报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇产业 当前市场围绕“高库存 + 高进口”交易，港口累库价格走弱，内地供应高但库存格局健康，需求受淡季影响弱，整体估值中性，盘面博弈关注库存拐点[1] 纯苯 - 苯乙烯产业 纯苯供应偏多需求增长不确定，供需预期宽松价格驱动弱；苯乙烯供应增加需求支撑有限，供需预期宽松价格承压，需留意去库节奏[3] 聚烯烃产业 PE 开工回升库存去化，PP 装置利润修复，需求无亮点节后库存压力大，新产能投放使 01 合约累库压力限制上方空间[5] PVC - 烧碱产业 烧碱短期需求有支撑，四季度或集中备货，后市下方空间有限；PVC 供应过剩需求旺季不旺，受益出口缓解压力，成本有支撑，反弹偏弱对待[7] 聚酯产业链 PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片节后均预计维持偏弱震荡走势，各品种有相应投资策略[8] 根据相关目录分别进行总结 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601、MA2605 收盘价下跌，MA15 价差涨 17.24%，太仓基差涨 -9.78%，港口太仓现货跌 -0.56%等[1] - 库存：甲醇企业、港口、社会库存均下降，降幅分别为 -6.03%、-4.21%、-4.54%[1] - 上下游开工率：上游国内企业开工率涨 2.22%，下游外采 MTO 装置开工率涨 9.83%等，10 月进口量预计 150 - 155 万吨[1] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特、WTI 原油等价格下跌，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差上涨[3] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等价格下跌，EB 进口利润涨 2.9%[3] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：多数下游现金流有变化，如苯酚现金流涨 13.6%[3] - 库存：纯苯江苏港口库存降 -0.9%，苯乙烯江苏港口库存涨 5.9%[3] - 产业链开工率变化：国内纯苯、加氢苯等开工率有不同变化[3] 聚烯烃产业 - 价格及价差：L2601、PP2601 收盘价下跌，L2509 - 2601、PP2509 - 2601 价差上涨[5] - 基差：华北 LL 基差、华东 pp 基差上涨[5] - 非标价格：华东 LDPE 等价格无变化[5] - 上下游开工率：PE、PP 装置及下游加权开工率均有上升[5] - 库存：PE 企业、社会库存及 PP 企业、贸易商库存均下降[5] PVC - 烧碱产业 - 现货&期货：山东液碱折百价无变化，华东电石法 PVC 市场价跌 -0.6%等[7] - 海外报价&出口利润：烧碱出口利润降 -26.3%，PVC 出口利润涨 323.8%[7] - 供给：烧碱、PVC 开工率上升，外采电石法 PVC 利润降 -11.2%[7] - 需求：烧碱下游氧化铝等开工率有变化，PVC 下游制品开工率有升有降[7] - 库存：液碱、PVC 厂库及社会库存有不同变化[7] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特、WTI 原油等价格有涨跌[8] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY、FDY 等价格多数无变化，部分加工费有变化[8] - PX 相关价格及价差：CFR 中国 PX 价格跌 -1.0%，PX 基差等有变化[8] - PTA 相关价格及价差：PTA 华东现货等价格下跌，PTA 基差等有变化[8] - MEG 相关价格及价差：MEG 华东现货等价格下跌，MEG 基差等有变化[8] - 港口库存及到港预期：MEG 港口库存降 -12.4%，到港预期涨 220.5%[8] - 产业链开工率变化：亚洲 PX、PTA 等开工率有不同变化[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 回顾一季度，浮法玻璃供应端产能收缩、复产预期与高库存压制期货价格，需求端受弱现实压制，库存端结构特征显著影响期货价格，成本端煤制动态成本成边际成本；展望二季度，供应端利润弹性与库存去化节奏、需求端“金三银四”需求验证及保交楼政策落地效果是关键，若需求改善叠加供应收缩，库存去化推动价格修复，否则行业延续“供需双弱”，期货价格区间震荡寻底 [3][50] 根据相关目录分别进行总结 需求端 - 宏观层面，“稳增长”政策下市场对一季度地产竣工回暖预期强，但政策传导有滞后期，终端需求复苏乏力，政策托底难改新开工面积下滑趋势，预期能否被证实是行情关键跟踪指标 [8] - 中长期看，房地产供求关系2021年下半年变化，基于新开工领先周期预测，2024年初传导至竣工端，2025年上半年竣工面积下行，今年1 - 2月竣工面积同比 - 15.6%，降幅缩窄但转正需时 [8] - 现实需求上，春节后中游库存高、终端需求弱，深加工企业拿货积极性低，截至3月中旬，深加工企业订单天数8天，同比 - 38.0%，Low - e开工率41.51%，同比 - 15.12% [9] - 二季度为传统旺季，若4月地产竣工改善、保交楼项目交付，或带动需求回暖，但需警惕政策落地不及预期和高温雨季干扰施工风险 [9] 供给端 - 当前浮法玻璃行业“盈亏平衡 - 微亏”，天然气产线亏损、煤制气产线保本，企业主动缩减产能，截至3月21日，天然气、煤制气、石油焦产线生产利润分别为 - 188.74元/吨、59.8元/吨、 - 50.24元/吨 [13] - 一季度延续冷修节奏，截至3月21日，产线开工条数225条，开工率75.85%，日熔量15.85万吨，同比降1.77%；二季度若天然气制利润转正或煤制利润转负，复产或冷修规模将变化 [13] 库存端 - 一季度库存呈现“上游累库后去化、中游高库存倒逼、下游低库存博弈”特征，期货价格受库存波动影响大，截至3月21日，全国样本企业总库存6946万重箱，同比增10.6%，折库存天数31.3天，同比增5.6天 [22] - 二季度为旺季，3月下旬需求恢复，下游补库带动产销率回升，若4月地产竣工改善，上游库存或去化，支撑期货价格反弹至1400 - 1500元/吨；若需求证伪，库存累积，价格或下探1100元/吨 [22] 成本端 - 目前煤制成本是最低边际成本线，盘面在煤制成本下方运行时间约10% - 20%，截至3月21日，天然气、煤制气、石油焦生产成本分别为1541、1099、1180元/吨，平均成本1273元/吨 [33] - 二季度成本端对期货价格影响取决于燃料价格走势、供应端变化及下游需求恢复情况，成本上升供应减少幅度大于需求下降幅度，期货价格有望上涨，反之则下行并在煤制成本线附近震荡 [33] 估值端 - 一季度玻璃期现价格联动下跌，截至3月26日，全国现货、05、09合约期货价格分别为1266、1229、1271元/吨，相比去年底分别变化 - 61、 - 98、 - 99元/吨 [39] - 一季度玻璃基差在零附近波动，湖北地区多数时间负区间运行，弱基差不能为盘面提供上涨弹性，截至3月26日，全国、沙河、湖北地区主力05合约基差分别为37、21、 - 89元/吨 [39] - 一季度玻璃呈contango结构，5 - 9月间价差为负，反映现货市场偏弱，相比去年底近月抬升，反映现货市场改善 [39] 行情展望 - 一季度供应端产能收缩、需求端弱现实、库存端结构特征、成本端煤制成本成边际成本影响期货价格；二季度供应端关注产线冷修/复产及利润拐点，需求端关注“金三银四”和保交楼政策效果 [3][50] - 策略上，在煤制动态成本线附近反弹思路对待，半年线和年线附近偏空思路对待，05、09合约关注1000 - 1100支撑和1400 - 1500压力，盘面升水湖北现货10% - 20%时中上游企业卖期保值，盘面低于煤制成本或大幅贴水现货时中下游企业买期保值 [4][51] - 节奏上，4 - 5月库存去化超预期，期货价格或在1200 - 1400元/吨区间反弹；6月梅雨季节库存累积，价格或下探1100元/吨成本线 [4][51]