行业整体观点 - 维持建材行业增持评级 假设建材实物需求量在2025年迎来本轮下滑尾声 核心依据在于产业链已转入缩表周期 [1] - 供给改善比喻为龟 需求收缩比喻为兔 供给优化追上需求收缩的盈利改善契机正在到来 [1] - 大宗行业或迎来单位盈利中枢底部反弹 消费建材价格竞争和费用有望同步改善 [1] - 建材板块估值和机构配置处于低位 龙头公司投资价值持续凸显 [1] 水泥行业 - 2024年水泥需求受地产调整与基建托底减弱影响承压 2025年地产拖累减弱叠加基建资金改善 需求压力收窄企稳预期增强 [1] - 2025年第一季度降幅显著收窄正在兑现 2024年第四季度首次旺季错峰提价实质落地 盈利显著改善 [1] - 2025年行业保利润共识继续增强 第一季度价格及盈利同比明显改善 奠定全年良好基础 [1] - 第二季度在高基数下以稳为主 全年展望盈利中枢修复具备高确定性 长期供需格局改善政策预期逐步落地 [1] - 推荐龙头公司包括海螺水泥 华新水泥 天山股份 上峰水泥 塔牌集团 华润建材科技 [1] 消费建材 - 消费建材各子行业在2024年下半年迎来市场需求和竞争格局压力至暗时刻 [2] - 行业格局触底走向固化 2025年以来行业经营预期普遍趋于谨慎 价格竞争缓和 [2] - 成本端原料价格存让利预期 毛利率呈企稳态势 费用预算与营收预期同步下调 [2] - 控费有望从绝对值走向费用率实质改善 全年盈利能力改善预期增强 [2] - 年内工抵地产处置有望加速收尾 股东回报有望继续抬升 估值空间突出 [2] - 推荐龙头公司包括东方雨虹 北新建材 伟星新材 兔宝宝 三棵树 科顺股份 中国联塑 [2] 玻璃行业 - 2025年浮法玻璃行业将在较长时间维度呈现供需僵持状态 下游加工刚需偏平淡 冷修为逐步出清过程 [3] - 浮法玻璃价格或在较长时间内处于仅头部企业赚成本优势的钱 行业平均企业处于盈亏平衡或亏损 [3] - 推荐成本优势明显且有差异化加工能力的企业 包括信义玻璃 福耀玻璃 旗滨集团 [3] 玻璃纤维行业 - 2025年第一季度热塑 风电 电子布等结构性产品顺利提价 但出口下行压力或为后续供给消化带来压力 [3] - 头部企业竞争力体现在结构化产品出货能力 高端品定价力和优秀综合成本管控能力 [3] - 推荐量利领跑的中国巨石 以及low-dk贡献边际利润增量的中材科技 [3]