现代化基础设施体系涉及23项工程[56] - 2026年“两重”建设项目清单全部下达，共安排超8000亿元超长期特别国债，涉及1417个重大项目[57] - 雅江水电站项目计划工程总投资额约1.2万亿元，六大人工大运河建设项目计划总投资额近万亿元[59] - 2025年、2026年上半年我国地方政府专项债券发行额分别为7.69、4.37万亿元[61] - 2025年我国房屋新开工面积为5.88亿平方米，同比下降20.4%，相较于2019年高点下降74.13%[64] 更新周期与环保政策 - 工程机械产品使用寿命通常在8-10年，上一轮销售高峰期在2016-2021年，2026-2028年更新量有望快速提升[65] - 2022年12月1日起全国实施非道路移动机械国四标准[70] - 重庆对国一及以下大型挖掘机淘汰补贴5.7万元/台、新能源购置补贴23万元/台；大型装载机淘汰补贴1.7万元/台、新能源购置补贴11.3万元/台[71] 产品结构优化与电动化 - 2025年挖掘机国内销售118518台，同比增长17.90%，其中小挖销售91643台，同比增长22.48%，占比达77.32%[79] - 2025年电动装载机销售29771台，同比增长165.3%[87] - 2026年上半年国内电动装载机渗透率达到57.5%[87] - 2025年新能源搅拌车销售18937辆，同比增135.65%，电动化率已超50%[91] - 2026年上半年国内新能源搅拌车累计销量达15002辆，6月单月销量3598辆，同比大幅增长163.2%[91] - 2026年上半年三一集团新能源搅拌车销售3929辆，同比增长62.6%，市占率达26.2%[91] 海外市场 - 2025年挖掘机全年累计出口11.67万台，同比增长16.1%，出口占比达49.6%；2026年上半年出口7.33万台，同比增长33.5%[102] - 2025年履带起重机全年出口2301台，同比增长24.2%，出口占比达67.4%；2026年上半年出口1589台，同比增速升至48.2%[102] - 2025年装载机全年出口6.17万台，同比增长14.6%，出口占比达48.2%；2026年上半年出口4.07万台，同比增长39.5%[102] - 卡特彼勒工程机械业务北美区域收入增速从2025年一季度-24%触底后持续改善，2026年一、二季度增速攀升至48%、50%[96] - 沃尔沃建筑设备欧洲区域收入增速2025年全年逐季上行，2026年上半年增速均达到23%[96] 公司战略与竞争壁垒 全球化战略 - 2025年国际主营业务收入562.69亿元，同比增长15.16%，国际收入占主营业务比重达62.73%[111] - 亚澳市场收入238.9亿元，同比增长16.17%；非洲市场收入83.1亿元，同比大幅增长55.29%；欧洲市场收入125亿元，同比增长1.50%；美洲市场收入111.6亿元，同比增长8.52%[111] - 2025年国际业务毛利率达31.70%，较国内业务20.43%的毛利率高11.27pct，海外毛利率同比提升1.92pct[118] - 产品覆盖全球150余个国家和地区，海外员工本地化率接近70%[119] - 构建“1+5+N”全球协同研发体系，2025年面向全球市场推广60余款适配新品，新开发20款区域定制化产品[120] - 在印尼、印度、巴西、德国、美国等核心市场完成生产制造基地布局，印尼海外灯塔工厂核心部件本地化率提升至78%[120] 低碳化战略 - 覆盖纯电、混动、氢燃料三大技术路线，全品类新能源矩阵完善[4] - 2025年新能源产品销售额达86.4亿元，同比增长115%[19] - 2025年新能源收入实现翻倍增长，核心品类市占率稳居行业第一[4] 数智化战略 - 全球布局37座灯塔工厂，广泛采用视觉识别、工艺仿真、重载机器人等前沿工业技术和数字技术[16] - 通过高级计划管理系统APS、工业大脑MOM、仓储管理系统WMS等应用实现制造管理过程数智化[16] - 建成行业领先的数智化后市场服务体系，前端依托统一呼叫平台，中端通过数据中枢调度，后端以AI助手搭配远程专家团队[18] - 在全球129个国家和地区上线统一客户互动界面MySANY，2025年智能海外维修助手累计使用超4.3万次[119]

核心观点 - 报告认为山推股份全球化布局向属地化深度转型，海外收入持续高增，维持“买入”评级 [5][8] - 报告认为电子行业在AI驱动下需求旺盛，但估值增长过快，建议逢低关注AI与国产化的结构性机会 [11][15] 山推股份（000680）公司简评报告 业绩表现 - 2026年上半年营业收入82.78亿元，同比增长18.19% [5] - 归母净利润6.81亿元，同比增长19.03% [5] - 经营活动现金流量净额3.27亿元，同比增长42.37% [5] - 毛利率为22.73%，同比增加2.48个百分点 [5] 费用与运营 - 2026年上半年销售、管理、研发及财务费用率分别为4.08%、2.60%、3.45%和1.60% [6] - 财务费用1.32亿元，上年同期为-0.06亿元，主要受汇兑损失增加影响 [6] - 公司推进智慧产业园产线建设，整机产能、交付及时率同步提升 [6] 海外业务 - 2026年上半年海外收入50.47亿元，同比增长29.33%，占比60.97% [7] - 海外毛利率29.15%，同比增加2.31个百分点 [7] - 产品覆盖全球160余个国家，布局14家海外子公司 [7] - 全球化布局从产品出口向属地化经营深度转型 [7] 产品与业务 - 挖掘机业务成长为第一大收入板块，形成1-200吨全吨位产品，工况全域覆盖率99% [8] - 200吨级矿用机型完成五千多小时工况验证，300吨级大型矿挖完成试制 [8] - 智能推土机累计销售近百台，全系新能源机型完成欧盟CE认证 [8] - 矿卡推出大吨位纯电宽体矿卡，L4级无人矿山一体化方案实现商业化应用 [8] - 2026年上半年工程机械主机产品收入62.60亿元，同比增长22.03%，毛利率25.47%，同比增加1.87个百分点 [8] 投资建议 - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.98亿元、18.33亿元、22.02亿元 [8] - 当前股价对应PE分别为10.39倍、8.49倍、7.06倍，维持“买入”评级 [8] 电子行业周报 行业核心观点 - 中芯国际与华虹宏力2026Q2业绩强劲，产能利用率分别达93.7%和102.8% [11] - 腾讯上半年营收4012亿元，资本开支847亿元，同比增长82% [11] - 半导体需求在AI驱动下持续旺盛，价格延续上行态势 [11] - 估值中枢扩张过快，需警惕中报兑现后的回调风险 [11] 中芯国际2026Q2财报 - 营收30.06亿美元，同比增长36.1% [12] - 归母净利润4.79亿美元，同比增长261.7% [12] - 毛利率25.3%，同比增加4.9个百分点 [12] - 产能利用率93.7%，同比增加1.2个百分点 [12] - 12英寸晶圆收入占比抬升至78.2% [12] - 2026Q3指引营收环比增长2%-4%，毛利率26%-28%，产能利用率预计维持95%左右 [12] 华虹宏力2026Q2财报 - 营收7.175亿美元，同比增长26.8% [12] - 归母净利润3860万美元，同比增长385.9% [12] - 毛利率16.5%，同比增加5.6个百分点 [12] - 产能利用率维持满产至102.8%，同比增加2.1个百分点 [12] - 消费电子营收4.81亿美元，同比增长34.7%，占总收入67.1% [12] - 2026Q3指引营收7.7-7.8亿美元，毛利率16%-18% [12] 腾讯2026年上半年财报 - 营收4012.43亿元，同比增长10% [13] - 归母净利润1141.15亿元，同比增长10%，毛利率57.25% [13] - 2026上半年资本开支847.20亿元，同比增长82% [13] - 二季度单季资本开支527.84亿元，同比增长176%，环比增长65% [13] - 资本开支主要投向数据中心、服务器等AI基础设施 [13] 市场表现 - 本周沪深300指数下跌0.61%，申万电子指数上涨0.51%，跑赢大盘1.12个百分点 [14] - 申万电子PE(TTM)为82.85倍 [14] - 台湾电子指数上涨2.45%，费城半导体指数上涨0.49% [14] 投资建议与关注方向 - 建议逢低关注AI算力、存储、光模块及光芯片、算力PCB、AIoT等产业链环节 [11] - 关注半导体设备、零部件、材料、先进封装及模拟等国产替代方向 [11] - AI创新驱动板块关注寒武纪、海光信息、澜起科技、中际旭创、新易盛、胜宏科技、沪电股份、江波龙、英维克等 [15] - AIoT领域关注乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份等 [15] - 半导体设备与材料关注北方华创、中微公司、拓荆科技、安集科技、鼎龙股份等 [15] - 价格触底复苏标的关注新洁能、扬杰科技、圣邦股份、思瑞浦等 [15]

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入（维持）” [1] 报告核心观点 - 2026年7月挖掘机销量延续增长趋势，设备更新需求逐步释放，海外增速表现亮眼 [1] - 主机厂持续发布涨价函，工程机械内卷局面有望迎来反转，转向价值竞争 [3] - 资金层面支持力度较大，工程机械内需持续复苏有保障 [4] - 电动化、国际化进程加速，矿山机械需求提升，为行业提供长期增长动力 [5][6][9] 挖掘机销量与更新需求 - 2026年7月挖掘机（含出口）销量19521台，同比增长13.9% [1] - 2026年7月挖掘机内销7608台，同比增长4.1% [1] - 2026年1-7月挖掘机（含出口）销量171841台，同比增长24.8% [1] - 2026年1-7月挖掘机内销86633台，同比增长18.8% [1] - 工程机械使用寿命通常为8-10年，测算国内工程机械2026年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长 [2] - 工程机械二手机大量出口海外发展中国家，拉低国内保有量，支撑新机销量 [2] 主机厂涨价与竞争格局 - 2026年8月7日，徐工机械发布西南大区全系产品涨价函，计划自8月15日起对西南五省全系产品终端价格上调2% [3] - 三一重工、徐工机械、柳工、山推股份等主机厂均已发布挖掘机、起重机相关产品涨价函 [3] - 涨价受上游原材料价格上涨影响，但本质反映国内工程机械需求复苏与主机厂竞争力提升 [3] - 工程机械内卷局势有望反转，由价格竞争转向价值竞争，厂商有望量价齐升 [3] 资金与内需复苏 - 2026年政府工作报告拟安排中央预算内投资7550亿元 [4] - 安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设 [4] - 安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新 [4] - 工程机械设备更新是本轮复苏核心驱动因素，支持资金到位将推进更新进程 [4] - 雅下水电工程等重点项目陆续开工，持续带动行业需求增长 [4] 挖掘机出口与海外市场 - 2026年7月挖掘机出口销量11913台，同比增长21.2% [5] - 2026年1-7月挖掘机出口销量85208台，同比增长31.7% [5] - 2026年政府工作报告提出进一步扩大高水平对外开放，加强与“一带一路”国家对接 [5] - 工程机械龙头加大海外布局，出口有望维持增长趋势 [5] 电动装载机与电动化 - 2026年7月电动装载机销量4078台，同比增长70.6% [6] - 2026年7月电动化率达到34.6%，同比提升8.1个百分点 [6] - 2026年1-7月电动装载机销量29523台，同比增长80.6% [6] - 2026年1-7月电动化率达到31.5%，同比提升9.3个百分点 [6] - 绿色化、电动化是行业重点发展方向，国内厂商借电动化东风不断超车 [6] 叉车销量与智能物流 - 2026年7月各类叉车销量147839台，同比增长24.6% [8] - 2026年7月内销销量85608台（含AGV1139台），同比增长22.8% [8] - 2026年7月出口销量62231台（含AGV41台），同比增长27.2% [8] - 2026年1-7月各类叉车销量1009773台，同比增长17.7% [8] - 2026年1-7月内销销量629457台（含AGV6555台），同比增长15.3% [8] - 2026年1-7月出口销量380316台（含AGV593台），同比增长22.0% [8] - 2025年中国无人叉车销量达到3.2万台，同比增长30.6%，但渗透率仅为2.2%，市场成长空间巨大 [8] 矿山机械景气度 - 2025年全球矿山机械市场规模约为1230亿美元，到2030年将增长至1603亿美元，复合增长率约为5.4% [9] - 2025全球矿山设备制造商50强企业总销售额为766.6亿美元 [9] - 中国企业合计销售额为147.2亿美元，占比19.2% [9] - 相较于卡特彼勒、小松等国际龙头，中国矿山机械企业全球份额仍有较大提升空间 [9] - 矿山机械是未来工程机械公司的重要增长来源 [9] 投资建议与推荐标的 - 推荐三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂商 [10] - 推荐恒立液压、艾迪精密等零部件厂商 [10] - 推荐安徽合力、杭叉集团，建议关注中力股份、诺力股份 [10] - 三一重工2025年EPS为0.98元，2026年预计1.16元，2027年预计1.41元，PE分别为19、16、13倍，评级买入 [11] - 徐工机械2025年EPS为0.56元，2026年预计0.75元，2027年预计0.94元，PE分别为14、11、9倍，评级买入 [11] - 中联重科(A)2025年EPS为0.56元，2026年预计0.69元，2027年预计0.83元，PE分别为12、10、8倍，评级买入 [11] - 中联重科(H)2025年EPS为0.56元，2026年预计0.69元，2027年预计0.83元，PE分别为11、9、7倍，评级买入 [11] - 柳工2025年EPS为0.80元，2026年预计1.03元，2027年预计1.28元，PE分别为10、8、6倍，评级买入 [11] - 山推股份2025年EPS为0.81元，2026年预计0.97元，2027年预计1.20元，PE分别为13、11、9倍，评级买入 [11] - 中国龙工(H)2025年EPS为0.30元，2026年预计0.37元，2027年预计0.43元，PE分别为9、8、7倍，评级买入 [11] - 恒立液压2025年EPS为2.04元，2026年预计2.69元，2027年预计3.30元，PE分别为50、38、31倍，评级买入 [11] - 艾迪精密2025年EPS为0.47元，2026年预计0.67元，2027年预计0.85元，PE分别为40、28、22倍，评级增持 [11] - 安徽合力2025年EPS为1.37元，2026年预计1.52元，2027年预计1.73元，PE分别为12、11、10倍，评级买入 [11] - 杭叉集团2025年EPS为1.67元，2026年预计1.84元，2027年预计2.07元，PE分别为16、14、13倍，评级买入 [11]

分组1：报告基本信息 - 调研对象为山推股份，所属行业为工程机械，接待时间是2026年8月19日，上市公司接待人员有肖尧、董建军 [17] 分组2：调研机构信息 - 接待对象包括华夏基金（基金管理公司，相关人员为席博慧、周念欣）和华创证券（证券公司，相关人员为於尔东、阎星宇） [18] 分组3：核心观点 - 山推股份上半年主机销售收入63亿，同比增速超22%，得益于国内基建投资回暖与海外市场拓展，核心产品推土机市场份额巩固，挖掘机成第二增长曲线且收入规模与推土机相当，装载机与道路机械销量良好，公司通过优化产品结构提升盈利能力，未来将聚焦主业、深化渠道建设以推动全年经营目标达成 [21] - 依托集团产业链协同，山推股份挖掘机产品覆盖1 - 200吨全吨位，探索出差异化竞争路线，200吨级矿用挖掘机完成五千多小时实地工况验证，300吨级矿用挖掘机试制落地，大型矿用挖掘机实现技术与市场双重突破，且依托成熟渠道扩大挖机销售网络提升国内外市场份额 [21] - 山推股份自2025年8月向香港联交所首次递交上市申请，2026年5月27日收到中国证监会同意境外发行上市备案通知书，港股上市工作稳步推进 [22] 分组4：其他内容 - 调研中有现场参观环节，参观公司展厅以了解公司产品及应用场景 [22]