投资评级 - 公司评级为增持，并维持该评级 [4] 核心观点 - 渝农商行业绩增长稳定，息差走势趋稳，资产质量持续巩固，在区域经济活力推动下保持资产扩张动能 [5][11] 业绩与盈利能力 - 2025年三季报营业收入同比增长0.7%，增速较上半年提高0.2个百分点，归母净利润增速为3.7%，较上半年下降0.9个百分点 [5] - 净利息收入增速为6.9%，较上半年提高0.9个百分点，主要得益于净息差降幅明显收窄 [5] - 前三季度净息差为1.59%，较中期下降1 BP，较上年下降2 BP，息差走势趋于平稳 [6] - 息差趋稳主要得益于负债端成本大幅压降，上半年存款成本率较上年下降21 BP [6] - 调整2025至2027年归母净利润增速预测至4.5%/5.0%/6.3% [11] - 前三季度非息收入占比下降至17.6%，手续费收入同比下滑16.7%，投资收益下降8.1% [6] 资产与负债 - 三季度末总资产增速较上半年提高1.2个百分点至9.1%，贷款增速较上半年提高0.5个百分点至8.8% [8] - 公司贷款同比增长17.1%，个人贷款同比增长3.6%，金融投资增速为6.3% [8] - 三季度末存款增速为9.3%，存款增速稳步提升 [8] 资产质量与资本充足率 - 三季度末不良贷款率较中期下降0.05个百分点至1.12% [10] - 拨备覆盖率为364.82%，今年以来稳中有升 [10] - 核心资本充足率为12.98%，较中期末下降0.32个百分点，仍保持充裕水平 [10] 估值指标 - 现价对应2025至2027年预测PB分别为0.54倍、0.48倍和0.43倍 [11] - 2025至2027年预测EPS分别为1.08元、1.14元和1.21元 [12]