核心观点 - 2025年中国炭黑行业陷入“供强需弱”格局 整体盈利能力大幅下滑 行业面临结构性调整与洗牌 [1] - 展望2026年 行业新增产能仍将集中释放 而需求端复苏乏力 行业盈利压力可能持续 市场行情或将维持相对弱势 [1][5] 行业整体盈利状况 - 2025年国内炭黑行业整体盈利水平承压 呈现“量增利减”的困境 [1] - 以山东地区炭黑N330为例 2025年1—10月理论平均盈利水平为-137.1元/吨 整体盈利水平较2024年出现明显下调 [3] - 行业盈利能力下滑源于供需失衡与成本传导机制失灵的结构性矛盾 [4] 主要公司业绩表现 - **黑猫股份**：预计2025年归母净利润亏损4.2亿元至4.7亿元 上年同期为盈利2513.47万元 扣非后归母净利润预计亏损4.5亿元至5.0亿元 [2] - **龙星科技**：预计2025年归母净利润为3200万元至4800万元 同比下降66.22%至77.48% 扣非后归母净利润为1900万元至2850万元 同比下降79.12%至86.08% [2] - **永东股份**：预计2025年归母净利润3000万元至4000万元 同比下降64.09%至73.07% 扣非后归母净利润2600万元至3600万元 同比下降67.34%至76.41% [2] 业绩下滑原因分析 - **成本压力**：主要原料煤焦油价格全年波动剧烈且整体承压 成本端压力持续凸显 [2] - **需求疲软**：下游轮胎行业需求支撑不足 轮胎市场需求增长趋缓 [2][4] - **价格倒挂**：炭黑产品价格与成本出现倒挂 利润空间被挤压 [2] - **竞争加剧**：行业竞争加剧 上游原料油价格宽幅波动而成本传导机制失效 [2] 市场供需与价格走势 - **供应端**：2024—2025年 国内炭黑行业新增产能集中释放 加剧了市场“供强需弱”的格局 [4] - **需求端**：需求主要驱动力来自全钢轮胎产量韧性 但半钢轮胎产量受贸易摩擦、海外产能转移等因素影响出现下滑 部分下游轮胎厂的降本策略也抑制了对炭黑的需求量 [4] - **价格表现**：2025年炭黑市场价格呈现“宽幅上涨—宽幅下行—窄幅波动超预期下行—小幅回涨”走势 以山东地区炭黑N330为例 2025年全年均价为6624.8元/吨 同比2024年下跌1443.33元/吨 跌幅为17.89% [4] - **成本传导失灵**：炭黑与原料油价格的走势关联度下降 两者涨跌幅差异逐步扩大 在成本上涨周期成交不畅拖累产品提价 在成本下滑阶段价格往往超预期下跌 [4] 2026年行业展望 - **供需矛盾**：2026年炭黑市场供过于求的矛盾或进一步加剧 [5] - **价格预测**：价格或将呈现“易跌难涨”的态势 但在原料成本底部支撑下均价跌幅或收窄 预计2026年山东市场炭黑N330价格呈现“N”形震荡走势 价格运行区间为5300—7200元/吨 高峰在4—5月 低谷在10月 均价约为6127.5元/吨 [5] - **市场行情**：回归基本面后 炭黑市场仍面临压力 2026年行情或将维持相对弱势状态 [5]