报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 江苏省经济总量及人均GDP位居全国前列，财政实力强，政府负债率及债务率在全国处于低水平，但各地级市发展不均衡；江苏省城投债存量规模大，发债城投企业数量多，主体信用级别以AA及AA+级为主；2024年底，江苏省城投企业债务规模保持增长，整体债务负担持续上升，短期偿债能力指标表现较弱；2025年江苏省化债工作取得一定成效 [4]。 根据相关目录分别进行总结 江苏省经济及财政实力 - 区域特征及经济发展状况：江苏省地理位置优越，交通基础设施体系发达，资源禀赋突出，城镇化率显著高于全国水平；2024年经济总量稳居全国第二位，人均GDP排名第三、省域第一；形成以化工等产业主导的工业体系格局，产业结构完备；多项政策对江苏省发展起到重大推进作用 [5][7][8]。 - 财政实力及债务情况：2024年江苏省一般公共预算收入稳定增长，规模稳居全国第二位，且质量及自给率较高；政府性基金收入规模有所下降，但对综合财力贡献仍大；整体财政实力强；政府债务负担同比有所加重，但负债率及债务率在全国仍处于低水平 [19]。 江苏省各地级市经济及财政状况 - 各地级市经济实力：各地级市发展不均衡，南北差异较大，苏南地区整体优于苏中、苏北地区；2024年13个地级市经济均增长，除南京外其他地级市GDP增速高于全国平均水平；国家级产业园区及存量上市企业主要分布于苏南地区 [22][24]。 - 各地级市财政实力及债务情况：财政实力不均衡，2024年除南京外一般公共预算收入同比增长，苏南地区财政自给率高于苏北地区；除镇江外政府性基金收入同比下降；苏北地区获上级补助规模及占比普遍高于苏中及苏南地区；2024年各地级市政府债务余额同比增长，负债率上升，除镇江外债务率同比上升明显；2025年化债工作取得一定成效 [29][39]。 江苏省城投企业偿债能力 - 城投企业概况：城投债存量规模大，发债城投企业数量多，主体信用级别以AA及AA+级为主，行政层级集中于区县级及园区；主要集中在苏南地区，苏南与苏北地区主体信用等级分化明显 [44][46]。 - 城投债发行及存续情况：发行及存续规模大，2024年发行规模同比下降，主要集中于苏南地区；2024年及2025年前三季度融资转为净流出 [54]。 - 城投企业偿债能力分析：2024年底债务规模增长，债务结构以银行贷款为主，苏北地区其他融资比重高于苏中及苏南地区；债务负担持续上升，镇江市下降；2026年到期集中兑付压力尚可；2024年短期偿债能力指标表现较弱，2025年6月底有所改善；2024年筹资活动现金流净额同比下降，镇江持续净流出 [62]。 - 各地级市财政收入对发债城投企业债务和到期债券的支持保障能力：政府及城投企业债务主要集中在苏南地区；南京、常州等市“（发债城投企业全部债务+地方政府债务）/GDP”比值相对较高；宿迁市综合财力支持保障程度相对较高，南京、泰州等市较低；泰州、南京2024年综合财力对2026年到期债券保障程度相对较低 [77]。

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为柳工“十五五”战略规划清晰，增长动力充足，工程机械主业量利齐升，新兴业务快速突破，海外市场成为增长核心支撑，公司收入与净利率均有增长空间 [1][3][4][5][8] 业务结构优化 - 工程机械主业（挖掘机、装载机）量利齐升，2025年上半年挖掘机业务收入同比增长25.1%，净利润同比增长超90%，国内占有率同比提升1.6个百分点，海外销量同比增长22.1% [3] - 装载机内外销收入同比增长均超20%，电动装载机全球销量同比增长193%，出口占行业电装出口总量50%以上 [3] - 新兴业务（高空机械、矿山机械）快速突破，高空机械净利润增长突破100%，跻身全球高空作业设备制造商前22强 [3] - 2025年上半年矿山机械海外销量同比增长42%，188吨宽体车、200吨挖掘机等大型化产品落地 [3] - 弱周期业务平滑波动，预应力业务海外订货合同金额同比增长34.5%，工业车辆业务销量、收入、净利润均实现两位数增长 [3] 全球化纵深推进 - 海外市场从“销售网络布局”向“本地化运营”升级，成为抵御国内行业周期波动的核心支撑 [4] - 2025年前三季度亚太、印尼、南亚、拉美、非洲、中东中亚等新兴市场收入增长均超20%，海外毛利率持续提升 [4] - 经销商网络突破400家，服务网点超1300个，全产品线渠道覆盖度显著提升 [4] - 大客户收入增长15%以上，“产品组合 + 全面解决方案”双轮驱动海外份额提升 [4] 十五五战略引领 - 柳工“十五五”战略规划目标为2030年实现营业收入不低于600亿元，其中国际收入占比不低于60%，销售利润率不低于8%，目标进入全球工程机械前十强 [5] - 战略落地路径清晰，制定分产品线、分市场战略规划，年度预算动态调整 [5][7] - 矿山机械作为战略落地核心抓手，以五大创新为核心，推出200吨超大型矿用挖掘机9200F，与国内多家大型矿业集团深度合作，海外矿山大客户订单金额逐年创新高 [7] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为348.63亿元、396.57亿元、444.50亿元，同比增长16.0%、13.7%、12.1% [8][10] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为15.66亿元、21.51亿元、27.36亿元，同比增长18.0%、37.4%、27.2% [8][10] - 预测公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.77元、1.06元、1.34元 [8][10] - 当前股价（12.44元）对应2025-2027年PE分别为16.3倍、11.9倍、9.4倍 [8][12]

12月19日，新筑股份盘中上涨2.19%，截至09:51，报6.06元/股，成交1532.52万元，换手率0.33%，总市 值46.61亿元。 新筑股份所属申万行业为：公用事业-电力-光伏发电。所属概念板块包括：PPP概念、西部开发、绿色 电力、并购重组、钒电池等。 截至12月10日，新筑股份股东户数2.85万，较上期减少1.14%；人均流通股26960股，较上期增加 1.16%。2025年1月-9月，新筑股份实现营业收入10.57亿元，同比减少36.97%；归母净利润-4229.18万 元，同比增长83.39%。 分红方面，新筑股份A股上市后累计派现1.24亿元。近三年，累计派现0.00元。 责任编辑：小浪快报 资金流向方面，主力资金净流入1.47万元，大单买入196.55万元，占比12.83%，卖出195.08万元，占比 12.73%。 新筑股份今年以来股价涨17.44%，近5个交易日涨1.68%，近20日跌2.10%，近60日跌12.17%。 今年以来新筑股份已经3次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为6月12日，当日龙虎榜净买入1688.18万 元；买入总计4161.38万元 ，占总成交额比13.62%； ...

【解剖大盘】 记者提问称，美国已经宣布了向中国台湾出售价值 110 亿美元的军品，为历史上金额最高。外交部：中 方坚决反对，强烈谴责。还有泰柬持续发生交火等等。黄金、白银这些都可持续关注。上海市市场监督 管理局公示了山东招金集团收购山东金都国投股权案。若收购完成，招金矿业(01818)有望在营收规模 上超越中国黄金集团。另外公司公布海外骨干矿山—科特迪瓦阿布贾金矿 33.28MWp/37.50MWh 光储项 目顺利建成，实现并网发电。今天涨超 6%。 美股这边也不乐观，特朗普又在救场，称新的美联储主席将很快被任命，他是一个认同低利率的人选。 另外，特朗普计划搞一个全民炒股计划，"特朗普账户 "计划拟为新生儿提供 1000 美元，投资美股以积 累财富。贝森特指出，目前仍有38%的美国人不持有任何股票，而该计划的目标是将这一比例降至零。 直接发钱入场股市，推高市场赚钱来刺激消费。 海南自由贸易港全岛封关启动活动 18 日在海口举行。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席 活动并讲话。指出：把海南自由贸易港打造成为引领我国新时代对外开放的重要门户。受益品种有美兰 空港(00357)盘中拉高 4 个点；钧达股份( ...

挖掘机是基础设施建设的"标配"，是反映基础设施建设、观察固定资产投资等经济变化的风向标。 央视财经打造的" 央视财经挖掘机指数 "今天发布了最新相关数据。11月份，虽然受北方冬季施工条件 限制，依然挡不住项目建设的火热势头，多地掀起"年末冲刺"热潮，11月全国工程机械平均开工率与 工作量均实现环比增长。 2025年11月 央视财经 | 苏国加瑞 多地掀起 #年未沖刺"热潮 "涨"声响起来! 19省份开工率超50% 工程机械迎"暖冬" 11月份，全国工程机械平均开工率为46.95%，环比 上涨1.39个百分点，工作量环比增长10.03%，开工 率与工作量实现"双环比增长"。 综合开工率排名前十的省份分别是:安徽、浙江、海 南、江西、北京、河北、辽宁、河南、山西和宁夏。 全国共有19个省份开工率超过50%。 72.6% 68.61% 68.54% 68% 66.31% 63.3% 62.73% 61.47% 59.74% 58.86% | 浙江 | 海 山西 | 宁夏 11月份，全国有19个省份计上举址比增长。从工作量坏 比来看，则有21个省份环比增长。 位，增长率为10.16%。 其中，正面吊有三个省份工作量同 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四RB2605合约减仓反弹 宏观上我国有望迎来更严格环境空气质量标准 供需上本期螺纹钢周度产量小幅上调但同比降幅扩大 表观需求小幅增加 库存继续去化 消费淡季螺纹需求难持续释放 但低产量和低库存叠加炉料强势反弹 短线利好螺纹钢 技术上RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高 观点参考为震荡偏强 注意操作节奏及风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3125元/吨 环比上涨41元；持仓量1575943手 环比减少28786手 [2] - RB合约前20名净持仓40134手 环比增加13027手；RB1 - 5合约价差1元/吨 环比下降10元 [2] - RB上期所仓单日报78665吨 环比增加8吨；HC2605 - RB2605合约价差152元/吨 环比下降9元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计价格3320元/吨 环比上涨20元；过磅价格3405元/吨 环比上涨21元 [2] - 广州HRB400E 20MM理计价格3510元/吨 环比上涨20元；天津HRB400E 20MM理计价格3170元/吨 环比上涨10元 [2] - RB主力合约基差195元/吨 环比下降21元；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差 - 30元/吨 环比下降10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿796元/湿吨 环比上涨11元；天津港一级冶金焦平仓价1640元/吨 环比无变化 [2] - 唐山6 - 8mm废钢不含税价格2160元/吨 环比无变化；河北Q235方坯2940元/吨 环比无变化 [2] - 45港铁矿石库存量15427.86万吨 环比增加131.52万吨；样本焦化厂焦炭库存49.96万吨 环比增加5.51万吨 [2] 产业情况 - 样本钢厂焦炭库存量635.22万吨 环比增加9.97万吨；唐山钢坯库存量113.13万吨 环比增加1.48万吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率78.61% 环比下降1.53%；247家钢厂高炉产能利用率85.90% 环比下降1.16% [2] - 样本钢厂螺纹钢产量181.68万吨 环比增加2.90万吨；样本钢厂螺纹钢产能利用率39.83% 环比增加0.64% [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库139.54万吨 环比减少1.26万吨；35城螺纹钢社会库存313.00万吨 环比减少25.70万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率68.75% 环比增加1.04%；国内粗钢产量6987万吨 环比减少213万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1434万吨 环比增加59万吨；钢材净出口量948.00万吨 环比增加20.00万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数91.90 环比下降0.52；固定资产投资完成额累计同比 - 2.60% 环比下降0.90% [2] - 房地产开发投资完成额累计同比 - 15.90% 环比下降1.20%；基础设施建设投资累计同比 - 1.10% 环比下降1.00% [2] - 房屋施工面积累计值656066万平方米 环比减少3127万平方米；房屋新开工面积累计值53457万平方米 环比减少4395万平方米 [2] - 商品房待售面积39361.00万平方米 环比增加284.00万平方米 [2] 行业消息 - 12月18日Mysteel资讯显示 本期螺纹实际产量181.68万吨 环比增加2.9万吨；厂库139.54万吨 环比减少1.26万吨；社库313万吨 环比减少25.7万吨；总库存452.54万吨 环比减少26.96万吨；表需208.64万吨 环比增加5.55万吨 [2] - 12月18日国家统计局数据显示 2025年11月我国挖掘机产量33623台 同比增长14.3%；2025年1 - 11月我国挖掘机产量341667台 同比增长16.2% [2]

据银川海关18日发布的数据显示，2025年前11个月，宁夏外贸进出口总值达191.9亿元，同比增长 5.8%。其中，出口140.8亿元，同比增长5.3%；进口51.1亿元，同比增长7.2%，在复杂的外贸形势下彰 显出十足韧性。 2025年前11个月，宁夏贸易方式多点开花，结构优化步伐加快。一般贸易稳稳扛起"压舱石"重任， 进出口164.9亿元，同比增长1.5%，占宁夏外贸总值的85.9%；加工贸易活力全面迸发，进出口14.2亿 元，同比增长23.7%，产业链带动效应持续释放；保税物流贸易也跑出了"加速度"，进出口12.7亿元， 同比增长80.4%，成为拉动外贸增长的全新引擎。 贸易动能的稳步提升，离不开各类市场主体的活力澎湃。2025年前11个月，宁夏民营企业持续领跑 外贸赛道，进出口150.9亿元，同比增长6.9%，占宁夏外贸总值的78.6%。 2025年前11个月，宁夏基本有机化学品、铁合金等传统优势产品出口份额稳固，机电产品、农产品 出口表现尤为亮眼。其中，挖掘机、装载机出口分别同比增长28.1倍和15.7倍；鲜或冷藏蔬菜、辣椒 碎、干辣椒出口同比增幅显著。分市场来看，机电产品对加纳、马来西亚、印度等地 ...

数据显示，建筑业PMI从10月的44.1大幅下滑至11月的39.4，远低于50的荣枯分界线，反映出行业整体活动显著萎缩。 多项细分领域同步走弱 预算不确定性加剧行业下行压力 报告指出，住宅建筑活动降至2020年5月以来的最低水平，当时新冠疫情下的封锁措施导致建筑工作几乎停滞。 英国建筑业PMI远低于50的荣枯分界线 根据标普全球（S&P Global）最新发布的采购经理指数（PMI），2025年11月英国建筑业活动以2020年5月以来最快的速度收缩，行业整体陷入自全球金 融危机以来最长的下行周期。 商业建筑活动同样遭遇严重阻力，其分类指数为43.8，出现了五年半以来最急剧的下降。土木工程领域与新订单情况也呈现出自2020年5月以来的最弱表 现。 这种普遍疲软的背后，预算公布前的不确定性成为主要抑制因素。在财政大臣瑞秋·里维斯11月26日公布包含260亿英镑增税的年度预算案前，企业普遍持 谨慎观望态度，直接导致客户推迟投资决策与新项目启动。 标普全球市场财智经济总监蒂姆·摩尔分析称："11月数据揭示了英国建筑行业的急剧收缩，客户信心不足与新项目启动短缺再次拖累了整体活动。"他进 一步指出，商业建筑在11月面临强 ...

市场表现 - 本周（12/8-12/12）A股市场高位盘整，上证指数下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%，沪深300下跌0.08%[4] - 本周市场日均成交额1.95万亿元，较上周的1.70万亿元有所提升[4] - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%[7] 大消费：拉美电商 - 拉美地区互联网渗透率近75%，电商渗透率12-15%，远低于中国的约45%[4] - 2023年拉美市场电商交易量达到5070亿美元，同比增长27%，预计2026年将达到9120亿美元[16] - 本土平台美客多（MercadoLibre）在2023年占据26%的市场份额，呈现一超多强格局[4][21] 大健康：流感疫情 - 2025年第49周，南方省份哨点医院报告的流感样病例就诊百分比（ILI%）为11.1%，高于前一周的10.3%及2022-2024年同期水平[4][28] - 本轮流感主要为H3N2病毒，南方省份检测到6467份A(H3N2)阳性标本[31] - 流感药物需求激增，奥司他韦近一周销量上升237%，玛巴洛沙韦销量提升180%[33] 硬科技：面板行业 - 申万面板行业2025年前三季度累计归母净利润60.35亿元，同比增长161%[4] - 国内面板厂在2018-2020年扩产高峰期建设的产线将在2025-2027年间结束折旧周期，折旧费用有望持续下降[38] - 2024年中国大陆面板厂在手机面板市场的占有率达到68.8%，2025年有望突破70%[44] 高端制造：工程机械 - 2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%，其中国内销量9842台（同比增长9.11%），出口10185台（同比增长18.8%）[45] - 2025年1—11月，共销售挖掘机212162台，同比增长16.7%[45] 高端制造：光伏产业 - 由通威、协鑫等光伏龙头企业联合出资的北京光和谦成科技有限责任公司于12月9日注册成立，注册资本30亿元，被视为光伏“反内卷”政策落地的体现[47][50] - 行业正从规模扩张转向注重盈利质量与现金流安全，监管通过能耗、环保等技术门槛引导落后产能出清[50] 高端制造：电动两轮车 - 2025年11月电动两轮车行业总销量约为244万台，同比下滑27%，内销出货量221万台，同比下滑28.7%[52] - 销量下滑主要受新版《电动自行车安全技术规范》于12月1日实施的影响，行业处于新国标切换初期的调整阶段[52]

挖掘机 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年11月销售各 类挖掘机20027台，同比增长13.9%。其中国内销量9842台，同比增长9.11%；出 口量10185台，同比增长18.8%。 | | | 2025年11月 中国挖掘机市场概况 | | | --- | --- | --- | --- | | | 国内 | 대 ロ | 合计 | | 当期销量 | 9 842 | 10 185 | 20 027 | | 去年同期 | 9 020 | 8 570 | 17 590 | | 同比涨幅 | 9.1% | 18.8% | 13.9% | | 累计销量 | 108 187 | 103 975 | 212 162 | | 去年同期 | 91 231 | 90 531 | 181 762 | | 同比涨幅 | 18.6% | | 14 9 公众号 · 工程机械杂志 | 2025年1—11月，共销售挖掘机212162台，同比增长16.7%；其中国内销量 108187台，同比增长18.6%；出口103975台，同比增长14.9%。 | | | | 2025年中国电动挖掘机市场情况 | | | | | ...