报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期货中期处于宽幅震荡格局，短期内M2605或震荡偏强 [6][10] - 豆油期货中线以偏强震荡为主，短期Y2605或震荡偏强 [29][33] 根据相关目录分别进行总结 豆粕期货 中线行情分析 - 中线趋势处于宽幅震荡阶段，国内油厂开机率恢复使豆粕供应宽松，下游养殖利润亏损致采购谨慎、成交清淡，但美豆推动进口大豆价格抬升且下游刚需补库支撑价格 [6] - 关注南美天气变化、美关税政策以及国内养殖需求 [6] 品种交易策略 - 上周策略回顾：豆粕期价整体上升通道，资金偏空，M2605短期震荡，运行区间2730 - 2900 [9] - 本周策略建议：豆粕期价整体上升通道，资金略微偏空，M2605短期震荡偏强 [10] 相关数据情况 - 涉及豆粕周度产量、库存、表观消费量、周度库存天数、基差、油粕比等数据，数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [19][22][25] 豆油期货 中线行情分析 - 中线趋势处于偏强震荡阶段，油厂开工率回升使豆油供应宽松，节后终端消费复苏慢、采购刚需为主、成交清淡，但中东地缘冲突和美国生物柴油政策预期提供支撑 [29] - 关注美国生柴政策、原油走势以及国内需求 [29] 品种交易策略 - 上周策略回顾：受地缘风险溢价与生物柴油政策支撑价格，高库存压制上行空间，Y2605短期震荡偏强，关注原油价格波动及库存去化节奏 [32] - 本周策略建议：在地缘冲突和美国生柴政策预期情绪支撑下，Y2605短期震荡偏强，关注美伊局势进展及原油价格波动 [33] 相关数据情况 - 涉及豆油周度产量、库存、基差、成交量，大豆周度到港量、库存、压榨量、开机率等数据，数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [43][48][50]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2026 年 3 月 2 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 核心观点 - 三大油脂在“强预期与弱现实”中激烈博弈，生物燃料混合量授权提案可能 3 月底前确定，美国生物柴油政策及印尼 B35 等政策为油脂板块提供长期需求支撑和价格底部，建议在美国生柴政策终案落地前保持偏多思路，但警惕“买预期、卖事实”的回调风险 [6] - 棕榈油关注斋月备货出口数据能否引发行情反弹，后期主产区将进入季节性增产周期压制行情 [6] - 菜油关注加拿大油菜籽反倾销调查结果及菜油菜粕加征关税是否调整 [6] - 近期油脂市场整体趋势性方向不明，但波动率可能显著上升 [6] 行情回顾 - 2 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油产量环比下降 16.25%，鲜果串（FFB）单产环比下降 17.78%，出油率（OER）环比增加 0.1% [8] - 2026 年 2 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油产量环比下降 12.29%，其中马来西亚半岛产量环比下降 10.74%，沙巴产量环比下降 15.23%，沙捞越产量环比下降 11.20%，东马来西亚产量环比下降 14.19% [8] 数据概览 - 华南菜油 6 - 9 月三菜 09 + 250、一菜 09 + 450 [6] - 华东市场豆油基差价格：一豆现货 Y05 + 350，远月价格 05 + 350（3 月）、05 + 230（5 - 7）、09 + 260（6 - 9）；三级豆油 05 + 320；脱胶毛豆油 3 - 5 月 05 + 120 [6] - 东莞贸易商棕榈油报价：广州益海 18 度 05 + 150；东莞各厂 24 度 05 - 40；广东国标 24 度 05 + 0；东莞各厂 52 度 05 - 200；东莞各厂 33 度 05 + 20 [6]

报告基本信息 - 成文日期为2026年1月30日，报告周期为周报，研究品种为豆油 [1] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 政策与库存仍是核心驱动，美国生物柴油政策落地节奏与国内去库速度将主导短期走势，若政策超预期或库存持续下降，期价有望重启上行；反之，丰产预期与需求转弱可能加剧回调 [8][9] 各部分总结 期货市场 - DCE豆油主力合约（Y2605）本周呈“四连涨后回调”走势，周内最高触及8410元/吨，最终收于8282元/吨，当周涨跌幅2.35% [2] - 美国生物柴油政策落地预期与国内库存去化构成主要支撑，但周五受外盘基金抛售及春节备货尾声需求转弱影响，期价高位回落，成交量显著放大，多空分歧加剧 [2] 现货市场 - 当周基差在452 - 494元/吨区间波动，基差率5.19% - 5.60%，整体稳定在历史同期较高水平，反映现货供应偏紧格局未改 [3] - 1月30日现货价格8680元/吨（较前一日跌120元/吨），基差488元/吨，期现联动性增强 [5] 影响因素 产业资讯 - 库存延续去化趋势，全国港口豆油库存1月27日降至89.2万吨，较1月23日环比下降18.6%，连续七周去库；注册仓单减少，可交割品减少进一步支撑基差 [6] - 供应端压力显现，油厂开机率维持高位，上周大豆压榨量209万吨，豆油供应增量逐步释放，或压制后续去库速度 [6] 技术分析 - 价格形态上，周内呈“阶梯式上涨 + 单日回调”形态，周五跌破5日均线，形成带长上影线的阴线，8400元/吨附近压力显著 [7] - 8300 - 8350元/吨区间为短期强压力带，8200 - 8250元/吨区间为关键支撑 [7] - 上涨阶段成交量温和放大，回调日成交量骤增至38.97万手，量价背离暗示短期调整需求 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内油脂价格先涨后跌，截至2月2日三大油脂单日降幅近3% [1][4] - 短期油脂高位回调风险加剧，但豆棕油基本面偏强，回调幅度有限，建议回调后逢低布局多单，棕油和豆油表现偏强，菜油偏弱 [1][19] - 中长期春节后油脂供需逐步宽松将回调，但因美联储降息预期和油脂自身利多点，大方向偏强运行，回调后仍以偏多思路对待 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 棕油 - 短期基本面偏强维持到2月，美国生柴利多溢出限制回调幅度，下跌后仍有上涨动力，1月马棕油减产出口增将去库，2月库存或继续下滑，印尼有减产担忧，美国政策利好，但国内外库存偏高限制上行空间 [5] - 中长期3月产量反弹、消费需求减弱或回调，但宏观向好、印尼供需紧张，回调幅度有限，仍偏多对待 [6] 豆油 - 短期受国内外双重利多支撑，回调有限，美豆需求强、政策利好生柴需求，巴西豆未大量上市、阿根廷干旱，国内一季度到港量降、供应偏紧，但巴西豆丰产、政策未落地限制上行空间 [12] - 中长期春节后巴西大豆上市、国内供需转宽松，价格承压，三季度宽幅震荡，关注巴西豆采买和美国新作大豆及政策进展 [13] 菜油 - 短期国内现货供需紧张边际递减，中加谈判后增加加菜籽买船、澳籽进厂压榨，基本面弱于豆棕油，走势跟随，需关注中加、中美关系 [15][16] - 中长期全球菜籽增产、需求一般，国内供需有望转宽松，远月价格或偏弱 [17]

豆油期价上涨驱动因素 - 自去年12月下旬以来，豆油期价持续上涨并创下逾一年新高，市场普遍认为是多重因素共振的结果 [2] - 美国生物柴油政策预期回升与国际原油价格上涨共同推动全球油脂价格普涨，美国EPA拟提高2026年生物质柴油配额并调整豁免比例，推动CBOT豆油价格走高并传导至国内 [2] - 地缘局势紧张推动原油走强，为油脂板块走高提供了支撑 [2] - 棕榈油价格走强导致豆棕价差扩大，从而驱动豆油期价上涨 [2] 国内豆油供需基本面 - 国内豆油表观需求持续高位，自去年四季度以来持续去库，预计库存低点可能出现在3—4月份 [2] - 受国内春节前备货需求影响，部分油厂提货已排队至下月初，导致商业库存较前月下降约15% [2] - 菜油因进口受限持续去库，豆棕价差倒挂也促使市场需求向豆油倾斜，共同助推豆油价格走强 [2] - 预计2025/2026年度巴西大豆丰产1.76亿至1.81亿吨，国内缺豆担忧或被高估 [3] - 虽然一季度大豆到港量减少，但国家通过拍卖储备大豆，成交超200万吨且提货集中在1—4月，所以3—4月市场供需难现明显缺口 [3] 后市展望与分歧 - 有观点认为油脂板块上涨的趋势可能尚未结束，未来需关注马棕油1月底的库存情况及2月的产需数据 [3] - 随着压榨量回升和备货需求减弱，豆油供给压力或缓解，但全球油脂大环境和国内结构性支撑仍存 [3] - 另有相对谨慎的观点认为，豆油价格上涨空间有限，中期可能会承压下行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内油脂市场受高供应和弱需求制约，缺乏利好，核心驱动在产地外盘市场 弱现实压制下盘面宽幅震荡，等待美国能源政策、马来去库进度及印尼B50新动向 策略上短线区间对待，棕榈油进入减产季且斋月提前，待库存去化或上行[1][2] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地库存压力与需求增长博弈，马来库存六年半高位，印尼B50计划预计26年后半年执行，短期利好不足[1] - 美国生物柴油政策不明朗，分配比例不确定，对市场提振不足[1] - 中加和谈结果不明，全球新季菜籽丰产叠加澳籽到港缓解供应紧张，如中加关系恢复，菜油供应压力增大[1] - 国内三大油脂库存虽下滑但供应充足，菜油去库压力相对有限，豆油库存最高压力最大[1] 交易型策略建议 未提及有效内容 产业客户操作建议 - 趋势研判短期区间震荡，中期棕榈油上方有空间[18] - 价格区间P2605震荡区间【8200 - 8800】，Y2605区间【7600 - 8100 】，OI2605区间【8600 - 9500】[18] - 技术分析单边区间内震荡运行，套利观察菜棕、菜豆价差走弱趋势[18] - 基差策略当前基差短期弱势震荡看待，月差策略暂无，对冲套利策略菜棕、菜豆走弱对待[18] - 列举过往策略及执行情况[18] 基础数据概览 - 展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及涨跌幅等数据[20] - 展示油脂月间及品种间价差数据[21] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息截至2026年1月2日国内三大油脂商业库存小幅下降；截至2025年12月26日全国重点地区豆油商业库存环比减少；马来西亚1月1 - 5日棕榈油出口量增加[22][23] - 利空信息巴西2025年大豆、豆粕、玉米出口量创纪录；2025年12月国内油厂大豆压榨量高，1月预计降低；印度12月棕榈油进口量环比下降，食用油进口总量增长；市场预计马来西亚2025年12月棕榈油库存累积[24] - 现货成交信息近期油脂成交一般，豆油成交相对较高，菜油暂时无成交[25] 下周重要事件关注 未提及有效内容 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘单边走势本周油脂市场宽幅震荡，缺乏趋势性上行驱动，关注美国生物能源政策和产地去库进度[30] - 内盘资金动向棕榈油、豆油、菜油价格及持仓有不同表现，市场或进入盘整、震荡整理或接近底部区域[30] - 内盘基差结构本周油脂主力基差磨底整理，维持弱势运行[32] - 内盘月差结构油脂市场近强远弱，本周棕榈油Back结构转浅，豆油高供应压制价格，菜油供应紧张情绪好转[32] - 内盘价差结构本周跨品种价差震荡，菜棕价差有望走弱[53] - 外盘本周外盘震荡，棕榈油马来库存压力未缓解，美豆缺乏利多驱动，美豆油延续震荡，国际棕榈油性价比未体现，中加关系暂无缓和预期[56] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 本周pogo价差小幅下降，BOHO价差继续走弱，棕榈油制生物燃料生产成本回落，美豆油制生柴成本维持近年最低水平[64] 进出口利润跟踪 我国棕榈油净进口，近期产地价格低位整理，进口利润小幅变动但仍为负数，下游接受程度一般[67] 第五章 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 11月马棕产量环比下降但库存超预期，12月产量环比下降出口提振不足，预计最快1月见库存拐点，关注产地产量变化[69] 供应端及推演 - 棕榈油需求淡季成交难有起色，产地减产去库，国内进口利润倒挂买船难增，等待反弹[71] - 豆油一季度到港季节性低点，压榨量下降，但库存压力大，整体宽松，留意阶段性供应紧张[71] - 菜油下游需求有限，澳菜籽到港库存去库，全球菜籽丰产成本价格疲弱，中加关系好转将增加供应[71] 需求端及推演 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，四季度节日备货后对市场提振有限，终端需求疲弱，维持稳弱运行[77]

棕榈油价格趋势与市场背景 - 自10月上旬见顶后，棕榈油价格震荡下跌趋势已持续超过两个月，期间虽有阶段性反弹但未能扭转总体跌势 [1] - 当前价格已基本回吐今年6月中旬至8月下旬的上涨幅度，接近6月上旬的年内低点，短期内继续下跌空间不大 [5] - 在基本面偏弱背景下，预计明年一季度美国生物柴油政策正式落地前，棕榈油价格或以弱势震荡为主 [5] 马来西亚棕榈油供应基本面 - 马来西亚棕榈油季节性减产期晚于往年，今年旱季延长导致10月产量仍保持增产，季节性减产期较正常年份推迟约1个月，较去年推迟2个月 [2] - 10月马来西亚棕榈油产量为204万吨，环比增加11%，同比增加14%；11月产量回落至193.5万吨，环比下降5.3%，但同比仍增加19.4% [2] - 增产周期延长导致库存累积，截至11月末马来西亚棕榈油库存达283.5万吨，连续9个月环比增加，较去年同期的183.5万吨增加54.5%，创2019年3月以来新高 [2] - 棕榈油供应在整个四季度甚至明年一季度都较为宽松 [2] 天气因素对产量的影响与评估 - 11月下旬至12月上旬，受拉尼娜现象影响，东南亚出现持续强降雨并局部爆发洪水，最初影响中南半岛和菲律宾，随后南移至马来半岛和苏门答腊岛北部，增强了市场看涨预期 [4] - 马来西亚棕榈油局评估认为，最近的洪水影响局部且发生在11月末，不太可能对全国产量造成重大干扰 [4] - 强降雨主要集中于马来半岛和苏门答腊岛北部，而最主要产区苏门答腊岛南部和加里曼丹岛降雨量不大，且从12月中旬开始主产区降雨已明显减少 [4] - 预期拉尼娜现象持续时间较短，主要在今年11月至12月，明年一季度将恢复正常，后市主产区降雨减少不会影响棕榈油产量 [4] 美国生物柴油政策动态与市场影响 - 美国环境保护局今年6月发布提案，计划将2026年和2027年的生物燃料掺混总量分别提高至240.2亿加仑和244.6亿加仑，其中生物柴油2026年掺混目标为56.1亿加仑，较2025年的33.5亿加仑增加22.6% [5] - 该提案曾引发市场对豆油需求大幅增加的预期，并带动整个油脂板块走强 [5] - 近期消息称特朗普政府可能不会在年底前通过该法案，美国环境保护局也宣布2026年生物燃料掺混的最终决定预计推迟至明年第一季度 [5] - 政策落地延迟的消息令市场失望，加速了近期整个油脂板块的下跌速度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕主力处于宽幅震荡阶段，期价在弱现实与强预期博弈中运行，短期内M2601震荡偏强 [6][10] - 豆油主力处于宽幅震荡阶段，期价短期内Y2601延续区间震荡格局 [30][33] 各部分总结 豆粕期货 中线行情分析 - 中线趋势为宽幅震荡，油厂高库存与高开机率压制现货价格，下游养殖利润不佳使需求端支撑乏力，但价格回落至低位后性价比显现，且四季度大豆到港预期下降，远期供应收紧担忧提供底部支撑 [6] - 需关注中美贸易谈判进展 [6] 品种交易策略 - 上周豆粕期价整体下行，资金略微偏空，M2601短期内震荡整理，运行区间2800 - 3000 [9] - 本周豆粕期价整体上行，资金较为偏多，M2601短期内震荡偏强，运行区间2880 - 3050 [10] 相关数据情况 - 涉及豆粕周度产量、周度库存、表观消费量、周度库存天数、基差、油粕比等数据 [18][22][25] 豆油期货 中线行情分析 - 中线趋势为宽幅震荡，国内大豆到港充足，油厂高开工推动产量增长，商业库存虽周度微降但仍处同比高位，需求端疲软，出口强劲部分缓解压力，美国生物柴油政策有潜在利好 [30] - 需关注中美贸易动向、美国生柴进展、印尼B50政策推进节奏 [30] 品种交易策略 - 上周豆油期价整体横盘，资金略微偏空，短期内Y2601区间震荡 [33] - 本周豆油期价整体横盘，资金较为偏空，短期内Y2601延续区间震荡格局 [33] 相关数据情况 - 涉及豆油周度产量、周度库存、基差、成交量、大豆周度到港量、周度库存、周度压榨量、周度开机率、周度港口库存、巴西升贴水等数据 [43][47][50][55][58]

马棕油价格走势 - 马棕油价格连续走高 [1] - 若后续数据持续利多 马棕油价格有望挑战更高区间 [1] 美国生物柴油政策影响 - 美国生物柴油政策可能对马棕油市场产生影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受天气、贸易战和政策影响区间震荡，国内豆粕多空交织，油脂受生物柴油政策和增产预期影响震荡，白糖或延续跌势，棉花短线震荡，鸡蛋短期偏强整理、中期关注供应和升水，生猪现货易涨难跌、盘面短多有空间 [2][5][11][14][17][20][23] 各品种分析 大豆/粕类 - 周一美豆下跌2.75%，国内豆粕现货下跌，油厂开机率高，豆粕成交弱但提货好，上周国内压榨大豆233.22万吨，本周预计235.17万吨，饲料企业库存天数为7.91天，油厂豆粕库存超80万吨且累库 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，巴西升贴水稳中小涨，大豆进口成本暂稳 [3] - 外盘大豆进口成本震荡运行，总体大豆或蛋白供应过剩，国内豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，关注榨利和供应压力，等待关税进展和供应端驱动 [5] 油脂 - 马来西亚6月棕榈油出口量预计增加，产量有增减变化，全月产量环减0.65%，巴西2024/25年度大豆销售达预期产量的69.8%，2025/26年度达16.4%，上周三大油脂总库存增加至225.44万吨 [7] - 周一国内油脂震荡，EPA政策利多提升中枢，但东南亚棕榈油产量同比恢复多，后续关注美国生物柴油政策听证会及产量情况，国内现货基差低位稳定 [8] - 美国生物柴油政策草案支撑油脂中枢，但估值高，上方空间受增产预期、RVO规则、宏观及需求国食用需求等因素抑制，震荡看待 [11] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格冲高回落，郑糖9月合约收盘价报5754元/吨，较前一交易日下跌0.26%，现货报价下调，6月巴西出口糖336万吨，对中国出口76万吨 [13] - 原糖7月合约交割情况不佳，国内配额外进口利润高，6月巴西对中国出口量增加，后市糖价可能延续跌势 [14] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉9月合约收盘价报13760元/吨，较前一交易日下跌0.15%，现货价格下调，2025年1 - 5月我国累计进口棉花44万吨，同比减少121万吨 [16] - 6月美棉种植意向报告利空，国内受中美谈判预期利好支撑棉价，但基差走强不利消费，去库放缓且可能发放进口配额，短线棉价或延续震荡，关注中美谈判结果 [17] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数下跌，主产区均价落0.06元至2.54元/斤，供应量增幅有限，下游走货多数不快，贸易商信心不高，今日蛋价或部分稳定、部分回落 [19] - 供应规模偏大叠加需求谨慎，现货季节性涨价推迟，淘鸡进度停滞，短期现货涨跌空间有限，旺季合约偏强整理，中期关注供应和升水，短期观望或短线操作，中线节后合约反弹抛空 [20] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌互现，近几日降幅大，养殖端挺价情绪渐起，今日全国猪价或止跌，部分区域可能小涨 [22] - 6月下旬以来现货反弹，市场体现季节性供应减量，二育栏位有上升空间，现货易涨难跌，盘面短多有空间，中期考虑供应后置和套保盘压力 [23]