核心观点 - 市场交易情绪持续升温，换手率和成交额占前高比例均较上月提升，显示市场活跃度增强 [2][29][32] - 资产联动指标显示股票相对债券的配置价值较历史极值有所缓解，ERP处于1倍标准差以下 [2][11][19] - 估值分化程度接近2022年4月水平，全A估值变异系数为0.835，处于74%历史分位数 [24][26] - 投资者行为方面，回购规模环比回升至148.37亿，但产业资本净减持规模扩大至303.59亿 [41][42][45] 资产联动指标 - 股债相对收益率处于历史高位，25年7月分位为96.60%/96.20%，显示股票配置价值较高 [11][13] - 持有股债收益差为3.25%，接近2012年以来中位数3.28%，分位数49.40% [14][16] - ERP为3.20%，位于75.1%历史分位数，低于一倍标准差3.47% [19] 市场配置指标 - 全A指数PE估值20.4，历史分位数65%，创业板指PE分位数15%附近，科创50PE分位数99.2% [20][21] - 估值分化程度变异系数0.835，接近2022年4月0.884水平，历史分位数74% [24][26] 市场交易/情绪指标 - 换手率MA20为1.82%，历史分位数81%，接近2025年2月水平 [29] - 月频最大日成交额占前高比例56%，历史分位数74.8% [32] - 行业趋势指标显示90%行业月趋势向好，MACD总和4079点 [35] - 50周均线上方个股比例82.58%，较上月回升 [38][39] 投资者行为 - 7月回购规模148.37亿，占成交额比例0.04% [41][42] - 产业资本净减持303.59亿，较上月幅度扩大 [45] - 三资金主体指标报0.24，融资余额、新成立基金份额等均回升 [48] 市场表现 - 2025上半年上证综指涨2.76%，创业板指涨0.53%，标普500涨5.5% [5] - 2025下半年上证综指涨6.61%，创业板指涨8.72%，标普500涨7.78% [8]

报告核心观点 - 5月交易类指标环比持续下滑，市场交易情绪处于阶段性低位，资产联动指标、市场配置指标指向市场向上潜在空间大，投资者行为方面回购规模环比大幅上升，产业资本净减持幅度大幅走阔，3资金主体指标整体小幅回落 [2][3] 2025上半年A股大事记 - 上证综指跌0.13%，LME铜涨8.31%，创业板指跌6.93%，Comex黄金涨25.45%，标普500涨0.51%，NYMEX原油跌15.24%，美元指数跌8.31%，美债10年降17BP [5] - 1月日本货币政策利率上调，特朗普就任美国总统宣布多项政策，中央金融办等六部门推动中长期资金入市，卡塔尔等保障加沙停火协议 [6] - 2月特朗普签署关税行政令，俄美伊会谈，习近平出席民营企业座谈会，德国联盟党选举获胜 [6] - 3月特朗普制裁进口委内瑞拉石油国家、对进口汽车征关税，美国与俄罗斯确保黑海航行安全，以军空袭加沙地带，李强作政府工作报告 [6] - 4月特朗普宣布对华对等关税并多次提高税率，中方相应提高对美关税，国家领导人出访，普京与美特使讨论俄乌谈判 [6] - 5月央行降准降息，中美暂修改取消关税，美国与英国达成贸易协议，美沙签署军售协议，特朗普宣布阿联酋交易，美国众议院通过法案，联邦上诉法院中止裁决 [6] 大类资产联动指标 - 股债相对收益率：截至2025年5月30日，相除与相减指标分别为1.48、0.80%，处于历史极端水平，表明股票相比债券性价比高，经济复苏信心低位 [10] - 持有股债收益差：2025年5月30日为0.77%，历史分位数17.80%，处于较低状态，具备上行空间 [13] - ERP：截至2025年5月30日为3.61%，较25年2月初回落但超一倍标准差，历史分位85.2% [16] 市场配置指标 - 估值水平：大部分宽基指数PE估值历史分位数在50%以下及附近，创业板指估值低，2025年5月30日Wind全A动态市盈率18.9，历史分位数51.0% [17] - 估值分化程度：截至2025年5月30日，全A估值变异系数0.847，历史中位数0.793，处于81.6%分位数，接近2022年4月位置 [21] 市场交易/情绪指标 - 换手率：2025年5月30日万得全A日频换手率20日平均为1.42%，较上月下降，历史分位数69.60% [26] - 月频最大日成交额占前高比例：2025年5月为43%，较上月回落，历史中位数44% [29] - 行业趋势指标：2025年5月行业MACD为正的占比90%，处于历史较高水平，环比持平，MACD值中等偏上 [32] - 个股趋势指标：截至2025年5月30日，50周均线上方个股比例为73.00%，较上月末回升，处于中等偏上位置 [35] 投资者行为 - 回购规模：2025年5月回购规模环比大幅上升至191.31亿，占成交额比例0.08% [39] - 净增持/减持规模：2025年5月产业资本净减持126.74亿，较上月大幅增加，相较2020 - 2023年减持规模处于低位 [43] - 三资金主体动向：2025年5月30日资金流指标为0.04，较上月回落，港股国际中介和新成立基金份额下滑 [46]