报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢“反内卷”催化短暂快涨，期价重回升水，建议观望 [7] - 焦煤焦炭“反内卷”催化市场情绪，但煤炭复产预期渐起，建议产业客户积极介入期现套保 [64] - 铁矿石“反内卷”情绪冲高，铁矿基差短期筑底，预计震荡，建议单边和套利均观望 [111][113] 各品种总结 螺纹钢 - 供给：铁水产量小降，长流程钢厂利润偏好，短流程生产受电力旺季影响，产量持稳小降，需关注行政性限产 [7] - 需求：行情波动放大，价格反弹后成交量好转，建材需求略弱于往年，热卷、冷轧和中板需求中枢好于往年，煤焦价格推涨动能不足 [7] - 库存：总库存水平偏低，淡季累库幅度不高，易触发预期外补库行情 [7] - 基差/价差：基差大幅收缩，个别地区现货重回贴水，rb2510华东地区（杭州）基差较前一周缩小30 [7] - 利润：长流程生产有利润，短流程生产利润不稳定，减产幅度小幅增加 [7] - 估值：产业链生产环节有微薄利润，相对估值偏低，绝对估值未达底部区间 [7] - 宏观及政策：基于7月国内大会及9月美国降息预期升温，市场风偏上行，宏观层面无新增风险，“反内卷”带来短期利好 [7] - 交易策略：单边观察压力位，套利短多卷螺差止盈，期现反套止盈、正套分批入场 [7] 焦煤焦炭 - 需求：五大材供需双增，但非五大材压力可能增强，铁水产量回落，部分地方高炉季节性轮检，7月唐山限产对高炉影响有限 [64] - 焦煤供给：国内煤矿逐渐复产，口岸通关后半周有所回升，海运煤市场情绪回暖 [64] - 焦炭供给：产量继续下降，焦化利润下滑，下游补库使煤焦现货情绪走强 [64] - 库存：下游采购补库，总库存去化幅度收窄，基本面逐渐走弱 [64] - 基差/价差：焦炭仓单成本上升，山西煤和蒙5仓单成本有区间范围 [64] - 利润：钢厂盈利率尚可，铁水有韧性，焦化利润为负且下降 [64] - 交易策略：单边产业客户积极介入期现套保，套利观望 [64] 铁矿石 - 供给：发运季末冲量结束，7月第一周澳洲和巴西发运回落，印度发运回升，6月冲量在7月到港，舒缓近月合约压力，需关注7月发运情况 [112] - 需求：钢厂铁水产量下滑，预计7月日均铁水仍处高位，钢材需求淡季不淡，下游需求走弱未达预期 [112] - 库存：47港口库存、压港量和厂内库存均增加，后续铁水下滑、到港高位下仍有累库风险 [112] - 利润：钢厂利润仍处高位，短期铁水能在高位维持 [112] - 估值：铁水处于高位，短期内估值相对中性 [112] - 交易策略：单边和套利均观望 [113]