美国联邦住房金融局局长威廉·普尔特（WilliamPulte）近日在社交媒体平台向美联储主席鲍威尔发起公开呼吁，要求重启降息周期以缓解房地产 市场压力。这位住房金融监管机构掌门人直言："特朗普总统成功遏制了拜登时期的通胀失控，美联储没有理由继续维持限制性利率。降息将直接 改善购房者负担能力，为僵化的住房市场注入急需的流动性。" 面对政治压力，美联储保持政策定力。自2024年下半年累计降息100个基点后，联邦公开市场委员会（FOMC）已连续三次会议维持4.25%-4.5%的 利率区间不变。鲍威尔在5月议息会议后的记者会上明确回应："货币政策不会屈从于短期政治考量，当前关税博弈造成的经济不确定性，恰恰要 求美联储保持战略定力。" 当前美国通胀呈现顽固特征，住房成本构成核心CPI中权重最大分项。经济学家达里尔·费尔韦瑟警告，特朗普的移民限制与关税政策形成双重挤 压：建筑成本上升与劳动力短缺形成供给端冲击，而关税导致的消费品涨价则从需求端推升生活成本。这种政策组合不仅阻碍房价回落，更可能 引发"工资-物价"螺旋上升，倒逼美联储在更长时间内维持限制性利率立场。 这番表态与特朗普自就任以来对美联储的政策施压形成呼应。自2 ...

滞涨概念 - 滞涨由"停滞"和"通货膨胀"组合而成，描述高通胀与高失业率并存的异常经济现象 [1][2] - 打破传统菲利普斯曲线理论中通胀与失业率的权衡关系 [2] - 经济停滞表现为增长缓慢或负增长、高失业率及企业盈利下降 [3] 滞涨成因 - 供给侧冲击如石油价格暴涨直接推高成本并抑制生产活动 [2][7] - 不当经济政策包括过度宽松货币财政政策或限制生产的行政措施 [2][7] - 工资-物价螺旋与通胀预期自我实现形成恶性循环 [7] 历史案例（20世纪70年代美国） - 背景包括石油危机（油价涨数倍）、布雷顿森林体系解体及宽松政策遗留问题 [7] - 经济表现：通胀率多次达两位数（最高近15%）、失业率突破8%-9%、GDP负增长 [7] - 金融市场中股市实际价值缩水，道琼斯指数十年未涨，"漂亮50"蓝筹股泡沫破裂 [6][7] 金融市场反应 - 股市受高通胀侵蚀盈利、利率上升竞争资金及不确定性三重打击 [7] - 债市价格下跌，名义收益率上升但实际收益率为负 [7] - 大宗商品表现强劲，石油与黄金分别因供给冲击和避险需求暴涨 [12] 政策应对 - 初期价格管制与渐进加息失败，刺激政策加剧通胀 [8] - 后期沃尔克采取激进紧缩，联邦基金利率超20%成功抑制通胀但引发衰退 [8][12] - 核心困境在于刺激与紧缩政策分别会恶化通胀或停滞 [9]

周一（5月26日）亚盘早盘，美元兑日元下跌，目前交投于142附近，截止北京时间11:45分，美元兑日 元报价142.51，下跌0.03%，上一交易日美元兑日元收盘为142.55。日本通胀数据持续高企，为日本央 行再次加息提供了有力支撑。 随着相对强弱指数(RSI，14)趋势向下并低于50，且MACD指标在负区间从上方穿越信号线，美元兑日 元动能正转向看跌，下跌可能性高于上涨。由于50日和200日移动平均线均向下倾斜，逢高卖出和突破 下跌仍是首选策略。 上周五公布的统计数据显示，4月全国CPI同比上涨3.6%，超出市场预期。更值得关注的是，剔除新鲜 食品价格的核心CPI同比增速从3月的3.2%加速至3.5%，高于预期的3.4%。而日本央行最为看重的"核 心-核心CPI"（剔除新鲜食品和能源价格）同比涨幅也从2.9%微升至3%，显示通胀压力具有广泛性。市 场分析指出，这一系列数据强化了日本央行进一步加息的可能性。特别是在工资持续上涨的背景下，企 业可能将人力成本转嫁给消费者，形成"工资-物价"螺旋上升的态势。尽管美国贸易政策的不确定性带 来外部风险，但国内通胀压力可能迫使日本央行在7月或10月的政策会议上再次加息 ...

这种担忧在数据层面得到印证。4月CPI报告显示， shelter通胀（含房租及等价租金）同比涨幅仍达5.5%，贡献核心CPI涨幅的 七成以上。美联储研究模型测算，住房成本每上涨1个百分点，将拉动核心通胀0.3-0.4个百分点。 尽管美国总统特朗普持续向美联储施压要求快速降息，但经济学家警告称，其推行的关税与移民政策正构成美联储货币政策转 向的核心掣肘。这些政策组合推高美国房价、加剧通胀粘性，反而使降息空间进一步收窄。 关税壁垒与移民收紧双向挤压住房市场 Redfin首席经济学家达里尔·费尔韦瑟指出，美国房地产市场正陷入"供需失衡的恶性循环"。当前住房库存持续处于历史低位， 而特朗普政府的贸易政策与移民限制加剧了这一困境：一方面，尽管近期对华关税有所下调，但整体关税税率仍较年初大幅攀 升，导致钢材、铝材等关键建材价格居高不下；另一方面，移民政策收紧造成建筑业劳动力缺口超30万人，直接推高人工成本 并延缓施工进度。 建筑商开发意愿低迷的连锁反应已然显现。住宅建筑巨头PulteGroup财报显示，管道系统、暖通设备等进口建材仍需承担10% 关税成本，这部分增量成本正通过房价向终端消费者转嫁。更严峻的是，现有房主因抵 ...

创立于2006年，由中国人民大学国发院、经济学院、中诚信国际信用评级有限公司联合主办。依托人大 经济学一级学科排名全国第一的优秀研究力量，诚邀社会知名专家，集中从事中国宏观经济动态和重大 经济问题研究，定期发布分析与预测报告。 文/上海财经大学校长，中国人民大学原副校长、中国宏观经济论坛（CMF）联 合创始人 刘元春 价格水平是宏观经济管理的核心要素，新凯恩斯主义曾经一度将"通胀盯 住 制 " 作 为 宏 观 政 策 的 核 心 。 他 们 认 为 ， 价 格 水 平 是 供 需 调 整 的 核 心 结 果，价值规律发挥作用依赖于价格信号，如果市场缺乏有效的价格信号， 市场机制将难以运作。因此，在市场经济的宏观调控体系中，价格这一指 标可能比其他指标更为重要。从传统宏观经济学的理论共识来看，物价水 平目标是最为全面、最为核心，且是政策工具能够有效调控的关键变量。 然而，我们必须认识到，价格水平的形成与调控极为复杂，不能仅仅依赖 简单的供求管理。在宏观层面，我们需要关注以下三个关键问题。 构建广义价格指数体系 以下文章来源于中国宏观经济论坛 CMF ，作者刘元春 中国宏观经济论坛 CMF . 宏观价格指标具有多 ...