究其原因，天风证券判断，牛市初期资金更偏好少数高景气赛道(无论是07-08年的金融板块还是14-15年 的成长板块)，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属 性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，具备成为博弈牛市延续筹码的特质。 通过四象限定位天风证券发现筛选出单季度(25Q2)的行业格局变动方向，其中有色、化工的营收增速、 ROE环比变动较好，具备较好的基本面特征。 有色板块的金属新材料、小金属处在第三象限，即经历一段出清后"开始企稳好转"的位置;能源金属启 动稍晚，但也可见企稳迹象。 化工板块的化学制品、塑料也同样在第三象限，即经历一段出清后"开始企稳好转"的位置;非金属材料 正经历从第二象限向第三象限的转变。 天风证券发布研究报告称，牛市主线风格"强者恒强"，但周期风格后半段易有所表现。复盘大类风格在 06-07年以及14-15年牛市的整体表现，可发现在聚焦主线之外，周期风格在大盘整固后的后半段相较大 盘亦有明显超额。本轮牛市来看，周期股也同样维持较为稳健的超额，但并未相对大盘走出一段独立行 情。通过四象限定位天风证券发现筛选出单季度(25Q2)的行业格局 ...

大宗商品价格指数表现 - 8月大宗商品价格指数为111.7点 环比上涨0.3% 同比上涨1.2% [1] - 指数连续四个月环比回升 反映企业生产经营扩张及新旧动能转换加速 [1] - 分行业表现分化：黑色系延续反弹 能源止跌回升 有色继续上扬 农产品小幅走低 化工延续跌势 矿产继续走低 [1] 重点商品价格变动 - 监测的50种大宗商品中50%上涨 50%下跌 [1] - 涨幅前三商品：焦炭环比涨20.1% 氧化镨钕涨19.1% 碳酸锂涨16.6% [1] - 跌幅前三商品：苹果环比跌4.6% 甲醇跌3.6% 尿素跌2.8% [1] 行业前景展望 - 9-10月传统生产旺季来临 市场稳中有进态势有望延续 [2] - 部分行业价格仍处低位 企业生产经营面临较大压力 [2] - 需通过宏观调控释放内需潜力以巩固经济回升基础 [2]

核心观点 - 2025年8月中国大宗商品价格指数环比上涨0.3% 同比上涨1.2% 连续四个月环比回升 反映企业生产经营扩张及新旧动能转换加速 [1] - 分行业价格表现分化 黑色、能源、有色价格指数环比上涨 农产品、化工、矿产价格指数环比下跌 [1] - 50种重点监测大宗商品中50%价格上涨 焦炭、氧化镨钕、碳酸锂涨幅居前 苹果、甲醇、尿素跌幅最大 [2] - 传统生产旺季来临有望延续市场稳中有进态势 但全球经济不确定性及部分商品价格低位仍带来压力 [2] 指数总体表现 - 8月CBPI达111.7点 环比上升0.3% 同比上升1.2% [1] - 指数连续四个月环比回升 体现扩内需政策效应持续释放 [1] 分行业价格走势 - 黑色价格指数报79.7点 月环比涨2.2% 年同比涨0.3% [1] - 能源价格指数报98.7点 月环比涨2% 年同比跌8.4% [1] - 有色价格指数报130.4点 月环比涨0.2% 年同比涨6.4% [1] - 农产品价格指数报97.1点 月环比跌0.8% 年同比涨1.4% [1] - 化工价格指数报101.9点 月环比跌1% 年同比跌11% [1] - 矿产价格指数报70.5点 月环比跌1.6% 年同比跌12.6% [1] 商品价格变动分布 - 50种监测商品中25种价格上涨 占比50% 25种价格下跌 占比50% [2] - 焦炭环比涨20.1% 氧化镨钕环比涨19.1% 碳酸锂环比涨16.6% 位列涨幅前三 [2] - 苹果环比跌4.6% 甲醇环比跌3.6% 尿素环比跌2.8% 位列跌幅前三 [2] 行业展望 - 九、十月份传统生产旺季来临 大宗商品市场稳中有进态势有望延续 [2] - 全球经济不确定性较多 部分行业商品价格仍处低位 企业生产经营面临较大压力 [2]

AI基金华商红利优选混合（000279）披露2025年半年报，上半年基金利润338.28万元，加权平均基金份额本期利润0.0141元。报告期内，基金净值增长率为 2.25%，截至上半年末，基金规模为1.69亿元。 该基金属于灵活配置型基金。截至9月3日，单位净值为0.743元。基金经理是邓默，目前管理7只基金。其中，截至9月3日，华商品质慧选混合A近一年复权 单位净值增长率最高，达76.9%；华商红利优选混合最低，为5.39%。 基金管理人在半年报中表示，当前我们大部分仓位配置在银行、电力、有色这几个预期增速相对稳定的行业上，这些公司资本开支需求较低且盈利能力稳 定。随着政策的引导，高股息资产未来分红水平有望进一步提高，我们看好高股息资产的长期投资价值，继续精选高股息标的进行配置。当前部分个股已经 积累一定涨幅，波动率逐渐上升，我们也会适当降低高波动个股仓位以规避回撤风险，并增配国债以及电力等低波动资产。 截至9月3日，华商红利优选混合近三个月复权单位净值增长率为3.77%，位于同类可比基金835/880；近半年复权单位净值增长率为8.47%，位于同类可比基 金741/880；近一年复权单位净值增长率为5.3 ...

| | | | | | 发布日期: 2025/09 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | W 分格号: F025192 行业板块 | 品种 | | 趋势研判 | | 逻辑观点精粹及策略参考 | | | | | | | | 短期股指期货贴水幅度再度扩大,叠加流动性驱动,股指短期调 | | | | | | | | 整或带来多头布局的机会。 | | | 宏观金融 | | 国债 | | | 罕间。 | | | | | 黄金 | 震荡 | | 短期金价或转为高位震荡，但长期重心仍有上行空间。 | | | | 1 自银 | | 農汤 | | 短期或高位运行,但有波动放大风险。 | | | | | | 有关 | | 偏强运行。 | | | | | | 震荡 | | 国内消费淡季下,国内铝下游需求承压,但美联储降息预期提 升,铝价震荡运行。6 | | | | | | | | 延后,关注远月布局多单机会。 社库持续累增施压锌价,然需注意的是LME锌库存仍在持续去化, | | | | | | 松市 | | 且宏观情绪对有色板块仍有支撑,锌价下方空间有限,短期追空 | ...

截至午间收盘，沪指涨0.35%报3778.95点，深证成指涨约2%，创业板指涨3.48%，北证50指数涨 2.74%，沪深北三市合计成交13961亿元。 盘面上看，保险、银行、酿酒、券商等板块走低，有色、化工、汽车、半导体等板块拉升，固态电池、 CPO概念、锂电池概念等活跃。 东莞证券表示，当前充裕流动性仍是行情的主要基底，但短期受阶段性超买压力，技术面存在调整需 求。后市可以关注三个方向：一是市场进入牛市第二阶段，板块轮动较快，关注目前涨幅和估值处于低 位、景气低位改善的领域；二是下半年经济压力显现下的政策加码信号，比如"反内卷"有望从供给端对 顺周期板块带来中长期催化，关注PPI止跌回升情况；三是9月美联储降息成为大概率事件，关注流动性 宽松对行业的催化，例如有色金属等。 （原标题：午评：创业板指大涨超3%，半导体等板块拉升，固态电池概念爆发） 5日早盘，沪指盘中发力上扬，创业板指、科创50指数、北证50指数等均走高，场内超3900股飘红。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场放缓强化降息预期，全球风险偏好继续升温；中国 8 月官方制造业 PMI 略有改善但仍在荣枯线以下，国内风险偏好降温；市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际减弱；后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况；各资产表现不一，需根据不同板块特点进行操作[2]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美国 8 月“小非农”低于预期、初请失业金人数增加、民间企业招聘放缓，劳动力市场降温，美联储官员暗示降息，全球风险偏好升温；国内 8 月官方制造业 PMI 升至 49.4 但连续五月低于荣枯线，商务部 9 月将出台扩大服务消费政策；短期外部风险不确定性降低、国内宽松预期增强，但国内市场情绪降温，风险偏好下降；市场交易聚焦国内增量政策和宽松预期，宏观向上驱动减弱；后续关注中美贸易谈判和国内政策实施情况；股指、国债、黑色、能化短期谨慎观望，有色短期谨慎做多，贵金属短期谨慎做多[2] 股指 - 受半导体等板块拖累国内股市下跌；基本面中国 8 月制造业 PMI 改善但在荣枯线下，政策上商务部将出台扩大服务消费政策，美国宽松预期增强但国内市场情绪降温；交易逻辑聚焦国内增量政策和宽松预期，宏观向上驱动减弱；后续关注中美贸易谈判和国内政策实施；操作短期谨慎观望[3] 黑色金属 - 钢材：进入旺季需求仍弱，本周五大品种表观消费量环比降近 30 万吨、库存升近 32 万吨，供应端本周产量降 23.68 万吨，预计铁水产量本周小降、下周钢厂复产概率大，焦炭第一轮提涨遇阻转提降，市场短期区间震荡[4] - 铁矿石：周四期现货价格偏强，北方地区阶段性限产致矿石需求和港口疏港量受影响，但钢厂利润尚可、下周大概率复产，本周全球发运量环比升 241 万吨至 3556 万吨、到港量升 182.7 万吨，主流澳粉供应稳定但贸易商惜售，周一港口库存降 12 万吨，价格短期偏强[4][5] - 硅锰/硅铁：周四现货价格持平、盘面价格小降，锰矿现货价格走弱，内蒙古工厂生产波动不大、本月有新点火、10 月有新增产能，宁夏开工无明显波动，南方个别工厂亏损、开工积极性降低，云南广西开工变动不大；硅铁利润压缩但电价有支撑、厂家库存压力尚可、减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续，价格短期区间震荡[5] 纯碱和玻璃 - 纯碱：周四主力合约区间震荡，上周供应周产量环比下降，新产能投放周期下供应压力大、过剩格局未改，四季度有新装置投产；需求周环比持稳，下游需求支撑乏力、上升空间有限；利润周环比下降、处于亏损状态；存在高供应高库存弱需求格局，供应端矛盾压制价格，宏观情绪和交割逻辑退出后回归基本面，短期区间震荡[6] - 玻璃：周四主力合约区间震荡，上周供应产量持稳、开工率和产线开工条数环比增加，供应微增；需求终端地产行业弱势、需求难有起色，8 月中旬下游深加工订单环比增加、整体需求持稳；利润略有增加；供应持稳、需求难有大增量，在地产消息提振下预计短期区间震荡[6] 有色新能源 - 铜：美国 7 月职位空缺降至 10 个月最低，企业对劳动力需求减弱，国内需求将边际走弱，铜价坚挺难持续，但 9 月美联储降息或短暂提振铜价[7] - 铝：周四铝价表现弱，LME 铝白盘下跌致国内开盘跳空，持仓量下降，库存增至 62.6 万吨，旺季需求欠佳，LME 铝库存处于中性水平；中期上涨空间有限，短期有旺季预期、缺乏大跌驱动，维持震荡，9 月美联储降息或有支撑[7][8] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本抬升，处于需求淡季、制造业订单增长乏力；预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限[8] - 锡：供应端云南江西两地开工率降 0.21%至 59.43%，云南部分冶炼企业检修、矿端现实偏紧，采矿许可证下发后矿端将趋于宽松，7 月非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，上周库存降 117 吨至 9161 吨，价格走高后下游采购放缓；预计价格短期震荡，冶炼厂检修和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间[8] - 碳酸锂：周四主力 2511 合约涨 1.05%，结算价 73240 元/吨，加权合约增仓 14003 手，总持仓 77.80 万手；钢联报价电池级碳酸锂 74000 元/吨持平，澳洲锂辉石 CIF 报价 850 美元/吨持平，外购锂辉石生产利润 -1567 元/吨；碳酸锂缓慢去库，预计宽幅震荡，谨慎观望[9] - 工业硅：周四主力 2511 合约涨 0.12%，结算价 8505 元/吨，加权合约持仓量 48.19 万手、减仓 3039 手；华东通氧 553报价 9100 元/吨持平，期货贴水 585 元/吨；华东 421和华东通氧 553价差 300 元/吨；多晶硅高位震荡，工业硅短期区间震荡[9] - 多晶硅：周四主力 2511 合约涨 0.55%，结算价 52055 元/吨，加权合约持仓 31.70 万手、减仓 3866 手；N 型复投料报价 50500 元/吨持平，P 型菜花料报价 30500 元/吨持平，N 型硅片报价 1.27 元/片涨 0.01 元，单晶 Topcon 电池片(M10)报价涨至 0.297 元/瓦涨 0.05 元，N 型组件(集中式):182mm 报价涨至 0.66 元/瓦持平；仓单数量 6870 张持平；传协鑫科技透露“行业重组计划细节将很快公布”，引发产能整合预期，多晶硅、硅片、电池片现货价格上涨，面临强预期与弱现实博弈，短期高位震荡[10] 农产品 - 美豆：隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收涨 0.17%，盘中跌至逾三周低点后反弹；USDA 周度出口销售报告推迟发布，调查显示截至 8 月 28 日当周出口销售料净增 30 - 165 万吨，关注 9 月 12 日 USDA 报告是否修正美豆单产，中西部干旱致优良率下调大，去年 9 月后 USDA 超预期下调单产需谨慎对待；9 月 2 日美国部分地区经历不同级别干旱[11][12] - 豆菜粕：国内油料三季度预防式采购，进口大豆和开机率升高，阶段性累库压力大，近月/现货风险未消退，基差短期难修复；美豆上市初期一般无大幅上涨行情，9 月 12 日后若 USDA 维持单产预期美豆大概率承压，但巴西对华出口报价趋强，国内 10 - 11 月有加速买船迹象；估算 M01@3000 - 3050 区间不算高；菜粕行情同步走弱，关注中国和加拿大贸易政策变化[12] - 油脂：隔夜 CBOT 豆油期货收盘涨 0.2%，追随大豆和豆粕市场涨势；BMD 毛棕榈油期货小幅走高，9 月出口预计强劲，未来市场走向取决于产量数据，等待下周 MPOB 公布供需数据；MPOA 数据显示马来西亚 8 月棕榈油产量预估增 2.07%，机构预测 8 月库存将连续六月增加至 220 万吨、较 7 月增 4.06%；国内棕榈油进口利润倒挂加深，进口报价暂稳，现货成交转淡，短期内预计震荡运行[13] - 玉米：东北部分地区新季玉米少量上市，农户低价售粮意向一般，基层购销清淡；华北地区玉米价格平稳，渠道库存供应偏紧、流通量不大，价格频繁窄幅波动；今年无去年集中到港冲击压力，港库结转库存偏低，下游饲料及深加工企业玉米库存也不高；期货市场近日反弹，对市场情绪有利多影响[13] - 生猪：现货基准地反弹至 13.4 - 13.8 元/kg 弱稳，猪价反弹后出栏意愿强；9 月生猪月度供需双增，8 月规模养殖场提前出栏、二次育肥及散户大体重猪出栏压力释放，9 月二育季节性补栏行情仍在，二次育肥补栏成本在 13 - 13.5 元/kg，处于养殖成本及低利润定价区间有支撑；9 月有国庆中秋备货周期，猪价不宜过分悲观[14]

行业配置上，高切低背景下，仍需紧握远期盈利改善的主线，市场一定回调后亦可关注科技、创新药、 有色和非银。具体而言，科技方向，AI链当前处于交易的情绪高点，增量市场环境下，AI海外链和国 内链双线发展并不矛盾，我们更建议关注股价赔率相对合适的AI应用和国内半导体先进制程等方向， 随着企业端盈利模式逐渐跑通，盈利兑现或有望加速。而价值方向，随着市场情绪逐步稳定，券商、保 险、金融IT等非银方向仍有望迎来估值和业绩的双重改善。同时，随着美联储降息预期打开，以及2026 年海外货币和财政双宽局势的确立，外需受益的创新药、有色等出口链品种将迎来新的配置机会。需要 指出的是，当前A股市场对基本面仍可能的负面冲击已较为脱敏，而远期的可能改善则对市场定价更为 重要，若因短期弱现实持续引发回调波动，反而或是再度配置的机会。不仅如此，我们也预计，未来反 内卷进度和延续性仍有望加强，建议关注光伏、养殖等可能受政策重点关注和正面影响的行业。 金鹰基金权益研究部策略研究员金达莱 首席经济学家、基金经理杨刚 今日A股继续迎来较大回调，上证综指单日跌幅达-1.08%，回调至3765点，盘中最大回落至3732点，而 创业板更下跌-4.25% ...

往后看，随着新动能领域景气集中释放，科技成长板块中依然有众多细分方向值得挖掘，结构比节奏更 重要。但经历前期的极致分化后，行情若要走得更远、更健康，仍需各板块"多点开花"、交替轮动向 上，"健康牛"才能演绎得更充分。因此，后续以轮动扩散的思路布局，其中重点关注五大方向的轮动扩 散：港股互联网、半导体设备材料、软件应用、创新药、新能源产业链。 （文章来源：证券时报网） 盘面上看，半导体、军工板块跌幅居前，保险、有色、医药、银行等板块均走低；旅游餐饮、零售、食 品饮料、纺织服装等板块拉升，固态电池、免税概念等活跃。 兴业证券指出，上周市场结构分化演绎得较为极致，市场波动率也在明显放大，上证指数上周波动率创 下自6月23日本轮上行行情以来的新高。波动率放大的背后，一方面则是经历此前连续上涨后，市场需 要通过短期波动来消化、整固。更重要的是，在本轮"健康牛"的大环境下，各板块需要交替轮动、交替 向上，行情才能走得更平稳、更持久。 4日早盘，两市股指盘中大幅走低，沪指跌近2%失守3800点，科创50指数大跌超5%。 截至午间收盘，沪指跌近2%报3738.32点，深证成指跌2.37%，创业板指跌3.2%，科创50指数跌5 ...

"从4月至今，A股保持慢牛上涨的走势，并未出现像样的'换手'，这意味着市场积累了大量获利盘。一旦市场出现风吹草动，都可能触发获利盘的卖出需 求。" 文 / 巴九灵 很多股民昨天都哭了两次，早上看阅兵哭了一次，下午看账户又哭了一次。 经过连续两日的调整，A股终于还是"跌上了"热搜。9月3日当天，上证指数跌1.16%，3800点整数关口一度失守，深成指下跌0.65%，比昨天缩量5109亿 元，两市超过4500只个股下跌。 对于经验丰富的老股民来说，这种级别的下跌只能算是"技术性调整"，但是对于那些才刚刚进入A股的萌新投资者来说，连续下跌，无疑是对他们来A 股"捡钱"的梦想，给出了 一击重拳。 最新数据显示，8月份上交所新开户数265.03万户，比7月份增长超30%，同比大增165%。 但这数百万新股民才刚刚进入市场，感受了没几天牛市的氛围，就迎来了在他们看来"过山车"式的调整。 持续上涨的行情会无限放大人们的贪婪，而剧烈的波动则时刻考验着投资者的操作纪律。 如何应对"牛市多急跌"的调整？A股的慢牛到底走多远？我们如何才能顺利在牛市中平安"驾驶"？ 不管是投资新手还是资深股民，或许都需要一份"牛市生存指南"。 以史 ...