核心财务表现 - 营业收入较上年同期增长170.36% [1] - 归属于上市公司股东的净利润较上年同期减亏1,379.12万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减亏1,236.69万元 [1] - 2025年半年度计提各项资产减值准备合计381.48万元 [34] 业务与核心竞争力 - 公司主营业务为惯性导航系统及其核心部件的研发、生产和销售 产品主要用于远程制导弹药等武器装备 [1] - 研发团队核心技术人员主导或参与研发的导航技术产品曾获国防科学技术一等奖、国防科学技术进步二等奖等国防军工奖项 [2] - 攻克高动态载体导航控制技术、多种传感器误差精确建模与补偿技术、动基座快速传递对准技术等核心技术 [2] - 已定型的**51、**51A、**51B和**51C型惯性导航系统均为相关配套装备的唯一供应商 技术处于国内先进水平 [4] 行业背景与发展 - 惯性导航技术是军事领域最重要的核心通用技术之一 我国将会长期增加惯性导航技术的研发力度 [2] - 军用惯性导航领域暂不存在产能过剩、持续衰退和技术替代等情形 [2] - 军队对军事装备的技术稳定性和国防体系安全性有较高要求 无特殊原因不得更改技术图纸已确定的供应商 [2] 订单与合同情况 - 2025年1月与单位A签订1份某型惯导装置合同 金额17,579.38万元 [4] - 2025年4月与单位A签订2份某型惯导装置合同 金额6,526.60万元 [4] - 上述3份销售合同金额共计24,105.98万元 交付时间为2025年 [4] 募集资金使用 - 截至2025年6月30日募集资金账户余额为11,733.05万元 其中现金管理余额11,691.00万元 活期存款余额42.05万元 [19] - 使用最高不超过1.3亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理 购买安全性高、流动性好的保本型产品 [24] - "光纤陀螺仪生产建设项目"已结项 节余募集资金750.81万元永久补充流动资金 [27] - "研发中心建设项目"已结项 节余募集资金3,499.28万元拟永久补充流动资金 [27] 研发与未来展望 - 多个产品处于科研、竞标或小批量生产阶段 [4] - 业绩亏损主要原因为研发费用、销售费用、管理费用、固定资产折旧费用等固定成本较高 [4] - 随着已定型产品订单逐步恢复及在研型号项目定型并量产销售 业绩预计会逐步提高 [4]

报告公司投资评级 - 首次给予“增持”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 行业发展前景广阔，公司客户资源丰富，传统型号项目持续落地，新兴市场开拓稳步推进，发力航空领域并拓展民用市场，产品力强且惯性导航订单陆续签订，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.54、0.96、1.15亿元 [1][2][3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为22、171、376、698、1092百万元，增长率分别为 - 89.4%、685.6%、120.2%、85.5%、56.5% [1] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为 - 23、 - 5、54、96、115百万元，增长率分别为 - 140.4%、79.9%、1294.1%、77.4%、19.7% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为 - 1.6%、 - 0.2%、3.1%、4.7%、5.6% [1] - 2023 - 2027年EPS最新摊薄分别为 - 0.26、 - 0.05、0.61、1.09、1.31元 [1] - 2023 - 2027年P/E分别为 - 162.8、 - 810.1、67.8、38.2、31.9倍 [1] - 2023 - 2027年P/B分别为2.7、2.9、2.8、2.6、2.4倍 [1] 行业与公司优势 - 惯性导航技术对提升我国武器装备先进性至关重要，我国将长期增加研发力度，公司所处军用惯性导航领域无产能过剩等情形，团队深耕该领域三十余年，产品应用广泛，客户资源丰富 [1] 市场拓展 - 形成拳头产品和核心竞争力，完善内部市场管理，建立绩效考核制度，跟踪远程制导弹药订货，签订某型惯导装置订货合同并完成批产交付，取得多个产品配套研制资格 [2] 业务发展方向 - 2024年重点发展航空领域，多个项目进展顺利，在航天、航海和陆用等领域取得承研承制机会，跟踪非军领域，与商业航天企业签订合同，规范市场管理体系，参加展会提升形象 [3] 产品与订单 - 公司主要产品惯性导航系统应用于远程制导弹药，**51系列为唯一供应商，技术先进，预计订货合同将陆续签订，2025年已签订合同金额共计24,105.98万元，预计对2025年度业绩产生积极影响 [8] 财务报表与比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年公司各项财务数据变化，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等 [11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归母净利润等指标有不同程度增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈现变化趋势 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标反映公司偿债情况 [11] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标体现公司营运效率 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [11] - 估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [11]

持续督导工作情况 - 中金公司作为保荐机构已建立并有效执行持续督导工作制度，针对理工导航制定相应工作计划 [1] - 保荐机构与理工导航签订《保荐协议》，明确双方权利义务并报上海证券交易所备案 [2] - 2024年度理工导航未发生需保荐机构公开发表声明的违法违规情况 [2] - 通过日常沟通、定期回访、现场检查等方式开展持续督导工作，督促公司遵守法律法规及履行承诺 [3] - 督促公司严格执行公司治理制度、内控制度及信息披露制度，审阅相关文件确保合规 [4][5][6] 财务表现 - 2024年营业收入1.71亿元，同比增长685.63%，主要因订单恢复及并表两家子公司 [21] - 归属于上市公司股东的净利润-453.19万元，较上年同期减亏79.90% [21] - 经营活动现金流净额1758.07万元，同比增长392.34%，主要因销售回款增加 [21] - 研发投入4729.57万元，占营收比例27.68%，同比下降129.30个百分点因收入基数扩大 [21][23] - 应收账款净值2.83亿元占流动资产较高，存货账面价值8078.12万元且周转率较低 [17][18] 核心竞争力 - 拥有16项发明专利、63项软件著作权及16项核心技术，技术覆盖高动态导航、多源信息融合等军用关键领域 [10][22] - 核心团队来自北京理工大学惯性导航与控制团队，主导项目曾获国防科学技术一等奖等军工奖项 [10] - 定型产品**51系列惯性导航系统为相关装备唯一供应商，技术处于国内先进水平 [12] - 军用产品供应商稳定性强，军方通常不轻易更换已定型产品的技术图纸指定供应商 [11] 研发进展 - 光纤/激光陀螺技术达战术级精度，MEMS技术降低成本并拓展消费级应用 [23] - 高精度三自（自对准/标定/检测）惯导产品在复杂环境中表现优异 [23] - 2024年新增发明专利2项、实用新型专利22项、软件著作权30项 [23][24] - 技术应用于航空航天、车载导航及民用领域如无人驾驶、地下管线探测等 [23] 行业与经营风险 - 军工行业受国防预算及战略调整影响，存在军品采购需求波动的风险 [19][20] - 产品结构单一，四个型号惯性导航系统中两个为主力，若军方采购需求下降将直接影响业绩 [16] - 客户集中度高，主要客户为兵器集团，2022年末因上级配套厂商产能短缺导致订单阶段性下降 [16] - 商誉减值风险：因宇讯电子和海为科技业绩未达预期，2024年计提商誉减值612.55万元 [17] 其他重大事项 - 2024年签订3份军品销售合同总金额2.41亿元，预计对2025年营收和利润产生积极影响 [13] - 公司自建厂区2023年7月投入使用，新园区运维及折旧费用较高影响当期利润 [9] - 2024年5月因财务指标触线被实施退市风险警示，2025年4月已申请撤销并获交易所同意 [30][32]