短期A股风险偏好回落 - 国内经济支撑力处于空窗期，"抢出口"提前走弱，市场预期稳增长政策发力需等待9-10月 [1][2] - 海外扰动增加，包括美国债务上限、地缘冲突及中美贸易谈判成果待观察，7月9日为关键验证期 [1][2] - 强势行业叙事扰动：AI深度应用推进偏慢，新消费性价比矛盾突出，反内卷政策观望情绪浓厚 [1][3] A股市场特征变化 - 防御类资产如银行、高股息食品饮料获绝对收益 [4] - 高风险偏好资产（新消费、创新药、小微盘股）调整，科技反弹聚焦二季报业绩可见度高的海外算力链，呈现低风险偏好特征 [3][4] - 市场一致预期短期跌不深，因稳定资本市场政策深入人心 [4] 中期市场展望 - 25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，25Q4预期基本面改善叠加居民增配权益，中枢有望抬升 [3][5] - 2026-2027年为牛市核心区间，供需格局改善线索增加 [5][6] - 结构牛依赖科技产业趋势突破，战略看好黄金、稀土、国防军工三类资产 [5][6] 行业配置建议 - 短期关注保险举牌受益的银行股（尤其港股）及高股息白酒龙头 [5][6] - 科技反弹需等待基础层突破，关注7-8月互联网巨头资本开支放量验证 [5] - 港股战略地位提升，成为金融外循环关键环节，互联网、新消费、创新药代表性更强，内外资共振定价中国战略机遇期 [6]

报告核心观点 - 2025Q2 - Q3 A股大概率处于震荡区间，突破条件与牛市确立条件一致，需等待时机启动大级别行情；短期A股反弹但赚钱效应近高位或休整；中期A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破，短期看好医药和贵金属，对消费扩散行情谨慎 [3][4][8] 从市场复盘角度讨论向上突破震荡区间的条件 - 历史上熊市结束后，2005年、2009年直接进入牛市，2010年后形成宽幅震荡区间，突破后往往是牛市主升浪，突破条件与牛市确立条件一致 [4][8] - 牛市确立需增量资金流入、基本面改善、牛市级乐观预期，现阶段资产管理行业需累积赚钱效应，基本面周期性改善2026年确认，乐观预期需与其他因素共振 [4][8] - 2025Q2 - Q3 A股大概率在震荡区间，不宜轻言突破，需等待时机启动大级别行情 [3][4][8] 短期A股市场情况 - 现阶段市场对宏观变化不敏感，资本市场政策构建隔离墙，排除A股重大下行风险，为结构突破创造条件 [11] - 本周新消费赚钱效应扩散、科技成长反弹驱动A股反弹，但总体赚钱效应近高位，短期市场可能波动加剧 [11] 新消费与科技产业情况 - 新消费核心标的处于景气趋势，高估值框架可维持，医药和贵金属行情逻辑类似，但对消费扩散行情需谨慎 [12] - A股中期重回结构牛依赖科技产业趋势突破，短期科技超跌反弹但未摆脱调整波段，可等待催化 [12] - 6月围绕公募基金业绩比较基准调整可能有新一轮博弈 [12][13] 量化情绪指标跟踪 - 展示全部A股强势股占比、上行动量扩散指标、下行动量扩散指标、融资情绪指数、创业板相对沪深300强势股占比等指标情况 [15] 赚钱效应扩散指标情况 - 2025年6月6日与5月30日相比，医药生物、环保、交通运输等多个行业赚钱效应继续扩散，公用事业、中证红利全面收缩 [17] 重点ETF跟踪 - 展示多种类型ETF的最新份额、份额变化、涨跌幅、折溢价率等情况 [19]

报告核心观点 - 资本市场政策构建A股对宏观扰动的“隔离墙”，现阶段市场对宏观变化不敏感，短期降低宏观跟踪权重，中期A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破，短期看好医药和贵金属，关注华为链和汽车投资机会 [1] 全球贸易与关税情况 - 本周美国国际贸易法院禁止特朗普关税后又恢复执行，美欧关税对抗升级，全球贸易出现新扰动，这是全球风险资产波动重要线索但幅度不大 [1][4] - 市场将特朗普关税边际缓和视作不稳定、不可持续扰动，倾向先观察确认再交易，基于关税缓和的反弹行情短期幅度有限，后续信号确认反弹才会展开，下一个关键窗口期是90天关税减免到期前后，中美关税谈判结果决定市场预期走向 [1][4] 市场对宏观变化的反应 - 现阶段是市场对宏观变化不敏感窗口，宏观验证不易带来高弹性投资机会，可降低宏观跟踪权重 [1][5] - 宏观数据验证影响小，二季度“抢出口”支撑外需但无法外推，后续有经济回落担忧 [1][5] - 短期政策加码期待减弱，中国经济有韧性，稳增长新增布局和效果验证重要性下降，政策重点转向调结构 [1][5] - 资本市场政策构建A股对宏观扰动的“隔离墙”，发展资本市场是着力点，宽货币与稳定资本市场关联，平准基金托底资本市场下行风险并兼顾舆情管理 [1][5] 市场结构线索与投资机会 - 本周结构线索为科技超跌反弹和部分景气投资延续（新消费标的挖掘和医药），中期A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破，国内AI产业链、具身智能、国防军工是重要方向，并购新规与创投一级市场融资拐点叠加将贡献更多新经济高景气细分 [1][6][8] - 短期科技超跌反弹但未摆脱调整波段，需等待重磅产业趋势催化；狭义新消费景气延续但行情扩散有阻力；继续看好医药（CXO和创新药）和贵金属景气行情；关注华为链和汽车投资机会，需求侧有豪车爆款，供给侧有反内卷加码 [1][6][8] - 5月博弈公募向业绩比较基准靠拢行情结束，6月围绕业绩比较基准调整可能有新一轮博弈，关注度高的指数可能短期修复 [8] 量化情绪指标跟踪 - 展示全部A股强势股占比（按个数、流通市值、成交额）、上行动量扩散指标、下行动量扩散指标、融资情绪指数、创业板相对沪深300强势股占比等指标变化情况 [9][12] 赚钱效应扩散指标 - 统计多个行业在2025年5月30日与5月23日赚钱效应扩散指标（按个数、市值、成交额）对比情况，部分行业如银行、美容护理等继续扩散，汽车、有色金属等全面收缩 [14] 重点ETF跟踪 - 展示多类ETF（医药生物、风格、主题等）的最新份额、5个交易日和今年以来涨跌幅、份额变化率、折溢价率等数据 [16]

指数表现 - 二季度主要股指快速反弹后小幅回落 万得微盘股指数涨幅最高达15.69% 北证50涨10.82% 上证指数微涨0.35% 创业板指下跌5.25% [3][4] - 小盘风格显著跑赢大盘 中证2000指数涨1.15% 而沪深300和中证500分别下跌1.21%和3.19% [4] 板块节奏 - 消费医药军工银行领涨 家庭用品板块涨幅18.55% 日常消费零售涨8.24% 医药生物涨6.52% 国防军工涨6.14% 银行涨5.95% [7][8] - 科技线整体回调 硬件设备跌6.53% 软件服务跌6.07% 半导体跌5.45% 电气设备跌5.04% [8] - 板块轮动特征明显 环保/医药/家庭用品/军工等交替占据周度涨幅前五 [9] 个股表现 - 15只个股涨幅超100% 舒泰神以251.45%涨幅居首 联合化学/中邮科技/国芳集团等涨幅均超150% [10][11][12] - 分月来看 4月联合化学涨159.09% 5月中邮科技涨157.28% 理论组合收益率可达565% [11][12] ETF表现 - 375只ETF跑赢大盘 国泰创业板人工智能ETF涨幅16.46%领跑 港股创新药ETF普遍涨幅超11% [13][14] - 传统宽基ETF表现平淡 上证180ETF等涨幅仅0.3%-0.4% [13] 机构观点 - 东吴证券认为行业轮动将转向大盘价值板块 小盘股成交占比已达历史高位 [16][17] - 德邦证券强调科技仍是下半年关键 指出科技巨头资本开支增速可能超2022年水平 [16] - 成长风格或受益于宽货币+弱美元环境 6月科技板块存在密集事件催化 [18][19]

银行业 - 存贷款非对称降息落地 银行息差企稳有支撑 [1] - 一季度银行业绩波动 但近期一揽子金融政策出台 结构性工具加力 重点领域金融支持持续加码 [1] - 银行基本面积极因素持续积累 业绩拐点可期 [1] - 公募低配迎来修复机遇 中长期资金入市加速银行红利价值兑现 [1] - 继续看好银行板块配置价值 [1] 市场配置 - 近期风格切换频繁 大盘与小盘轮番占优 市场行情轮动较快 [2] - 建议关注安全边际较高的资产 业绩确定性较强 股息回报稳定的红利板块具备防御属性 [2] - 科技仍是中长期配置主线 短期内关注估值较低的细分板块 [2] - 政策提振下的大消费板块 消费品以旧换新政策持续显效 宠物经济 美客护理等细分板块行情突出 [2] - 扩大内需成为长期战略之举 提振消费的重要性凸显 [2] 医药行业 - 2025年医药产业创新发展全力推进 优化药品集采 医药政策稳中向好 [3] - 老龄化背景下未满足的临床需求快速增长 企业创新能力不断提升 [3] - 创新药驱动制药板块新周期 医疗合规常态化及消费医疗逐步回暖 [3] - 医药板块有望重回稳定增长 [3] - 首选创新药 关注消费复苏 [3]

市场整体判断 - 二季度A股处于中枢偏高的震荡市，短期进入调整波段，震荡区间上限受抢出口支撑但不可持续，下限由宽货币和平准基金托底 [1][2] - 短期调整主因包括美国不确定性增加（美债高利率、特朗普减税妥协、"金穹"导弹系统担忧）导致风险偏好回落，以及小微盘行情和公募持仓博弈行情结束 [3] - 中期A股重回结构牛需依赖科技产业趋势突破，重点关注国内AI产业链、具身智能、国防军工方向 [4] 行业结构性机会 - 科技板块处于催化空窗期，尚未摆脱中期调整，但已进入高性价比区域，需等待产业趋势催化 [2][4] - 狭义新消费（医药CXO/创新药、贵金属）景气延续但扩散受阻，短期继续看好 [4] - 并购重组板块与小微盘结合可能更具弹性，创投一级市场融资拐点将贡献新经济高景气细分 [4] - 6月可能围绕业绩比较基准调整展开新一轮博弈，关注高关注度指数的短期修复 [5] 行业扩散指标 - 银行、医药生物、轻工制造、食品饮料、爆炭（煤炭）呈现赚钱效应继续扩散状态，其中银行按市值扩散比例达99% [8] - 美容护理、汽车、家用电器、建筑材料、钢铁等板块呈现聚焦龙头特征，如美容护理成交额扩散比例91% [8] - 公用事业、基础化工、国防军工、电子等多数板块处于全面收缩状态，其中电子按市值扩散比例仅14% [8] - 沪深300、中证500等宽基指数呈现聚焦龙头特征，而国证2000、创业板等小微盘指数全面收缩 [8]

一周回顾 - 经济数据验证期预期本就偏低，预期额外下修空间也有限 [3] 专题研究 - 战略机遇的预期变：25H2指数中枢抬升，2026年期待全面牛市 [7] - 美对华关税威胁可能伤害风险偏好，敏感窗口是25Q2，美国补库存对进口需求的支撑已经消退，海外衰退 + 补库存趋弱导致外需存在额外回落压力 [8] - 连跌4年的医药板块：2025年行业轮动反转策略有效概率较大，医药生物连续四年负收益，建材、轻工制造、钢铁、基础化工、有色金属、电力设备、国防军工、环保连续三年负收益 [9] 港股市场 - 短期情绪指标已到高位，但市场整体流动性指标未触及前期高点，中长期科技产业趋势兴起应给予长期展望 [11] 美股投资策略 - 2025年美股春季投资策略展望：基本面风险释放仍需等待，二季度建议保持对冲，科技股作为核心资产，AI产业进步仍是上行风险，对比1990s互联网行情寻找借鉴经验 [14] - 1990s互联网行情周期：计算机销售同比转负后估值和盈利增速大幅下行，信息技术行业在泡沫破裂阶段跌幅达61% [16] 消费行业 - 恒生消费指数聚焦港股消费领域50家高成长性龙头企业，锚定消费升级浪潮下的稀缺性资产 [17][19] 科技行业 - 二季度弱势震荡，科技仍可能有独立行情 [21]