钨价罕见上涨与市场格局 - 2025年以来钨价出现罕见上涨，钨精矿、仲钨酸铵、碳化钨等主要产品价格涨幅均超200% [1] - 黑钨精矿价格从年初约14.3万元/吨上涨至45.9万元/吨，仲钨酸铵价格从年初约21.05万元/吨上涨至67.5万元/吨，涨幅均超过200% [2] - 供给收紧是推高钨价的主因 [2] 供给端：政策约束与资源挑战 - 钨自1991年起被列为国家保护性开采矿种，实行总量控制和统一管理 [6] - 2025年2月，商务部会同海关总署对包括钨在内的多种稀有金属产品及相关技术实施出口管制，同时国内打击走私和非法开采力度加大，导致国内外现货资源趋紧 [6] - 钨矿面临开采年限下降以及品位下滑等挑战，这些供给侧扰动直接导致价格大幅上涨 [8] - 2024年中国钨矿产量为6.7万吨，占全球钨矿产量83% [4] - 未来三年国内新投产矿山以中小型为主，增量有限，资源紧张可能持续 [22] 需求端：下游景气与新兴应用 - 下游硬质合金企业订单并未因钨价上涨而减少，部分领域甚至出现增长 [12] - 下游市场比较集中，且钨材耐高温、耐腐蚀的特性导致其不可替代 [20] - 随着全球制造业向高端、智能、绿色转型，钨的应用正从传统机械加工向更多新兴领域延伸，如AI电路、光伏钨丝、航空航天、核聚变等 [23][25] - 光伏硅片的大尺寸、薄片化趋势推进，中国光伏行业协会预计2026年钨丝线将几乎完全取代高碳钢丝线成为主流 [27] - 智算基础设施建设拉动PCB行业高速增长，从而持续带动钨材在PCB钻针领域的需求 [27] 企业应对策略与行业调整 - 下游企业通过原材料长单锁价、生产线成本降低、高端产品提价等措施有效对冲成本影响 [16] - 有企业订单已排至2026年一季度，2025年年底公司总销量预计同比增长8%，营业收入同比增长22% [16] - 面对成本压力，企业并未选择高位囤料，而是通过产品结构调整和技术升级来应对 [20] - 钨企通过研发升级对冲原材料价格波动，提升材料性能和稳定性，提高附加值，使钨材在高端应用中保持成本优势 [20] 再生资源与未来展望 - 行业越来越重视废钨回收，视其为“第二矿山” [22] - 近年来全球再生钨资源回收利用率逐步提升至30%—35%，2024年我国再生钨资源回收利用率15.5%，仍远低于全球平均水平，有较大发展空间 [22] - 供应偏紧的格局短期内难以改变，钨价下行空间有限 [22] - 从中长期来看，供求紧平衡的格局将长期存在，钨价将维持中枢抬升、高位运行的新常态 [29]