报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内油脂市场受高供应和弱需求制约，缺乏利好，核心驱动在产地外盘市场 弱现实压制下盘面宽幅震荡，等待美国能源政策、马来去库进度及印尼B50新动向 策略上短线区间对待，棕榈油进入减产季且斋月提前，待库存去化或上行[1][2] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地库存压力与需求增长博弈，马来库存六年半高位，印尼B50计划预计26年后半年执行，短期利好不足[1] - 美国生物柴油政策不明朗，分配比例不确定，对市场提振不足[1] - 中加和谈结果不明，全球新季菜籽丰产叠加澳籽到港缓解供应紧张，如中加关系恢复，菜油供应压力增大[1] - 国内三大油脂库存虽下滑但供应充足，菜油去库压力相对有限，豆油库存最高压力最大[1] 交易型策略建议 未提及有效内容 产业客户操作建议 - 趋势研判短期区间震荡，中期棕榈油上方有空间[18] - 价格区间P2605震荡区间【8200 - 8800】，Y2605区间【7600 - 8100 】，OI2605区间【8600 - 9500】[18] - 技术分析单边区间内震荡运行，套利观察菜棕、菜豆价差走弱趋势[18] - 基差策略当前基差短期弱势震荡看待，月差策略暂无，对冲套利策略菜棕、菜豆走弱对待[18] - 列举过往策略及执行情况[18] 基础数据概览 - 展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及涨跌幅等数据[20] - 展示油脂月间及品种间价差数据[21] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息截至2026年1月2日国内三大油脂商业库存小幅下降；截至2025年12月26日全国重点地区豆油商业库存环比减少；马来西亚1月1 - 5日棕榈油出口量增加[22][23] - 利空信息巴西2025年大豆、豆粕、玉米出口量创纪录；2025年12月国内油厂大豆压榨量高，1月预计降低；印度12月棕榈油进口量环比下降，食用油进口总量增长；市场预计马来西亚2025年12月棕榈油库存累积[24] - 现货成交信息近期油脂成交一般，豆油成交相对较高，菜油暂时无成交[25] 下周重要事件关注 未提及有效内容 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘单边走势本周油脂市场宽幅震荡，缺乏趋势性上行驱动，关注美国生物能源政策和产地去库进度[30] - 内盘资金动向棕榈油、豆油、菜油价格及持仓有不同表现，市场或进入盘整、震荡整理或接近底部区域[30] - 内盘基差结构本周油脂主力基差磨底整理，维持弱势运行[32] - 内盘月差结构油脂市场近强远弱，本周棕榈油Back结构转浅，豆油高供应压制价格，菜油供应紧张情绪好转[32] - 内盘价差结构本周跨品种价差震荡，菜棕价差有望走弱[53] - 外盘本周外盘震荡，棕榈油马来库存压力未缓解，美豆缺乏利多驱动，美豆油延续震荡，国际棕榈油性价比未体现，中加关系暂无缓和预期[56] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 本周pogo价差小幅下降，BOHO价差继续走弱，棕榈油制生物燃料生产成本回落，美豆油制生柴成本维持近年最低水平[64] 进出口利润跟踪 我国棕榈油净进口，近期产地价格低位整理，进口利润小幅变动但仍为负数，下游接受程度一般[67] 第五章 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 11月马棕产量环比下降但库存超预期，12月产量环比下降出口提振不足，预计最快1月见库存拐点，关注产地产量变化[69] 供应端及推演 - 棕榈油需求淡季成交难有起色，产地减产去库，国内进口利润倒挂买船难增，等待反弹[71] - 豆油一季度到港季节性低点，压榨量下降，但库存压力大，整体宽松，留意阶段性供应紧张[71] - 菜油下游需求有限，澳菜籽到港库存去库，全球菜籽丰产成本价格疲弱，中加关系好转将增加供应[71] 需求端及推演 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，四季度节日备货后对市场提振有限，终端需求疲弱，维持稳弱运行[77]

棕榈油价格趋势与市场背景 - 自10月上旬见顶后，棕榈油价格震荡下跌趋势已持续超过两个月，期间虽有阶段性反弹但未能扭转总体跌势 [1] - 当前价格已基本回吐今年6月中旬至8月下旬的上涨幅度，接近6月上旬的年内低点，短期内继续下跌空间不大 [5] - 在基本面偏弱背景下，预计明年一季度美国生物柴油政策正式落地前，棕榈油价格或以弱势震荡为主 [5] 马来西亚棕榈油供应基本面 - 马来西亚棕榈油季节性减产期晚于往年，今年旱季延长导致10月产量仍保持增产，季节性减产期较正常年份推迟约1个月，较去年推迟2个月 [2] - 10月马来西亚棕榈油产量为204万吨，环比增加11%，同比增加14%；11月产量回落至193.5万吨，环比下降5.3%，但同比仍增加19.4% [2] - 增产周期延长导致库存累积，截至11月末马来西亚棕榈油库存达283.5万吨，连续9个月环比增加，较去年同期的183.5万吨增加54.5%，创2019年3月以来新高 [2] - 棕榈油供应在整个四季度甚至明年一季度都较为宽松 [2] 天气因素对产量的影响与评估 - 11月下旬至12月上旬，受拉尼娜现象影响，东南亚出现持续强降雨并局部爆发洪水，最初影响中南半岛和菲律宾，随后南移至马来半岛和苏门答腊岛北部，增强了市场看涨预期 [4] - 马来西亚棕榈油局评估认为，最近的洪水影响局部且发生在11月末，不太可能对全国产量造成重大干扰 [4] - 强降雨主要集中于马来半岛和苏门答腊岛北部，而最主要产区苏门答腊岛南部和加里曼丹岛降雨量不大，且从12月中旬开始主产区降雨已明显减少 [4] - 预期拉尼娜现象持续时间较短，主要在今年11月至12月，明年一季度将恢复正常，后市主产区降雨减少不会影响棕榈油产量 [4] 美国生物柴油政策动态与市场影响 - 美国环境保护局今年6月发布提案，计划将2026年和2027年的生物燃料掺混总量分别提高至240.2亿加仑和244.6亿加仑，其中生物柴油2026年掺混目标为56.1亿加仑，较2025年的33.5亿加仑增加22.6% [5] - 该提案曾引发市场对豆油需求大幅增加的预期，并带动整个油脂板块走强 [5] - 近期消息称特朗普政府可能不会在年底前通过该法案，美国环境保护局也宣布2026年生物燃料掺混的最终决定预计推迟至明年第一季度 [5] - 政策落地延迟的消息令市场失望，加速了近期整个油脂板块的下跌速度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕主力处于宽幅震荡阶段，期价在弱现实与强预期博弈中运行，短期内M2601震荡偏强 [6][10] - 豆油主力处于宽幅震荡阶段，期价短期内Y2601延续区间震荡格局 [30][33] 各部分总结 豆粕期货 中线行情分析 - 中线趋势为宽幅震荡，油厂高库存与高开机率压制现货价格，下游养殖利润不佳使需求端支撑乏力，但价格回落至低位后性价比显现，且四季度大豆到港预期下降，远期供应收紧担忧提供底部支撑 [6] - 需关注中美贸易谈判进展 [6] 品种交易策略 - 上周豆粕期价整体下行，资金略微偏空，M2601短期内震荡整理，运行区间2800 - 3000 [9] - 本周豆粕期价整体上行，资金较为偏多，M2601短期内震荡偏强，运行区间2880 - 3050 [10] 相关数据情况 - 涉及豆粕周度产量、周度库存、表观消费量、周度库存天数、基差、油粕比等数据 [18][22][25] 豆油期货 中线行情分析 - 中线趋势为宽幅震荡，国内大豆到港充足，油厂高开工推动产量增长，商业库存虽周度微降但仍处同比高位，需求端疲软，出口强劲部分缓解压力，美国生物柴油政策有潜在利好 [30] - 需关注中美贸易动向、美国生柴进展、印尼B50政策推进节奏 [30] 品种交易策略 - 上周豆油期价整体横盘，资金略微偏空，短期内Y2601区间震荡 [33] - 本周豆油期价整体横盘，资金较为偏空，短期内Y2601延续区间震荡格局 [33] 相关数据情况 - 涉及豆油周度产量、周度库存、基差、成交量、大豆周度到港量、周度库存、周度压榨量、周度开机率、周度港口库存、巴西升贴水等数据 [43][47][50][55][58]

马棕油价格走势 - 马棕油价格连续走高 [1] - 若后续数据持续利多 马棕油价格有望挑战更高区间 [1] 美国生物柴油政策影响 - 美国生物柴油政策可能对马棕油市场产生影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受天气、贸易战和政策影响区间震荡，国内豆粕多空交织，油脂受生物柴油政策和增产预期影响震荡，白糖或延续跌势，棉花短线震荡，鸡蛋短期偏强整理、中期关注供应和升水，生猪现货易涨难跌、盘面短多有空间 [2][5][11][14][17][20][23] 各品种分析 大豆/粕类 - 周一美豆下跌2.75%，国内豆粕现货下跌，油厂开机率高，豆粕成交弱但提货好，上周国内压榨大豆233.22万吨，本周预计235.17万吨，饲料企业库存天数为7.91天，油厂豆粕库存超80万吨且累库 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，巴西升贴水稳中小涨，大豆进口成本暂稳 [3] - 外盘大豆进口成本震荡运行，总体大豆或蛋白供应过剩，国内豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，关注榨利和供应压力，等待关税进展和供应端驱动 [5] 油脂 - 马来西亚6月棕榈油出口量预计增加，产量有增减变化，全月产量环减0.65%，巴西2024/25年度大豆销售达预期产量的69.8%，2025/26年度达16.4%，上周三大油脂总库存增加至225.44万吨 [7] - 周一国内油脂震荡，EPA政策利多提升中枢，但东南亚棕榈油产量同比恢复多，后续关注美国生物柴油政策听证会及产量情况，国内现货基差低位稳定 [8] - 美国生物柴油政策草案支撑油脂中枢，但估值高，上方空间受增产预期、RVO规则、宏观及需求国食用需求等因素抑制，震荡看待 [11] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格冲高回落，郑糖9月合约收盘价报5754元/吨，较前一交易日下跌0.26%，现货报价下调，6月巴西出口糖336万吨，对中国出口76万吨 [13] - 原糖7月合约交割情况不佳，国内配额外进口利润高，6月巴西对中国出口量增加，后市糖价可能延续跌势 [14] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉9月合约收盘价报13760元/吨，较前一交易日下跌0.15%，现货价格下调，2025年1 - 5月我国累计进口棉花44万吨，同比减少121万吨 [16] - 6月美棉种植意向报告利空，国内受中美谈判预期利好支撑棉价，但基差走强不利消费，去库放缓且可能发放进口配额，短线棉价或延续震荡，关注中美谈判结果 [17] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数下跌，主产区均价落0.06元至2.54元/斤，供应量增幅有限，下游走货多数不快，贸易商信心不高，今日蛋价或部分稳定、部分回落 [19] - 供应规模偏大叠加需求谨慎，现货季节性涨价推迟，淘鸡进度停滞，短期现货涨跌空间有限，旺季合约偏强整理，中期关注供应和升水，短期观望或短线操作，中线节后合约反弹抛空 [20] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌互现，近几日降幅大，养殖端挺价情绪渐起，今日全国猪价或止跌，部分区域可能小涨 [22] - 6月下旬以来现货反弹，市场体现季节性供应减量，二育栏位有上升空间，现货易涨难跌，盘面短多有空间，中期考虑供应后置和套保盘压力 [23]

国内油脂市场表现 - 国内油脂主力合约周三录得连续第三日下跌，棕榈油主力合约收低0.36%，豆油主力合约小幅收跌0.25%，菜油收跌1.36%至9476元/吨 [1] - 国内菜籽买船以及中加贸易关系实际走向仍需关注 [1] - 国内豆油、菜油和棕榈油商业库存均上升，6月20日三大油脂商业库存206万吨，周环比上升7万吨，月环比上升21万吨 [4] - 豆油库存89万吨，周环比上升4万吨，月环比上升19万吨 菜籽油库存75万吨，周环比上升1万吨 棕榈油库存42万吨，周环比上升2万吨 [4] - 上周油厂大豆压榨量238万吨，周环比上升13万吨，预计本周大豆压榨量在250万吨左右 [4][5] - 6月1-20日主要油厂大豆压榨量650万吨，预计本月大豆压榨量有望达到950万吨左右 [5] 马来西亚棕榈油市场 - 马来西亚6月1-25日棕榈油出口量1057466吨，较上月同期增加6.63% [1] - 另一机构数据显示马来西亚6月1-25日棕榈油出口量1134230吨，较上月同期增加6.84% [1] - 6月1-20日马来西亚棕榈油单产环比增加2.67%，产量环比增加2.5% [2] - 马来西亚棕榈油协会数据显示6月1-20日棕榈油产量预估减少4.55%，其中沙巴减少13.27% [2] 印尼棕榈油市场 - 印尼4月棕榈油出口量178万吨，较去年同期218万吨有所下降 [2] - 4月毛棕榈油产量448万吨，较3月439万吨有所增加 [2] - 截至4月末棕榈油库存量304万吨 [2] 印度油脂市场 - 印度精炼商取消了6.5万吨毛棕榈油订单 [2] - 印度6月豆油进口量预计环比下降18%至32.5万公吨 [3] - 坎德拉港拥堵导致部分货船卸货时间推迟至7月 [3] 机构观点 - 瑞达期货认为菜油短期波动或加剧，关注加拿大油籽种植面积报告和天气状况 [5] - 国信期货指出市场下一步能否止跌需要关注美国生物柴油政策的走向 [6] - 申银万国期货预计短期油脂偏弱震荡，原油下跌拖累油脂表现 [7]

商品价格动态 - CBOT大豆上涨0.5美分至1068.25美分/蒲式耳 [1] - CBOT豆油上涨0.04美分至55.4美分/磅 [1] - BMD毛棕榈油上涨35令吉至4101令吉 [1] - 印尼与马来西亚毛棕榈油价差扩大至65美元（较上日涨1美元） [1] - 阿根廷毛豆油与马来西亚24度豆棕油价差缩小至39美元（较上日跌18美元） [1] 进出口数据 - 5月中国进口食用棕榈油18万吨，1-5月累计进口72万吨（同比减少8.4万吨，降幅19.6%） [1] - 马来西亚6月1-15日棕榈油出口量513213吨（环比增14.3%），其中对中国出口5.42万吨（环比增0.47万吨） [1] - 印尼5月棕榈油出口量198.3万吨（环比增长43.3%），对中国出口量同步增加 [1] 供需基本面 - 马来西亚6月1-15日棕榈油产量环比下降4%，鲜果串单产和出油率均环比下滑 [1] - 国内棕榈油港口库存接近五年均值，需求受价格劣势抑制 [1] - 国内豆油库存压力暂缓但后续累库预期升温 [1] 市场驱动因素 - 中东局势及美国生物柴油政策引发市场关注 [1] - CBOT豆油与NYMEX原油上涨间接支撑BMD棕榈油走势 [1] - 马棕上半月产量收缩叠加出口增长形成基本面支撑 [1] 价格波动区间 - 短线操作建议：豆油7900-8200，棕榈油8400-8700，菜籽油9500-9800 [1]

CBOT豆油市场动态 - CBOT豆油近期呈现"过山车"行情 主要受美国生物柴油政策炒作情绪驱动 [1] - 投机者在期货和期权市场的净多头头寸已攀升至六个月高点 显示市场看涨情绪强烈 [1] - 当前对油份额的看涨情绪达到历史新高 引发市场对投资机遇与泡沫的讨论 [1] 市场情绪与持仓分析 - 豆油市场投机性净多头头寸持续扩大 反映投资者对后市持乐观态度 [1] - 政策预期推动下 豆油期货价格波动加剧 形成短期交易机会 [1] - 历史高位的看涨情绪可能预示市场进入敏感阶段 需关注持仓变化 [1]