报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但针对具体子板块给出了投资分析意见 [3][4] 报告的核心观点 - 行业亏损加剧，生猪养殖产能加速去化逐步开启，重点推荐左侧布局生猪养殖板块 [3][4] - 元旦前猪价反弹主要因二次育肥进场和散户惜售，但供需层面看涨价难以持续，未来1-2个季度猪价将底部震荡 [3][4] - 宠物板块经历前期调整后，建议关注岁末年初的估值切换行情 [3][4] - 肉牛进口实施国别配额及配外加征关税，有望减轻国内供给压力 [3] - 白羽肉鸡供应持续充裕是2025-2026年的主题，需关注需求侧改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周农业股市场表现 - 本周申万农林牧渔指数上涨0.1%，跑赢沪深300指数（下跌0.6%）[3][4] - 个股涨幅前五：华绿生物（6.5%）、牧原股份（5.5%）、神农集团（4.2%）、平潭发展（3.8%）、大湖股份（3.5%）[3][4] - 个股跌幅前五：国投中鲁（-10.8%）、罗牛山（-9.6%）、*ST正邦（-9.0%）、神农科技（-7.7%）、国联水产（-7.0%）[3][4] 主要农产品价格走势 生猪养殖 - 1月4日全国外三元生猪销售均价12.44元/kg，周环比上涨0.2% [3] - 行业亏损持续：自繁自养模式中，50头以下规模出栏肥猪亏损10.29元/头；5000-10000头规模出栏利润为-28.31元/头 [3] - 预计未来1-2个季度猪价将继续筑底震荡，养殖亏损延续，产能调减趋势性发生 [3] 肉牛 - 12月31日商品部裁定对进口牛肉实施保障措施，形式为“国别配额及配额外加征关税”，超出配额部分加征55%关税，实施3年 [3] - 12月25日全国育肥公牛出栏价25.47元/kg，周环比下跌0.24%；犊牛均价31.62元/kg，周环比下跌1.34%；批发市场牛肉均价65.92元/kg，周环比下跌0.11% [3] 白羽肉鸡 - 商品代鸡苗销售均价3.37元/羽，周环比下跌0.6% [3] - 中羽肉鸡销售均价3.80元/kg，周环比上涨4.7%，创年内新高 [3] - 鸡肉分割品销售均价9663.7元/吨，周环比上涨3.2% [3] 饲料原料 - 报告列出了玉米、大豆、小麦、高粱、豆粕、白糖、豆油、菜籽油等现货价格图表及具体数值，例如玉米现货均价2356.08元/吨 [21][22] 重点公司分析 - 报告发布《牧原股份深度》，认为该公司已从“扩量”步入“提质”新阶段，在“国内高质量降本增效+海外规模化拓展”双引擎驱动下开启全球化发展，并分析了其成本优势来源（饲料、育种和管理体系深度融合）[3] - 报告给出具体公司关注建议： - 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物 [3][4] - 宠物板块：诺普信、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [3][4] - 白羽肉鸡：圣农发展 [3] - 报告附有重点公司估值表，包含股价、市值及盈利预测，例如牧原股份2025年12月31日收盘价50.6元，总市值2763亿元，2025年预测EPS为2.88元/股 [44]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 行业亏损加剧，产能加速去化逐步开启，重点推荐左侧布局生猪养殖板块 [4][5] - 元旦前猪价明显反弹，主因年末二次育肥再次进场叠加散户惜售情绪拉涨猪价，但从供需层面看当前时点的涨价难以持续 [4][5] - 往后看1-2个季度，猪价底部震荡的趋势明确，重点关注产能去化进展 [4][5] - 宠物板块经历前期较为充分调整后，建议关注岁末年初的估值切换行情 [4][5] - 进口牛肉实施保障措施，超出配额部分加征55%关税，预计进口牛肉对国内供给端的压力将有所下降 [4] - 白羽肉鸡供应持续充裕仍是2025-2026年的主题词，底部重视龙头企业发展与长期价值 [4] 市场表现总结 - 本周（2025.12.29-2026.01.04）申万农林牧渔指数上涨0.1%，跑赢沪深300指数（下跌0.6%）[4][5] - 个股涨幅前五名：华绿生物（6.5%）、牧原股份（5.5%）、神农集团（4.2%）、平潭发展（3.8%）、大湖股份（3.5%）[4][5] - 个股跌幅前五名：国投中鲁（-10.8%）、罗牛山（-9.6%）、*ST正邦（-9.0%）、神农科技（-7.7%）、国联水产（-7.0%）[4][5] 生猪养殖板块 - **价格走势**：1月4日全国外三元生猪销售均价12.44元/kg，周环比上涨0.2% [4] - **近期反弹原因**：周初猪价延续上行，主要因前期中大猪出栏减少，肥标价差走扩带动养殖场户压栏惜售，二次育肥情绪增强，叠加年末低价下消费显著回暖 [4] - **后续展望**：元旦节后供给恢复增长，价格有所回落；春节前腌腊等消费需求旺盛，但行业供给充裕格局未实质性改善，未来1-2个季度产业仍面临供给过剩，预计猪价继续筑底震荡 [4] - **行业亏损**：当前自繁自养模式下，50头以下规模出栏肥猪亏损为-10.29元/头；5000-10000头规模出栏利润为-28.31元/头 [4] - **投资意见**：旺季猪价不旺，仔猪、肥猪养殖持续亏损或逐步击溃行业信心，加快产能去化速度；冬季是养殖疫病高发时节，亏损下防疫或面临压力；关注产能加速去化，催化板块左侧投资机会 [4] - **建议关注公司**：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物 [4] 牧原股份深度报告要点 - 公司已从“扩量”步入“提质”新阶段，正在“国内高质量降本增效+海外规模化拓展”双引擎驱动下开启全球化发展新篇章 [4] - 成本优势来源：饲料、育种和管理体系深度融合 [4] - 投资回报期已开启，正式步入“追求盈利质量、创造稳定现金流、积极回报股东”的发展新阶段 [4] 肉牛板块 - **政策动态**：12月31日，商务部公布对进口牛肉实施保障措施的裁定，决定以“国别配额及配额外加征关税”形式采取保障措施，超出配额部分加征55%关税，实施年限为3年 [4] - **政策影响**：预计在新关税落地下，进口牛肉对于国内供给端的压力将有所下降 [4] - **价格数据**：截止12月25日，全国育肥公牛出栏价格为25.47元/kg，周环比下跌0.24%；犊牛均价为31.62元/kg，周环比下跌1.34%；全国批发市场牛肉均价为65.92元/kg，周环比下跌0.11% [4] 肉鸡养殖板块 - **价格走势**：截止2025年12月25日，白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.37元/羽，周环比下跌0.6%；白羽肉毛鸡销售均价3.80元/kg，周环比上涨4.7%，创年内新高；鸡肉分割品销售均价为9663.7元/吨，周环比上涨3.2% [4] - **行业现状**：白羽肉鸡种蛋进入停孵期，部分小厂逐步进入停苗期 [4] - **投资意见**：白鸡供应持续充裕仍是2025-2026年的主题词，底部重视龙头企业发展与长期价值，关注需求侧改善情况 [4] - **建议关注公司**：圣农发展 [4] 主要农产品价格数据 - **玉米现货均价**：2,356.08元/吨 [22] - **小麦现货均价**：3,169.43元/吨 [25] - **大豆现货均价**：2,515.56元/吨 [27] - **高粱现货均价**：2,680.00元/吨 [29] - **豆粕现货价格**：4,048.42元/吨 [32] - **白糖现货价格**：5,350.00元/吨 [33] - **豆油现货价格**：8,357.37元/吨 [35] - **菜籽油现货价格**：10,148.75元/吨 [36] - **CBOT稻谷期货收盘价**：9.40美分/英担 [38] - **CBOT小麦期货收盘价**：506.50美分/蒲式耳 [38] - **CBOT玉米期货收盘价**：437.00美分/蒲式耳 [41] - **CBOT大豆期货收盘价**：1,029.75美分/蒲式耳 [39] - **NYBOT 11号糖期货结算价**：14.60美分/磅 [42] - **NYBOT 2号棉花期货结算价**：64.01美分/磅 [42] 重点公司估值数据（截至2025年12月31日） - **牧原股份**：收盘价50.6元，总市值2763亿元，2025E/2026E PE为18倍/14倍 [45] - **温氏股份**：收盘价16.9元，总市值1123亿元，2025E/2026E PE为15倍/10倍 [45] - **圣农发展**：收盘价16.5元，总市值206亿元，2025E/2026E PE为15倍/14倍 [45] - **乖宝宠物**：收盘价65.2元，总市值261亿元，2025E/2026E PE为33倍/26倍 [45] - **中宠股份**：收盘价51.8元，总市值158亿元，2025E/2026E PE为35倍/28倍 [45]

2025年A股市场回顾 - 全年成交额突破420万亿元，日均成交额超过1.7万亿元 [1] - 上证指数全年上涨18.41%，年内6次冲上4000点，年末收于3968.84点 [1] - 创业板指全年暴涨49.57% [1] - 有色金属板块全年暴涨94.73%，通信板块大涨84.75%，电子、电力设备、机械设备等板块涨幅均超过40% [1] - 食品饮料板块逆势下跌9.69%，煤炭板块下跌5.27% [1] - 市场领涨板块从金融、地产转变为科技和高端制造，由“科技革命”和“资源重估”双轮驱动 [1] - 驱动因素包括AI产业链爆发、上市公司盈利拐点出现（尤其是科创板和创业板业绩增速快）以及“国家队”资金、保险长线资金、借道ETF进场的居民储蓄等“稳定器” [1] 2026年A股市场展望 - 市场游戏规则改变，核心问题转向“凭什么涨、怎么涨” [2] - “慢牛”格局大概率延续，但节奏和驱动力将切换，从2025年涨“预期”和“估值”转向2026年看“业绩”和“盈利” [2] - 全年可能呈现“指数温和震荡向上，但行业内部激烈分化”的特征，普涨行情难现 [2] - 市场普遍预计2026年全部A股上市公司盈利增速有望回升至5%-8% [2] - 盈利改善的两大引擎：全球制造业周期可能复苏及国内政策推动工业品价格走出低谷；人工智能、商业航天等新兴产业进入关键业绩兑现期 [2] 市场估值与资金面 - 当前万得全A市盈率在22倍左右 [3] - 资金活水源源不断：居民资金继续从房子、存款流向股市，保险资金年初有巨大配置需求，各类宽基ETF持续被买入 [3] 2026年行情节奏与主线 - **一季度（春季躁动）**：产业政策和宏观政策密集出炉，叠加美联储降息预期炒作，市场风险偏好高，科技成长板块（如AI、半导体）可能再次活跃 [4] - **二季度（业绩验证）**：4月一季报发布，前期热点赛道需业绩验证，同时关注PPI等经济数据能否持续回升，5月美联储换主席可能扰动全球市场情绪 [4] - **三季度（风格均衡）**：7、8月半年报发布，前期涨幅大的科技股面临考验，业绩稳定、前期滞涨的消费板块可能迎来补涨机会，市场风格更均衡 [4] - **四季度（估值切换）**：机构为下一年布局，偏好业绩确定性和高分红板块，如部分公用事业、必选消费 [4] 2026年三大投资主线 - **科技主线（产业化浪潮）**：人工智能重点从算力转向商业应用落地，商业航天可能被写入“十五五”规划，成为年度最强产业主题之一 [6] - **高端制造主线（智能化+全球化）**：人形机器人从概念走向现实，核心零部件国产替代空间大，工程机械、汽车零部件等“出海”逻辑带来扎实业绩增长 [6] - **顺周期主线（回归与新需求）**：铜、铝等工业金属因AI数据中心、新能源电网等新需求被重塑，化工行业在供给侧改革下部分细分领域格局优化，价格可能回升 [6] 消费板块展望 - 必选消费（柴米油盐）需求稳定、股息率高，是市场不佳时的“避风港” [5] - 可选消费（汽车、家电等）的表现很大程度上取决于房地产是否有更大力度的支持政策出台 [5]

报告行业投资评级 - 报告重点推荐左侧布局生猪养殖板块，并建议关注宠物板块年末估值切换行情 [5][6] 报告核心观点 - 生猪养殖行业亏损加剧，产能加速去化逐步开启，当前猪价反弹主要由年末二次育肥进场和散户惜售情绪驱动，从供需层面看难以持续，未来1-2个季度猪价底部震荡趋势明确，建议关注产能去化进展带来的左侧投资机会 [5][6] - 宠物行业预计2025年全年市场规模在1545-1600亿元，市场呈现“渠道分化、品类聚焦、线下重塑”特征，线上渠道维持较快增速，00后成为主要新客来源 [5] - 白羽肉鸡行业供应持续充裕仍是2025-2026年的主题，建议底部关注龙头企业发展与长期价值 [5] - 肉牛行业本周价格小幅走低 [5] 本周市场表现总结 - 本周申万农林牧渔指数上涨0.3%，跑输沪深300指数（上涨1.9%）[5][6] - 个股涨幅前五名：神农科技（35.7%）、国投中鲁（20.8%）、金粮控股（19.9%）、华绿生物（10.2%）、海南橡胶（9.6%）[5][6] - 个股跌幅前五名：粤海饲料（-6.4%）、*ST傲农（-6.1%）、大湖股份（-4.7%）、乖宝宠物（-4.1%）、祖名股份（-3.9%）[5][6] 生猪养殖板块总结 - **价格走势**：12月28日全国外三元生猪销售均价12.21元/kg，周环比上涨7.0%，周末两天猪价上涨超过0.5元/kg [5] - **反弹原因**：主要受二次育肥群体集中补栏春节前最后一批猪、年末消费回升、中大猪猪源较少、散户惜售情绪提升等多因素影响 [5] - **二次育肥成本与积极性**：采购110kg育肥至140kg成本为11.24元/kg；采购125kg育肥至150kg成本为11.64元/kg，在标猪价格稳定在11.5元左右时仍有较强入场积极性，12月二次育肥栏舍利用率降至30%左右 [5] - **行业盈利状况**：本周行业仍处盈亏平衡线以下，自繁自养模式中，母猪50头以下规模出栏肥猪利润为-106.35元/头；5000-10000头规模出栏利润为-124.51元/头 [5] - **后市展望**：春节前消费旺季对猪价有承托，但供给过剩的基本面未变，预计猪价将继续筑底震荡，产能去化延续 [5] - **投资建议**：猪价旺季不旺、亏损加剧、产能加速去化有望催化板块左侧投资机会，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等 [5][6] 宠物板块总结 - **行业大会与规模**：第七届宠物新国货大会召开，预计2025年全年中国宠物市场规模在1545-1600亿元 [5] - **市场特征**：渠道分化、品类聚焦、线下重塑 [5] - **细分品类驱动**：猫主粮依靠量价共同驱动，狗主粮主要以价增驱动，00后成为主要新客来源 [5] - **公司动态**：瑞派宠物医院向港交所递交上市申请，公司为中国第二大宠物医疗服务供应商，拥有548家在营宠物医院；2025年上半年实现营业收入9.4亿元，同比增长8.5%，净利润1554万元（扭亏为盈）[5] - **投资建议**：宠物板块经历前期调整后，建议关注年末估值切换行情，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [5][6] 肉鸡养殖板块总结 - **价格走势**： - 白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.37元/羽，周环比下跌0.6% [5] - 白羽肉毛鸡销售均价3.80元/kg，周环比上涨4.7%，创年内新高 [5] - 鸡肉分割品销售均价为9663.7元/吨，周环比上涨3.2% [5] - **行业状况**：部分小厂在本周后半段逐步进入停苗期 [5] - **投资建议**：白鸡供应持续充裕仍是2025-2026年的主题，建议底部重视龙头企业发展与长期价值，关注需求侧改善，建议关注圣农发展 [5] 肉牛板块总结 - **价格走势**： - 全国育肥公牛出栏价格为25.47元/kg，周环比下跌0.24% [5] - 犊牛均价为31.62元/kg，周环比下跌1.34% [5] - 全国批发市场牛肉均价为65.92元/kg，周环比下跌0.11% [5] 重点公司估值数据总结 - **生猪养殖**： - 牧原股份：收盘价48.0元，总市值2619亿元，2025E/2026E PE分别为15倍/11倍 [42] - 温氏股份：收盘价16.7元，总市值1113亿元，2025E/2026E PE分别为15倍/10倍 [42] - **禽养殖**： - 圣农发展：收盘价16.6元，总市值206亿元，2025E/2026E PE分别为15倍/14倍 [42] - **宠物食品**： - 乖宝宠物：收盘价67.8元，总市值272亿元，2025E/2026E PE分别为37倍/29倍 [42] - 中宠股份：收盘价53.0元，总市值161亿元，2025E/2026E PE分别为36倍/28倍 [42] - **饲料**： - 海大集团：收盘价54.2元，总市值902亿元，2025E/2026E PE分别为18倍/16倍 [42]

A股市场近期表现 - 刚过去的交易周（12月22日至26日），A股延续反弹势头，超预期走强，提前开启“跨年红包”行情 [1] - 本周有3410家股票累计上涨，为12月以来表现最好的一周 [1] - 全A平均股价全周上涨3.15%，周中最高触及27.03元，追平了9月18日盘中创下的年内高点 [3] - 上证指数自12月17日以来豪取8连阳，是自2024年“9.24”行情以来的第三次 [7] 主要股指表现 - 中证2000指数已创出新高 [5] - 主要股指本周普遍上涨：中证500涨4.03%，创业板指涨3.90%，中证1000涨3.76%，深证成指涨3.53%，中证2000涨3.06%，科创20涨2.85%，中山A500涨2.75%，中证A50涨2.06%，沪深300涨1.95%，上证指数涨1.88%，北证50涨1.19%，万得微盘股涨0.68%，红利指数涨0.40% [6] - 年初至今涨幅：中证500涨80.27%，万得微盘股涨81.57%，创业板指涨51.47%，北证50涨40.97%，中证2000涨36.56%，科创20涨36.09%，深证成指涨30.62%，中证1000涨27.66%，中山A500涨22.97%，沪深300涨18.36%，上证指数涨18.26%，中证A50涨15.19%，红利指数下跌5.04% [6] 市场资金动向 - 12月宽基型ETF呈现大幅净流入，单月净流入规模达到1106亿元（截至12月25日） [10] - 其中1019亿元来自于A500ETF，占比达到92.2% [10] - 强劲的增量资金成为12月下旬春季躁动的进一步推动力，助力上证指数8连阳 [10] 机构对后市观点 - 开源证券认为，如果A500ETF资金是临时“冲量”，在年底结束后或回流，1月初或有资金面上的小扰动，但对市场大势影响不会太大 [10] - 华金证券认为，明年1月春季行情可能延续，A股可能震荡偏强 [11] - 基于春季行情提前启动的预期，明年1月科技成长和部分周期行业可能占优 [11] - 浙商证券统计显示，春季行情通常始于11月底或12月初，并运行至2月附近，创业板指期间涨幅通常在30%附近 [11] - 春季行情通常延续前期强势方向，本质上是高景气产业在年底进行估值切换 [12] - 明年1月积极的政策预期可能上升，外部风险可能有限，流动性可能进一步宽松，经济和盈利可能延续弱修复趋势 [13] - 从景气驱动的产业趋势投资角度，海外算力链是引领方向，11月底附近在估值切换逻辑驱动下开启了第二轮上涨 [14] - 年底估值切换逻辑驱动下，11月底至次年2月或是春季行情的演绎窗口，而3月附近或有阶段性高波动 [14] - 投资线索方面，一方面关注高景气的光模块、PCB等领域，另一方面关注短期供应紧张的光芯片、液冷、高速铜缆等领域 [14] 周末重要消息与事件 - 国家统计局数据显示，前11个月规模以上工业企业利润增长0.1% [15] - 国家网信办就涉及人工智能拟人化互动服务管理公开征求意见 [15] - 上交所发布商业火箭企业IPO指引，要求发行人申报时“至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果” [15] - 目前已有至少10家商业航天企业开启IPO进程，其中5家主营业务为运载火箭 [15] - 贵金属全线暴涨：COMEX黄金期货、现货黄金本周累涨约4%；COMEX白银期货、现货白银本周累涨约18%；现货钯金本周累涨超12%；现货铂金本周累涨逾24% [16][18] - 中国ETF总规模达到6.03万亿元，较年初的3.73万亿元增长超过60% [19] - 12月29日，科技品牌闪极将举行线上发布会，推出航母正版联名产品、全新AI眼镜等核心新品 [19] - 12月29日起，国投白银LOF单日限购100元 [20] - 12月30日，2025中国绿氢产业大会在北京举行，可控核聚变第二届锦江论坛在上海举行 [20] - 12月31日，国家统计局将发布12月采购经理指数月度报告 [20]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2025下半年以来生物医药投融资回暖明显，CRO需求端已出现明确拐点，继续推荐2026年创新药产业链（CXO+科研服务）整体性的机会 [4] - 头部CXO及多数科研服务公司业绩超预期，推荐估值切换机会 [5] - 临床前与临床CRO签单明显好转，2026年报表有望明显改善 [6] - 整体上，持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务），创新药方向重点推荐小核酸赛道的机会 [8] 行业投融资与需求拐点 - 2025年7-11月全球生物医药投融资总额303.20亿美元，同比增长30.90% [4] - 2025年1-11月国内医疗健康领域一级市场融资合计593亿元，同比增长21.1% [4] - 2025年1-11月新药申报IND数量合计约1897个，同比增长约7.91% [4] - 全球融资环境整体已处于回暖阶段，CRO需求端已出现明确拐点 [4] 头部CXO与科研服务公司业绩 - 随着美联储进入降息周期以及ADC、多肽等细分赛道保持高景气增长，海外业务占比较高的平台型CXO与头部CDMO自2025年起业绩环比持续改善 [5] - 2025年前三季度签单整体稳健增长，2025Q3复苏趋势延续 [5] - 药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成等头部企业进一步上调2025年业绩指引 [5] - 以皓元医药、毕得医药、百普赛斯等为代表的科研服务公司2025年前三季度业绩均超预期 [5] - 预计头部CXO+科研服务公司业绩有望持续改善，当前位置看2026年估值性价比明显 [5] 临床前与临床CRO签单与展望 - 以昭衍新药、益诺思、美迪西、澎立生物（奥浦迈子公司）为代表的临床前CRO，2025Q3签单同比快速增长 [6] - 实验猴价格快速增长，提前布局实验猴资源的企业在成本控制与订单承接上具备显著优势 [6] - 以泰格医药、普蕊斯为代表的临床CRO企业2025上半年业绩与签单均维持稳健增长，订单价格已处于磨底回升阶段 [6] - 随着药明康德出售旗下临床CRO子公司药明津石，预期临床CRO产能出清将持续进行，市场需求将进一步向头部企业聚焦 [6] - 预计2026年报表有望逐步开始明显改善 [6] 近期市场行情表现 - 2025年12月第3周医药生物板块下跌0.14%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，在31个子行业中排名第22位 [7][14] - 2025年12月第3周线下药店板块涨幅最大，上涨5.59% [7][18] - 医药流通板块上涨4.69%，医院板块上涨4.15% [7][18] - 化学制剂板块跌幅最大，下跌2.1% [7][18] - 疫苗板块下跌0.87%，医疗研发外包板块下跌0.87% [7][18] - 从月度数据看，2025年初至今沪深整体呈现上行趋势 [14] 医药布局思路及推荐标的 - 持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务） [8] - 创新药方向重点推荐小核酸赛道的机会 [8] - 重点推荐头部CXO+科研服务估值切换的机会 [8] - 月度组合推荐：三生制药、信达生物、百利天恒、悦康药业、前沿生物、热景生物、华东医药、石药集团、联邦制药 [8] - 周度组合推荐：药明康德、药明合联、毕得医药、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、阳光诺和、阿拉丁、药康生物 [8]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 行业亏损加剧，产能加速去化逐步开启，重点推荐左侧布局生猪养殖板块 [2][3] - 宠物板块经历前期较为充分调整后，建议关注年末估值切换的行情 [2][3] 市场表现总结 - 本周申万农林牧渔指数下跌0.1%，沪深300下跌0.1% [2][3] - 个股涨幅前五名：*ST正邦（19.4%）、生物股份（17.2%）、平潭发展（13.8%）、罗牛山（13.7%）、神农科技（12.3%） [2][3] - 个股跌幅前五名：西王食品（-15.4%）、海利生物（-13.0%）、华英农业（-12.4%）、好当家（-11.9%）、福建金森（-10.7%） [2][3] 生猪养殖板块分析 - 猪价底部震荡，亏损幅度继续扩大，涌益监测不同规模母猪存栏自繁自养亏损额均超过120元/头 [2][3] - 12月14日全国外三元生猪销售均价为11.54元/kg，周环比+2.9% [2] - 亏损加剧，据涌益测算，截至本周母猪50头以下自繁自养头均亏损约128.3元/头，母猪5000-10000头自繁自养头均亏损约146.5元/头，外购仔猪育肥头均亏损超264元/头 [2] - 不同第三方机构监测样本点11月能繁母猪数据陆续发布，11月产能普遍去化，结合农业农村部10月数据，行业产能加速去化实质性发生 [2][3] - 猪价旺季不旺或逐步击溃行业信心，迎来第一轮的产能加速去化 [2] - 冬季进入养殖疫病高发的阶段，亏损期防疫投入的减少或加速产能出清 [2] - 建议关注：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等 [2][3] 宠物食品板块分析 - 行业景气延续，2025年10-11月宠物食品行业线上GMV同比+17% [2] - 据久谦咨询，2025年10-11月宠物食品天猫、京东、抖音平台合计销售额为70.2亿元 [2] - 乖宝宠物：10-11月合计GMV同比+40%，其中麦富迪、弗列加特分别同比+25%、+74% [2] - 中宠股份：10-11月合计GMV同比+76%，其中顽皮、Zeal、领先分别同比+68%、+23%和+104% [2] - 佩蒂股份：10-11月合计GMV同比+21%，其中爵宴、好适嘉分别同比+25%、-38% [2] - 建议关注：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [2][3] 肉鸡养殖板块分析 - 白羽肉鸡：本周各环节价格继续小幅反弹 [2] - 据钢联数据，本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.33元/羽，周环比+1.22%，行业仍有0.5元/羽左右的合理利润 [2] - 白羽肉毛鸡销售均价3.57元/kg，周环比+0.85%，鸡肉分割品销售均价为9158.6元/吨，周环比+0.63% [2] - 白鸡供应持续充裕仍是2025-2026年的主题词，建议关注圣农发展 [2] 肉牛板块分析 - 本周肉牛、犊牛价格小幅走强，牛肉价格有所下跌 [2] - 据钢联数据，本周全国育肥公牛出栏价格为25.56元/kg，周环比+0.08%，犊牛均价为32.12元/kg，周环比+0.09% [2] - 全国批发市场牛肉均价为66.17元/kg，周环比-0.59% [2] 重点公司估值 - 报告列出了农林牧渔重点公司的估值表，包括牧原股份、温氏股份、圣农发展、乖宝宠物、中宠股份等公司的收盘价、总市值及2024-2026年预测EPS和PE [41]

文章核心观点 - 零售板块近期活跃，恰逢全国零售业创新发展大会召开，商务部释放政策信号，将零售业作为培育内需体系的关键着力点，推动行业高质量发展 [1] - 机构对2026年消费板块持相对乐观态度，认为提振消费政策持续落地、行业竞争格局优化以及头部企业触底反弹是主要支撑因素 [1] - 线下零售的独特价值（即时社交、沉浸体验）正被重新发现，渠道格局变革（如内容电商崛起、线下向体验转型）孕育投资机遇 [2] - 从投资角度看，估值切换是年末确定策略，其前提是业绩成长，重点关注连续成长、困境反转及兑现出清（如白酒）等维度 [3] - 零售业态深刻变革将催生多个渠道层面的投资机遇，包括大健康与功能食品、头部零食企业以及优质连锁零售业态 [4] 行业政策与宏观环境 - 商务部明确“十五五”时期将零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，推动行业转向品质驱动、服务驱动 [1] - 2024年四季度以来，“提振消费”被屡次提及，政策持续落地，包括家电汽车国补、地方餐饮补贴、国家层面生育补贴等 [1] - 宏观环境层面，部分线下业态迎来房租成本下行的边际利好 [2] - 当前零售业在网点布局、供需适配、线上线下平衡等方面还需进一步加强，需学习推广胖东来等企业经验，加快转型提升 [1] 零售行业趋势与渠道变革 - 线下零售的独特价值正被重新发现与定义，其核心优势在于提供线上难以替代的即时社交、沉浸体验与情绪共鸣 [2] - 线上渠道激烈分化，抖音等内容电商持续侵蚀传统货架电商份额，跨境、私域、社区团购等多维渠道并行发展，渠道格局远未定型 [2] - 行业向“人”的价值回归，通过全链条直面消费者，以优质产品与深度服务争夺流量，如永辉等商超的调改及胖东来模式被推崇 [2] - 推动商业设施从空间租赁转向场景运营、生态构建，更加注重下沉市场，发展新业态新模式新场景 [1] 消费展望与细分领域 - 展望2026年春节，刚性大众消费韧性仍将延续稳健增长节奏 [2] - 考虑到2026年春节时间在2月中旬，春节错期使得备货从2026年初逐步开始，预计一季度开局饮料类（尤其礼品属性强）业绩表现较好 [2] - 消费圈层持续延展至更广泛的年轻、下沉市场 [4] 投资策略与关注维度 - 对于年末布局，估值切换是最为确定的策略，其前提是业绩成长 [3] - 从业绩成长的驱动判断来把握估值切换的确定性，重点关注两个重要维度：连续成长和困境已反转 [3] - 兑现出清是值得高度重视的第三个维度，核心是白酒板块 [3] 具体投资机遇方向 - 聚焦于大健康与功能食品领域：渠道切换是核心驱动力，抖音等内容电商正成为新品引爆与品牌塑造的主流阵地，线下商超亦在积极向体验式、服务型新零售转型 [4] - 供应链精进和产品和渠道共振的头部零食企业：量贩龙头和渠道适配的强研发型企业，依托已建立的品类和强供应链基础优势，将持续受益于集中度提升 [4] - 具备卓越运营模型与有效场景的优质连锁零售业态：这类企业能在主业回暖后重启扩张，更能依托供应链与品牌势能，探索社区生活馆、硬折扣超市等新店型，打开成长天花板 [4]

文章核心观点 - 零售板块近期活跃 机构对2026年消费板块持相对乐观态度 认为行业在政策支持、竞争格局优化及企业自身转型下有望迎来转机 [1] - 零售业被定位为培育内需体系的关键着力点 行业需向品质驱动、服务驱动转型 并注重下沉市场与新业态发展 [1] - 线下零售的独特价值正被重新发现 渠道格局变革孕育投资机遇 2026年春节错期预计对饮料等品类一季度业绩有积极影响 [2] - 投资策略上 估值切换是年末确定策略 需关注业绩成长驱动 包括连续成长、困境反转及兑现出清等维度 [3] - 零售业态变革将催生多个渠道投资机遇 包括大健康与功能食品渠道切换、头部零食企业集中度提升、优质连锁零售探索新店型等 [4] 行业政策与宏观环境 - 商务部明确“十五五”时期将零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点 [1] - 2024年四季度以来“提振消费”被屡次提及 政策持续落地 如家电汽车国补、地方餐饮补贴、国家层面生育补贴等 [1] - 宏观环境层面 部分线下业态迎来房租成本下行的边际利好 [2] 行业发展趋势与转型方向 - 行业需推动从品质驱动、服务驱动的高质量发展 当前在网点布局、供需适配、线上线下平衡等方面还需加强 [1] - 行业需学习推广胖东来等企业经验 推动商业设施从空间租赁转向场景运营、生态构建 并更加注重下沉市场与新业态新模式新场景 [1] - 线下零售的独特价值被重新发现 核心优势在于提供线上难以替代的即时社交、沉浸体验与情绪共鸣 [2] - 行业向“人”的价值回归 通过全链条直面消费者 以优质产品与深度服务争夺流量 [2] - 线上渠道激烈分化 抖音等内容电商持续侵蚀传统货架电商份额 跨境、私域、社区团购等多维渠道并行发展 [2] 短期业绩展望 - 展望2026年春节 预计刚性大众消费韧性仍将延续稳健增长 [2] - 2026年春节时间在2月中旬 春节错期使得备货从2026年初逐步开始 预计一季度开局饮料类（尤其礼品属性强）业绩表现较好 [2] 投资策略与关注维度 - 对于年末布局 估值切换是最为确定的策略 其前提是业绩成长 [3] - 从业绩成长的驱动判断来把握估值切换的确定性 连续成长和困境已反转是两个重要维度 [3] - 兑现出清是值得高度重视的第三个维度 核心是白酒板块 [3] 具体投资机遇 - 聚焦于大健康与功能食品领域 抖音等内容电商正成为新品引爆与品牌塑造的主流阵地 线下商超亦在向体验式、服务型新零售转型 消费圈层持续延展至更广泛的年轻、下沉市场 [4] - 关注供应链精进和产品和渠道共振的头部零食企业 量贩龙头和渠道适配的强研发型企业将持续受益于集中度提升 [4] - 关注具备卓越运营模型与有效场景的优质连锁零售业态 这类企业能在主业回暖后重启扩张 并能探索社区生活馆、硬折扣超市等新店型 [4]

文章核心观点 - 消费行业长期承压但边际改善可期 对2026年持相对乐观预期 投资策略应优先确定性 以估值切换为抓手 自下而上从五个方向选股以把握机会 [1][2][3][4] 消费行业宏观环境与趋势 - 消费长期承压 宏观指标显示自2020年9月以来CPI持续低位运行 2021年以来食品、烟、酒整体处于换档降速通道 2023年中以来食品和酒类价格指数连续负增长 [2] - 社会消费品零售总额自2021年8月以来月度同比增长居于2%-5%的低速区间 结合上市公司经营表现 消费持续承压已久 [2] - 2024年第三季度以来“提振消费”被屡次提及 相关政策开始落地 如家电汽车国补、地方餐饮补贴、国家层面生育补贴等 同时部分行业竞争格局优化 头部企业出现触底反弹 [2] - 从中微观层面可逐步看到更多边际改善 对2026年基调持相对乐观态度 [2] 投资策略框架 - 建议从确定性着手 以估值切换为抓手进行年末布局 估值切换的前提是业绩成长 [3] - 把握估值切换确定性的三个维度：连续成长、困境已反转 以及“消费长期承压”下白酒行业的“兑现出清” [3] - 若宏观确定性提升及消费β改善 餐饮及相关板块的回升也可期待 当前部分餐饮及餐饮供应链已处于触底状态 同店、翻台率有改善 低位布局风险可控 [3] 五大选股方向与细分行业观点 - **方向一：以功能食品保健品大健康为核心的创新高地弹性成长方向** 银发经济基本盘稳固 年轻化新消费人群扩容 品类创新迭代积极 主要公司弹性体现在2026年 保健品增量逻辑得到认同 销售模式具有爆发性 连带代工企业业务成长空间也得到扩展 [1][4] - **方向二：供应链精进&产品和渠道共振的头部零食** 零食行业格局已发生巨大变化 新的格局稳定而延续 量贩龙头和渠道适配的强研发型企业 依托已建立的品类和强供应链基础优势 将持续受益和领衔规模成长 头部零食企业兼具“新且快” 迭代能力强 增速横向比较更领先 [1][4] - **方向三：以效率和有效场景支撑的具有扩张性的优质连锁零售业态** 优质连锁业态更注重同店企稳表现下的扩张空间 兼具“新且快” 迭代能力强 增速横向比较更领先 [1][4] - **方向四：长生命周期品类成长饮料龙头** 重视长生命周期与高壁垒生意龙头 [1][4] - **方向五：兑现出清有望困境向好（核心是白酒和乳业）** 白酒进入兑现出清关键期 股价先于基本面已见底 2026年新的库存周期有望出现 白酒报表表现可预期在2025年下半年大幅下滑的情况下收敛 部分公司呈现增长可期 总体2026年预判前低后高 推荐买入“出清可信度较高+管理运营能力居前+未来有成长空间逻辑”的标的 乳业与大餐饮板块也属于低位布局积极出清 2026年内出现拐点可能性大的领域 [1][3][4] - 其他顺周期板块也将随着宏观变量而动 值得跟踪关注 [4]