微盘股定义与特征 - 微盘股指市值较小、流动性相对偏低的上市公司股票，是“小盘股中的小盘股” [1][9][10] - 机构参与率低，大型机构资金鲜少涉足，股价不易被大额调仓冲击，市场情绪相对独立 [1][10] - 筹码结构稳定，股价跌至低位后股东抛售意愿降低，核心股东有较强做高股价动机，形成天然“安全垫” [1][10] - 交投清淡且换手率低，日常成交金额小，多为千万级别，股价长期处于低估或无人问津状态 [1][10] - 估值修复弹性大，由于抛压轻，一旦获得市场关注，即使少量增量资金也能驱动股价快速、显著上涨 [1][10] 投资策略本质 - 微盘股逆向投资策略的核心收益来源于“关注度博弈”，而非传统价值投资或成长投资 [2][11] - 策略利用量化模型在成千上万的微盘股中，识别处于长期低估、关注度极低但已出现积极量价信号的标的 [2][11] - 投资的是“市场注意力变化”本身，即市场资金从“看不见”到“看见”这些公司所带来的价值重估机会 [2][11] - 策略要求强大的数据处理能力和严格的交易纪律，通过“低吸高抛、积少成多”来累积绝对收益 [2][11] 策略执行与风险管理 - 股票池构建需首先剔除存在退市风险、重大舆情问题的公司，再结合估值、盈利等基础财务指标初筛，最终通过量化模型精选构建投资组合 [3][12] - 交易以月度为单位进行核心调仓，同时每日监测交易信号进行微调，通过高度分散和严格的日度交易比例控制以平滑波动 [3][12] - 风险管理需在个股层面规避“估值陷阱”和退市风险 [4][13] - 在板块层面需密切监控微盘股整体的交易拥挤度、成交占比和估值变化，以警惕系统性风险 [5][14] - 流动性管理是策略的生命线，需为单个基金产品设定合理的规模上限，并主动控制权益仓位上限，以保留应对极端赎回压力的缓冲空间 [5][14] 策略表现与未来展望 - 微盘股策略并非“常胜将军”，当市场出现明确主线行情或整体流动性极度匮乏时，该策略可能阶段性跑输 [6][15] - 策略的高弹性如同一把双刃剑，在市场波动率放大时，下跌幅度也可能更深 [6][15] - 策略的底层逻辑，即A股市场存在大量低关注度、筹码稳定的小市值公司，依然稳固 [6][16] - 策略长期表现面临两大考验：一是策略容量有限，更多资金涌入可能稀释超额收益；二是潜在的制度变革可能从根本上改变微盘股的博弈环境 [6][16] 投资启示 - 投资微盘股不等于投资“小、差”，而是一套基于数据、模型和严格风控的体系化方法，核心是捕捉市场关注度变化带来的估值修复机会 [6][17] - 微盘股投资高波动性与高潜在收益并存，投资者应将其视为资产配置中的卫星策略或增强组合弹性的工具，而非全仓压注的核心 [6][17] - 选择管理人至关重要，基金经理的量化能力、风控意识及策略的迭代进化能力是决定长期成败的关键 [7][17]

微盘股指数表现 - 今年以来微盘股指数表现亮眼，稳定跑赢其他主流宽基指数[1] - 微盘股指数自2010年以来多数年份战胜主流宽基指数，仅2017年和2020年例外[2] - 即使将日频调仓降为季度调仓，微盘股仍能获取可观收益，超额收益具有稳定持续性[4] 微盘股超额收益驱动因素 - 微盘股超额收益主要源自PB修复和估值切换，而非盈利驱动[1] - 提高调仓频率对超额收益贡献有限，月度调仓收益甚至高于日频调仓[7] - 2018年以来净利润为负的微盘股对整体收益贡献更明显，且趋势持续上行[7] - PB贡献和PB折价贡献是微盘股收益主要来源[7] 微盘股投资策略 - 低PB和小市值个股获得高收益概率更大，尤其在剩余流动性充裕或通胀下行时[1] - 市值越小或估值PB越低时，未来三个月超额收益概率越高[9] - 建议从市值后20%水平个股入手，辅以低PB筛选以增厚收益[1] 宏观因素影响 - 剩余流动性充裕时微盘股表现较好[5] - 通胀因子下行区间（衰退期中后段及复苏前段）微盘股通常有较好涨幅[5] - 宽松流动性为小市值股票提供资金支持，通胀下行期间市场对低估值小盘股容忍度更高[5] 当前市场状况 - 当前微盘股拥挤度和估值均处历史较高水平[1] - 微盘股PB远高于全A时往往表现不佳，2017年和2020年情况明显[10]