行业投资评级 - 行业评级为“超配” 预期未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% [1][7] 核心观点 - 2026年1月挖掘机与装载机销量同比大幅增长 行业开年呈现强劲复苏态势 [3][6] - 国内需求受益于低基数、重大项目开工及设备更新政策 预计内销将持续复苏 [6] - 海外出口表现亮眼 国产设备凭借高性价比和优质服务全球渗透率逐步提升 [6] - 龙头企业柳工2025年业绩预增 归母净利润同比增长15-25% 显示行业盈利改善 [6] - 全年挖掘机行业预计呈持续复苏态势 建议关注海外深度布局、综合实力强的龙头企业 [6] 销量数据总结 - **挖掘机总销量**：2026年1月销售各类挖掘机18,708台 同比增长49.5% [6] - **挖掘机内销**：国内销量8,723台 同比增长61.4% [6] - **挖掘机出口**：出口销量9,985台 同比增长40.5% [6] - **电动挖掘机**：2026年1月销售35台 [6] - **装载机总销量**：2026年1月销售各类装载机11,759台 同比增长48.5% [6] - **装载机内销**：国内销量5,293台 同比增长42.8% [6] - **装载机出口**：出口销量6,466台 同比增长53.4% [6] - **电动装载机**：2026年1月销售2,990台 电动化渗透率达25.43% [6] 国内市场需求分析 - 挖掘机内销高增长部分源于2025年1月春节较早导致的低基数效应 [6] - 未来国内有色矿山、重大水利工程、新藏铁路、高标准农田等项目将逐步落地 释放需求红利 [6] - 挖掘机寿命约8年 上一波销量高峰在2019-2022年 政府推动淘汰老旧设备补贴政策 刺激更新需求提前释放 [6] - 装载机内销复苏受益于雅下水电站、新藏铁路等重大项目集中开工 项目进入土石需求高峰期 [6] 海外市场与出口分析 - 2025年12月 我国挖掘机（含履带式和轮式）出口总额为12.77亿美元 环比增长39.28% 同比大幅增长75.17% [6] - 主要出口市场如俄罗斯、印度尼西亚、几内亚、菲律宾销量有明显涨幅 其中俄罗斯和几内亚涨幅均超100% [6] - 国产设备以高性价比和优质售后受到青睐 全球渗透率逐步提升 [6] - 2025年1-12月 我国工程机械整机贸易出口金额601.69亿美元 同比增长13.8% 贸易规模进一步扩大 [6] - 国内企业正在布局海外售前售后网络 建立海外当地产能 进入全球化加速期 [6] 公司业绩与行业展望 - 柳工2025年实现归母净利润15.26亿元-16.59亿元 比上年同比增长15-25% [6] - 公司业绩增长得益于国内土方机械需求在上年度筑底反弹基础上稳定增长 以及国际市场的企稳复苏 [6] - 公司实施“全面解决方案、全面数智化、全球化”的新“三全”战略 通过创新双循环发展模式、业务优化及降本增效实现收入利润双增长 [6] - 报告建议关注海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善、成本费用高效、研发实力强劲的龙头企业 如三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等 [6]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“买入”评级 [6][9][32] 报告核心观点 - 1 月土方机械销量大超预期，国内外需求共振有望推动工程机械企业业绩加速回升 [1][4][9] - 特斯拉加速推进地面光伏产能建设，Space X与xAI合并有望加速太空光伏落地，光伏加工设备业绩有望企稳复苏 [1][5][7][9] - 2025年为全球人形机器人量产元年，特斯拉Optimus V3即将定型生产，叠加国内企业出货增长，将带动上游核心零部件需求 [1][8][10] 市场回顾与表现 - **本周市场表现**：沪深300指数下跌1.3%，机械行业上涨0.4%。子板块中，工程机械器件(7.5%)、光伏加工设备(6.0%)、工程机械整机(3.7%)涨幅靠前；半导体设备(-2.2%)、其他专用设备(-1.7%)、机器人(-1.4%)表现靠后 [3][12] - **年初至今表现**：截至2026年2月6日，沪深300指数累计上涨0.3%，机械行业累计上涨6.7%。子板块中，光伏加工设备(50.4%)、其他自动化设备(29.5%)、半导体设备(15.7%)涨幅靠前；机器人(0.0%)、其他通用设备(0.1%)、轨交设备(0.2%)表现靠后 [3][13] - **行业估值水平**：截至2026年2月6日，机械行业PE(TTM)为42.0倍，位于2012年至今75.5%分位数；PB(LF)约3.4倍，位于2012年至今94.4%分位数，总体处于历史较高位置 [17] - **个股表现**： - 本周涨幅前五：田中精机(47.4%)、巨力索具(38.6%)、禾信仪器(30.5%)、燕麦科技(28.2%)、科瑞技术(26.7%) [27][28] - 年初至今涨幅前五：锋龙股份(230.8%)、田中精机(165.0%)、奥特维(160.3%)、连城数控(136.3%)、巨力索具(121.5%) [29][30] 工程机械板块 - **销量数据超预期**：2026年1月，挖掘机销量18,708台，同比增长49.5%（国内8,723台，+61.4%；出口9,985台，+40.5%）；装载机销量11,759台，同比增长48.5%（国内5,293台，+42.8%；出口6,466台，+53.4%）。挖机和装载机销量均为2021年以来同期新高 [4] - **出口创新高**：1月挖掘机和装载机当月出口量均创历史同期新高，主要受金、铜等矿产品价格高位拉动澳洲、南美等矿区需求，以及非洲、印尼等新兴市场需求增长和企业出海驱动 [4] - **国内需求回暖**：挖机和装载机国内销量亦为2021年以来同期新高，受益于设备更新、电动化趋势、地产新开工面积降幅收窄以及雅下水电、新藏铁路等项目贡献需求 [4] - **投资建议**：在国内外需求共振下，建议关注各主机厂及核心零部件厂商，如三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、三一国际、安徽合力、杭叉集团、恒立液压等 [9][32] 光伏加工设备板块 - **行业动态**：Space X宣布收购xAI，旨在整合航天、AI、通信资源。合并后，其太空数据中心技术研发有望加速，进而拉动太空光伏应用场景落地 [5] - **特斯拉产能扩张**：特斯拉正加速推进太阳能制造，计划将纽约州布法罗工厂产能扩大至10GW，并在其他州建设新工厂，以落实“年产100GW太阳能电池”目标 [5] - **对国内设备商影响**：特斯拉光伏产能有望覆盖从硅片、电池到组件的多个环节，其产能加速建设有望对国内光伏设备厂商贡献显著订单增量 [5][7] - **投资建议**：建议关注奥特维、晶盛机电、异质结电池设备龙头、TopCon电池设备龙头等 [9][32] 机器人板块 - **特斯拉人形机器人进展**：特斯拉宣布第三代通用人形机器人Optimus V3即将亮相，预计年产百万台，计划2026年底前启动生产，2027年开始面向公众销售 [8] - **国内企业进展**：宇树科技、银河通用、松延动力等国内人形机器人企业已完成股改。本周开普勒机器人、卓益得、北京人形机器人创新中心等多家产业链公司完成融资 [8] - **投资建议**：随着全球人形机器人步入量产元年，量产型号定型生产，叠加国内头部企业出货量有望大幅增长，将带动上游减速器、丝杠等核心零部件需求。建议关注恒立液压、绿的谐波等 [10][33] 行业宏观背景 - **制造业PMI**：2026年1月我国制造业PMI为49.3%，较前值下降0.8个百分点，主要因前期需求透支、传统淡季及进出口政策变化所致 [9][32] - **未来展望**：随着国内政策持续发力及“反内卷”等措施有望带动制造业盈利能力修复，未来制造业景气度有望逐渐回升，带动上游机械设备总体需求持续好转 [9][32]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 上周（2026年2月2日至2月6日）机械设备指数上涨0.57%，表现优于沪深300指数（下跌0.60%），在申万一级行业中排名第11位 [2][7] - 工程机械行业景气度高，挖掘机与装载机销量同比大幅增长 [2][4] - SpaceX收购xAI并申请部署百万颗卫星，太空光伏为高端制造设备带来增量空间 [2][4] - 可控核聚变领域合作与中标活动加速，推动相关设备需求 [4] - 2025年初至2026年2月6日，机械设备申万指数累计上涨55.02%，大幅跑赢沪深300指数（上涨21.55%） [10] 根据相关目录分别总结 上周行情汇总 - 机械行业子板块中，工程机械器件板块表现最佳，周涨幅达7.11%，其次是工程机械整机、其他自动化设备、制冷空调设备和楼宇设备 [9] 重点宏观数据 - 2026年1月制造业PMI指数为49.3%，生产指数为50.6%，新订单指数为49.2% [15][20] - 2025年12月制造业利润总额累计同比增长5.0%，工业企业利润总额累计同比增长0.6% [23] - 2025年12月制造业投资累计完成额同比增长0.60%，固定资产投资累计完成额同比下降3.8% [25] - 2025年12月基础设施建设投资累计同比下降1.48%，房地产投资累计同比下降17.20% [28] - 2025年1-12月累计发行专项债76939亿元，12月单月发行新增专项债1349亿元 [29] 细分子行业数据汇总 工程机械行业 - 2026年1月挖掘机销量为18708台，同比增长49.5%，其中国内销售8723台（同比增长61.4%），出口9985台（同比增长40.5%） [4] - 2026年1月装载机销量为11759台，同比增长48.5%，其中国内销售5293台（同比增长42.8%），出口6466台（同比增长53.4%） [4] - 2025年12月挖掘机销量为23095辆，同比增长19.2% [37][39] - 2025年12月汽车起重机销量为1911辆，2025年11月销量同比增长38.1% [37][39] 机床及工业机器人行业 - 2025年12月工业机器人产量为90116套，同比增长14.70% [44] - 2025年12月金属切割机床产量为8.47万台 [43] 轨交行业 - 2025年1-12月累计生产动车组1994辆，12月单月产量为304辆，单月同比增长4.1%，累计同比增长6.7% [46][48] - 2025年12月铁路固定资产投资完成额为9015亿元 [53] 油服设备行业 - 2025年12月全球在用钻机数量为1783台 [56] - 2026年2月5日布伦特原油均价为67.55美元/桶 [56] - 2026年2月6日美国在用海上钻机19台，陆上钻机532台，其中原油钻机412台，天然气钻机130台 [54][58] 船舶及集装箱行业 - 2026年2月5日波罗的海干散货指数（BDI）为1936点 [63] - 2025年11月集装箱吞吐量同比增长8.7%，货物吞吐量同比增长5.1% [63][64] 光伏行业 - 2026年1月26日，光伏行业多晶硅、硅片价格指数环比持平，组件、电池片价格指数环比增长 [68][74] 锂电行业 - 2025年12月新能源汽车销量为171.0万辆，同比增长7.14% [76] - 2025年12月动力电池销量为98.1GWh，同比增长30.11% [76] 半导体设备行业 - 2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，环比增长3.53% [80] - 2026年2月5日费城半导体指数为7614.64点，周度环比下跌8.48% [82] 重点公司盈利预测与推荐 - **人形机器人**：推荐恒立液压、长盈精密、兆威机电、东华测试、双环传动，相关标的包括浙江荣泰、伟创电气、步科股份、峰岹科技 [4] - **芯片设备**：推荐科瑞技术 [4] - **AI基建**：液冷领域推荐冰轮环境、汉钟精机；燃气轮机领域推荐杰瑞股份、博盈特焊 [4] - **工程机械**：推荐三一重工、徐工机械、中联重科 [4] - **光伏设备**：推荐奥特维、迈为股份、拉普拉斯、捷佳伟创 [4] - **锂电设备**：推荐海目星 [4] - **出口链**：推荐巨星科技 [4] 全球机械行业重点公司概览 - 报告列出了美股、日股及港股市场机械行业市值排名前列的公司及其关键财务指标，如卡特彼勒（总市值22084亿人民币）、迪尔（10644亿人民币）、三菱重工（7212亿人民币）等 [86][87][88][89]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [4] 报告核心观点 - 上周机械设备板块表现优于大盘，工程机械子板块领涨，行业整体自2025年初以来涨幅显著 [7][9][10] - 工程机械行业景气度高，2026年1月挖掘机和装载机销量同比大幅增长，海外市场表现亮眼 [4] - SpaceX收购xAI并计划部署百万颗低轨卫星，构建轨道AI数据中心网络，有望为太空光伏及高端定制化设备带来增量需求 [4] - 可控核聚变领域技术合作与项目中标加速，推动核心器件与设备需求 [4] - 报告在多个细分领域给出了具体的投资建议和标的推荐 [4] 根据相关目录分别总结 1. 上周行情汇总 - 上周（2026年2月2日至2月6日）机械设备指数上涨0.57%，同期沪深300指数下跌0.60%，在申万31个一级行业中排名第11位 [7] - 机械行业子板块中，工程机械器件板块以7.11%的涨幅位列第一，其次是工程机械整机、其他自动化设备、制冷空调设备和楼宇设备 [9] - 自2025年初至2026年2月6日，机械设备申万指数累计上涨55.02%，大幅跑赢沪深300指数21.55%的涨幅 [10] 2. 重点宏观数据 - 2026年1月制造业PMI指数为49.3%，生产指数为50.6%，新订单指数为49.2% [15][20] - 2025年12月制造业利润总额累计同比增长5.0%，工业企业利润总额累计同比增长0.6% [23] - 2025年12月制造业投资累计完成额同比增长0.60%，固定资产投资累计完成额同比下降3.8% [25] - 2025年12月基础设施建设投资累计同比下降1.48%，房地产投资累计同比下降17.20% [28] - 2025年1-12月累计发行专项债76939亿元，其中12月发行新增专项债1349亿元 [29] 3. 细分子行业数据汇总 3.1. 工程机械行业 - 2026年1月挖掘机销量为18708台，同比增长49.5%，其中国内销售8723台同比增长61.4%，出口9985台同比增长40.5% [4] - 2026年1月装载机销量为11759台，同比增长48.5%，其中国内销售5293台同比增长42.8%，出口6466台同比增长53.4% [4] - 2025年12月挖掘机销量为23095辆，同比增长19.2% [37][39] 3.2. 机床及工业机器人行业 - 2025年12月工业机器人产量为90116套，同比增长14.70% [44] - 2025年12月金属切割机床产量为8.47万台 [43] 3.3. 轨交行业 - 2025年1-12月累计生产动车组1994辆，12月单月产量为304辆，单月同比增长4.1%，累计同比增长6.7% [46][48] - 2025年12月铁路固定资产投资完成额为9015亿元 [53] 3.4. 油服设备行业 - 2025年12月全球在用钻机数量为1783台 [56] - 2026年2月5日布伦特原油均价为67.55美元/桶 [56] - 2026年2月6日美国在用海上钻机19台，陆上钻机532台，其中原油钻机412台，天然气钻机130台 [54][58] 3.5. 船舶及集装箱行业 - 2026年2月5日波罗的海干散货指数（BDI）为1936点 [63] - 2025年11月集装箱吞吐量同比增长8.7%，货物吞吐量同比增长5.1% [63][64] 3.6. 光伏行业 - 截至2026年1月26日，光伏行业多晶硅、硅片价格指数环比持平，组件、电池片价格指数环比增长 [68][74] 3.7. 锂电行业 - 2025年12月新能源汽车销量为171.0万辆，同比增长7.14% [76] - 2025年12月动力电池销量为98.1GWh，同比增长30.11% [76] 3.8. 半导体设备行业 - 2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，环比增长3.53% [80] - 2026年2月5日费城半导体指数为7614.64点，周度环比下跌8.48% [82] 4. 重点公司盈利预测 - 报告列出了覆盖机器人、AI基建、工程机械、锂电设备、出口链、芯片设备、光伏设备等多个细分领域的重点上市公司估值指标，包括收盘价、总市值、市净率（PB）、预测每股收益（EPS）及市盈率（PE）等数据 [84] - 例如，在机器人领域，恒立液压2026年2月6日收盘价为119.64元，总市值1604.16亿元，2026年预测EPS为2.36元，对应PE为50.69倍 [84] - 在工程机械领域，三一重工同期收盘价为22.98元，总市值2113.01亿元，2026年预测EPS为1.21元，对应PE为18.99倍 [84] - 报告还列出了美股、日股及港股机械行业主要公司的市值、股价及估值指标 [86][87][88][89]

2026年1月装载机销售数据 - 2026年1月，中国装载机总销量为11，759台，同比增长48.5% [1] - 其中，国内销量为5，293台（包含电动装载机2，701台），同比增长42.8% [2] - 出口销量为6，466台（包含电动装载机289台），同比增长53.4% [2] 2025年装载机市场回顾 - 2025年装载机国内市场销量从1月开始复苏，1月销量3，706台同比下降1.01%，2月销量4，505台同比大幅增长63% [4] - 3月至12月销量持续保持同比增长，其中4月销量7，191台同比增长35.4%，为全年单月销量高点 [4] - 12月销量为5，291台，同比增长17.6%，全年呈现稳健增长态势 [4] 2024年装载机市场回顾 - 2024年装载机国内市场销量波动较大，1月销量3，744台同比增长54.1%，2月销量2，763台同比暴跌50.4% [7] - 3月销量6，629台同比下降15.2%，4月至7月销量恢复同比增长，其中7月销量4，439台同比增长24.7% [7] - 8月之后增速放缓，9月销量4，022台同比下降5.07%，10月至12月销量同比转为负增长，12月销量4，501台同比下降19.6% [7] 2023年装载机市场回顾 - 2023年装载机国内市场销量整体处于深度调整期，除2月销量5，565台同比微降1.83%外，其余月份同比均显著下滑 [7] - 上半年下滑尤为严重，1月销量2，430台同比下降41%，6月销量4，321台同比下降42.9% [7] - 下半年降幅有所收窄，但11月销量5，200台仍同比下降48.4%，12月销量5，599台同比增长8.47%实现转正 [7] 2022年装载机市场回顾 - 2022年装载机国内市场销量前高后低，1月销量4，117台同比下降38%，2月销量5，669台同比增长6.02% [11] - 3月销量11，399台为上半年高点，但同比下降38.8%，4月销量8，050台同比下降47% [11] - 5月至12月销量同比持续为负，11月销量10，075台同比增长43.3%是下半年唯一亮点 [7][11] 2021年装载机市场回顾 - 2021年装载机市场处于周期高点，1月销量8，923台同比增长52.4%，2月销量7，638台同比大幅增长110% [11] - 3月销量达到22，772台，同比增长52% [11] - 4月销量18，354台同比增长9.04%，5月销量15，145台同比增长17.3%，6月之后销量同比转为负增长，进入下行通道 [11] 行业热点与市场动态 - 行业热点关注工程机械行业业绩改观，复苏或已在路上 [9] - 市场动态指出2月开工率改善，工程机械行业预期“暖洋洋”，同时1月信贷开门红强化了国内需求回暖预期，行业“破冰”可期 [16] - 行业政策方面，工程机械自2022年12月1日起如期切换至“国四”排放标准 [12]

2026年1月工程机械行业运行数据 - 2026年1月工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时，同比增长23.9%，环比下降5.19% [2] - 2026年1月工程机械主要产品月开工率为48.1%，同比下降2.63个百分点，环比下降3.63个百分点 [3] - 具体产品工作时长：非公路矿用自卸车最高，为145小时；叉车为107小时；履带起重机为99.5小时；汽车起重机为86.5小时；装载机为83.6小时；旋挖钻机为72小时；挖掘机为62.8小时；混凝土搅拌车为39.4小时；摊铺机和混凝土泵车均为37.1小时；塔式起重机为41.7小时；压路机为24.9小时 [2] - 具体产品开工率：叉车最高，为65%；汽车起重机为60.6%；履带起重机为52.1%；挖掘机为48.6%；装载机为44.6%；摊铺机为42.9%；非公路矿用自卸车为40.9%；旋挖钻机为39.2%；塔式起重机为36.7%；压路机为35.5%；混凝土泵车为29.7%；混凝土搅拌车最低，为18.4% [3] 2025年行业运行回顾 - 2025年工程机械主要产品月平均工作时长整体呈同比下降趋势，但年初和年末降幅收窄 [5][6] - 2025年1月工作时长为74.6小时，同比增长3.61% [6] - 2025年2月工作时长为46.4小时，同比大幅增长70.3% [6] - 2025年3月与4月工作时长均为90.1小时，分别同比增长6.53%和3.20% [6] - 自2025年5月起，工作时长同比转为下降，5月工作时长84.5小时，同比下降3.86% [6] - 2025年6月至12月工作时长持续同比下降，降幅在6.91%至18.6%之间 [5][6] - 2025年12月工作时长为76.5小时，同比下降18.6% [5] 历史数据与行业背景 - 2024年12月工程机械主要产品月平均工作时长为93.9小时，环比下降2.91% [8] - 2024年10月工作时长为88.9小时，环比下降1.24% [8] - 2024年9月工作时长为90小时，环比增长3.99% [8] - 行业于2024年12月1日起如期切换至“国四”排放标准 [8] - 有观点认为工程机械行业业绩已现改观，复苏或已在路上 [8] - 市场关注挖掘机行业，其内销曾连续下滑13个月，但同期出口大涨超7成 [9] - 2025年2月行业开工率有所改善，市场预期“暖洋洋” [9][12] - 2026年1月信贷“开门红”强化了国内需求回暖预期，工程机械行业“破冰”可期 [12] 行业观点与动态 - 专家观点关注工程机械行业发展形势与当前主要工作，以及支持工程机械和商用车新能源化 [13] - 国际巨头卡特彼勒正接近周期性转折点，其评级曾被下调至“中性” [8]

行业整体运行表现 - 2025年机械工业规模以上企业增加值同比增长8.2%，增速分别高于全国工业和制造业2.3和1.8个百分点 [1] - 主要涉及的五个国民经济行业大类增加值均实现增长，其中汽车制造业增速达11.5%，电气机械和通用设备制造业分别增长9.2%和8.0%，专用设备和仪器仪表制造业分别增长4.3%和6.1% [1] - 重点监测的122种主要机械产品中，85种产品产量同比增长，增长面为69.7%，较上年增加13种 [1] 主要产品产销特征 - 汽车产销再创历史新高，全年产量3453.1万辆、销量3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续17年稳居全球第一 [2] - 电工电器产品产量显著增长，发电机组产量3.7亿千瓦，同比增长37.6%；太阳能电池产量8.3亿千瓦，同比增长7.6% [2] - 加工装备生产提速，金属切削机床产量86.8万台，同比增长9.7%；工业机器人产量77.3万套，同比增长28.0%，产量创新高 [2] - 工程机械销售向好，挖掘机销量23.5万台，同比增长17.0%；装载机销量12.8万台，同比增长18.4%，增速均较上年加快10余个百分点 [2] - 冶金设备、石化设备、部分环保设备等产品受下游行业调整影响，生产仍显疲弱 [2] 行业营收与利润 - 2025年机械工业规模以上企业实现营业收入33.2万亿元，总量创新高，同比增长6.0%，增速高于全国工业4.9个百分点 [2] - 实现利润总额1.7万亿元，增速由上年的下降转为增长，同比增长5.9%，增速较全国工业高5.3个百分点 [2] - 营业收入和利润总额占全国工业的比重分别为23.9%和23.1%，较上年同期分别提升1.1和1.2个百分点 [2] 行业面临的挑战 - 机械产品价格持续下行，2025年12月机械工业产品出厂价格同比下降1.5%，连续35个月同比下降 [3] - 主要涉及的五个国民经济行业大类出厂价格均同比下降，通用设备、专用设备、汽车、电气机械和仪器仪表制造业出厂价格同比分别下降1.7%、1.2%、1.9%、0.5%和0.3% [3] - 行业利润率继续下滑，2025年机械工业营业收入利润率为5.14%，较上年下滑0.04个百分点，低于同期全国工业0.17个百分点 [3] - 国际市场需求收缩，外贸环境日趋复杂，不确定性显著增加 [3] - 国内供强需弱矛盾突出，部分行业价格“内卷”和账款回收难问题凸显 [3] 行业发展机遇与展望 - 传统市场基本盘稳固，新型电力系统加快建设，农业机械化率持续提升，上游行业绿色转型需求以及国家重大基础设施建设工程实施，将持续拉动相关装备市场需求 [4] - 国内超大规模市场与消费升级趋势叠加，催生高端装备“新增需求”、传统装备“更新需求”和企业“数字化转型需求”三重机遇 [4] - 科技革命加速为产业发展注入新动能，绿色低碳转型持续引领装备升级需求，产业跨界融合不断拓展新的发展空间 [4] - 全球化布局逐步深化，一批龙头企业正积极推动海外本土化运营，实现从产品输出向企业输出、标准输出的跨越 [4] - 综合来看，2026年机械工业发展机遇与挑战并存，但有利条件总体强于不利因素，预计全年主要指标增速在5.5%左右 [4]

2026年国内市场布局 - 聚焦重大工程建设与行业电动化升级，丰富经营租赁、矿山一体化等业务布局，推动挖掘机、装载机、道路机械等产品上量进位 [2] - 统筹资源，聚焦国家重大工程与重点投资项目，精准把握市场机会 [2] - 有序推进现有渠道整合升级，甄选优质合作方、扶持薄弱渠道，加大矿山、新能源、智能装备等战略产品市场推广 [3] 2025年分红情况 - 2024年度权益分派：以1,494,601,562股为基数，每10股派0.60元人民币现金，共计派发现金89,676,093.72元 [3] - 2025年中期权益分派：以1,489,379,962股为基数，每10股派0.35元人民币现金，共计派发现金52,128,298.67元 [3] - 2025年全年累计现金分红总额：141,804,392.39元 [3] 公司创新体系建设 - 研发机构：下设工程机械研究总院、智慧施工研究院、建筑机械研究院、挖掘机研究院等 [3] - 国家级研发平台：拥有国家级企业技术中心、工业设计中心和博士后科研工作站 [3] - 省级研发平台：拥有山东省土方机械智慧施工技术重点实验室、山东省铲土运输机械智能控制工程实验室和山东省铲土运输机械工程技术研究中心 [3] - 实验平台：建设有智能控制、新能源、智慧网联、工业设计、传动液压等实验平台，开展智能控制、新能源、智能网联、传动、液压等技术的应用基础研究 [3]

2025年机械工业经济运行总体态势 - 行业经济运行呈高位趋缓、稳中有进态势，全年实现较快增长 [2] - 一季度开局良好，二季度受关税波动等因素影响增速放缓后快速回稳，三、四季度延续高位趋缓走势 [2] 行业增加值与主要分行业表现 - 2025年机械工业规模以上企业增加值同比增长8.2%，增速高于全国工业和制造业2.3和1.8个百分点 [3] - 主要涉及的五个国民经济行业大类增加值均实现增长 [3] - 汽车制造业增速达11.5%，继续发挥引领作用 [3] - 电气机械和通用设备制造业保持较高增长，分别增长9.2%和8.0% [3] - 专用设备和仪器仪表制造业运行平稳，分别增长4.3%和6.1% [3] 产销形势与重点产品表现 - 重点监测的122种主要机械产品中，85种产品产量同比增长，增长面达69.7%，较上年增加13种 [4] - 汽车产销再创历史新高，全年产量3453.1万辆、销量3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续17年稳居全球第一 [4] - 电工电器产品产量显著增长，发电机组产量3.7亿千瓦，同比增长37.6%；太阳能电池产量8.3亿千瓦，同比增长7.6% [4] - 加工装备生产提速，金属切削机床产量86.8万台，同比增长9.7%；工业机器人产量77.3万套，同比增长28.0%，产量创新高 [4] - 工程机械销售向好，挖掘机销量23.5万台，同比增长17.0%；装载机销量12.8万台，同比增长18.4%，增速均较上年加快10余个百分点 [4] - 冶金设备、石化设备、部分环保设备等产品受下游行业调整影响，生产仍显疲弱 [4] 营业收入与利润 - 2025年机械工业规模以上企业实现营业收入33.2万亿元，总量创新高，同比增长6.0%，增速高于全国工业4.9个百分点 [5] - 实现利润总额1.7万亿元，增速由上年的下降转为增长，同比增长5.9%，增速较全国工业高5.3个百分点 [5] - 营业收入和利润总额占全国工业的比重分别为23.9%和23.1%，较上年同期分别提升1.1和1.2个百分点 [5] 对外贸易 - 2025年机械工业完成货物贸易进出口总额1.27万亿美元，同比增长8.4%，总额再创新高 [5] - 出口额9868.2亿美元，同比增长13.5%；进口额2799.8亿美元，同比下降6.6% [5] - 实现贸易顺差7068.4亿美元，同比增长24.1% [5] - 对“一带一路”共建国家、RCEP成员国、欧盟和东盟的出口额同比分别增长24.7%、18.4%、17.1%、23.4% [6] - 对德国出口额同比增长13.9%，对越南、泰国、马来西亚等东南亚国家以及阿联酋、沙特阿拉伯等中东国家出口额增速均超过20% [6] - 对美国、俄罗斯出口额同比分别下降11.7%、20.6% [6] 行业景气指数 - 2025年末机械工业景气指数为104.3，较上年末提升1.2个点，全年始终在景气区间 [7] - 产品指数为104.2，同比上升0.7个点，反映生产端延续积极扩张态势 [7] - 行业指数为108.6，同比上升2.9个点，显示行业发展态势继续向好 [7] - 投资指数为100.3，同比下滑8.1个点，反映行业投资低迷，增速放缓 [7] - 外贸指数为105.5，同比回落0.5个点，但仍在较高水平 [7] - 经效指数为104.4，同比提升10.4个点，表明行业经济效益显著改善 [7] - 价格指数为98.6，虽同比提高0.8个点，但仍低于临界值，反映产品价格总体仍处于下行通道 [7] 行业面临的挑战 - 2025年机械工业固定资产投资同比下降2.3%，增速较上年下滑7.4个百分点，由正转负 [8] - 行业投资明显分化，通用设备和汽车制造业投资保持增长，增速分别为6.2%和11.7%；而专用设备、电气机械和仪器仪表制造业投资则同比分别下降7.1%、10.3%和17.7% [8] - 2025年12月机械工业产品出厂价格同比下降1.5%，连续35个月同比下降 [9] - 通用设备、专用设备、汽车、电气机械和仪器仪表制造业出厂价格同比分别下降1.7%、1.2%、1.9%、0.5%和0.3% [9] - 2025年机械工业营业收入利润率为5.14%，较上年下滑0.04个百分点，低于同期全国工业0.17个百分点 [9] - 2025年末机械工业应收账款总额达9.9万亿元，同比增长7.1%，占全国工业应收账款总额的36.0% [10] - 应收账款占营业收入的29.7%、占流动资产的35.7%，均创历史新高 [10] - 应收账款平均回收期为100.1天，同比延长2.4天，较全国工业平均水平长32.2天 [10] - 重型矿山、工程机械行业的账款平均回收期超过150天，压力尤为突出 [10] “十四五”期间发展成就 - “十四五”期间机械工业规模以上企业增加值年均增长7.4%，增速高于全国工业1.5个百分点 [11] - 规模以上企业数量增至13.7万家、年均增长8.3%，资产总额增至42万亿元、年均增长8.8%，营业收入增至33.2万亿元、年均增长7.9% [11] - 截至2025年末，机械行业已拥有制造业单项冠军企业超500家、专精特新“小巨人”企业超5000家、“专精特新”中小企业超4万家，三类企业数量均占全国总数的30%以上 [12] - 2024年主要涉及的五个国民经济行业大类合计研发经费达7635.6亿元，较2020年增长47.7% [12] - 研发投入强度为2.42%，较2020年提高0.21个百分点，较同期全国工业和制造业高0.78和0.60个百分点 [12][13] - 2025年新能源汽车产销分别达1662.6万辆和1649万辆，是2020年的12倍以上，年均增长65% [14] - 新能源汽车市场渗透率由2020年的5.4%大幅提升至2025年的47.9% [14] - “十四五”期间风电机组产量累计增长2.9倍，2025年风电机组产量占全部发电机组产量的比重超过55% [14] - 2025年风电光伏新增装机超过4.3亿千瓦、累计装机规模突破18亿千瓦，可再生能源发电装机占比超过六成 [14] - 行业数字化研发设计工具普及率超过90% [14] - “十四五”期间机械工业货物贸易进出口总额连续五年突破1万亿美元，五年累计增长61.5%，年均增长10.1% [15] - 出口五年累计增长1.1倍，接近1万亿美元，年均增长16.1% [15] - 占全国外贸出口金额的比重从2020年的18.0%提升至2025年的26.2%，累计提高8.2个百分点 [15] - 货物贸易顺差占全国的比重从27.9%大幅攀升至59.5%，累计提高31.6个百分点 [15] - 一般贸易出口占比由2020年的67%提升至2025年的76.4%，提高9.4个百分点 [15] - 汽车整车出口量从2020年的105.4万辆跃升至2025年的808.4万辆，累计增长6.7倍，居全球首位 [15] - 其中电动载人汽车出口量由22.3万辆增长至385.3万辆，累计增长16.3倍 [15] - 挖掘机出口量由4.9万台增至31.7万台，累计增长5.5倍；装载机出口量由5.2万台增至17.1万台，累计增长2.3倍 [15] 2026年行业展望 - 预计2026年机械工业全年主要指标增速将达到5.5%左右 [17] - 支撑行业高质量发展的有利条件包括宏观调控和产业政策持续加力、传统市场基本盘稳固、国内超大规模市场与消费升级趋势叠加、科技革命加速、全球化布局逐步深化等 [17]

核心观点 报告认为，2026年2月，机械设备行业应重点关注两大方向：一是工程机械，受益于重点项目落地与设备更新政策，行业景气度持续回暖，且龙头企业出海趋势明显；二是机器人，特别是人形机器人，因2026年马年春晚的参与有望成为品牌破圈与商业化提速的关键催化剂，行业维持高景气[7]。报告维持对行业的“看好”评级，并推荐关注四家重点公司[7]。 1. 行情回顾与估值 - **行情走势强劲**：在2026年1月4日至2月3日期间，申万机械设备行业指数上涨8.42%，大幅跑赢同期上涨0.65%的沪深300指数7.77个百分点，在申万所有一级行业中排名第7位[6]。 - **个股表现分化**：期间涨幅居前的个股包括锋龙股份（221.77%）、田中精机（107.49%）、宇晶股份（104.82%）、中控技术（86.46%）和罗博特科（82.08%）；跌幅居前的有思林杰（-28.48%）、*ST海华（-27.74%）、大业股份（-25.29%）等[6]。 - **行业估值较高**：截至2026年2月3日，申万机械设备行业市盈率（PE，TTM）为51.18倍，相对于沪深300指数的估值溢价率为265.16%[6]。 2. 行业发展情况 2.1 宏观数据 - **CPI与PPI**：2025年12月，居民消费价格指数（CPI）环比由降转升，上涨0.2%，同比上涨0.8%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.2%，连续3个月上涨，同比下降1.9%[15]。 - **制造业PMI回落**：2026年1月，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月下降0.8个百分点，低于临界点。其中大型企业PMI为50.3%，仍高于临界点，而中、小型企业PMI均低于临界点[18]。 - **进出口增长**：2025年12月，进口总值同比增长5.70%至2,436.40亿美元，出口总值同比增长6.60%至3,577.47亿美元，当月进出口总值同比增长6.20%至6,013.87亿美元[21]。 2.2 工程机械 - **销量全面增长**：2025年12月，主要工程机械品类销量同比均实现显著增长。其中，挖掘机总销量23,095台，同比增长19.20%（国内增10.90%，出口增26.90%）；汽车起重机销量1,911台，同比增长38.10%；履带起重机销量385台，同比增长68.10%；随车起重机销量2,664台，同比增长35.20%[28]。 - **装载机与叉车**：2025年12月，装载机销量12,236台，同比增长30.00%（出口增41.50%，内销增17.55%）；叉车销量111,363台，同比微增0.03%（内销降5.17%，出口增7.97%）[33][35]。 - **海外开工数据**：2025年12月，小松挖掘机开机小时数在北美同比增长9.60%至59.00小时/月，欧洲同比增长4.10%至54.50小时/月，印度尼西亚同比增长3.40%至199.80小时/月，仅日本同比下降4.90%至46.70小时/月[35]。 - **投资数据疲软**：2025年全年，第三产业基础设施建设投资累计同比下降1.48%；房地产开发投资累计同比下降17.20%[39]。 2.3 工业机器人 - **产量高速增长**：2025年全年，中国工业机器人累计产量约为77.31万台，同比增长28.00%。2025年12月单月产量为9.01万台，同比增长14.70%[43]。 - **下游投资分化**：2025年全年，汽车制造业固定资产投资累计同比增长11.70%，而3C（计算机、通信和其他电子设备）制造业固定资产投资累计同比下降3.20%[46]。同期，整体制造业固定资产投资累计同比仅增长0.60%[44]。 2.4 轨交设备 - **投资与产量增长**：2025年全年，全国铁路固定资产投资累计值为9,015.00亿元，同比增长5.98%；动车组累计产量为1,994辆，同比增长6.70%[48]。 - **铁路运量情况**：2025年12月，铁路客运量约3.23亿人，同比增长8.52%；铁路货运量约4.47亿吨，同比下降2.60%[53]。 3. 重要公司公告 - **拓斯达扭亏为盈**：公司发布2025年度业绩预告，预计归母净利润为6,000万元至8,000万元，实现扭亏为盈，主要得益于产品类业务盈利能力提升及战略转型[57]。 - **众合科技中标大单**：公司中标“台州市域铁路S2线工程信号系统采购项目”，中标金额为43,235.0788万元人民币[57]。 - **凯格精机业绩大增**：公司发布2025年度业绩预告，预计归母净利润为16,500万元至20,700万元，同比增长133.99%至193.55%，主要受益于全球电子信息制造业宏观回暖及AI投资扩张等因素[58]。 4. 本月投资策略 - **工程机械**：随着开工端重点项目落地和大规模设备更新政策延续，行业景气度持续回暖。2025年全年挖掘机销量达23.53万台，同比增长17%。国内龙头主机厂加速出海趋势明显，产品在技术成熟度和性价比上具备竞争力，建议关注海外市场拓展机会[7]。 - **机器人**：2026年马年春晚将成为人形机器人品牌破圈和商业化提速的重要催化剂，有望引发社会广泛关注。行业维持高景气，多家国内公司正推进IPO，2026年是行业发展关键节点，建议持续关注产业链投资布局机会[7]。 - **重点推荐公司**：报告维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级[4][7]。