家电行业2026年度策略分析 涉及的行业与公司 **行业** * 家电行业（包括白电、黑电、清洁电器、小家电）[1][3] * 面板行业[1] **公司** * 白电龙头企业：美的、海尔[6][8] * 黑电企业：提及小米[1][7] * 清洁电器公司：石头科技、科沃斯、iRobot、Shark、UFI[3][13][14] * 小家电出口链公司：新宝股份、欧圣电气、德昌股份[3][18] * 其他：海容冷链[6] 核心观点与论据 行业整体投资策略 * 2026年家电行业投资策略围绕四条主线：经营韧性、出海红利、左侧成长和终极定价[2] * 经营韧性主线关注高股息、高ROE的白电企业 这类企业具有稳健资产和较强业绩释放能力[4] * 出海红利主线关注出口链公司业绩修复 中国家电企业在新兴市场抢占日韩份额 欧美市场增长潜力大[4] * 左侧成长主线关注估值低但产业周期向上的公司 如黑电行业格局改善和商用冷冻柜领域[6] * 终极定价主线关注能打开远期想象空间的新产品或商业模式 如影视创新和割草机[6] 白电板块 * 白电板块发展前景依赖业绩韧性及海外市场扩展能力[6] * 美国降息通道及房地产需求回升将带动家电需求增加[1][4] * 关税问题对龙头白电企业影响有限 因其已建立全球产能弹性[5][6] * 建议优先选择龙头企业 如美的和海尔股息率分别为5~6%和4~5% 估值偏低且具海外业务支持[8] 黑电行业 * 中长期看 中国黑电企业全球份额和利润率有望持续提升[9] * 面板周期性减弱 国内面板产能接近垄断 成本压力减轻[1][9] * 2025年双十一黑电行业整体下滑 但Mini LED渗透率提升至47% 均价提升14%至6,682元[10] * 预计2026年Mini LED与LCD价差收窄将继续推动渗透率提高[1][10] * 北美市场库存趋于合理化 美国消费需求在降息周期下有望恢复[11] * 欧洲市场价格竞争预计2026年放缓 因三星和LG利润率同比下降显示价格战难以持续[12] 清洁电器及小家电 * 清洁电器行业竞争格局改善 iRobot破产危机利好Shark、UFI及石头、科沃斯等中低端产品[3][14] * iRobot去年收入约49亿元人民币 其破产将改善行业竞争格局[14] * 国内追觅和云鲸份额下降 科沃斯与石头合计份额提升至64%[13] * 重点关注洗地机器人等创新产品周期带来的投资机会[3][13] * 石头科技估值较低（对应明年约18倍） 潜在看点包括洗地机器人和割草机器人[16] * 科沃斯估值对应明年约20倍 与机器人概念关联度高[16] 出口链小家电公司 * 2025年加征关税后股价回落 如新宝股份跌幅6% 欧圣电气跌幅16% 德昌股份距缺口还有8个百分点[18] * 预计2026年随关税缓和和美国降息 收入和净利润有望恢复[3][18] * 新宝股份估值对应明年约10倍 主要出口厨小电产品 将受益于关税缓和[19] * 欧圣电气越南及马来西亚产能爬坡迅速 市场预期对应明年估值约16倍 还布局智能护理机器人业务[21] 其他重要内容 市场动态与数据 * 2025年国内空调市场表现超预期 但2026年将因国家补贴政策退坡出现需求透支效应[7] * 三季度小米家电业务增长为-16% 竞争格局改善 双十一期间空调价格较618有明显修复[7] * 铜价年底看涨 减少了短期内进行价格竞争的可能性[7] * 海外市场 中国黑电企业凭借高性价比Mini LED产品突破北美中高端渠道及新兴国家市场[9][10] 产品与产能 * 中国黑电企业凭借面板产能集中及Mini LED技术实现弯道超车[10] * 龙头企业通过全球产能弹性应对关税影响 如美的通过产能调整恢复美国业务增长 海尔凭借美墨产能布局保持竞争优势[5][6] * 新宝股份在印尼的产能扩建不激进 以避免对利润率造成巨大影响[19] * 欧圣电气吸尘器产品仍需海外生产以降低成本 其越南及马来西亚产能爬坡迅速[21] 投资建议与时间点 * 清洁电器领域新品预计最快在12月中下旬或2026年第一季度推出 建议发布后再考虑投资[17] * 建议四季度跟踪出口链公司接单情况 明年第一、二季度重点关注订单恢复情况[22] * 新宝股份建议在2026年第二季度左右关注 因公司基数较低且订单恢复情况可能改善[19]