市场回顾与重要新闻 - 2026年5月13日周三，A股三大股指全线上涨，上证指数收涨0.67%报4242.57点，深证成指涨1.67%，创业板指涨2.63%，沪深两市A股成交额约3.24万亿元人民币，超3000股上涨[2][8] - 申万行业中电子、综合行业领涨，房地产行业领跌；概念板块中，中船系、培育钻石概念涨幅居前[2][8] - 港股恒生指数收盘涨0.15%，恒生科技指数涨0.46%；美国三大股指涨跌不一，道指跌0.14%，标普500指数涨0.58%，纳指涨1.20%[2][8] - 美国4月生产者价格指数（PPI）环比上涨1.4%，远高于预期的0.5%，创2022年3月以来最大单月增幅，同比上涨6%为2022年12月以来最高涨幅[3][9] - 4月核心PPI（剔除食品和能源）环比上涨1%，高于预期的0.4%；最终需求能源价格飙升7.8%，其中汽油价格大涨15.6%贡献了超40%的涨幅[3][9] - 4月服务业价格指数环比上涨1.2%，创2022年3月以来最大单月涨幅，其中三分之二的涨幅来自贸易服务价格2.7%的上涨[3][9] 银行理财行业 - 截至2026年一季度末（1Q26），全市场理财产品存续规模为31.91万亿元，同比增长9.51%，但较年初下降4.1%[11] - 理财公司产品存续规模为29.4万亿元，规模占比达92.13%，同比增长14.22%；同期居民户存款同比少增1.54万亿元，非银金融机构存款同比多增1.72万亿元[11] - 产品结构上，1Q26末固收类和混合类产品存续规模占比分别为96.65%和3.07%，混合类占比同比提升0.6个百分点；封闭式产品存续规模为6.78万亿元，占比21.25%，同比提升2.31个百分点[11] - 1Q26理财产品投资资产合计34.13万亿元，同比增长9.5%，环比下降4.3%；配置公募基金的占比由2025年末的5.1%提升至5.7%[12][13] 机械设备（工程机械）行业 - 2026年4月，中国销售各类挖掘机28,745台，同比增长29.8%；其中国内销量16,920台，同比增长34.9%，出口11,825台，同比增长23.2%，国内销量增速自2026年以来首次超过出口[14][15] - 2026年1-4月，累计销售挖掘机102,081台，同比增长22.2%；其中国内销量56,499台，同比增长15%，出口45,582台，同比增长32.5%[15] - 2026年4月，销售各类装载机15,432台，同比增长32.4%；其中国内销量8,411台，同比增长17%，出口7,021台，同比增长57.4%[14][16] - 2026年1-4月，累计销售装载机53,757台，同比增长27.3%；其中国内销量27,088台，同比增长14.9%，出口26,669台，同比增长43%[16] - 电动化进程分化：4月电动装载机销售5,575台，渗透率约36.1%；电动挖掘机仅销售27台，渗透率极低，产业化尚处早期阶段[15][16][17] 社会服务（旅游酒店）行业 - 2026年第一季度（2026Q1），社会服务行业基金重仓持股总市值为60.36亿元，环比增加4.66亿元；重仓比例为0.07%，环比提升0.01个百分点，但远低于5年均值（0.27%）[18] - 分子板块看，酒店餐饮重仓比例自2025Q3触底后持续小幅回暖，2026Q1为0.03%；旅游及景区重仓比例2026Q1为0.01%[19] - 2026Q1社服板块重仓比例前十个股合计比例为0.0665%，较2025Q4上升0.0241个百分点；其中旅游和景区板块占据4席，酒店餐饮和专业服务板块各占2席[19] - 基金重仓比例环比上升幅度前5的个股包括锦江酒店、华测检测、行动教育、黄山旅游、三峡旅游[19] 电力设备（锂电）行业 - 2025年锂电产业链上市公司营业收入合计9394.28亿元，同比增长22.44%；归母净利润904.06亿元，同比增长52.98%；整体毛利率19.72%，同比提升0.77个百分点[21] - 2026年第一季度，锂电产业链整体营业收入2941.17亿元，同比增长57.19%；归母净利润307.77亿元，同比增长79.40%；毛利率20.25%，同比提升1.23个百分点[22] - 电池环节：2025年营收6177.13亿元，同比增长17.95%，归母净利润793.21亿元，同比增长39.28%；2026Q1营收1850.43亿元，同比增长50.13%，归母净利润225.25亿元，同比增长47.08%[23] - 正极材料：2025年营收1362.40亿元，同比增长35.40%，归母净利润7.90亿元，扭亏为盈；2026Q1营收532.48亿元，同比增长105.03%，归母净利润30.07亿元，同比大幅扭亏，环比增长356.88%[23] - 电解液环节：2026Q1营收107.11亿元，同比增长79.83%，归母净利润22.61亿元，同比增长475.26%，毛利率32.28%，同比提升11.43个百分点[25] - 铜箔铝箔环节：2026Q1营收139.65亿元，同比增长63.64%，归母净利润4.85亿元，同比增长7347.74%[25] 医药生物行业 - 截至2026Q1，同花顺医药行业主题基金资产净值为2072.02亿元，环比增加59.90亿元；其中医药ETF资产净值占比56.41%，环比增加5.13个百分点[28][29] - 截至2026Q1，全部公募基金中医药生物重仓总市值为3297.90亿元，环比增加145.76亿元；占所有行业重仓总市值的8.85%，环比增加0.90个百分点[29] - 分子行业看，2026Q1医疗服务、生物制品和中药Ⅱ重仓总市值环比分别增加146.37亿元、82.05亿元和2.73亿元；化学制药、医疗器械和医药商业重仓总市值环比分别减少47.00亿元、32.19亿元和6.20亿元[30] - 公募基金医药持仓结构继续向创新药及CXO等创新产业链集中，2026Q1重仓总市值前五的个股中，石药集团、信立泰、百利天恒、康方生物、荣昌生物等创新药企及药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英等CXO公司加仓较多[31] 医药商业（线下药店）行业 - 2026年前四个月，线下药店板块上涨3.81%，跑赢医药行业（涨幅0.12%）3.69个百分点；截至2026年4月30日，板块PE（TTM）为19.81，处于2021年以来16.93%的分位数[33] - 业绩方面，线下药店行业2025年营业总收入同比增长4.19%，归母净利润同比增长25.52%；2026Q1营业总收入同比微降0.13%，归母净利润同比增长10.65%[33] - 行业正经历从“跑马圈地”到“精细化运营”的深度转型，通过压缩和优化费用实现降本增效，并扩展加盟门店和渠道下沉以提升收入规模和强化规模效应[34]

022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 晨会纪要（2026/05/14） 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2026.05.14） 证券分析师 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额大幅上升——融资融券周报 行业研究 4 月挖掘机销量为 2.87 万台，同比增长 29.8%——机械设备行业周报 AI 驱动业绩快速增长，算力相关板块持续受益——计算机行业 2025 年年报 &2026 年一季报业绩综述 津门本土产业集聚，算力自主加速突破——天津算力产业专题 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2026/05/14） 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额大幅上升——融资融券周报 王雪莹（证券分析师，SAC NO：S1150525020001） 1、市场概况 上周（5 月 6 日-5 月 12 日）A 股市场主要指数全部上涨，其中科创 50 涨幅最大，上涨了 9.72%；上证 50 涨幅最小，上涨了 1.94%。此外，上证综指上涨 2.49%，深证成指 ...

晨 会 纪 要 [2026]第 84 号 邢维洁 马丽明 聂孟依 王雪莹 文正平 整理记录：轩鹏程 研究所今日晨会要点如下： ❑ 市场回顾：本周机械行业跑赢大盘，激光设备板块表现较好 本周，沪深300指数上涨1.3%，机械行业上涨5.9%，其中表现靠前板块为激光设备(14.0%)、 机器人(11.4%)、机床工具(10.4%)，表现靠后板块为锂电专用设备(0.7%)、半导体设备(0.7%)、 轨交设备(1.1%)。截至 2026 年 5 月 8 日，沪深 300 指数今年累计上涨 5.2%，机械行业累计上 涨 16.6%，其中涨幅靠前板块为激光设备(97.5%)、其他自动化设备(54.9%)、磨具磨料(41.8%)， 表现靠后细分板块为工程机械整机(-4.4%)、印刷包装机械(-2.6%)、轨交设备(-2.4%)。 ❑ 人形机器人：众擎机器人等企业完成新一轮融资，特斯拉人形机器人量产时间临近 据人形机器人场景应用联盟，5 月 6 日，众擎机器人完成 B+轮融资。4 月 9 日公司刚宣 布完成 2 亿美元 B 轮融资，由汇融基金与立讯精密联合领投，投后估值正式突破 100 亿元。 此外，Robo Science ...

行业与公司 * 行业为工程机械行业[1] * 涉及的公司包括国内主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工，国际巨头卡特彼勒，以及核心零部件企业恒立液压[1][5][6][8] 核心观点与论据 行业销售数据超预期，内需回暖 * 2026年4月国内挖掘机销量同比增长34.9%，显著超出10%-20%的市场预期[2] * 2026年1-4月，国内市场销量累计同比增长15%，出口市场累计同比增长32.5%[1][2] * 内销市场扭转了年初的下降趋势，中大吨位挖掘机需求增长显著，4月增速达30%[1][3] * 内需回暖主要受三因素驱动：资金层面，2026年一季度新增专项债发行约1.16万亿元，同比增长21%；1.3万亿元特别国债中有2000亿元专项用于设备更新[1][3] * 开工层面，“十五五”开局之年重大项目集中开工[3] * 更新层面，设备更新周期启动，2026-2028年更新弹性逐年增强，淘汰补贴政策缩短投资回收期[1][3][4] 海外市场景气度提升，结构分化 * 2026年一季度工程机械出口金额同比增长24%，增速高于2025年全年的15%[5] * 新兴市场表现强劲：非洲市场增速超50%，东南亚和拉美市场增速达30%-40%，三大市场合计占出口总额的48%[1][5] * 发达市场方面，西欧市场增速尤为突出，达60%[1][5] * 北美市场由下滑转为增长7%[5] * 俄罗斯和中东市场出现下滑，合计占出口总额约20%[5] * 全球龙头卡特彼勒2026年一季度建筑机械业务收入同比增长38%，所有区域收入均实现正增长，其经销商库存增长22%，反映全球需求预期转乐观并进入补库阶段[1][5] 行业竞争格局优化，转向综合实力比拼 * 三一、徐工、柳工等头部企业近期相继宣布涨价[1][6] * 涨价旨在缓解经销商盈利压力，摆脱价格战，重塑品牌价值和定价逻辑[6] * 长期看，若涨价持续，可能加速行业向头部集中，未来竞争将转向产品、渠道、服务等多维度综合实力比拼[6][7] * 国内主机厂2026年海外增长目标普遍设定在20%左右，区域策略各有侧重，如三一重工提高北美预期，中联重科和柳工提升欧洲预期[6] 投资价值凸显，关注龙头标的 * 行业基本面呈现内外需共振的积极态势[8] * 板块估值具有性价比：三一重工市盈率约18倍，徐工机械15倍，中联重科12倍，柳工10倍[1][8] * 企业经营质量持续改善，盈利能力稳步提升，现金流与资产质量向好[8] * 电动化产品与大型矿机等新品类带来新的增长弹性[8] * 投资标的推荐主机厂环节的三一重工和徐工机械，以及核心零部件领域的恒立液压[8] 其他重要内容 * 2026年4月挖掘机出口销量同比增长23%，略好于20%左右的市场预期[2] * 二手机出口加速了存量设备出清[4] * 俄罗斯市场在经历去库存后，降幅已有所收窄，需求趋于平稳恢复[5] * 卡特彼勒一季度收入增长由销量贡献28个百分点，价格提升贡献6.8个百分点[5] * 各厂商普遍认为东南亚市场能维持20%左右的行业平均增长水平[6] * 三一和中联的混凝土泵车事业部已在年初上调价格[6]

人民币升值对出口企业的影响 - 年初至今在岸、离岸人民币累计升值幅度均超2.5%，本月初升破6.80关键关口创38个月新高 [1] - 机构普遍判断年内人民币仍有4%至5%的升值空间 [1] - 2025年A股企业海外营收规模达12.15万亿元，再创历史新高 [3] - 人民币升值冲击企业利润，比亚迪一季度汇兑损失约21亿元，较去年同期转盈为亏造成约40亿元利润拖累 [3] - 三一重工受累约8亿元汇兑损失，营收同比大增14%但归母净利润仅勉强微增 [3] - 徐工机械财务费用由去年同期-1.07亿元骤升至6.91亿元 [3] 工程机械行业应对策略 - 工程机械三巨头（徐工、三一、柳工）于5月第一周集体宣布挖掘机涨价 [4] - 三一重机自5月15日起全系挖掘机提价5% [4] - 徐工挖机自6月1日起对不同机型提价3%至5% [4] - 柳工自5月20日起全系挖掘机上调5% [4] - 涨价驱动力来自上游原材料（钢材、铜、铝、橡胶及液压件）价格上涨及下游需求旺盛 [4] - 4月份挖掘机行业总销量同比增长近三成，为涨价提供传导基础 [4] - 工程机械出口正从“卖货”升级为高附加值产业输出 [5] - 2020年至2025年间，中国工程机械产品出口额从不足210亿美元飙升至逾600亿美元，年均复合增速约25% [5] - 头部企业在非洲矿业、拉美基建等市场依靠矿山机械解决方案和电动产品体系赢得定价权 [5] - 徐工、三一产品与必和必拓、力拓、淡水河谷等全球矿业巨头深化合作 [5] 新能源汽车行业表现 - 比亚迪2025年全年海外出口首次突破百万辆，同比增长145% [6] - 比亚迪境外业务毛利率接近20%，高于境内业务的16%左右 [6] - 比亚迪海外车型平均售价为国内的1.5倍，体现技术溢价 [7] - 公司技术实力（如对外放电功能、热泵系统）切中海外消费者痛点，构建自主品牌出海溢价空间 [6][7] 光伏行业动态 - 2026年4月，晶科能源、隆基绿能、天合光能和阿特斯太阳能等头部中国光伏企业针对日本市场产品联袂涨价，最高涨幅达三成 [7] - 涨价主因是生产成本整体飙涨约60%，其中银价半年暴涨约3倍，硅上涨四成、铝上涨一成、铜上涨三成 [7] 企业定价权与出海模式转型 - 具备高附加值、高技术壁垒、强客户黏性的企业才有能力在汇兑冲击窗口内提价并被客户接受 [7] - 定价权薄弱的劳动密集型出口企业面临订单转移至东南亚等地区的风险 [7] - 决定出海企业盈利中枢持续抬升的关键是从“跨境卖货”到“全球扎根”的系统性转型 [8] - 本地化生产是转型中最具决定性的环节，能有效抵御汇率冲击并提升竞争壁垒 [8] - 徐工在巴西工厂的本地化率已达50%，在欧洲、美洲、非洲形成“本地化制造、金融服务、后市场体系三位一体”的属地化运营模式 [8] - 徐工全球经销商超300家、服务网点超2000个 [8]

证券研究报告 中游景气显著改善 ——中观景气与战术配置月报 2026 年 5 月 13 日│中国内地 策略月报 华泰研究 方正韬* 研究员 SAC No. S0570524060001 fangzhengtao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王伟光* 研究员 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 孙瀚文 研究员 SAC No. S0570524040002 SFC No. BVB302 何康，PhD 研究员 SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318 sunhanwen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 hekang@htsc.com +(86) 21 2897 2202 核心观点 4 月全行业景气指数继续回升，PMI 超预期且强于季节性，基本面复苏动能 延续。分板块看，近 3 个月上游资源、中游材料、TMT 景气改善幅度居前。 行业层面，中游景气显著改善，AI、涨价等景气线索继续扩散：1）以新能 源链为代表的中游制造/材料景气显著改善，如锂 ...

2025年度业绩与经营概况 - 2025年公司整体经营稳健向好，营业收入、海外市场营收、归母净利润均实现同比增长 [2] - 2026年第一季度实现营业收入15.46亿元，较上年同期增长2.17% [3] 海外市场发展战略 - 海外业务是公司业绩的核心增长极，发展整体量质齐升、稳健向好 [4] - 国际化进入“制造+服务+生态”的深度本土化新阶段，通过建立子公司、提高人员本地化率构建高效服务网络 [4] - 以“电动化、智能化、绿色化”为方向，针对全球市场需求密集推出定制化创新产品 [4] - 持续深化数字化建设，大幅缩短新产品研发周期，增强对国际市场的快速响应能力 [4] - 未来将按期推进海外生产制造基地项目建设，持续深化本土化布局 [4] 核心主业与研发重点 - 工程装备（挖掘机、桩工机械）是核心主业，业务按经营计划正常推进 [3] - 研发投入主要方向为电动化、智能化及低空经济领域 [4] 成本控制与毛利率提升措施 - 长期跟踪国际形势及原材料价格，提前做好采购规划以应对冲击 [6] - 推进供方资源整合，落实大宗物资集中采购模式，降低采购成本波动影响 [6] - 开展协同研发降本，稳固供应链关系 [6] - 持续开展降本增效专项工作，以稳定提升毛利率水平 [6] 股东回报与财务事项 - 2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.23元 [4] - 公司依据国家法律法规享受软件退税，但此部分并非净利润的重要增长点 [2] - 销售及管理费用增长情况需参考公司披露的定期报告 [5] 股东行为与公司治理 - 部分股东及高管减持系因自身资金需求，属于正常行为，公司生产经营情况正常 [2][3]