全球市场避险情绪升温！ 当地时间周五，美元汇率大幅下挫。当天，衡量美元对六种主要货币的美元指数大跌1.37%，为4月中 旬以来最大跌幅。其中，美元兑日元跌幅超过2%，美元兑欧元跌幅接近1.5%。 欧美股市当日全线下跌，投机属性较强的加密货币市场也遭遇"血洗"。截至记者发稿时，Coinglass数据 显示，过去24小时内，加密货币市场全网合约爆仓超7亿美元，爆仓人数超16万人，其中近九成为多单 爆仓。以太坊跌超5%，Solana跌超4%，BNB跌近3%，比特币、艾达币等跌超2%。 美元、美股、加密货币集体大跌 本周五，美元大幅跳水。截至收盘时，美元兑日元大跌2.23%，美元兑欧元跌幅也达到1.48%，美元兑 英镑下跌0.54%。美元指数下跌1.37%，报98.69点。 当天，美国劳工统计局（BLS）公布的数据显示，美国7月新增非农就业人数仅为7.3万人，远低于经济 学家普遍预期的10.4万人。此外，美国劳工统计局对5月和6月的非农就业数据合计下修25.8万人，这是 自新冠疫情以来最大幅度的向下修正。有分析指出，美国政府关税政策带来的不确定性导致美国企业观 望情绪加重，劳动力市场正在迅速恶化。 上述数据发布后，市 ...

当前，防范市场暴跌的成本正变得愈发昂贵。对标普500指数ETF信托的看跌期权合约显示，为未来60天内可能出现的10%跌幅购买保险的成本，已升至 2023年5月地区银行危机以来的最高水平——相较于防范同等幅度上涨的合约成本而言。 Susquehanna衍生品策略联席主管克里斯·墨菲分析称，"这并非恐慌性抛售，而是市场狂热情绪的降温，""网红股炒作热潮退去，系统性持仓接近区间顶部， 因此市场对上涨保护的需求减弱。从关税到经济放缓迹象，在如此强劲的上涨后已找不到买入上涨保护的理由。" 智通财经APP注意到，在关税政策与经济隐忧的双重打压下，标普500指数周五暴跌1.8%，创下四月以来最惨单日表现。期权市场数据显示，市场对经济下 行的恐惧正在发酵。 周五全天交易时段内，从科技巨头到能源、金融板块遭遇全面抛售。触发点在于：七月就业增长逊于预期，加剧了市场对特朗普总统全面关税政策开始拖累 经济的担忧。 有"华尔街恐慌指数"之称的Cboe波动率指数(VIX)跃升至近20水平——这通常预示着市场压力正在积聚。 这类量化基金通常遵循"上涨追买、下跌杀跌"的策略。虽然这显示其对股票的信心，但也意味着若市场环境突变，可能引发剧烈反 ...

欧洲股市 - 欧洲三大股指本周五全线下跌 英国富时100指数跌0.70% 法国CAC40指数跌2.91% 德国DAX指数跌2.66% [3] - 市场担忧关税引发全球经济增长放缓导致下跌 [3] 国际油价 - 国际油价8月1日下跌 纽约商品交易所9月轻质原油期货价格跌幅2.79% 伦敦布伦特原油期货价格跌幅2.83% [6] - OPEC及其盟友可能增产 最早本周日达成9月每日增产54.8万桶协议 [6] - 本周美油累计上涨3.33% 布油累计上涨1.80% [4][6] 国际金价 - 国际金价8月1日上涨 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3399.80美元 涨幅1.53% 触及一周高点 [9] - 美国7月就业数据不及预期推高美联储降息预期 新关税措施刺激避险需求 [9] - 本周国际金价累计上涨1.92% [7][9]

分析师认为，与2021年GameStop和AMC娱乐主导的Meme股热潮不同，当前的投机活动主要集中在小盘股和低价股，对标普500等主要指数影响微乎 其微。尽管存在资本错配风险，但历史经验表明此类投机泡沫破裂通常不会波及更广泛的市场。 Meme股重现江湖，散户投机热情点燃7月市场狂欢，也引发了股市泡沫担忧，但分析师认为这一轮炒作对整体市场的溢出效应相对有限。 这种基于股价而非公司基本面的投资逻辑在机构投资者看来颇为荒谬。公司可通过简单的股票分割或反向分割轻松改变股价，而不影响股东实际持股比 例或利润分成。除非股价长期低于1美元面临退市风险，否则绝对股价本身并无实际意义。 分析师认为， 与2021年GameStop和AMC娱乐主导的Meme股热潮不同，当前的投机活动主要集中在小盘股和低价股，对标普500等主要指数影响微 乎其微。 尽管存在资本错配风险，但历史经验表明此类投机泡沫破裂通常不会波及更广泛的市场。 低价股成投机新宠，交易量创纪录高位 然而，大量散户投资者要么不理解这一基本原理，要么选择忽视。在7月的狂热交易中，这些投资者的策略确实奏效，专业投资者的理性分析反而失 灵。当投机热潮在月末逆转时，最便宜的股 ...

香港经济表现 - 2025年第二季度本地生产总值同比实质上升3 1%，较第一季度提高0 1个百分点，连续第十个季度增长 [1] - 经季节性调整后GDP按季比较实质上升0 4% [1] - 私人消费开支同比实质上升1 9%，扭转连续四季下跌趋势 [1] - 政府消费开支同比实质上升2 5%，高于一季度1 6个百分点 [1] - 本地固定资本形成总额同比增幅从一季度1 1%扩大至二季度2 9% [1] - 服务输出同比增幅从一季度6 3%扩大至二季度7 5% [1] - 货品出口总额同比实质增长11 5%，高于第一季8 4%的升幅 [1] - 货品进口总额同比实质上升12 7%，高于第一季7 2%的升幅 [1] 零售业表现 - 6月份零售业总销货价值临时估计为301亿港元，同比上升0 7% [2] - 第二季度经季节性调整的零售业总销货价值临时估计上升0 3%，销货数量上升2 7% [2] - 零售业近月渐趋稳定，就业收入上升和股市表现畅旺为消费带来支持 [2] 金融业表现 - 2025年上半年港股市场完成42宗IPO，募资额超过1070亿港元，较去年全年多约22%，位列全球第一 [3] - 上半年恒指累计上升20%、超过4000点，创历年来最大上半年点数升幅 [3] 经济政策与措施 - 政府推出"新型工业加速计划"和"新型工业化资助计划"，支持策略性产业发展 [3] - 将设立"创科产业引导基金"，推动新兴及未来产业发展 [3] - 正在就数字资产交易、托管服务提供者发牌制度开展公众咨询 [4] - 3月实施的《关于修订CEPA服务贸易协议的协议二》增加了"港资港法"和"港资港仲裁"措施 [4] 外部环境与竞争力 - 亚洲尤其是内地经济持续稳步增长为香港经济提供支持 [2] - 香港全球竞争力排名升至全球第三，为2019年后首次重返前三 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 全球资产市场表现 - 2025年7月30日，主要经济体10年期国债收益率美国为4.372%、英国为4.603%等，不同经济体收益率最新、一周、一月、一年变化不同，如美国最新变化0.051、一周变化 -0.011等 [3] - 2025年7月30日，主要经济体2年期国债收益率美国为3.910%、英国为3.873%等，各经济体收益率不同时间段变化有差异，如美国最新变化0.000、一周变化0.060等 [3] - 2025年7月30日，美元兑主要新兴经济体货币汇率巴西为5.571、俄罗斯未给出等，汇率不同时间段变化不同，如巴西最新变化 -0.06%、一周变化0.93%等 [3] - 2025年7月30日，主要经济体股指道琼斯为6362.900、标普500为44461.280等，各股指不同时间段变化有别，如道琼斯最新变化0.06%、一周变化2.18%等 [3] 股指期货交易数据 - A股收盘价3615.72，涨跌0.17%；沪深300收盘价4151.24，涨跌 -0.02%等 [5] - 沪深300 PE(TTM)为13.35，环比变化0.00；上证50 PE(TTM)为11.40，环比变化0.00等 [5] - A股资金流向最新值 -1164.11，近5日均值 -538.04；主板资金流向最新值 -709.25，近5日均值 -477.22等 [5] - 沪深两市成交金额最新值18442.79，环比变化411.08；沪深300成交金额最新值4451.68，环比变化164.04等 [5] - IF主力升贴水基差 -14.84，幅度 -0.36%；IH主力升贴水基差0.65，幅度0.02%等 [5] 国债期货交易数据 - 国债期货T00收盘价108.300，涨跌 -0.24%；TF00收盘价105.630，涨跌 -0.17%等 [6] - 资金利率R001为1.3642%，日度变化 -25.00BP；R007为1.6113%，日度变化0.00BP等 [6]

| | | | 大类资产早报 | | --- | 研究中心宏观团队 2025/07/29 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但公司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会 发生任何变化。且全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，客户应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交 易后果，凡据此入市者，我公司不承担任何责任。未经公司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全 部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输 或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我们均不承担任何责任。 国外货币市场 债 券 市 场 国内债券市场 国外债券市场 股 票 市 场 汇 率 市 场 | 全 球 资 产 市 场 表 现 | 主要经济体10年期国债收益率 | 美国 | 英国 | 法国 | 德国 | 意大利 ...

股市前景与风险 - 整体看好股市前景 但风险倾向美国走向"滞胀"发展 因关税滞后效应逐渐对实体经济造成压力 [1] - 股市最大掣肘是债市对各国政府开支激增导致债务水平上升的承受力 [1] - 民粹政策对股市有正面影响 扩张性财政政策推动名义经济增长并支撑企业盈利 [2] - 经济前景最大威胁是关税不确定性 包括最终税率和潜在豁免范围 [2] - 市场对新一轮关税威胁反应日趋平淡 显示投资者视此类言论为谈判开场白 [2] - 基准情境预测有效关税税率将升至12% 为战后最高水平 但部分贸易协议最终可望达成 [2] 债券市场 - 在债务水平持续上升背景下 债券仍被视为有利收益来源 而非分散投资工具 [1][3] - 债券孳息曲线长端出现明显陡峭化现象 长年期收益率升幅快于短年期 反映市场将财政开支忧虑纳入定价 [3] - 孳息曲线长端波动性明显加剧 [3] - 美联储主席鲍威尔的继任安排将成为市场焦点 因具公信力的央行对债市至关重要 [3] 资产配置策略 - 黄金仍是分散投资组合的首选工具 [1][3] - 不少机构正重新审视美元配置策略 因美国资产多年跑赢导致美元敞口普遍偏高 [4] - 美元在环球金融体系中仍具无可匹敌的流动性 资产配置调整需时 [4] 宏观经济环境 - 政治共识正进行中期结构转向：由财政紧缩走向财政挥霍 由全球化转为保护主义 由零利率迈向货币紧缩 [1] - 全球化与科技进步已颠覆西方社会根基 中产阶层生活质素多年未见实质改善 工资增长疲弱 就业保障削弱 [1] - 美国步入经济衰退风险仍低 因劳动市场稳健且能源价格受控 [2] - 通胀预期暂未失控 整体市况仍属温和 [3]

核心观点 - 市场风险偏好持续上修叠加资本市场制度优化有望继续支持中国权益表现 [1] - 市场风险偏好上修、资金赎回压力以及资金价格波动或阶段性压制国债表现 [1] - 美日达成贸易关税协定或提振海外投资者风险偏好 [1] - 中国权益具备极高的战术性配置价值，建议战术性超配A股、港股与美股，战术性标配日股，战术性低配国债 [1] 大类资产表现 - 近期市场风险偏好改善持续主导大类资产定价，风险资产显著优于避险资产，权益≥商品>债券 [2] - 对经济景气预期持续上修、国家高度支持资本市场发展、市场流动性稳定以及风险偏好逐渐改善的A股与港股高度乐观 [2] - 对受到全球投资者风险偏好改善以及关税贸易担忧减缓提振的美股与日股边际乐观 [2] - 对受到市场风险偏好上修、资金赎回压力以及资金价格波动三重因素压制的国债相对谨慎 [2] 中国权益资产 - 中国科技突破与新兴产业主题交易热度持续高涨，总量政策预期稳定以及基建财政边际发力提振市场风险偏好 [3] - 投资者的资产配置再平衡行为有望支持流动性充裕稳定，国家高度重视资本市场发展并在近期持续推进制度优化 [3] - 中国权益资产阶段性具备极高的风险回报比与战术性配置价值 [3] 美股 - 市场对特朗普政府的政策逐渐钝化，随着美日关税协定落地，投资者对美国贸易政策的预期往相对温和方向修正 [4] - 特朗普与鲍威尔关系边际改善，市场风险偏好有所改善 [4] - 美国经济仍存韧性，通胀压力边际减弱，市场对美股定价因子预期持续修正 [4] - 美股阶段性具备较高的风险回报比与战术性配置价值 [4] 日股 - 市场对日本出口贸易的担忧下降，并修正了相关企业的盈利预期，日股定价主线或回归至日本国内内生性因素 [5] - 近期日本经济景气度持续上行，但尚面临一定通胀压力 [5] - 日股阶段性具备适中的风险回报比与战术性配置价值 [5] 国债 - 在无风险利率持续下降以及权益表现较好的环境下，部分投资者开始逐步将原本配置于银行理财和债券基金的资金转移至权益资产 [6] - 受此前债券市场交易较为拥挤、微观结构相对脆弱的影响，叠加近期资金价格波动显著，在风险偏好上行的背景下，债券产品面临的资金赎回压力或将存在一定延续性 [6] - 国债阶段性具备较低的风险回报比与战术性配置价值 [6]

全球股票指数估值 - 推出美股、全球股票指数、美债指数的估值表，每周日定期更新 [2] - 覆盖海外主流几百只指数品种，可根据需求增加新指数 [3] - 全球股票市场指数当前为3 0星级，2025年4月初曾跌至4 1-4 2星后反弹 [7][27] 全球市场表现 - 本周全球股票市场整体上涨，亚太地区领涨，A股中证全指上涨超2%，港股连续两周上涨超2% [4][5] - 欧美市场同步上涨 [6] - 人民币类资产表现居前，4月以来人民币对美元升值3% [8][9] 汇率与资产关联性 - 汇率波动对金融市场影响显著，外汇市场成交量为股票市场数倍 [10] - 人民币升值利好人民币资产，2020-2021年牛市及2024年9月A股港股上涨均伴随升值 [15][16] - 美元升值周期（如2021-2023年）对A股港股不利 [17] - 2024年9月美联储降息后美元进入贬值周期，A股港股涨多跌少 [18] 汇率周期特性 - 汇率呈周期性波动而非单边趋势，周期短于股票（7-10年）和房地产（15-20年） [19][20] - 短期汇率波动带来投资机会，但长期收益核心仍取决于估值和盈利增长 [21][22][23] 全球指数投资工具 - 海外市场全球股票指数基金规模达上万亿美元，内地暂无直接对应产品 [29] - 通过投顾组合模拟全球配置，覆盖美股、英股、港股、A股等市场 [31] - 内地投资海外基金普遍限购，当前组合每日限购350元 [33] 新书发布 - 《股市长线法宝》第6版上市首日登顶京东金融投资类销量榜 [37] - 新增30年数据及6章节，首次纳入房地产收益率比较 [39][40] - 核心结论：股票是长期财富积累最佳途径，但需应对高波动风险 [41][42]