文章核心观点 文章认为市场超跌反弹阻力增加，AI产业链重拾强势需经历“四步走”过程，当前仅完成第一步，后续需消化微观结构问题，9月政策窗口可能带来反弹高点，但AI链总体回归前高需重磅产业催化凝聚新共识，短期结构选择应聚焦超跌反弹中修复程度更高的方向 市场整体判断与AI产业链推演 - 超跌反弹阻力如约增加，重申AI产业链重拾强势“四步走”推演，当前刚走完“第一步”，“第二步”正在临近[1] - 第一步：超跌反弹出现，基本面研究有效性恢复[1] - 第二步：持仓浮盈浮亏重回盈亏平衡线，行情扰动容易引发资金流出，超跌反弹阻力自然增加，需先消化微观结构问题再出发[1] - 消化微观结构问题可能的方式包括：(1) 先回调，行稳致远政策发力，悲观筹码出清 (2) 小波段横盘，等待积极因素累积，稳定微观结构[1] - 第三步：26年三季报，业绩消化估值初步到位，业绩高增对股价的支持力恢复[1] - 第四步：重磅产业催化兑现，AI产业趋势凝聚新共识[1] - 待筹码问题出清后，AI反弹行情可能延续，9月还有行稳致远政策保护的时间窗口，这可能与二次探底后的反弹行情叠加[4] - 长中短期的乐观预期会借有利窗口集中反映，这个行情演绎后，反弹再延续，就高度依赖于科技产业趋势新催化凝聚新共识，对应市场可能来到本轮反弹行情的阶段高点[4] AI产业链资金与股价分析 - 资金正循环难快速回到6月底的状态，股价创新高就需要基本面预期超越6月底[5] - AI链总体回归前高的线索尚未出现，短期结构选择的重点是比较超跌反弹能够修复前期跌幅的程度[5] - AI链总体回归前高需要以重磅产业催化凝聚新共识为前提[6] - 若新共识形成的时间拉长，AI链震荡调整波段的时间可能拉长，对应9月无法创新高，新的调整波段可能随之出现，市场对科技回归节奏的心态也会随之趋缓[6] - 6月资金分化正循环，7月负循环，资金供需状态难快速回到6月底的状态，股价创新高的必要条件就是产业逻辑的强度要超过6月底[6] - 现阶段，算力通胀链反弹演绎的核心逻辑还是7月以来担忧的缓和，逻辑强度相对6月底突破还不是演绎的重点[6] - 国内半导体设备链和AI小盘是“中期掩护短期”的反弹高弹性方向，但国内半导体设备链的下游景气预期仍高度依赖于全球算力通胀链(中韩存储)[6] - 现阶段，国产算力链和AI小盘对总体市场的带动作用上限还是明显低于算力通胀链的[6] - 重新挑战前高的线索未出现，短期结构选择的重点是比较超跌反弹能够修复前期跌幅的程度[6] - 国产算力链、AI小微盘就是中期扰动较少、短期弹性较大的方向，而算力通胀资产中，业绩增速向下拐点出现较晚的资产(典型是存储)，同样可能是修复程度较高的资产[6] - 若新共识形成的时间较短，则对应9月行情可能直接创新高，且科技赛道产品正循环可能回归，科技龙头可能重新跑赢科技小盘[7] - 更大概率的情形是，本轮需要形成的新共识级别更大，所需的时间也更长，对应9月行情无法创新高，新的调整波段出现，市场对AI链震荡调整时间的预期从月度级别到季度级别[7] 短期结构选择方向 - 短期结构选择重点寻找超跌反弹中能够更大程度上修复跌幅的方向[7] - 国产算力链和AI小盘股“中期掩护短期”，是弹性更高的方向[7] - 全球算力通胀链中，基本面向下拐点较晚的方向更容易兑现高弹性，典型是存储(也是国产链更好)[7] - 短期小级别催化也会强化反弹幅度，典型是PCB[7] 非科技方向与高股息资产 - 9月后，市场对科技行情节奏的预期可能放缓，对应非科技方向的投资机会增加[8] - 调整波段也会相应增加，高股息资产绝对收益窗口拉长[8] - 非科技赛道方向，创新药和CXO行情上涨已与赛道资金正循环共振，构成最强方向[8] - 关注贵金属、工业金属和基础化工的机会[8] - 中期调整波段增加，高股息资产可能反复有机会[8] - 中证800指数权重–26Q2公募基金持仓权重，可能是寻找高股息资产的有效思路，重点关注银行、非银金融、食品饮料和公用事业[8] 赚钱效应扩散与行业表现 - 医药生物赚钱效应继续扩散，按个数占比83%相比上周增加11%，按市值占比88%增加2%，按成交额占比93%增加5%[12] - 银行赚钱效应聚焦龙头，按个数占比76%减少5%，按市值占比93%增加7%，按成交额占比89%持平[12] - 煤炭赚钱效应继续扩散，按个数占比64%增加13%，按市值占比86%增加3%，按成交额占比83%增加7%[12] - 中证红利赚钱效应全面收缩，按个数占比64%减少3%，按市值占比86%持平，按成交额占比77%减少7%[12] - 食品饮料赚钱效应继续扩散，按个数占比62%增加12%，按市值占比78%减少1%，按成交额占比73%增加13%[12] - 传媒赚钱效应继续扩散，按个数占比58%增加9%，按市值占比70%增加9%，按成交额占比86%增加6%[12] - 房地产赚钱效应继续扩散，按个数占比50%增加24%，按市值占比57%增加21%，按成交额占比68%增加35%[12] - 计算机赚钱效应继续扩散，按个数占比48%增加4%，按市值占比56%减少3%，按成交额占比71%增加5%[12] - 沪深300赚钱效应全面收缩，按个数占比46%减少13%，按市值占比59%减少7%，按成交额占比39%减少1%[12] - 全部A股赚钱效应继续扩散，按个数占比42%增加9%，按市值占比51%减少2%，按成交额占比46%增加7%[12] - 创业板赚钱效应继续扩散，按个数占比41%增加10%，按市值占比43%增加6%，按成交额占比47%增加13%[12] - 非银金融赚钱效应全面收缩，按个数占比35%减少18%，按市值占比32%增加48%，按成交额占比27%减少43%[12] - 有色金属赚钱效应全面收缩，按个数占比34%减少2%，按市值占比51%增加14%，按成交额占比49%减少9%[12] - 电子赚钱效应继续扩散，按个数占比19%增加4%，按市值占比23%增加12%，按成交额占比27%增加3%[12] ETF资金流向与表现 - 华夏中证5G通信主题ETF最新份额170.61亿份，5个交易日份额变化-0.1%，今年以来份额变化65.8%，5个交易日涨跌幅2.8%，今年以来涨跌幅41.4%[13] - 国泰中证煤炭ETF最新份额113.27亿份，5个交易日份额变化3.0%，今年以来份额变化34.7%，5个交易日涨跌幅2.1%，今年以来涨跌幅22.5%[13] - 华安创业板50ETF最新份额148.82亿份，5个交易日份额变化1.6%，今年以来份额变化-26.1%，5个交易日涨跌幅2.0%，今年以来涨跌幅12.5%[13] - 易方达创业板ETF最新份额174.60亿份，5个交易日份额变化0.8%，今年以来份额变化-44.6%，5个交易日涨跌幅1.7%，今年以来涨跌幅14.4%[13] - 富国中证创新药产业ETF最新份额174.26亿份，5个交易日份额变化4%，今年以来份额变化51.9%，5个交易日涨跌幅0.9%，今年以来涨跌幅10.1%[13] - 华夏国证半导体芯片ETF最新份额234.81亿份，5个交易日份额变化0.8%，今年以来份额变化-19.5%，5个交易日涨跌幅-0.9%，今年以来涨跌幅39.1%[13] - 易方达中证人工智能ETF最新份额116.31亿份，5个交易日份额变化-0.2%，今年以来份额变化-18.3%，5个交易日涨跌幅-1.2%，今年以来涨跌幅20.5%[13] - 南方中证申万有色金属ETF最新份额131.11亿份，5个交易日份额变化-0.5%，今年以来份额变化22.7%，5个交易日涨跌幅-4.6%，今年以来涨跌幅-1.8%[13]

【申万宏源策略 | 一周回顾展望】消化微观结构问题后，反弹再延续 原创 阅读全文 申万宏源策略 ...