行业投资评级 - 报告给予建筑材料行业“强于大市”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 消费建材中报逐步披露，整体行业表现承压，需求压力及原材料价格上涨导致Q2季度利润表现不及预期，经历股价大幅回调后，龙头企业估值已处于历史最低水平 [4] - 行业在25-26年价格已见底回暖，未来在地产预期好转及供给出清逻辑催化下，行业中期已进入复苏通道，目前龙头公司估值与预期均处于低估状态 [4] - 建议配置防水、涂料、石膏板、人造板等赛道龙头 [4] 细分行业总结 水泥 - 水泥整体需求表现平淡，出库量同比去年同期仍有差距，需求恢复力度一般 [5][9] - 多区域水泥价格已触及成本线，需求整体仍呈现较为疲软态势 [5] - 基建方面，近期由于降雨等天气原因，需求由稳转跌，房建需求持续疲弱，整体需求承压 [5][9] - 从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性 [5][9] - 关注公司：海螺水泥、华新建材、上峰材料 [5] 玻璃 - 行业终端需求表现仍平淡，终端下单迟缓，加工厂开工维持低位 [5][14] - 需求端的持续疲弱，导致价格持续走低 [5] - 供给端冷修开始加速，持续关注成本上升背景下，可能导致的超预期减产情况 [5][14] - 关注公司：旗滨集团 [5] 玻纤 - 粗砂需求端表现尚可，受到结构性刚需支撑以及成本上涨影响，预计短期价格仍然以上涨趋势为主 [5] - 电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升 [5] - 目前一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势 [5] - 关注公司：中国巨石、中材科技 [5] 消费建材 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间 [6] - 借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈，25年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底 [6] - 26年可期待龙头企业的盈利改善 [6] - 关注公司：东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、兔宝宝 [6] 上周行情回顾 - 过去一周（08.17–08.23），申万建筑材料行业指数下跌3.72% [7] - 同期上证指数下跌0.56%，深证成指下跌1.81%，创业板指下跌2.23%，沪深300下跌1.01% [7] - 在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第26位 [8] 重点公司中报业绩 北新建材 - 26上半年实现营收126.31亿元，同比减少6.84% [17] - 实现归母净利润13.75亿元，同比减少28.72% [17] - 扣非后归母净利润13.18亿元，同比减少30.36% [17] - 26Q2营收64.68亿元，同比减少11.54% [17] - 26Q2归母净利润5.72亿元，同比减少47.43% [17] - 26Q2扣非后归母净利润5.42亿元，同比减少49.51% [17] 中国巨石 - 26上半年实现营收111.6亿元，同比增长22.5% [17] - 实现归母净利润29.3亿元，同比增长73.9% [17] - 扣非后归母净利润29.1亿元，同比增长70.9% [17] - 26Q2营收58.8亿元，同比增长26.9% [17] - 26Q2归母净利润16.7亿元，同比增长74.2% [17] - 26Q2扣非后归母净利润16.3亿元，同比增长70.6% [17] 兔宝宝 - 26H1实现营收42.67亿元，同比增长17.40% [18] - 实现归母净利润2.47亿元，同比减少7.67% [18] - 扣非后归母净利润2.61亿元，同比增长9.67% [18] - 26Q2营收25.81亿元，同比增长9.19% [18] - 26Q2归母净利润0.99亿元，同比减少40.45% [18] - 26Q2扣非后归母净利润1.70亿元，同比增长12.81% [18] 东方雨虹 - 26上半年实现营收148.67亿元，同比增长9.57% [19] - 归母净利润6.13亿元，同比增长8.67% [19] - 扣非后归母净利润5.76亿元，同比增长13.59% [19] - 26Q2营收76.77亿元，同比增长0.83% [19] - 26Q2归母净利润2.12亿元，同比下降43.14% [19] - 26Q2扣非后归母净利润2.14亿元，同比下降36.12% [19]