豆油期价上涨驱动因素 - 自去年12月下旬以来，豆油期价持续上涨并创下逾一年新高，市场普遍认为是多重因素共振的结果 [2] - 美国生物柴油政策预期回升与国际原油价格上涨共同推动全球油脂价格普涨，美国EPA拟提高2026年生物质柴油配额并调整豁免比例，推动CBOT豆油价格走高并传导至国内 [2] - 地缘局势紧张推动原油走强，为油脂板块走高提供了支撑 [2] - 棕榈油价格走强导致豆棕价差扩大，从而驱动豆油期价上涨 [2] 国内豆油供需基本面 - 国内豆油表观需求持续高位，自去年四季度以来持续去库，预计库存低点可能出现在3—4月份 [2] - 受国内春节前备货需求影响，部分油厂提货已排队至下月初，导致商业库存较前月下降约15% [2] - 菜油因进口受限持续去库，豆棕价差倒挂也促使市场需求向豆油倾斜，共同助推豆油价格走强 [2] - 预计2025/2026年度巴西大豆丰产1.76亿至1.81亿吨，国内缺豆担忧或被高估 [3] - 虽然一季度大豆到港量减少，但国家通过拍卖储备大豆，成交超200万吨且提货集中在1—4月，所以3—4月市场供需难现明显缺口 [3] 后市展望与分歧 - 有观点认为油脂板块上涨的趋势可能尚未结束，未来需关注马棕油1月底的库存情况及2月的产需数据 [3] - 随着压榨量回升和备货需求减弱，豆油供给压力或缓解，但全球油脂大环境和国内结构性支撑仍存 [3] - 另有相对谨慎的观点认为，豆油价格上涨空间有限，中期可能会承压下行 [4]