证券研究报告·行业点评报告·工程机械 工程机械行业点评报告 4 月销量点评：4 月挖机销量同比+18%，工 程机械行业有望迎来国内外共振【勘误版】 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 4 月挖机内销同比+18%，继续保持高景气增长 2025 年 4 月挖掘机销量 22142 台，同比+18%；装载机销量 11653 台，同 比+19%。其中国内 4 月销售挖掘机 12547 台，同比+16%，装载机内销 7191 台，同比增长 35%，继续保持高景气增长。2025 年 1-4 月挖掘机累计内销 达 49109 台，同比+32%，我们判断国内挖机销量持续超预期主要系：①存 量需求更新替换：上一轮挖机上行周期为 2015-2023 年，按照挖机平均 8- 10 年计算，近两年为存量需求集中更换新机节点；②资金端好转：国内下 游资金端从 2024Q4 开始好转，对存量及新增项目均有支撑作用；③农村 需求持续高景气：机器替人+政策支持，小挖需求持续高增。展望后续，我 们预计后续可以期待一系列内需提振的政策或者补贴出台，继续刺激内需 向上。 ◼ 出口温和复苏，中美贸易关系 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 国内处于上行周期起点，距离行业高点仍有2 - 3年景气度，估值和业绩向上弹性较大；海外新兴市场开拓顺利，景气度维持高位 [6] 根据相关目录分别进行总结 4月挖机内销情况 - 2025年4月挖掘机销量22142台，同比+18%；装载机销量11653台，同比+19% [1] - 4月国内销售挖掘机12547台，同比+16%，装载机内销7191台，同比增长35% [1] - 2025年1 - 4月挖掘机累计内销达49109台，同比+32% [1] - 国内挖机销量持续超预期原因包括存量需求更新替换、资金端好转、农村需求持续高景气 [1] 出口情况 - 2025年4月挖掘机出口9595台，同比+19%；装载机出口4462台，同比 - 0.2% [2] - 2025年1 - 4月挖掘机累计外销34405台，同比+9%，海外需求持续回暖 [2] - 欧美、俄罗斯等地仍有下滑压力，但中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场需求持续向好 [2] - 中美贸易缓和有望对全球经济有提振作用，促进全球投资情绪升温 [2] 工程机械整体情况 - 24H2以来，国内小、中、大挖销量同比均基本实现转正，2025年起挖掘机景气度大幅上升 [3] - 2025年1 - 3月小/中/大挖合计销量达29685/4945/2955台，同比+44%/+32%/+6% [3] - 挖机景气度逐渐向非挖转移，2025Q1道路机械持续复苏，平地机/压路机/摊铺机销量同比+32%/+22%/+30% [3] - 除塔机持续下滑外，起重机均有所回暖，25Q1汽车/履带/随车起重机销量同比 - 20%/+2%/+5% [3] - 2024年小/中/大挖分别出口45540/36446/18601台，分别同比 - 12%/+1%/+17% [3] - 2025年1 - 3月小/中/大挖分别出口10838/9117/4832台，分别同比 - 1%/+10%/+14% [3] - 国内挖机率先复苏、非挖筑底企稳，出口新兴市场地区景气度持续，工程机械行业有望迎来国内外共振 [3] 投资建议 - 推荐【三一重工】【某全品类龙头】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】 [6]