公司概况 * 公司为洲际交易所，业务高度多元化，拥有三个主要业务板块，宏观驱动因素包括波动性、大宗商品价格、利率以及人工智能[1] * 公司自2006年以来，无论市场环境如何，每年都能实现每股收益的持续增长[2] * 公司通过构建多元化业务来抵御各类市场环境并持续增长，三大业务板块无缝协同运营并利用技术[3] * 公司高度关注利用技术将模拟市场、模拟业务流程现代化、数字化，并在全公司范围内大力应用人工智能，以帮助客户降低成本、寻找增长新途径[4] * 公司是一家每年复合增长的企业，拥有高比例的经常性收入，是一家稳定增长的公司[5] 交易所业务板块 能源交易业务 * 能源交易是公司最大的业务板块，过去三年增长超过20%[6] * 能源领域存在长期增长驱动力：全球能源转型、能源需求增长（特别是AI数据中心需求）、以及能源（如液化天然气）在全球更自由的流动[7][9][10] * 美国液化天然气出口预计未来三年将翻倍[10] * 衡量市场健康度的关键指标是未平仓合约，该指标持续增长并创下纪录[11] * 能源业务整体未平仓合约增长超过10%，其中石油市场增长近20%，布伦特原油合约增长近30%，全球天然气基准TTF合约增长40%[11] * 2023年8月和9月交易量有所放缓，但未平仓合约保持坚挺并持续增长，市场参与度、市场数据订阅和未平仓合约池均在增加[13][14] 利率等其他交易业务 * 除能源外，交易所业务还包括规模可观的利率业务、AGS以及纽约证券交易所的现金股票和期权业务[15] * 过去五年，这些业务合计实现了约6%-7%的复合年增长率，而能源业务为14%[15] * 利率业务主要在欧洲和英国，基准分别为Euribor和Sonia[17] * Sonia合约的未平仓合约同比增长75%，Euribor合约的未平仓合约同比增长20%[18] 定价策略 * 公司定价框架是寻找已增加价值的领域并据此定价，每年调整的领域和幅度不尽相同[21] * 在期货方面，过去几年已对大宗商品和利率等各类合约进行了价格调整[22] * 在数据业务方面，公司近期也宣布了将于明年生效的定价调整[22] 固定收益与数据服务业务板块 * 该板块80%的收入为经常性收入，近期增长加速[24] * 业务具有综合性，为固定收益市场的资产管理公司或交易员提供一站式服务[28] * 定价与参考数据业务是重要组成部分，涉及对数百万种工具进行每日定价，需要基于数十年历史数据构建的复杂算法[28][29] * 指数业务帮助资产管理公司创建新指数或提供专有指数供其使用[30] * 电子执行业务在市政债券和公司债券领域增长强劲[30] * 数据与网络技术业务包括数据馈送和数据中心业务，是近期增长拐点的主要驱动因素[32] * 数据网络技术业务去年增长为中个位数，今年上半年约为7%，第三季度达到双位数[32] * 数据中心业务需求旺盛，客户需要更大的带宽和容量来消费数据、进行交易以及应用人工智能策略[33] * 公司在该板块积极利用人工智能来扩大数据覆盖范围、提高数据生产速度和指数回测速度，从而提升效率[36] 竞争与业务韧性 * 业务的核心竞争力在于数据质量、准确性以及专有的历史数据集和不断演进的算法[40] * 2019年曾有客户因价格原因转向低质量供应商，但在新冠疫情等新事件导致市场相关性破裂时，客户因数据质量更高而大量回归[40][41] * 公司在固定收益和数据服务业务中拥有与竞争对手相当甚至更深的广度与深度，并具备捆绑销售等促进增长的选择权[42] 抵押贷款技术业务板块 * 过去几年该板块增长较为不利，无论是经常性收入还是交易性收入[43] * 当前处于抵押贷款行业过去三十年来最具挑战性的时期之一，增长放缓主要是周期性的[44] * 随着利率开始下降，抵押贷款市场已出现改善迹象，去年优于前年，今年又优于去年[44] * 目前约有400万笔贷款有资格进行再融资，如果利率再下降50个基点，符合再融资条件的贷款将增至约800万笔[45] * 公司专注于整合收购的业务，在执行和协同效应方面超出预期，并提前实现了收入协同目标[48] * 通过交叉销售解决方案取得了巨大的销售成功，例如将贷款发起系统销售给已使用MSP服务系统的客户，反之亦然[49] * 已成功签约摩根大通、M&T银行、公民银行、第五第三银行、联合批发抵押贷款、莱纳建筑公司等知名客户[49][50] * 客户保留率很高，客户流失主要源于不可控的并购活动，而非竞争对手[52] * 公司利用人工智能自动化贷款发起流程中的合规检查、收入验证、信用检查等环节[53] * 利用人工智能在贷款发起系统和服务系统之间建立了电子桥梁，大幅提高了效率[53] * 利用人工智能和GitHub Copilot等工具，现代化改造技术栈的速度比八年前收购IDC时快了两倍[54] * 人工智能还应用于客户服务领域，如通话预测、总结、路由和智能聊天机器人[55] 战略投资与创新 * 公司对Polymarket进行了少数股权投资[57] * 投资关注的独特动态包括：非中介化的交易结算技术、以及作为一个社交媒体网络，允许用户实时创建各种事件合约并形成市场[58][59] * 传统交易所推出新合约可能需要数周甚至数月，而Polymarket的模式是一个有趣的创新[59] * 公司与Polymarket签订了数据协议，旨在基于事件合约数据创建适用于资本市场的情绪指标[60] * 公司已与Reddit和道琼斯等公司合作开发类似的市场情绪指标[60]