智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，本周景气度改善的方向主要在信息技术、资源品和中游制造 领域。上游资源品中，金属、钢铁、煤炭和多数化工品价格上涨；中游制造领域，新能源产业链价格多 数上涨，4月重卡销量同比增幅扩大。信息技术中，DDR5价格持续上涨，3月全球半导体销售额同比增 幅扩大。消费服务领域，猪价上涨，玉米、棉花等期货价格上涨。2026年五一假期期间居民出行消费稳 健增长，商品、文旅等表现平淡。推荐景气较高或有改善的有色、化工、煤炭、锂原材料、半导体、存 储器等。 招商证券主要观点如下： 【资源品】建筑钢材成交量十日均值上行；钢坯、螺纹钢价格上行。煤炭价格方面，秦皇岛优混动力煤 价格上行，京唐港山西主焦煤库提价上行；焦炭、焦煤期货结算价上行。库存方面，秦皇岛港煤炭库存 上行，京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库存上行。全国水泥价格指数下行。Brent国际原油价格下 行；中国化工产品价格指数上行，有机化工品价格多数上行，其中二甲苯、燃料油、甲苯涨幅居前。本 周工业金属价格普遍上行，铜、铝、锌、锡、钴、镍、铅价格上行，库存普遍下行；黄金期货价格下 行，现货价格上行，白银期现货价格上行。 【信息技术】本周费 ...

总量研究 - 4月信用债市场呈现“供需两旺”特征，5月供给规模预计季节性下行，但理财跨季回流和保险负债端韧性仍在，信用债大概率维持“利差低位震荡”趋势 [1] - 短端收益率已被极致压缩，绝对收益压缩空间有限，3-5年期信用债成为相对更优的博弈区间，因摊余成本法债基3年期和5年期产品定开相对集中 [1] 行业研究：电新（锂电） - 锂电行业2025年第四季度营业收入同比增长35%，归母净利润同比增长199%；2026年第一季度营业收入同比增长52%，环比持平，归母净利润同比增长108%，环比增长23%，行业利润连续5个季度同比增长，且利润增速远高于收入增速 [2] - 行业处于高景气周期上行阶段，供需关系向好，看好铜铝箔、磷酸铁锂、电解液、结构件等存货及合同负债大幅增长的环节，认为其具备业绩高增潜力 [2] - 报告建议关注宁德时代、亿纬锂能、中创新航（H）、科达利、湖南裕能、龙蟠科技、富临精工、德福科技等公司 [2] 行业研究：汽车 - 4月国内车市承压，但北京车展新品势能有望逐步释放，车企涨价预期及车展新车积累的订单有望于5-6月陆续转化，需关注车市后续修复节奏 [3] - 预计特斯拉第三代Optimus人形机器人将于2026年下半年投产，建议关注人形机器人主题催化 [3] - 关注AI发展催生电力短缺问题，可能带来的内燃机产业链投资机会 [3] 公司研究：马钢股份（有色） - 2026年第一季度实现营业收入177.18亿元，同比下降8.79%；实现利润总额1.20亿元，同比增利1.85亿元，经营业绩在行业影响下体现韧性 [5] - 公司降本增效取得显著进展，净有息债务持续下降，自由现金流继续向好，产能平稳释放，重点项目有序推进 [5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.2亿元、15.8亿元、19.5亿元，随着产品结构持续升级，盈利能力有望进一步回升 [5] 公司研究：上汽集团（汽车） - 鉴于行业竞争加剧，下调2026年及2027年归母净利润预测至111.1亿元和132.3亿元，新增2028年归母净利润预测为156.1亿元 [6] - 2026年第一季度毛利率同比改善，自主品牌新品陆续推出，且出海全面提速 [6] - 看好公司品牌、技术及产业链优势带动自主品牌销量增长，以及华为赋能下有望开启全新增长曲线 [6] 公司研究：上海复旦（海外TMT） - 2026年第一季度各业务营收均实现稳健增长，积极的研发投入虽可能影响短期净利润释放，但支撑未来FPGA业务发展 [7] - 上修2026至2028年归母净利润预测至8.4亿元、10.7亿元、13.9亿元，同比增速分别为+263%、+26%、+30% [7] - 当前股价对应2026年及2027年预测市盈率分别为35倍和28倍，考虑到FPGA芯片国产替代加速，公司有望受益于商业航天和低轨卫星产业链发展提速 [7] 公司研究：飞科电器（家电） - 飞科电器是中国个人护理电器领导品牌，电动剃须刀多年蝉联全国市场综合占有率第一，2025年主业盈利能力改善明显，博锐品牌增长稳健 [7] - 考虑到2025年公司营收承压，下调2026年及2027年归母净利润预测为6.4亿元和7.2亿元（较前次预测下调15%和12%），新增2028年归母净利润预测为7.8亿元 [7] - 当前股价对应市盈率分别为23倍、21倍、19倍 [7] 市场数据摘要 - A股市场主要指数普遍上涨：上证综指收于4160.17点，涨1.17%；沪深300收于4877.09点，涨1.45%；深证成指收于15459.62点，涨2.33%；创业板指收于3778.16点，涨2.75% [4] - 商品市场多数上涨：SHFE镍涨幅最大，达3.91%，收于154690元/吨；SHFE铜涨1.61%，收于102660元/吨；SHFE黄金涨1.22%，收于1028.48元/克 [4] - 外汇及利率市场：美元兑人民币中间价为6.8562，下跌0.1%；银行间质押式回购利率DR001为1.2691%，下跌5.05个基点 [4]

核心观点 - 2026年第一季度，上市公司业绩修复明显加速，主要驱动力是“AI+”与出海主题的景气度扩散，以及全球定价的资源品价格上涨 [1] - 科技硬件与上游资源品行业已进入盈利增长与资产负债表扩张的共振期，景气结构持续占优 [1] - 经济复苏信号得到确认，中大盘成长股业绩表现突出 [1] 总量业绩表现 - **整体盈利加速修复**：2025年全A非金融石油石化（全A两非）归母净利润同比下滑0.53%，营收同比增长1.30% [2]。2026年第一季度，全A两非归母净利润同比大幅增长12.72%，营收同比增长5.79%，增速显著提升 [2] - **板块与风格分化**：2026年第一季度，各板块增速均提升，创业板和科创板增速尤为突出 [2]。中盘股增速居前，小盘股业绩增速由负转正，大盘股增速保持平稳 [2]。成长与周期风格增速领先，消费风格延续负增长，金融风格增速小幅下滑 [2] - **盈利能力与运营效率**：2026年第一季度，全A两非ROE（TTM）环比回升，同比降幅收窄 [2]。毛利率同比转正，存货、应收账款等流动资产周转率明显好转，印证微观经济活跃度提升 [2]。但固定资产周转率仍在回落，顺周期产能利用率的回升是景气全面改善的关键 [2]。周期和成长股的ROE环比明显改善，周期股主要受涨价带动的毛利率提升支撑，成长股则呈现量价齐升；消费股ROE承压，呈现“以价换量”格局 [2] 行业景气度分析 - **科技成长行业**：电子、电力设备及新能源（电新）、军工、计算机行业的增长中枢较2025年进一步上移 [3] - **算力产业链**：在全球算力需求井喷下，半导体、通信设备、其他电子业绩大幅增长 [3] - **出海制造**：在全球能源转型与产能安全紧迫性提升背景下，电池、风电、军工装备等出海制造业绩增长突出 [3] - **AI应用**：软件开发、游戏、广告等AI应用相关领域实现较快增长 [3] - **周期资源行业**：受益于全球定价的大宗资源品涨价，有色金属与能源化工产业链增长亮眼，其中金属、炼化、化纤、农化等行业增速居前 [3]。但一季度大宗品价格过快上涨引发了产能降负荷与下游补库观望，周期板块的存货和固定资产周转率环比延续下滑 [3]。传统内需周期相关的钢铁、建材、建筑行业仍面临增长挑战 [3] - **消费行业**：服务零售结构景气突出，休闲食品、旅游、体育、酒店、航空机场、互联网电商增长居前 [3]。这些重资产板块的各项周转率普遍回升，扩大服务消费的供给政策也带动了相关产能投资 [3]。受国补退坡的基数错位效应影响，传统耐用品增长压力较大 [3] - **大金融行业**：银行业增长保持韧性，非银行业增长放缓，地产业绩降幅收窄 [3] 产能与库存周期 - **产能周期结构分化**：2026年第一季度，全A两非整体仍处于产能深度出清阶段，但结构上科技制造与服务消费已进入产能扩张阶段 [4]。元件、消费电子、小金属、其他电源、工业金属、通信设备、化学纤维等新兴产业的资本开支保持高位增长，算力与新材料产业是资本开支的主力 [4] - **库存周期开启补库**：一季度国际大宗品价格上涨带动PPI企稳回升，石化、中下游周期、必选消费产业的库存周期均出现低位补库迹象 [4]。从二级行业看，存货周转率处于历史均值以上且库存增速较高的行业主要集中在油气上游的炼化、油服，以及受益于新兴产业趋势的新材料行业（小金属、能源金属、非金属材料），这些行业已进入主动补库阶段 [4]

走向盛夏，走出新高 [Table_Authors] 方奕(分析师) 国泰海通策略 2026 年 5 月金股组合 本报告导读： 增量资金入市、资本市场改革与转型提振预期有望再度共振。展望盛夏，中国股市 有望走出新高，新兴科技是主线，价值也会有春天。 投资要点： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | | 021-38031658 | | --- | --- | | | fangyi2@gtht.com | | 登记编号 | S0880520120005 | | | 苏徽(分析师) | | | 021-38676434 | | | suhui@gtht.com | | 登记编号 | S0880516080006 | [Table_Report] 相关报告 科技领航：补短板与新基建协同发力 2026.05.05 扩容机遇：港股通入通掘金指南 2026.04.28 主题投资热度回升，国产算力有望接力 2026.04.26 Q1 基金动向：增配 AI、出海与周期 2026.04.24 科技景气重回投资视野 2026.04.19 策 略 研 究 策 略 证 券 研 究 报 告 专 题 报 告 策略研究 /[Table_Da ...

核心观点 - 2026年第一季度上市公司业绩复苏显著加速，全A非金融石油石化归母净利润同比增速从2025年的-0.53%大幅提升至+12.72%，营收增速从+1.30%提升至+5.79% [4][7] - 业绩修复主要受两大动力驱动：一是AI与出海景气线索在科技制造内部扩散，二是全球定价的资源品价格上涨，科技成长与上游周期已进入盈利增长与资产负债表扩张的共振期 [1][4] - 结构上，科创板与创业板（双创）增长表现突出，成长与周期风格增速领先，而消费风格业绩延续负增长 [4][9][31] 总量业绩 - **盈利加速修复**：2026Q1全A两非归母净利润单季同比+12.72%，营收单季同比+5.79%，增速较2025Q4（净利润-0.53%，营收+1.30%）显著提升 [4][7] - **板块分化明显**：2026Q1各板块增速均提升，其中科创板归母净利润单季同比增速高达+161.48%，创业板为+23.74%，表现最为亮眼 [9] - **盈利能力边际改善**：2026Q1全A两非ROE(TTM)环比上升0.26个百分点至6.89%，净利率和总资产周转率同比降幅均收窄 [19][20] - **利润表拆解**：2026Q1全A两非实现营收13.74万亿元，同比+5.8%；净利润0.88万亿元，同比+13.6%，毛利率同比提升0.6个百分点至18.3%，是利润增长的主要支撑 [15][18] 风格表现 - **规模风格**：2026Q1中盘股（以中证500为代表）业绩增速最为突出，单季度净利润同比+21.29%；大盘股（沪深300）保持韧性（+5.10%）；小盘股（中证1000）增速由负转正（+4.61%） [27][33] - **产业链风格**：成长与周期风格增速领先，2026Q1单季度归母净利润同比增速分别为+47.74%和+19.80%；消费风格延续负增长（-6.41%），金融风格增速放缓（+2.10%） [31][33] - **ROE变化**：中盘股ROE环比明显改善（+0.46个百分点），主要受净利率提升支撑；成长股ROE环比改善（+0.46个百分点），得益于毛利率提升和总资产周转率改善；周期股ROE环比改善（+0.19个百分点），主要受涨价带动的毛利率提升支撑 [37][38] 行业分析 - **科技成长板块**：增长中枢上移，电子、电力设备、国防军工、计算机行业增长突出。其中，半导体（+194.2%）、其他电子（+148.7%）、通信设备（+61.2%）等算力产业链，以及电池（+83.5%）、风电设备（+49.2%）等出海制造业绩大幅增长 [4][41][44] - **周期资源板块**：受益于全球大宗品涨价，有色金属（+114.5%）、石油石化（+15.3%）、基础化工（+15.2%）业绩增长亮眼，毛利率普遍改善。但钢铁（-78.0%）、建材（-44.5%）等内需相关行业仍面临挑战 [40][43][46] - **消费板块**：内部分化，服务零售景气突出。商贸零售（+41.6%）、社会服务（+9.2%）以及二级行业中的旅游及景区（+119.7%）、酒店餐饮（+69.3%）、休闲食品（+122.8%）增长居前。而农牧（-113.6%）、汽车（-22.7%）、家电（-8.1%）等耐用品消费承压 [41][43][44] - **大金融板块**：银行业绩保持韧性（+3.0%），非银金融增速转负（-0.8%），地产业绩降幅收窄（-3.5%） [42][43] 产能与库存周期 - **产能周期**：全市场整体仍处于产能深度出清阶段，但结构上科技制造与服务消费进入扩张期。元件、消费电子、小金属、其他电源设备、工业金属、通信设备、化学纤维等新兴产业资本开支高位增长 [4][54] - **库存周期**：一季度国际大宗品价格上涨带动PPI企稳回升，石化、中下游周期、必选消费产业出现低位补库特征。主动补库行业主要集中在油气上游的炼化、油服，以及受益于新兴产业趋势的新材料行业（如小金属、能源金属） [4][61][64]

核心观点 - 大势研判方面，市场整体仍将维持震荡格局，指数没有突破新高的预期，将在既定区间内运行 [3][4][12] - 投资机会方面，结构方向具备确定性，应关注AI制造和周期资源两大方向 [3][5][11] - 市场风格方面，投资机会在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情正在演绎，风险偏好开始从前期的中间往两端扩散 [5][13] 大势研判 - 4月指数较3月呈现整体修复，但中期趋势仍保持在前期预判的震荡区间内运行 [4][12] - 海外地缘政治（美伊谈判僵局）若持续，可能对实体经济产生影响，但对国内市场影响相对较小 [4][12] - 国内市场的风险偏好并未一边倒回升，而是呈现往两端分化的态势 [4][12] 行业比较与投资方向 - 具备确定性的两大行业方向：一是周期涨价的确定性，对应周期板块（农业、化工、有色）[5][13]；二是科技制造的确定性，对应AI制造领域（电子、通信、电力设备、机械设备）[5][13] - 投资机会集中在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情正在演绎 [5][13] 主题投资：AI制造 - 全球AI军备竞赛加速，国产AI需求正迎头赶上，其发展离不开中国制造 [6][14] - **PCB产业链**：关注产业链本身及其上游材料，包括CCL、电子布、铜箔和树脂 [6][14] - **光通信**：关注具备物料储备的光模块企业以及紧缺物料光芯片 [6][14] - **计算与存储**：关注受益于需求溢出和国产替代的CPU和存储 [6][14] - **算力与芯片**：关注受益于国内token需求增长的算力租赁、国产芯片和半导体先进制程 [6][14] - **先进封装**：关注CoWoS、TGV、玻璃基板、高端ABF载板等技术 [6][14] - **其他制造细分**：包括散热、高端设备、功率半导体、被动元件等 [6][14] - **机器人**：特斯拉机器人有望在7-8月量产，市场当前关注度不高，临近量产日有望重新获得关注，可适当潜伏该题材 [6][15]

市场走势判断 - 大部分券商认为，A股在5月有望走出新高，指数有创下年内阶段性新高的可能，行情广度将进一步扩散 [1] - 核心共识为市场将震荡上行，指数有望再攀阶段新高 [1] 市场主要支撑与驱动因素 - 盈利修复是后市重要支撑，2026年一季报显示A股业绩持续修复 [1] - “五一”假期期间，美股、港股科技及中概资产表现偏积极，对A股市场形成积极影响 [1] 行业配置主线 - 科技是核心主线，被反复提及的细分领域包括AI算力、光模块、PCB、存储、先进封装、电子以及军工 [2] - 资源能源板块仍在配置建议中，具体包括锂电、石油石化、有色、化工、新能源 [2] 需要跟踪的风险与变量 - 需要跟踪的外部风险与市场节奏包括外部冲突、美联储政策以及双创板块的拥挤度 [3]

市场行情与机构观点 - 随着一季报披露完成，市场进入“基本面验证”阶段，半导体、锂电等景气度获业绩支撑的板块推动结构性行情 [2] - 多数机构对节后行情乐观，投资逻辑趋向具体产业方向，看好AI算力、国产芯片、存储、锂电池及能源等主线，并渐成左侧布局内需周期股的共识 [2] 科技板块 - 近期半导体板块表现突出，被视为科技板块轮动切换的表征，机构建议在板块间切换并进行高抛低吸操作 [3][4] - 市场关注重心从创业板转向科创板，4月30日多只科创芯片ETF涨幅超6%，节前一周涨幅均超10% [4] - AI成为产业核心增长引擎，AI算力产业链需求处于高景气周期，地缘政治倒逼供应链自主可控，国内半导体产业进展超预期 [4] - 2026年存储芯片和先进制程的半导体设备扩产或将大幅提升，国产化有望加速推进 [4] - 存储芯片价格飙涨，认同“超级周期”说法，认为存储需求底层逻辑未变 [5] - 从行业周期看，最看好存储IDM（原厂），行情起步时倾向看好模组厂，下一阶段关注设备公司，近期关注存储新方案公司 [5] 锂电板块 - 锂电产业链拥有坚实“群众基础”，多家公司一季报业绩普遍向好，行业维持高景气度，节前最后两个交易日板块连续上涨 [6][7] - 业绩支撑下，以锂电为代表的新能源方向上涨“才刚刚开始” [7] - 锂电池需求持续向好而供给受限，基本面或不断改善 [8] - 锂电材料因扩产较晚，随下游需求增长刚迎来盈利修复，未来两年盈利有望持续增长 [8] - 电池龙头企业2025年下半年产能陆续投放，2026年有望通过控价、长协等方式维护盈利能力与市场地位，部分二线企业有望通过差异化优势突围 [8] - 供给端：碳酸锂价格加速上涨至18万元/吨左右，行业通过座谈会等方式治理“内卷式”竞争 [8] - 需求端：新能源汽车海外市场需求大增，3月多家中国车企出口量创历史新高；储能方面，国内招标量维持高位，海外需求旺盛，储能或成为景气度最高的新能源细分板块 [8] - 锂电新一轮上行周期逐步开启，产业链上中下游都迎来投资机遇，产业链分为上游核心资源与材料、中游电池制造与集成、下游场景应用三大环节 [8][9] - 上游环节（核心资源、关键主材、生产装备）在供需格局改善过程中盈利修复弹性通常最先显现 [9] - 中游环节是产业核心，涵盖动力电池、储能电池的研发制造及能量管理系统等 [9] - 下游应用场景持续拓宽，包括新能源汽车、户用与工商业储能、电动船舶、工程机械、数据中心等 [9] - 锂电产业链环节众多、个股分化显著，通过ETF布局产业链上下游是更有效的投资策略 [9] 周期板块 - 随着经济逐渐复苏，在大周期领域中精选细分方向并左侧布局的策略得到越来越多专业投资者认可 [10] - 一季度外部事件冲击的不确定性下降，国内经济正回归年初预判，资产价格逐渐企稳，下一步对应消费数据企稳回升，经济有望回到温和增长轨道 [11] - 沿着“复苏线”展开，房地产、化工、煤炭、有色等方向下半年或能看高一线，有较多可挖掘机会 [11] - 房地产市场未来可能仍可达10万亿元左右规模，依然是经济生活中举足轻重的产业 [11] - 化工板块供给端从2025年开始降速，当前基本处于底部区间；需求侧更接近弱复苏，在“反内卷”政策支持下，产业链对价格更容易形成一致乐观预期 [11] - 煤炭行业供需格局改善，企业盈利趋于稳定，现金流充裕，纷纷开启高分红模式，投资逻辑从“炒价格”演变为“吃股息” [12] - 在低利率环境下，煤炭股红利属性被重新定价，成为稳健型资金的配置底仓 [12] - 煤炭作为能源安全“压舱石”战略地位未弱化，地缘冲突凸显能源自主可控重要性，与原油的联动（煤化工原料替代）为煤价提供额外支撑 [12] - 有色方面最看好稀有金属（钨、钼、锑、锂及稀土等），其特点是资源禀赋稀缺、供需盘子小、价格弹性极大 [12] - 稀有金属供给多集中于国内开发，受政策管控严格；需求端方面，战略储备、军工、AI硬件等新兴领域正形成新的消耗增量 [12]