涉及的行业与公司 * **行业**：快递物流行业 [1] * **公司**：顺丰控股、极兔速递、中通快递、圆通速递、申通快递、顺丰同城 [1][2][17] 核心观点与论据 顺丰与极兔的战略合作 * 双方在港股市场决定互相增发并认购83亿港币，完成交叉持股，顺丰将持有极兔10%的股权，极兔将持有顺丰4.3%的股权 [2] * 合作不仅是资本层面，更是业务协同：顺丰可借助极兔在东南亚、拉美、中东等地的末端网络优势提升跨境物流能力；极兔可利用顺丰在跨境运输、仓储及供应链管理方面的资源增强运营能力 [1][2] * 双方合作有望共同开拓欧美市场，实现从0到1的新增增长 [2][3] * 短期增发可能摊薄利润，但投资者看好长期业务合作 [1][4] * 长期看，2026年起顺丰将按权益法核算长期股权投资，享受极兔净利润以增厚利润；极兔将按公允价值计量记录其他综合收益，并享受顺丰股息 [1][4] 极兔速递的经营与市场表现 * 极兔自港股上市以来表现不断超预期，其所在市场多为高增长且盈利较好的地区，应享有估值溢价 [1][5] * 管理团队战斗力强，在东南亚从无到有做到行业龙头，并成功应对了Shopee自建物流等挑战 [5] * 2026年东南亚电商渗透率提升明显，全年量增速达到67%-70%，未来两年行业增速仍将保持快速，公司市占率还有提升空间 [1][5] * 新市场（如南美）自2025年下半年以来表现持续超预期，预计2026-2027年将贡献更多业绩 [1][6] * 中国市场策略趋于稳健，不再追求份额快速增长，而是保持稳定经营状态，成为公司稳健盈利并输出管理经验的重要部分 [1][6] 顺丰控股的经营调整与展望 * 过去半年市场关注度下降，利润端有两个季度低于市场预期 [2][9] * 公司采取“先有后优”策略，即先增加件量，再优化产品结构和成本管控，导致短期内利润未能同步增长 [2][9] * 从2025年8月以来，公司件量增速放缓，开始剔除低毛利率业务，并将盈利考核提升至优先位置 [2][9] * 预计2025年9月开始利润同比变化，2026年Q4可能成为利润拐点 [2][9] 快递行业竞争格局与监管趋势 * 2026年行业竞争格局趋于平稳，价格相对稳定，监管部门（国家邮政局）对反内卷的决心强烈 [2][10][15] * 由于反内卷提价，低价件和刷单件减少，行业增速下降，但属健康调整，预计2026年行业增速为中高个位数（约8%） [2][10][13] * 监管措施包括纠治不合理差异化派费、改善乱考核乱处罚、遏制基层网点亏损等，各地邮政管理局也积极响应（如江西省推行统一派费标准，广东省延长价格治理措施） [15][16] * 头部企业将受益于价格托底和结构调整，加速集中份额，实现量利双升 [2][10][14] * 尾部企业在此阶段更注重利润和加盟商网络的改善，以及产品结构调整，而非市场份额扩张 [14] 投资建议与关注标的 * 顺丰与极兔的合作引发快递板块热度上升，可能促使其他快递公司（如通达系）效仿，通过交叉持股减少内耗、增加合作，打开新的业务合作与估值空间 [2][7] * 强化了投资者对具有国际化布局企业的关注与配置意愿 [2][7] * 在当前10倍PE水平下，优先推荐**中通快递**和**圆通速递**，这两家公司具备市场份额提升潜力和盈利弹性及兑现度优势，网络平衡且利润能见度高 [17] * 建议关注**申通快递**，该公司成功收购丹鸟后新增即时配送业务布局，这一新兴市场具有较高增长潜力 [17] * 同样值得关注的是**顺丰同城**，其即时配送业务也是一个快速增长的领域 [17] 其他重要内容 * 快递行业长期发展前景较为乐观，尽管短期受电商税、消费下滑等因素影响，但长期看结构调整后的常态客户增速保持稳定，加之政策刺激消费等因素，将推动整体需求回升 [13] * 2026年邮政监管政策的九大工作任务中，有五项与行业稳定相关 [15]