报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内7月经济数据普遍走弱，稳增长政策预期升温，建议维持均衡配置，继续标配IC、IF、T、铜、黄金和生猪；展望三季度，维持“均衡配置、关注结构机会”思路，国内政策预期和低利率环境支撑股债配置，AI资本开支与供给约束支撑铜的中长期价值，美国债务与长端融资风险强化黄金配置逻辑，生猪发挥低估值与分散组合风险的作用 [1] 各部分总结 海外市场 - 美国增长动力向AI资本开支集中，7月工业生产环比增长0.2%，零售销售环比下降，住宅开工下降12.4%，经济呈现AI资本开支托底、居民需求放缓结构，美联储短期加息紧迫性下降，政策基线偏向维持利率不变 [1] - 本周海外市场围绕美国长端融资压力与财政部债务管理展开，30年期美债收益率升至近20年高位、美国公共债务突破40万亿美元，财政部扩大长期国债回购并释放财政整顿信号；财政可持续性与长端收益率的不确定性强化贵金属配置需求，叠加美元指数下跌0.8%，伦敦金现和伦敦银现分别上涨5.2%和6.6%；主要权益市场普遍回调，市场风险偏好降温 [1] 中国宏观 7月生产、消费和投资数据普遍走弱，规模以上工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额增长0.6%，1 - 7月固定资产投资累计下降6.7%，经济延续外需偏强、内需偏弱结构，经济下行压力推动稳增长预期升温，后续关注地方政府债务限额、贴息政策、政策性金融工具及房地产存量盘活措施的落地节奏 [1] 资产观点 - 周度维度，美元走弱和美国财政风险支撑贵金属，财政部扩大回购为较长期限国债市场提供流动性支持；国内低利率环境与稳增长预期支撑国债，权益资产关注政策兑现带来的结构机会 [1] 各品种表现及判断 |板块|品种|近期市场逻辑|短期判断| | --- | --- | --- | --- | |金融|股指期货|A股继续回调，海外去杠杆延续、中东冲突超预期紧张|震荡 [4]| ||股指期权|探底升波，部分资金布局博弈反弹，期权市场流动性不及预期|震荡 [4]| ||国债期货|风险偏好回落带动债市再度走强，关注基本面表现、供给、货币政策情况|震荡 [4]| |贵金属|黄金|美联储加息紧迫性下降，美债信用风险上升|震荡 [4]| ||白银|加息预期边际缓和，现货端支撑仍有限|震荡 [4]| |航运|集运欧线|天气及堵港因素影响线上价格止跌持平、上周美线提涨GRI而本周市场围绕欧线提涨交易|震荡 [4]| |黑色建材|钢材|炉料成本强支撑，钢价涨势延续，回落速度或仍偏缓|震荡 [4]| ||铁矿|发运整体持稳，到港小幅下滑|震荡 [4]| ||焦炭|现货二轮100 - 110元/吨提涨即将落地|震荡 [4]| ||焦煤|现货加速上涨，近月表现强势|震荡 [4]| ||硅铁|库存压力趋增，期价上行乏力|震荡偏弱 [4]| ||锰硅|成本估值上移，库存压制盘面|震荡偏弱 [4]| ||玻璃|库存仍有压力，价格震荡为主|震荡 [4]| ||纯碱|日产高位运行，价格上方承压|震荡 [4]| |有色与新材料|铜|国内社库快速去化，铜价支撑较强|震荡 [4]| ||氧化铝|供需持续宽松，成本支撑稳固|震荡 [4]| ||铝|去库延续，铝价反弹整理|震荡 [4]| ||锌|锌矿供应偏紧，锌价下方支撑较强|震荡偏强 [4]| ||铅|供需预期宽松，铅价冲高回落|震荡偏弱 [4]| ||镍|资源国政策扰动，镍价震荡运行|震荡 [4]| ||不锈钢|原料预期波动，不锈钢震荡运行|震荡 [4]| ||锡|沪锡持仓下降，锡价震荡运行|震荡 [4]| ||工业硅|关注上游开工变化，硅价低位震荡|震荡偏弱 [4]| ||多晶硅|政策预期仍发酵，多晶硅宽幅波动|震荡 [5]| ||碳酸锂|枧下窝复产反复炒作，碳酸锂冲高回落|震荡偏强 [5]| ||铂金|铂价强势运行，关注利率端预期变动|震荡偏强 [5]| ||钯金|钯价跟随铂价波动|震荡偏强 [5]| |能源化工|原油|美伊地缘指向仍不明朗，原油供应延续偏紧格局|震荡 [5]| ||LPG|基差修复，盘面走强|震荡 [5]| ||沥青|原油大幅波动，沥青期价冲高回落|震荡 [5]| ||高硫燃油|燃油期价冲高回落|震荡 [5]| ||低硫燃油|低硫燃油期价冲高回落|震荡 [5]| ||甲醇|地缘扰动或加剧，甲醇短时震荡偏强|震荡偏强 [5]| ||尿素|内需弱势拖累，尿素震荡整理|震荡 [5]| ||乙二醇|港口库存持续创新低，价格保持强势|震荡偏强 [5]| ||PX|PX市场正处于供需双增的过渡阶段|震荡 [5]| ||PTA|PTA装置重启不及预期，现货流通性偏紧支撑基差|震荡 [5]| ||短纤|因加工差过低，短纤工厂减产力度加大|震荡 [5]| ||瓶片|成本支撑增强，价格下方空间有限|震荡 [5]| ||丙烯|粉料利润回落，PL震荡|震荡 [5]| ||PP|下游淡旺季切换成交有所放量，PP震荡|震荡 [5]| ||塑料|供给短期偏稳，PE震荡|震荡 [5]| ||苯乙烯|地缘反复，苯乙烯震荡运行|震荡 [5]| ||PVC|基本面改善有限，PVC震荡为主|震荡 [5]| ||烧碱|库存高位去化，烧碱重心抬升|震荡 [5]| ||油脂|油脂弱势调整|震荡 [5]| ||蛋白粕|蛋白粕高位震荡，调整压力仍存|震荡 [5]| |农业|玉米|期现阶段性走强，天气端的不确定度值得关注|震荡 [5]| ||生猪|供增需弱，猪价下跌|震荡偏弱 [5]| ||天然橡胶|厄尔尼诺炒作情绪不减|震荡偏强 [6]| ||合成橡胶|偏强高位震荡|震荡偏强 [6]| ||棉花|天气炒作，推动棉价上涨|震荡 [6]| ||白糖|外强内震荡预期仍持续，但天气端扰动增强|震荡 [6]| ||纸浆|区间上沿存在压力|震荡 [6]| ||双胶纸|偏弱运行|震荡偏弱 [6]| ||原木|成本重心上移，原木偏强|震荡 [6]| 市场涨跌幅情况 |市场|品种|现价|日度涨跌幅|周度涨跌幅|月度涨跌幅|季度涨跌幅|年度涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |金融市场|沪深300期货|4521.8|0.22|-1.18|-0.36|-6.88|-1.7 [7]| ||上证50期货|2855.2|0.29|-0.2|-1.27|-2.82|-5.61 [7]| ||中证500期货|7637|0.69|-1.61|3.27|-13.05|3.72 [7]| ||中证1000期货|7466.4|1.21|-0.81|6.85|-12.2|0.41 [7]| ||2年期国债期货|102.62|-0.01|-0.01|-0.02|-0.03|0.16 [7]| ||5年期国债期货|106.56|-0.03|0|0.01|0.11|0.76 [7]| ||10年期国债期货|109.535|0|0.07|0.12|0.29|1.55 [7]| ||30年期国债期货|116.62|-0.06|0.66|1.06|2.56|4.68 [7]| ||美元指数|98.9915|0.15|0.15|-0.8|-2.17|0.73 [7]| ||美元中间价（pips）|6.7199|-37|-17|-316|-672|-2691 [7]| ||银存间质押7日（bp）|1.4531|1.92|2.17|0.62|-0.56|-52.9 [7]| ||10Y中债国债收益率(bp)|1.6815|0.21|-0.24|-3.26|-5.15|-16.58 [7]| ||10Y美国国债收益率(bp)|4.7|-4|-4|-5|26|52 [7]| ||美债10Y - 2Y利差(bp)|0.46|-4|-4|-1|16|-25 [7]| ||10Y盈亏平衡通胀率(bp)|2.38|-2|-2|-9|18|45 [7]| |中信行业指数|农林牧渔|4935.0024|1.94|1.93|3.23|12.9|-15.05 [9]| ||国防军工|8782.0425|0.84|-0.87|1.18|-16.97|-25.98 [9]| ||商贸零售|3388.8786|1.92|1.92|2.21|8.12|-15.85 [9]| ||有色金属|13044.8499|-2.49|-2.35|7.65|1.07|2.07 [9]| ||基础化工|7166.3899|-0.45|-1.8|4.38|-15.26|0.47 [9]| ||钢铁|1619.6008|0.22|0.83|-0.5|0.87|-16.22 [9]| ||机械|8703.7044|1.23|-0.26|8.01|-13.74|0.21 [9]| ||汽车|10843.1383|1.31|0.16|-1.01|-1.63|-18.76 [9]| ||电子|14837.0237|0.12|-2.97|6.61|-29.5|30.76 [9]| ||综合|2532.7807|2.18|1.58|3.25|5.27|-21.14 [9]| ||建材|7697.0201|0.55|-2.14|3.11|-23.62|9.76 [9]| ||建筑|3343.7229|1.38|1.52|1.41|0.96|-9.06 [9]| ||电力设备及新能源|10797.5807|-0.57|-1.87|0.23|-11.43|-7.83 [9]| ||轻工制造|3288.3362|1.88|1.02|4.59|-1.28|-13.47 [9]| ||消费者服务|5500.8659|1.73|1.15|-0.52|9.63|-25.32 [9]| ||纺织服装|3061.3822|0.96|0.52|3.43|0.65|-6.97 [9]| ||计算机|6239.8495|1.16|-1.54|-0.58|-9.62|-14.75 [9]| ||综合金融|754.2636|3.25|3.7|0.2|10.21|-22.4 [9]| ||食品饮料|20176.5597|0.2|1.26|-3.81|7.72|-11.2 [9]| ||交通运输|1959.8761|0.07|0.46|-0.66|8.03|-7.07 [9]| ||房地产|3272.5616|1.49|0.11|3.59|0.29|-14.16 [9]| ||石油石化|3671.8091|-0.77|-1.27|5.1|13.95|7.23 [9]| ||电力及公共事业|3116.4101|0.52|0.84|-1.21|1.77|2.43 [9]| ||家电|19353.1334|0.99|1.42|-0.67|4.39|-2 [9]| ||传媒|2714.9003|1.69|0.08|-3.25|0.7|-18.4 [9]| ||通信|12941.3236|-0.23|-4.85|7.54|-27.81|25.99 [9]| ||医药|10603.1439|2.05|-1.26|3.99|9.07|-1.45 [9]| ||非银行金融|9498.0474|0.05|1.03|-2.63|0.48|-13.29 [9]| ||煤炭|4418.9541|-0.02|2.21|6.72|19.15|22.99 [9]| ||银行|12071.5697|-0.63|0.68|-0.75|12.55|0.35 [9]| |海外商品（2026 - 08 - 24）|NYMEX WTI原油|84.98|-2.39|-1.92|-2.1|21.35|48.02 [11]| ||ICE布油|90.37|-2.48|-3.45|-0.74|23.07|48.37 [11]| ||NYMEX天然气|2.807|-0.14|1.89|0.54|-13.82|-24.36 [11]| ||ICE英国天然气|168.57|3.68|3.15|16.67|60.7|125.93 [11]| ||COMEX黄金|4710|0.63|1.04|14.92|17.11|8.72 [11]| ||COMEX白银|68.965|-0.81|-0.07|19.37|16.8|-2.84 [11]| ||LME铜|14245|0.21|0.42|3.2|6.46|13.99 [11]| ||LME铝|3212.5|-0.77|-0.93|0.55|3.46|7.19 [11]| ||LME锌|3827|0.1|0.12|5.14|7.76|22.42 [11]| ||LME锡|55570|-0.57|-0.89|0.4|7.59|37.31 [11]| ||LME镍|17015|-0.25|-0.18|-1.39|4.32|1.58 [11]| ||LME铅|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种给出交易指引，包括运行态势及操作建议等，同时分析各品种行情受供需、成本、地缘政治等因素影响[1] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，美伊冲突烈度未显著扩大等因素影响市场[1][6] - 国债震荡运行，市场调整，定价回归资金面波动，关注20日均线支撑[1][7] 黑色建材 - 螺纹钢震荡偏强运行，产量下滑需求或好转，库存去化且期货价格低[9] - 热卷震荡偏强运行，产量和需求双降，库存去化，期货估值中性略偏低[10] - 铁矿震荡运行，供需格局宽松，中长线压力大，受黑色板块氛围影响[11][12] - 焦炭震荡偏强运行，以回落做多为主，焦煤价格强势，供需格局好转[13] - 焦煤震荡偏强运行，以回落做多为主，供应受限，库存去化[14] - 玻璃震荡运行，关注940 - 945压力位，高库存压力不改[16] 有色金属 - 铜低位持多、滚动操作，中东局势和美联储政策使铜价承压，矿端紧和库存低提供支撑[18][19] - 铝区间交易，参考区间23400 - 24400，宏观和库存因素推动反弹[20] - 镍逢高持空，产业累库和需求淡季使上涨动能偏弱[21][22] - 锡宽幅震荡、区间谨慎交易，关注供应和需求情况，预计延续宽幅震荡[23] - 黄金震荡运行，加息预期降温等因素使价格调整震荡，关注沃什发言[24][25] - 白银震荡运行，与黄金类似受加息和地缘因素影响，关注沃什发言[24] - 碳酸锂区间交易，参考区间14 - 17万，供应预期改善，下游排产增长[27] 能源化工 - PVC原料价格支撑增强，需求限制反弹高度，预计在4500 - 4750区间运行[29][31] - 烧碱供应缩量，出货压力短暂缓解，预计在1890 - 1990区间运行[32][33] - 苯乙烯地缘反复加剧波动，维持在8100 - 8800元/吨区间震荡[34] - 聚烯烃地缘反复扰动，现货近强远弱，后市维持震荡[35] - 橡胶震荡，关注宏观情绪，供应将放量，需求入淡季[37] - 尿素库存转移至港口，价格压力仍存，2701合约关注压力和支撑位[37][38] - 甲醇近月强势上涨，需防范回落风险，预计在2750 - 2950区间运行[39][40] - 纯碱逢高做空，供给过剩，价格或承压[41] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，关注天气与储备棉情况，全球消费旺盛，长期看好[43] - 苹果震荡偏弱，关注生长情况，旧季库存去库慢，新季增产预期压制价格[44] - 红枣震荡偏弱，关注中秋背货情况，供强需弱，价格靠近成本有支撑[44] - PTA震荡偏弱，跟踪美伊局势，成本和基本面拉扯，关注装置和订单情况[45] - 原木震荡运行，关注下游回暖预期，供应有支撑，需求淡季限制反弹[45] 农业畜牧 - 生猪09跟随现货，11、01高抛低吸，03反弹套保，关注产能去化[47] - 鸡蛋近月10、11区间操作，10关注3750 - 4100，关注淘汰情况[48][49] - 玉米期货01反弹受限，关注2280 - 2300压力位，基本面供需宽松[50][51] - 豆粕短期谨慎追高，M2701关注3170支撑，现货可点价基差[51][52] - 油脂01关注支撑位，前期多单止盈，警惕回调，中长期重心或上移[52][54]