报告行业投资评级 - 豆一、豆油、棕榈油、菜油、豆粕、菜粕、玉米操作评级为“ななな” [1] - 生猪三颗星代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][10] - 鸡蛋一颗星代表偏多/空判断趋势有上涨/下跌的驱动但盘面可操作性不强 [1][10] 报告的核心观点 - 农产品市场受美伊局势、能源和肥料市场动态、气候等多维度因素影响，不确定性风险提升，各品种表现不一，投资者需关注不同品种相关因素动态并注意风险 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 豆一期货主力合约减仓价格回调为主，受原油下跌、美伊谈判信息及亚洲和欧洲天然气价格偏强等因素影响，后续关注新季作物成本、单产及种植结构变化，短期关注中东局势和能源价格 [2] 大豆&豆粕 - 美伊关系或缓和，前期受化肥价格和国际运费影响的农产品走弱，连陷2605合约减仓下跌，巴西大豆收割率低于去年同期但出口对华排船计划量仍较高，美国对中国装运量减少，后续需关注多方面动态变化 [3] 豆油&棕榈油 - 原油下跌、特朗普宣布推迟对伊朗打击致全球金融市场震荡，但伊朗否认谈判，全球柴油价格偏强利于生物柴油改善，巴西推动提高掺混比例，中国废油脂价格上涨，新季作物面临肥料供应和成本问题，市场预计种植结构或改变，后续关注中东局势对能源价格影响及宏观预期和资金动向 [4] 菜粕&菜油 - 菜系期价跟随板块下跌，美伊表态影响油籽市场对地缘政治因素定价，沿海油厂菜籽库存和开机率低，后续进口增加或对期价构成压力，气温回升水产饲料需求受季节性提振，刚性需求对菜粕期价有支撑，策略建议观望，关注需求端对期价支撑 [6] 玉米 - 北港锦州港平仓价上涨，鲅鱼圈港持平，东北现货收购价大部持平，山东玉米深加工企业早间剩余车辆数高位，收购价降价，国内托市小麦拍卖量增加或冲击玉米价格，关注东北售粮进度、国储拍卖信息和期货资金动向 [7] 生猪 - 生猪远月跌势放缓资金增仓，现货价格走低，行业出栏体重环比和同比均处高位，库存压力待去化，产能去化幅度不足，2026年供需宽松局面难改，猪价中期反转逻辑难成立，需维持低价促产能去化 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期价增仓下跌，原料价格随原油小跌，现货价格稳中偏强，当前淘汰鸡龄情况显示未来5个月蛋鸡存栏下滑趋势延续，鸡蛋现货价格有走强基础，建议逢低布局多头策略 [9]

宏观经济与美联储政策 - 美联储3月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%[1]，并小幅上调2026年PCE通胀预期至2.7%，核心PCE至2.7%，实际GDP增速至2.4%[10] - 美联储点阵图显示2026年降息次数中值仍为1次，但长期中性利率预测中值从3.0%上调至3.1%，预示未来宽松空间更有限[11] - 美国2月PPI环比上涨0.7%（预期0.3%），同比升至3.4%（预期3.0%），为2025年2月以来新高；核心PPI同比升至3.9%[2] - 报告提出两种情景：乐观情景下油价冲击后降息或早于预期；悲观情景下若中东局势推高通胀，美联储中期或转向鹰派[1][7] 市场表现与资产逻辑 - 美股三大指数连续四周下跌，道指周跌2.11%，标普500周跌1.90%，纳斯达克周跌2.07%[4] - 美债收益率全线走高，10年期国债收益率升至4.38%，2年期国债收益率收于3.90%[4] - 黄金价格周跌10.5%，创1983年以来最大单周跌幅，收于4490美元/盎司[4] - 原油价格在地缘溢价主导下上周收于104美元/桶[4] - 市场逻辑正从“滞涨避险交易”转向可能因美国中期选举压力促成的“Taco 2.0”（美方妥协或撤军），届时可能开启Risk-On交易，推动风险资产反弹[5][27]

核心观点 - 本轮油价冲击下，中国市场不会陷入滞涨格局，通胀预期改善有助于催化库存周期上行，全球能源转型与产能安全将加快中国资本品出口，制造与周期行业危中有机 [1] 高油价对产业链的影响 - **宏观影响**：高油价对经济的直接成本挤压有限，但对通胀节奏与中枢影响较大，油价上涨10%对CPI、PPI同比的影响分别为0.16%、0.50% [7] - **成本冲击行业**：交运、化工、电力、建材等行业成本中油气占比较大，对石油天然气行业完全消耗系数最高的行业包括精炼石油和核燃料加工品(69.0%)、燃气生产和供应(60.4%)、基础化学原料(23.1%) [14][17][18] - **成本传导能力**：高油价期间成本传导能力排序为上游>下游>中游，上游采选行业（如油气、煤炭、有色采选）普遍能将高价传导下去，而多数制造业行业难以完全传导 [21] - **通胀与补库**：高油价带来的通胀预期有助于促进复苏早期的制造业涨价补库，PPI拐点往往领先库存拐点1-2个季度，油价上行期建材、化工、石化普遍出现补库 [27][31] - **产业链受益**：油价上行阶段，石化产业链中上游会受益于前期低价存货升值和需求回升带动的价差扩张，如PX-石脑油价差在油价上行期常出现利润扩张 [31] 油价冲击对A股影响复盘 - **影响机制**：油价冲击通过四条路径影响A股：1) 油价冲高带动资源品涨价和补库；2) 油价高位推升原油链产业成本；3) 油价上升抑制出口需求；4) 油价高位引发货币紧缩及滞涨担忧 [33][37] - **历史复盘共性**：复盘2010-2012年利比亚内战和2021-2022年俄乌冲突，在冲击前期，中上游周期行业能够将高油价成本向下传导，盈利能力改善且股价涨幅居前；但持续高油价会压制外需、推动经济体从过热走向滞涨，累库与产能过剩压力呈现，压制周期与制造行业盈利和股价 [4] - **盈利结构差异**：在油价冲击中，高净利率的科技制造业成本传导能力更佳，低净利率公司受损更严重，高净利率公司盈利韧性更强 [4][55] - **行情阶段特征**： - **2010-2012年利比亚内战**：战前原油溢价阶段周期普涨；冲突爆发阶段周期与科技制造跌幅居前，消费和银行具备防御属性；战后地缘风险扩散阶段原油链周期和制造补跌，金融地产成为“压舱石” [61][62][63] - **2021-2022年俄乌冲突**：战前原油溢价阶段周期普跌，消费/科技/银行板块偏强；冲突爆发阶段周期/制造/科技普跌，服务消费防御属性凸显，原油链（石化/化工/轻工/纺服）跌幅较大 [94][95] 当前冲突定位与市场展望 - **冲突特点**：当前美伊冲突呈现“战前滞涨、战后飙涨”现象，冲突前布伦特原油周均价在60-70美元/桶低位徘徊，冲突后3周内逼近100美元/桶（96.5美元/桶），大宗品溢价仍处于早期阶段 [99][101] - **补库动力**：冲突前市场低估油价上涨趋势，相关产业补库不足，当前国内库存增速整体处于历史低位，PPI负增持续压制补库意愿，原油供给扰动超预期可能带动原油链相关产业补库和大宗品价格补涨 [102] - **外需韧性**：2026年全球处于投资扩张周期，主要受AI新技术趋势和能源安全战略拉动，全球制造业需求与能源价格出现脱敏现象，中国资本品外需有望延续韧性 [108] - **货币政策环境**：全球当前处于降息周期，且利率并非处于绝对低位，全面紧缩甚至开启加息可能性较小，更多体现为降息节奏放缓 [4] 行业推荐 - 油价上行带动能化链价差扩张的行业：石化、煤炭、煤化工、农化 [4] - 受全球能源转型与产能安全需求拉动的资本品出海行业：电力设备、新能源车、工程机械 [4] - 涨价预期拉动补库的行业：建材、钢铁、化工 [4]

报告行业投资评级 - 市场展望：荐 [5] 报告的核心观点 - 2025年底以来全球“类再通胀交易”推动大宗商品共振上行，美以袭击伊朗改变宏观环境，若冲突长期化金融市场大概率走向“衰退”交易 [1] - 本次袭击伊朗对原油价格影响远超历史，引发通胀担忧，推后货币宽松期待，黄金价格走势或较弱 [1] - 美国原油产量充足使油价大涨对其经济影响小于欧日，“石油 - 美元”体系或阶段性强化，美元指数中短期有韧性但长期趋弱 [1] - 冲突期间铜价或先“衰退”交易后触底反弹，若美元指数中短期不弱，铜价回升时间慢且幅度有限 [2] - 中东冲突抑制产品出口，影响原油生产和下游原料供应，冲突久拖供给约束导致的“滞涨”难持久，商品价格下行风险累积 [2] 各部分总结 宏观视角下大宗商品价格的“顺势”与“逆风” - 2025年下半年大宗商品市场估值修复、驱动共振向上，估值分化和悲观定价奠定价格共振上升基础 [7] - 2025年下半年各经济体需求韧性和低库存使全球经济净需求回升，与传统大宗商品价格低位分化，科技创新带动传统需求，推动大宗商品价格顺周期 [11] - 全球降息带来流动性宽松，微观上大宗商品供需过剩情况改善，若无意外冲击，2026年金融市场“类再通胀交易”有持续性 [13] - 2月28日美以袭击伊朗，造成原油价格上行，影响宏观经济需求和货币政策方向，美国通胀或抬升，消费受影响，全球央行保持利率不变压制货币稳定预期，影响大宗商品价格 [18][20][26] - 宏观上“类再通胀交易”环境被破坏，净需求受损和宽松环境不再压制大宗商品价格，市场或进入“衰退”交易环境 [28] 历史经验对本次冲突下大宗商品走势的参考意义 - 本次袭击伊朗影响超历史，七次冲突中原油价格四次下跌三次上涨，本次袭击伊朗油价已上涨47.07%，影响经济担忧加剧，改变商品运行逻辑 [31] - 七次冲突中，1989年入侵巴拿马、2001年阿富汗战争等五次黄金价格震荡上行，海湾战争和本次袭击伊朗黄金价格下跌，原因与冲突期间货币环境有关，本次冲突黄金价格或较弱 [36][38] - 战争期间美元走势取决于对美国自身消耗程度和对美元安全资产地位的影响，本次袭击伊朗美国原油产量充足，美元指数中短期有韧性，但长期趋弱 [39][41] - 七次冲突期间铜价先“衰退”交易后涨超前高，若本次美元指数中短期不弱，铜价触底回升时间慢且幅度有限 [46][47] 本次美以袭击伊朗对商品基本面的改变 - 中东地区受地缘冲突影响，产品出口受限，影响原油生产和下游原料供应 [53] - 原材料缺乏支撑价格但抑制需求，大宗商品价格涨幅显示影响已扩散，冲突久拖“滞涨”难持久，商品价格下行风险累积 [55][57]

市场环境与短期风险 - 中东冲突持续推高油价，市场对美联储降息预期下降，全球“滞涨”交易共识强化，导致全球主要股市普遍下跌[2] - 参照2022年俄乌冲突，布伦特原油价格短期内曾升至120美元/桶以上，显著推升全球通胀[2] - 在滞涨担忧下，A股短期或存在波动，建议关注红利、稳定等防御性风格[5] 历史表现与行业轮动 - 2022年俄乌冲突后A股市场先跌后涨，下跌期间所有行业走弱，煤炭、房地产、银行相对抗跌，跌幅均在9%以内[7] - 市场反弹阶段，新能源板块领涨，其中电力设备行业反弹区间涨幅超过55%[7] 中期投资主题与行业筛选 - HALO（重资产、低技术淘汰）概念受关注，源于市场高位下资金风险偏好收敛，寻求确定性溢价[2] - 筛选出HALO属性排名前30的申万二级行业，其中预期2026年净利润增速排名前10的行业包括：光伏设备、焦炭Ⅱ、电池、造纸、元件、能源金属、玻璃玻纤、航运港口、化学原料、风电设备[3] - 受益于AI产业扩张的高技术壁垒HALO行业包括：电力、光学光电子、通信服务、非金属材料Ⅱ、半导体[3] 军工板块观察 - 当前军工板块呈现“事件催化失效、估值消化延续”特征，地缘冲突预期已部分兑现[5] - 截至3月20日，国防军工板块PE为84.66倍，处于2014年以来69.25%的历史分位，估值仍偏高[28]

报告行业投资评级 - 股指震荡 [4] 报告的核心观点 - 中东局势升级，滞涨隐忧压制股市，全球股市继续承压，美伊局势升级、霍尔木兹海峡被封锁致石油天然气价格飙升，滞涨预期升级，全球央行维持利率不变但表态通胀预期上行，市场加息预期升温，滞胀交易中“胀”已初步定价，“滞”未充分交易，A股近期跌幅大、各板块普跌，避险交易主导，短期内股指缺乏机会，建议避险、低仓位等待局势明朗 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周中东局势升级，滞涨隐忧压制股市，全球股市承压，美伊局势等使石油天然气价格飙升，滞涨预期升级，全球央行维持利率不变但通胀预期上行，市场加息预期升温，A股跌幅大、板块普跌，避险交易主导，短期内股指缺乏机会，建议避险、低仓位等待局势明朗 [10] 一周市场行情总览 全球股市周度概览 - 本周（03/16 - 03/20）以美元计价的全球股市收跌，MSCI全球指数跌1.79%，新兴市场（-0.42%）>前沿市场（-1.08%）>发达市场（-1.97%），韩国股市涨5.39%领跑，南非股市跌5.62%表现最差 [11] 中国股市周度概览 - 本周（03/16 - 03/20）中国权益跌幅较大，港股>A股>中概股，A股中创业板指数周度收涨1.26%为唯一上涨指数，微盘股指数跌幅6.91%表现最差，本周A股日均成交额22113亿元，较上一周缩量2876亿元 [14] 中外股市GICS一级行业周度概览 - 本周全球GICS一级行业多数收跌，能源（+3.05%）领跑，材料（-5.81%）领跌，中国市场中金融跌幅最小（-1.05%），材料最差（-10.44%） [18] 中国A股中信一级行业周度概览 - 本周A股中信一级行业中2个上涨（上周12个），28个下跌（上周18个），涨幅最大的行业为通信（+1.71%），跌幅最大的行业为有色金属（-11.91%） [21] 中国A股风格周度概览：大盘成长占优 - 本周成长跑赢价值，市值风格偏大盘 [25] 期指基差概览 - 涉及IH、IF、IC、IM当季合约年化基差率（剔除分红）相关图表 [29][31] 指数估值与盈利预测概览 宽基指数估值 - 展示上证50、中证100等多个宽基指数本周及本年初的PE、PB数据及年内变化、八年分位等信息 [33] 一级行业估值 - 展示石油石化、煤炭等多个一级行业本周及本年初的PE、PB数据及年内变化、八年分位等信息 [34] 宽基指数股权风险溢价 - 沪深300、中证500、中证1000的ERP本周小幅上行 [35][40] 宽基指数一致预期盈利增速 - 沪深300的2025年预期盈利增速调低至7.45%，2026年调高为10.46%；中证500的2025年预期盈利增速调低至18.57%，2026年调高至24.33%；中证1000的2025年预期盈利增速调低至16.60%，2026年调高至25.23% [41] 流动性与资金流向跟踪 利率与汇率 - 本周10Y下行，1Y下行，利差扩大，美元指数99.5，离岸人民币6.9062 [51] 交易型资金跟踪 - 本周北向日均成交额较上周减少176亿元，融资余额较上周减少10亿元 [50] 通过ETF流入的资金跟踪 - 跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的场内ETF数量分别为30只、29只、15只、40只，本周跟踪沪深300的ETF份额增加14亿份，跟踪中证500的ETF份额增加6亿份，跟踪中证1000的ETF份额增加7.6亿份，跟踪中证A500的ETF份额减少50亿份 [54][60] 国内宏观高频数据跟踪 供给端：轮胎开工率年后修复 - 涉及全国高炉开工率、全国焦化企业开工率、国内粗钢日均产量、轮胎开工率等相关图表 [65][66] 消费端：原油价格飙升 - 30大中城市一手房成交面积、重点16城二手房成交面积、100大中城市土地成交面积、全国二手房挂牌量和挂牌价、乘用车批发销量同比增速回升、原油价格飙升至103.68美元/桶左右 [71][75][77] 通胀观察：农产品价格回落 - 生产资料价格尚未完全反应油价影响，农产品价格高位跳水，大宗商品指数周涨跌幅（%） [80][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 面对中东局势的巨大不确定性，FOMC声明与利率点阵图与上次变化不大，但鲍威尔承认关税与能源正在对通胀形成“双重冲击”，加息可能性重新回到讨论范围，美联储释放鹰派信号，市场进一步下调2026年降息预期；美国经济有陷入滞涨的风险，高通胀可能迫使美联储放缓降息节奏甚至加息，全球流动性或面临收缩；对主要大类资产走势进行展望，不同资产面临不同的机遇和风险 [11][24] 各目录总结 3月美联储会议主要看点 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，11名FOMC成员支持，仅米兰因支持降息投票反对；声明重申致力于实现充分就业和2%通胀率目标，密切关注就业和通胀风险，对劳动力市场评价略下调，新增中东局势对美国经济影响不确定表述 [3] - 美联储全面上调今明两年GDP增速、通胀预期及明年失业率预期，维持今年失业率和利率路径不变；利率点阵图显示2026年预计降息一次，2027年也只降息一次，长期利率预测为3.1% [3][4] - 鲍威尔表示暂不降息，加息可能性重回讨论范围；关税与能源对通胀形成“双重冲击”，商品通胀明显回落或至少等到年中；劳动力市场下行风险累积；能源危机升级，对美国和全球经济潜在冲击不容低估；AI短期内可能推高中性利率；调查期间不会离开美联储，必要时将履职“临时主席” [8][9][10] - 市场预计本周不降息概率接近99%，4月下次会议仍不降息概率96%，7月不降息概率略超60%；2026年底不降息概率略超30%，降息概率近70% [11] 主要大类资产的价格走势 - 美股、美债、黄金、数字货币大跌，油气、美元大涨；标普500跌1.4%、纳指跌1.4%、道指跌1.6%，能源板块收涨，美光绩后跌近6% [12] - 各期限美债收益率显著攀升，2年期收益率上升10个基点至3.775%，10年期上升近6.5个基点；美元涨0.76%、重回100关口，日元跌近0.6%、逼近160 [12][13] - 加密资产遭抛售，比特币跳水4.6%、以太坊下挫6%；现货黄金下跌3.6%、逼近4800美元支撑，现货白银跌4.9% [13] - WTI原油涨4.2%，布油大涨7%、接近110美元/桶，天然气涨超5% [13] 对美国经济和美联储货币政策展望 - 美国2月非农就业不及预期，失业率意外走高，2月季调后非农就业人口减9.2万人，预期增5.9万人，2月失业率4.4%，预期4.3% [14] - 油价暴涨使美国通胀有回升压力，2月未季调CPI同比升2.4%，季调后CPI环比升0.3%，未季调核心CPI同比升2.5%，季调后核心CPI环比升0.2% [16] - 美债收益率和美元指数回升，全球风险情绪遭打压，全球股票市场集体下跌，美国十年期国债收益率上升至4.25%左右，美元指数回升至100左右 [20] - 美国劳动力市场放缓，通胀回落遇阻，中东局势影响下通胀压力或卷土重来，经济有陷入滞涨风险，高通胀可能迫使美联储放缓降息节奏甚至加息，全球流动性或收缩 [24] 对后续资产走势的看法 - 美股：高油价和高通胀打压估值，流动性收缩可能刺破AI泡沫，美股脆弱性上升，AI估值和资本支出持续性被证伪时可能面临重大调整 [25] - 美债：3月以来长短期国债收益率均上行，高油价和高通胀或倒逼美联储放缓降息节奏甚至加息，利空短期国债，长期通胀有回升可能，长端收益率回升，中东局势延续美债收益率仍有回升空间 [25] - 贵金属：“逆全球化”和“去美元化”强化贵金属避险和配置价值，黄金长期逻辑坚挺但此前定价充分，伊朗局势下美元指数和美债收益率回升、全球流动性收缩，黄金或弱势震荡，适合逢低配置；白银受投机情绪和流动性影响大，对中东局势更利空，下跌风险大 [25] - 大宗商品：可能分化为地缘局势获利类与受损类，霍尔木兹海峡实质性封锁长期化，能源类商品与油气下游产品价格可能上涨，其他工业金属受高油价和高利率下流动性紧缩影响，有调整压力 [26][27] - 人民币汇率：美元指数回升，但人民币汇率表现强劲，高油价下中国经济更显韧性，随着国内经济复苏、中美经贸关系缓和，人民币汇率贬值压力不大，有望延续升值趋势 [27] - 国内股指：长期有望延续牛市趋势，但中短期内伊朗局势不确定大且影响深远，霍尔木兹海峡实质性封锁长期化或使全球流动性收缩、经济和金融市场重大调整，高油价和高通胀刺破美国科技股泡沫或致全球经济衰退，国内经济和金融市场难独善其身，IC和IM合约更脆弱，市场波动将显著放大，建议暂且空仓观望 [27]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 原油价格上涨、宏观降息预期下调及滞涨担忧使锌锭绝对价格短期回落 下游消费复苏使现货成交活跃 关注库存拐点来临 [4] - 进口矿TC回落 进口窗口关闭 国内冶炼利润尚可 冶炼积极性高 矿端对锌价有支撑 [4] - 海外高能源成本下 即使副产品收益丰厚 冶炼复产概率仍低 长期不交易衰退背景下 对海外消费保持乐观 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 现货 - LME锌现货升水为 -48.17 美元/吨 [1] - SMM上海锌现货价较前一交易日降 670 元/吨至 23200 元/吨 升贴水 -95 元/吨 [1] - SMM广东锌现货价较前一交易日降 680 元/吨至 23230 元/吨 升贴水 -85 元/吨 [1] - 天津锌现货价较前一交易日降 690 元/吨至 23190 元/吨 升贴水 -105 元/吨 [1] 期货 - 2026 - 03 - 18 沪锌主力合约开于 23650 元/吨 收于 23325 元/吨 较前一交易日降 545 元/吨 [2] - 全天成交 104120 手 持仓 65911 手 日内最高价 23665 元/吨 最低价 23260 元/吨 [2] 库存 - 截至 2026 - 03 - 18 SMM七地锌锭库存总量为 27.58 万吨 较上期变化 0.70 万吨 [3] - 截止 2026 - 03 - 18 LME锌库存为 118025 吨 较上一交易日变化 -350 吨 [3] 策略 - 单边操作建议谨慎偏多 [5] - 套利操作建议中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国1 - 2月经济开局良好，两会期间股商有压力，会后股指回暖，商品板块无明显规律，建议股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [2][3] - 重视伊朗局势尾部风险，其影响原油、LPG和航运等板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，若霍尔木兹海峡阻断时间延长，油价及对应板块有进一步走高风险 [1] 市场分析 - 2月28日美以空袭伊朗，伊朗反击，中东及周边地区能源与生产设施受损，霍尔木兹海峡通行受阻，冲突超预期且美国有增兵风险，伊朗局势尾部风险急剧上升 [1] - 伊朗局势影响原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧，若霍尔木兹海峡长时间阻断，油价及对应板块或进一步走高 [1] - 当地时间3月12日，伊朗最高领袖表示不放弃复仇，将采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，特朗普威胁北约协助通航，美国将对16个贸易伙伴发起301调查 [1] - 美法官驳回特朗普政府针对鲍威尔传票，鲍威尔通过律师释出强硬信号，若刑事调查持续，将在5月主席任期届满后留任理事至2028年 [1] 关注国内两会 - 2026年政府工作报告提出经济增长4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模首达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [2] - 复盘历史两会表现，两会期间股商有压力，A股指数平均涨跌幅为负但上涨概率近50%，两会后股指走强，中证500和中证1000涨幅和胜率领先，商品板块无明显规律 [2] - 美国2月非农意外减少，油价上涨限制降息空间，年内仅剩余1次降息计价 [2] - 中国2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5，2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，1 - 2月社会消费品零售同比增速2.8%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2% [2] - 中国1 - 2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5%，2月70城房价数据显示一二三线城市环比降幅继续收窄 [2] - 当地时间3月15日上午，中美两国经贸团队在法国巴黎开始举行中美经贸磋商 [2][5] 商品分板块 - 短期伊朗及油价主导商品波动，上周有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀上升带来降息计价下降和衰退风险，需警惕宏观叙事变化 [2] - 能源方面，IEA批准释放4亿桶创纪录原油储备，按霍尔木兹海峡中断造成1000万桶/日缺口测算，后续需关注投放速度，整体仍存缺口，油价上涨带动油化工，农产品中的油脂油料也受外溢效应影响 [2] - 黑色关注国内政策预期及低估值修复可能 [2] 策略 - 商品和股指期货方面，建议股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [3] 要闻 - 特朗普称美国可能迅速与古巴达成协议，先解决伊朗问题再处理古巴事务，古巴官员近期与美国政府代表举行会谈 [5] - 1 - 2月全国城镇调查失业率平均值为5.3%，与上年同期持平，2月为5.3%，比上月上升0.1个百分点，本地户籍劳动力调查失业率为5.4%，外来户籍劳动力调查失业率为5.0%，31个大城市城镇调查失业率为5.1%，全国企业就业人员周平均工作时间为48.1小时 [5] - 1 - 2月新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%，降幅比上年全年扩大4.8个百分点，销售额8186亿元，下降20.2%，降幅扩大7.6个百分点 [5] - 2月一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，环比由上月下降0.3%转为持平；二、三线城市同比分别下降3.1%和4.0%，降幅分别扩大0.2个和0.1个百分点，环比分别下降0.2%和0.3%，降幅均收窄0.1个百分点 [5] - 美国政府打算近日宣布组建霍尔木兹海峡“护航联盟”，护航行动是否在美以停止对伊朗军事行动前开始仍在讨论中 [5] - 3月15日，伊朗外交部长表示伊朗未提出停火和谈判请求，将继续防御，准备与相关国家就船只安全通过霍尔木兹海峡对话，决定权在伊朗军事力量手中 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内大宗商品延续上涨，受中东地缘局势紧张驱动国际油价大幅上涨带动能化板块走高，其他板块也受一定驱动；海外方面伊朗局势不明朗致全球能源价格飙升、美国发起贸易调查、美国2月CPI数据有特点且油价对通胀有影响；国内2月CPI和PPI数据有变化、1 - 2月外贸强劲开局、2月社融情况有特点；中东局势持续扰动大宗商品市场，后续需关注其发展及油价外溢影响 [3] 各部分总结 海外形势分析 - 伊朗局势不明朗，霍尔木兹海峡船运停滞，全球能源价格飙升，全球通胀面临反弹压力，农业供应链受冲击，化肥价格上涨超20%，美国农民调整种植结构 [3] - 美国贸易代表将依据《1974年贸易法》第301条款对16个主要贸易伙伴发起贸易调查，计划7月中旬前完成调查，可能征收新惩罚性关税或实施贸易限制措施 [3] - 美国2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%为近五年最小增幅，油价飙升冲击未计入，3月整体CPI同比可能跳升至3%以上，还会向核心通胀渗透 [3] 国内形势分析 - 中国2月CPI同比上涨1.3%超预期，PPI同比下降0.9%好于预期，受中东地缘冲突影响，3月PPI同比有望延续回升，二季度转正 [3] - 2026年1 - 2月外贸强劲开局，进出口规模创历史同期新高，出口6565.8亿美元同比增长21.8%，进口4429.6亿美元同比增长19.8% [3] - 2月社融同比多增额缩小，政府债券同比少增，信贷和未贴现承兑汇票支撑社融同比多增，贷款投放季节性回落但同比少增额收窄，企业中长贷和短贷有变化 [3] 高频数据跟踪 - 展示了聚酯产业链开工率、高炉开工率等数据，如3月13日PTA开工率82%等 [34][36] - 给出厂家批发和零售数据及同比变化，2月部分数据有不同幅度增长 [40][42] - 呈现了农产品批发价格200指数、猪肉等农产品价格数据 [45][46]