2026 年 4 月 24 日 | 联系人：王竣冬 | 期货从业资格：F3024685 | | --- | --- | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | 研究咨询电话： | | 0531-68808794 | 客服电话： | | 400-618-6767 | 公司网址： | | www.ztqh.com | | | [Table_QuotePic] | 中泰微投研小程序 | | [Table_Report] | 中泰期货公众号 | 交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Finance] 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 | 偏空 | 農荡 | 偏多 | | --- | --- | --- | | 들 - | 鸡蛋 | 沥青 | | 白糖 | 菜油 | PTA | | 菜粕 | 塑料 | 棕櫚油 | | 沪锡 | 聚丙烯 | 甲醇 | | 沪锌 | 昼海 | 锰硅 | | 【一 | 沪铝 | PVC | | 郑棉 | 橡胶 | 铁矿石 | | | 热轧卷板 | | | | 护铅 | | | | 豆粕 | | | | 护金 | ...

能源转型：新型电力系统加速构建，低碳燃料商业化进程提速 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 4月22日，中共中央办公厅 国务院办公厅印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》（以下 简称《意见》）。 供给侧改革：能耗碳耗双标抬升，落后产能加速出清 本次《意见》是《2024-2025年节能降碳行动方案》在完成"十四五"阶段性任务基础上，面向"十五五"及更 长时期、要求更严、覆盖更广的节能降碳顶层设计战略。在产业升级方面，《意见》明确严控高耗能高排 放项目，要求新建相关工业项目落实碳排放等量或减量置换，同时依法有序推进落后低效产能和工艺设备 出清。钢铁、有色、石化、化工、建材等传统高耗能行业将面临更严格的能效、碳效约束，行业产能格局 有望加速优化，具 ...

/// 国投期货 商品量化CTA周度跟踪 国投期货研究院 金融工程组 2026/4/21 | 农产品持仓量上升 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 商品本周多头占比小幅上升,主要表现 | 为农产品板块时序动量上升,化工板块 | 下降,能化板块内部分化扩大。目前截 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 | 面偏强的是农产品,截面偏弱的是有色 | 黑色板块 | 0.18 | -0.42 | 0. 29 | 0. 79 | 。 短期受宏观因素影响量价因子波动较 | 有色板块 | -0.13 | 0.54 | 0. 99 | 1.1 | | | | | | | | | | 大。具体来看,贵金属持仓量小幅回 | 量 | 能化板块 | 0. ...

报告核心观点 - 中观景气呈现分化格局，AI硬件产业增长中枢继续上行，而传统基建地产需求仍偏弱 [1][4] - 上游资源品价格分化，地缘风险降温导致原油价格大幅回落，而有色金属和煤炭价格因需求及成本支撑表现偏强 [1][4] - 内需消费景气边际有所回升，体现在地产销售数据改善和生猪价格反弹 [1][4] 上游资源：价格分化，原油回落而有色煤炭偏强 - **原油与化工**：地缘局势阶段性降温，原油供给担忧缓解，布伦特原油期货结算价环比下跌5.1%至90.4美元/桶，国内化工品价格指数环比微降0.1%至5297.0点，但部分化工品如华南市场钛白粉（锐钛型）价格环比上涨2.8%至1.5万元/吨，显示韧性 [4][7] - **煤炭**：受国际燃料价格上涨及国内化工需求预期抬升影响，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比上涨1.1%至769.0元/吨，但下游电煤需求依然偏弱 [4][8] - **有色金属**：贵金属和工业金属价格环比回升，COMEX黄金价格环比上涨1.9%至4879.6美元/盎司，SHFE铜和铝价格分别环比上涨3.9%和3.7%至10.2万元/吨和2.6万元/吨 [4][10] 中游周期与制造：AI产业高景气，建工需求偏弱 - **科技制造**：AI产业景气中枢继续上行，亚洲半导体产业产值增速高位攀升，2026年3月韩国半导体出口额TTM达2190.0亿美元，同比增长52.4%，其中存储芯片出口额同比增长80.6% [4][14] - **科技制造**：2026年第一季度，中国大陆PCB出口额同比增长32.7%，3月出口均价升至52.8万美元/百万块，接近历史新高，同期台股半导体公司营收同比增长33.5%，IC制造和存储是核心增长支撑 [4][14] - **基建地产链**：建筑开工需求偏弱，钢铁价格因成本支撑小幅上涨，螺纹钢和热轧板卷价格周环比分别上涨1.6%和1.2%，而建材价格小幅下滑，国内浮法玻璃均价周环比下降0.8%，全国水泥价格指数环比下降0.5% [4][19][26][30] 下游消费：地产销售边际改善，猪价反弹 - **房地产**：销售数据边际回暖，截至04月19日当周，30大中城市商品房成交面积同比增长6.8%，其中一线城市增长22.8%，10大重点城市二手房成交面积同比增长10.3% [4][33] - **农业**：生猪价格周环比大幅反弹6.7%至9.7元/千克，主要因养殖端惜售叠加节前备货需求提升 [4][35][36] - **服务消费**：电影票房和旅游景气边际下降，截至04月17日当周，国内电影票房为1.81亿元，同比下降18.5%，北京环球影城平均拥挤度指数同比下降49.4% [38] 人流物流：货运需求改善，干散运价提升 - **人流出行**：市内出行景气提升，10大主要城市地铁客运量周环比增长5.3%，同比增长4.0%，但长途出行需求边际走弱，百度迁徙规模指数环比下降3.7%，国内航班执飞架次同比下降3.9% [40] - **货运物流**：货运需求同环比提高，全国公路和铁路货运量同比分别增长1.2%和5.4%，全国邮政快递揽收和投递量同比分别增长0.7%和1.3% [46] - **海运与港口**：干散货运价大幅提升，波罗的海干散货指数（BDI）周环比大幅增长16.6%，中国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量环比分别增长4.1%和3.0% [47]

文章核心观点 - 中共中央、国务院发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，旨在将节能降碳贯穿经济社会发展全过程各方面，以推进碳达峰碳中和、加快绿色转型、维护能源安全并促进产业升级 [2][3] 协同推进节能降碳与绿色转型 - 统筹节能降碳与产业优化升级：加强政策协同，推广节能低碳技术装备，管控高耗能高排放项目，淘汰落后产能，并加快发展先进制造业、绿色低碳产业及“以绿制绿”新模式 [4] - 统筹节能降碳与能源绿色转型：科学调控能源消费总量，严格控制化石能源消费，推动煤炭和石油消费达峰，同时大力发展非化石能源、新型储能和新型电力系统，提升能源生产效率 [5] 大力推进重点领域节能降碳 - 强化工业节能降碳：全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效，实施节能降碳诊断与工程，深化工业园区节能降碳与跨行业耦合提效 [6] - 加强建筑节能降碳：严格新建建筑能效管理，推动超低能耗建筑规模化发展，推进既有建筑节能改造，优化建筑用能结构并推进建筑光伏一体化 [6] - 推进交通运输节能降碳：大力发展铁路、水路及多式联运，建设绿色交通基础设施和零碳运输走廊，推广电动（氢能）重型卡车和绿色燃料船舶 [7] - 加快数字基础设施节能降碳：推进算力、通信基站等设施节能改造，提高单位算力能效，严格能效指标准入管理，并提高可再生能源消费水平 [7] - 深化公共机构节能降碳：推进公共机构设施设备节能改造，推广合同能源管理模式，持续降低单位建筑面积能耗和碳排放 [8] 进一步加强节能降碳监督管理 - 严格节能降碳审查评价：加强项目能耗、煤耗和碳排放综合审查，新（改、扩）建高耗能高排放项目需制定碳排放置换方案，并动态调整审查评价权限 [9] - 加强重点用能和碳排放单位管理：建立健全管理档案和分级制度，强化年度报告报送审查，并鼓励节能降碳自愿承诺 [9] - 强化节能降碳全流程监管：常态化监测能源消费指标，加强监督检查与执法协同，并提升各级政府监管能力 [10] 强化节能降碳工作支撑保障 - 健全法律法规：加快修改节约能源法、可再生能源法及相关行政法规与规章 [11] - 完善标准标识体系：加快完善重点行业能耗和碳排放限额标准，制定新领域国家标准，并建立产品碳标识认证制度 [11][12] - 强化政策支撑：研究完善差别化电价政策，优化居民阶梯电价和分时电价机制，完善高耗能产品出口调控，发挥政府投资带动作用，并研究设立国家低碳转型基金 [12] - 加强技术创新应用：聚焦高效节能装备等领域培育创新平台，加大研发支持，加快推广节能锅炉、永磁电机、高效制冷等先进适用装备 [13] - 提升基础工作能力：创新人才培养模式，强化专业能力培训，完善能源和碳排放统计制度 [13] 加强组织实施 - 加强组织领导：国家发展改革委履行统筹协调职责，将节能降碳目标任务完成情况纳入综合评价考核，各地区各部门及国有企业需加强落实与示范引领 [14] - 实施全民行动：持续开展全国节能宣传周等活动，倡导绿色低碳生活方式，并加强社会监督与宣传 [15] - 强化国际合作：深化国际对话与技术合作，支持节能低碳产品贸易与服务企业走出去，并推动标准国际互认 [15]

核心观点 - 报告核心观点为26Q1主动权益基金市场呈现“板块内调仓强于板块间切换”的特征，新发规模创2021年以来新高，存量赎回压力大幅缓解，公募基金在震荡市中主要进行行业内部的结构调整，并增配了周期与制造板块[1][3][9] 基金发行与申赎动态 - 26Q1主动权益基金新发份额合计1120亿元，环比增长99.3%，创2021年以来季度新高，其中1月、2月、3月发行规模分别为498亿元、258亿元、364亿元[2][10] - 26Q1主动偏股型基金存量赎回461亿份，较25Q4的1285亿份大幅下降，创2022年以来新低[2][10] - 截至26Q1末，主动权益基金数量较25Q4增加92只，总份额环比上升2.5%[10] - 26Q1主动权益基金股票仓位下降，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的股票仓位分别为89.3%、87.0%、75.8%，较25Q4分别下降1.2、1.7、2.8个百分点[18] - 截至3月31日，主动权益基金26年复权单位净值增长率中位数为-1%，较25年全年的28%有所下降[18] 风格与板块配置 - 26Q1公募基金在大类行业配置上，板块内部调仓强于板块间切换，各大类行业持股市值占比变化均在2个百分点以内[3][20] - 板块配置上，主板持股市值占比从25Q4的58.4%降至26Q1的57.8%，创业板占比从25.0%上升至25.6%，科创板占比16.6%基本持平[21] - 大类行业配置上，增配周期与制造板块，减配消费与TMT板块[3][21] - 周期板块持股市值占比从25Q4的15.4%提升至26Q1的17.3%，增配2.0个百分点[3][21] - 制造板块持股市值占比从24.1%上升至24.3%，增配0.2个百分点[3][21] - 消费板块持股市值占比从18.0%下降至17.2%，减配0.8个百分点[3][21] - TMT板块持股市值占比从38.0%下降至37.3%，减配0.7个百分点[3][21] - 调仓方向偏向于涨幅领先的行业内部，例如在周期大类中增持化工、石化，减持有色；在制造大类中增持电新，减持汽车；在TMT大类中增持通信，减持电子[3][20] 行业配置详情 - 从持仓市值占比的环比变动看，26Q1公募基金加仓前五的行业为：通信（提升2.0个百分点）、电力设备（1.3个百分点）、基础化工（1.1个百分点）、石油石化（0.6个百分点）、交通运输（0.5个百分点）[4][29] - 从持仓市值占比的环比变动看，26Q1公募基金减仓前五的行业为：电子（下降2.2个百分点）、有色金属（下降1.1个百分点）、汽车（下降1.0个百分点）、非银金融（下降0.8个百分点）、家用电器（下降0.7个百分点）[4][29] - 截至26Q1，持仓市值前五的行业为：电子（21.8%）、通信（13.0%）、电力设备（12.7%）、医药生物（8.5%）、有色金属（7.0%）[29] - 相较于中证800指数权重，26Q1主动权益基金超配前五的行业为：电子（超配7.7个百分点）、通信（超配7.0个百分点）、电力设备（超配3.1个百分点）、医药生物（超配3.0个百分点）、机械设备（超配1.5个百分点）[4][30] - 相较于中证800指数权重，26Q1主动权益基金低配前五的行业为：银行（低配7.1个百分点）、非银金融（低配6.5个百分点）、公用事业（低配2.5个百分点）、计算机（低配2.2个百分点）、交通运输（低配1.1个百分点）[4][30] 持股集中度与重仓股 - 26Q1基金持股行业集中度上升，持仓规模前三行业整体市值占比为47.5%，较25Q4提升1.0个百分点；前五行业整体市值占比为63.0%，较25Q4提升0.3个百分点[5][35] - 26Q1主动权益基金前二十大重仓股（不含港股）中，持股市值占比前三名为：中际旭创（3.9%）、宁德时代（3.8%）、新易盛（3.6%）[38][40] - 对比25Q4，26Q1前二十大重仓股出现8只个股更替，新进入的个股包括：源杰科技、中微公司、亨通光电、思源电气；退出的个股包括：阳光电源、工业富联、中国平安、生益科技[5][38] - 报告筛选了市值在100-500亿元之间的二十大重仓中小市值股票，其中前五名分别为：英科医疗（重仓规模53亿元）、斯菱智驱（46亿元）、九号公司-WD（44亿元）、芯源微（43亿元）、泽璟制药-U（43亿元）[39][41]

2026年A股市场整体展望 - 核心观点为“横盘震荡，略有走强”，市场不会重现2025年大牛市 [3][9] - 2026年A股最大特点是指数波动不大，但个股分化明显，赚钱关键在于踏准板块节奏而非判断指数 [2][31] - 用“灵魂要等一等脚步”概括2026年市场，即2025年预期（灵魂）快速上升后，2026年需等待经济基本面（脚步）的跟进 [9][11] - 预计2026年GDP增速目标在4.5%～5%区间，体现了转型期的务实思路 [10][92] 市场风格与资金流向的根本转变 - 2023至2025年的“哑铃型”行情（资金集中于低波高分红与科技成长两端）已正式结束 [4][26] - 市场风格出现根本性转变，资金从两端向中盘蓝筹收敛 [4][30] - 投资者风险偏好从两端走（规避风险或追逐高风险成长）回归中间方向，是市场变化的重要原因 [25][29] - 调仓至中盘蓝筹的最佳窗口期在2025年10月、12月及2026年1月、2月，但当前依然适宜调整 [31] 2026年上半年核心投资主线：周期与制造 - 投资主线节奏是“先周期后制造” [4][37] - **周期板块**：重点关注化工、有色、农产品 [4][37] - 自2025年12月中旬至访谈时，化工ETF涨幅已超60%，小金属、农业也有明显上涨 [38] - 目前周期股行情已走完大半，后续机会将转向制造 [4][39] - **制造板块**：聚焦新能源、军工、机械装备及具备全球竞争力的新能源汽车 [4][52] - 新能源领域重点看发电端的光电和风电，其产能过剩导致的股价下跌杀伤力已基本释放 [45] - 军工领域重点关注大飞机、发动机、商用设备、海洋技术等与和平建设、国家安全相关的方向 [48] - 机械装备将受益于“一带一路”沿线国家发展经济及全球供应链重建带来的需求 [50][51] - 2026年上半年是周期和制造的大年，而非科技大年，市场呈现典型结构性行情 [52][55] 对科技股及AI产业的看法 - A股的AI股票并无明显泡沫，当前股价回落是预期超前后的正常回调 [4][57][59] - 判断泡沫的依据在于企业端或投资者端是否出现巨额加杠杆，而A股监管严格未出现此情况 [58] - 科技仍是长期方向，但短期需要休整，投资需匹配自身风险偏好 [5][67] - 当前科技股股价回落是市场在重新甄别真实成长与题材概念的过程 [2][65] - 科技行情将循序渐进，领涨标的会从分散走向集中，例如首轮行情有近百只股票，后续可能逐步减少至二十多只 [64] - 科技股投资核心在于动态的“竞争优势”，需结合国家产业政策，并关注技术迭代、应用落地及产业化能力 [71][72] 驱动市场的核心因素与信心来源 - 2025年牛市的两大动力是：市场对国家治理预期的提升，以及对科技引领经济发展预期的提升 [12][17] - 国家治理能力的提升具体体现在外交、军事及外贸的胜利，例如2025年外贸顺差达到一万亿美元 [14][15] - 决定A股走势的核心是自身实力与投资者的人心和预期变化，而非货币流动性或居民存款搬家 [19][22][23] - 全球风险评价上行、中国风险评价下行，有利于中国金融资产规模扩大并对资产定价形成显著支撑 [2][82][87] - 这种风险评价差异可能导致国际资本从美元资产流向非美元资产，对人民币汇率形成利好，并引导资金向大中华地区汇聚 [84][87] 外部环境与内部确定性 - 2026年市场主要不确定性来自外部地缘政治，但干扰不会特别多 [88][92] - 地缘政治重点关注三条主线：美国战略收缩但力图控制中东以维持美元强势；亚太地区的中日及东南亚关系；台海等周边区域扰动 [90][91] - 内部而言，中国实现4.5%～5%的GDP增速有把握，应立足国家自身政策导向与经济运行规律挖掘机会 [92][93] - 投资者应关注中央下一阶段的重点投资方向，如海洋经济、消费从投资于物转向投资于人等 [93]

核心观点 - 公司认为，尽管市场存在波动与地缘冲突，但AI是2026年全年第一投资主线，不过每年领涨的细分领域会完全切换，投资方向需从应用端转向硬件和紧缺环节[16] - 公司基于“国家行为核心驱动力是利益最大化”的框架，判断美伊冲突的尾部风险（演变成长期战争）概率极低，因此战争最惨烈时是买股票的时候，并未在冲突期间大幅降总仓位，而是进行了结构性调仓[2][7][9] - 公司对大宗商品（尤其是工业金属）持积极看法，认为在弱美元逻辑下具备布局价值；同时，对港股整体、新消费板块持谨慎态度，认为缺乏系统性机会[18][19][20][22] 一季度操作复盘与业绩 - 2026年截至4月10日，公司旗下产品年内收益相当可观，延续了2025年的迅猛势头[4] - 一季度操作分为三段：1月聚焦AI产业链和大宗商品并持仓不动；2月底因大宗商品价格与个股涨幅过高、上行空间有限而减仓止盈；3月美伊冲突期间未大规模降总仓位，但卖出边缘AI个股，并在核心优质AI公司下跌时逆势加仓[6] - 2月底的减仓依据是“涨多了”，而非对战争的预判，但事后规避了相关资产在3月的惨烈下跌[6] - 公司投资风格鲜明，业绩曲线陡峭，高度依赖宏观判断和行业择时，形容为“兵无常势，水无常形”[5] 行业持仓与配置变化 - 公司的行业集中度非常高，前三大行业一般占组合的6成以上甚至接近8成[13] - 从持仓变化看，2025年一季度末前三大行业为汽车、医药生物、电子；到2026年一季度末，前三大行业变为有色金属、电子、通信[14][15] - 一季度内最明显的方向变化是AI内部的切换：通信（光模块相关）占比明显下降，电子占比有所调整，同时增配了基础化工、医药生物等[11] - 春节前后对有色金属有明显减仓动作，从30%多减到个位数；3-4月，部分资源品品类开始逐步具备投资价值，回到其狙击点[13][14] AI投资主线判断 - AI是全年第一主线，但领涨环节每年切换：2023年是英伟达、台积电、光模块；2025年是存储、光通信；2026年将切换至新的投资方向[16] - AI对经济的影响已从资本开支端转向就业端，2026年将快速替代人工，美国失业率已出现上升信号，这成为2026年最大的不确定性之一[16] - AI的投资方向在硬件和紧缺环节，而非应用层。因为美股传统应用公司正被大模型公司替代市场份额，而A股缺乏此类传统应用龙头，一些被热炒的AI应用标的本质上也会被大模型替代[17][18] - 公司认为AI不存在泡沫，算力租赁价格持续上涨、行业供不应求；并指出AI已成为影响美国宏观经济的关键因素，剔除AI投资后，美国整体经济没有增长[18] - 公司对AI长期趋势深信不疑，认为现在只是刚刚开始，正在走向AGI的路上[18] 大宗商品（资源品）观点 - 公司从2024年开始布局铜，2025年加大金、铝，之后布局了一些小金属[18] - 看多逻辑基于供给端（开采成本高、储量少）、逆全球化下的战略储备需求，以及中国矿企的成本优势[18] - 认为开矿是没有通缩的制造业，非常难得[18] - 展望二季度，认为大宗商品将重回弱美元逻辑，具备布局价值。战争导致的美元强势阶段逐步过去，市场进入弱势美元通道，大宗商品价格已基本修复，但股价仍低于前期高点，存在明确的布局机会，重点关注工业金属[19] - 认为黄金与美元严格负相关，战争后全球对美元信心弱化，美元将重回弱势周期，黄金具备中长期布局价值[19] - 认为资源品边际供给无弹性，需求稳步增长，即使出现替代方案，价格也难有较大回落，整体趋势没有问题[19] 对其他板块的看法 - **港股**：仅配置AH折价标的，不主动布局港股互联网公司。认为港股以互联网、金融、地产、软件为主，在AI时代不仅难以受益，反而会受到冲击。对港股整体配置偏低[20][21][22] - **创新药**：属于中国具备全球竞争力的制造业，经过半年多调整，投资价值逐步显现，产品月报在3月底也出现了这个方向的仓位[22] - **新消费**：判断无系统性机会，整体受失业预期压制，需求端缺乏支撑，仅个别公司可能因爆款产品短期上涨。类比为“小家电”，需动态评估不同SKU，不是长期躺平的投资[22] 市场展望与投资哲学 - 认为市场只有在存在波动与分歧时才会诞生机会，列举了2022年疫情放开、2024年9月政策市、2025年4月关税战等事件后的机会[23] - 对二季度的基调是“无系统性大风险，市场波动率显著降低”，战争影响趋弱。唯一的尾部风险是战争超预期升级，但判断概率极低，后续投资应聚焦公司基本面，不再过度关注地缘冲突[24] - 面对不确定性，安抚持有人称AI产业浪潮影响远超互联网时代（互联网影响约20年），目前仅发展两年，是收获长期收益的阶段。因短期涨幅过高而赎回相当于放弃核心收益。除非出现极端风险会主动大幅降仓，若无系统性风险则无需纠结短期波动[25]

供需与生产 - 建筑开工放缓，石油沥青装置开工率降至农历同期历史低位为18.3%，较2025年同期下降8.4个百分点[14][15] - 工业生产整体韧性强，整体工业开工率处农历同期历史中高位，PX开工率达85.4%处于历史高位[23][24] - 建筑需求回落，螺纹钢与建材表观需求已降至历史低位[32] 价格走势 - 国际大宗商品中，中东地缘冲突降温导致原油价格回落，黄金、铜、铝价格震荡上行[41] - 国内工业品价格延续回落，南华工业品指数震荡偏弱运行[44] 房地产市场 - 全国新建商品房成交面积平均值环比下降42%，较2025年同期下降3%[62] - 一线城市新建房成交表现较好，成交面积较2025年同期增长14%[62] - 二手房成交分化，北京、上海较2025年农历同期分别增长5%和22%，深圳下降8%[68] 出口与流动性 - 高频数据指向4月出口同比增速或筑底，韩国4月前10日出口同比增速仍处高位[70] - 市场流动性方面，最近两周央行实现货币净回笼3040亿元[78]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 随着美伊战事缓和，市场震荡反弹，上证指数回归4000点，短期股指或震荡，中长期受中国高端制造产业链优势等因素驱动上行；各期货品种受地缘政治、供需、成本等因素影响，呈现不同走势 [1] 各行业板块情况总结 股指 - 短期或震荡，中长期受中国高端制造产业链优势、强劲出口能力和充裕宏观资金面驱动上行 [1] 国债 - 在配置需求、货币政策宽松预期、财政发力带来的供给压力和交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色板块 - 铜价因中东局势降温、风险偏好升温而走高，但近期上行驱动减弱，追高需谨慎 [1] - 铝价高位回落，中东铝供应复产时间长，供应端有实质减产，关注低多机会 [1] - 氧化铝供应过剩格局未改，短期价格承压下行，关注几内亚铝土矿出口配额进展 [1] - 锌内外分化加剧，内盘反弹空间受限 [1] - 镍矿端成本抬升预期走高，印尼镍资源收紧，镍价偏强运行，操作上逢低多为主 [1] - 不锈钢期货偏强运行，关注矿端实际成交情况，操作上短线偏多为主 [1] - 锡下方支撑坚挺，关注低多机会 [1] 贵金属 - 金银短期或延续震荡修复态势 [1] - 铂钯驱动有限，短期区间震荡，钯表现或持续弱于铂 [1] 新能源 - 工业硅供给端复产、需求疲软、显性库存去化，合约流动性差，注意风险 [1] - 多晶硅储能需求旺盛，动力需求修复，矿端扰动边际放松，下游备货增加引发累库 [1] - 碳酸锂进入去库周期，总库存压力不大，“金三银四”需求爬坡空间有限，价格缺乏驱动 [1] 黑色金属 - 螺纹钢唐山有阶段性环保应急响应，单边震荡思路对待，期现正套可滚动参与 [1] - 铁矿石价格高位震荡，按区间震荡操作 [1] - 锰硅供需双增与成本支撑对价格构成利多 [1] - 硅铁短期供需双弱，05合约现货属性增强，价格承压 [1] - 玻璃短期供强需弱，05合约现货属性增强，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，短期供强需弱，05合约现货属性增强，价格承压 [1] - 焦煤05合约以交割博弈为主，关注09合约是否先于05合约企稳，给出低多机会 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油对地缘局势脱敏，生柴驱动遭削弱，短期看空 [1] - 豆油基本面最好，依赖出口需求增加预期，短期关注大豆到港对基差压力，中期关注美豆新作产情 [1] - 菜油库存低位且供给偏紧，预计盘面震荡运行 [1] - 国际棉花库存收紧，中国进口需求预计增25%，国内棉价中长期随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 国际食糖结构性过剩，国内食糖供应宽松，郑糖上有顶下有底，内强外弱格局延续 [1] - 玉米市场短期供应宽松，优质粮偏紧，预期走势偏震荡，中长期新季玉米种植成本抬升带来底部抬升预期 [1] - 豆粕短期震荡调整，中长期在成本支撑下预期底部抬升，震荡偏强 [1] 其他 - 纸浆期货基本盘偏弱，短期偏弱震荡 [1] - 原木期货价格上涨空间有限，观望为主，激进者可逢高做空远月合约 [1] - 生猪现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放 [1] - 原油美伊停火谈判消息反复，霍尔木兹海峡受阻，现货价格高升水 [1] - 燃料油美伊停火谈判消息反复，霍尔木兹海峡受阻，现货价格高升水 [1] - 沥青期货大幅走弱，现货端坚挺，供需格局支撑现货，期货下跌带动基差走扩，建议观望 [1] - 沪胶产区降雨增多，原料成本支撑走弱，中游库存累库，商品市场多空交织 [1] - BR橡胶短期地缘冲突降温，价格回调，关注海峡通行情况，利多远期国内丁二烯出口预期 [1] - PTA生产面临原料短缺，4 - 5月检修旺季，高价破坏需求，下游仅维持刚需采购 [1] - 乙烯价格受区域供应收紧支撑，沙特乙二醇装置重启，袭击未对装置产生明显影响 [1] - 能源化工原油预期走弱，东北亚炼厂降负，PX实货短缺，短纤价格随成本波动 [1] - 苯乙烯原料供应预期转好，4月供应收紧，下游开工率维持高位，刚需托底需求 [1] - 甲醇全球供需缺口基本面未解决，下跌是情绪性回调 [1] - PVC产能出清预期乐观，中东产能修复慢，基本面偏弱 [1] - LPG 4月CP C3/C4高开出台，PG回调明显，国内PDH开工率下滑，关注中东PG船货运输情况 [1] - 集运欧线美伊停火，市场避险情绪降温，船司挺价与成本回落预期博弈，5月涨价待观察 [1]