上周市场风格延续科技成长占优，周期与消费回调。AI相关的光模块/光芯片进一步走强，可控核聚变 与数据中心电力大涨，智能电网等绿电消纳相关热度提升，商业航天延续高热度；炭黑/磷化工/甲醇和 地产/家纺等表现落后。 国内方面，上周中央经济工作会议举行，中央提出做好新形势下经济工作的五点新的认识和体会，确定 了八项重点任务。会议明确"不断巩固拓展经济稳中向好势头"，并提出财政政策"更加积极"与"内需主 导"，"推动投资止跌回稳"，房地产"去库存"。中财办副主任表示将根据形势变化出台实施增量政策， 继续实施"国补"与靠前实施"十五五"重点项目，实现"十五五"良好开局。 从宏观数据来看，11月国内核心CPI同比维持高位，PPI同比降幅扩大；社融数据延续此前财政支撑走弱 和私人信用疲软的格局；出口动能修复但基数将升。具体来看： 11月CPI同比回升至0.7%，PPI同比回落至-2.2%，CPI主要受到食品、消费补贴政策及金价上涨推动， 国际油价下行对PPI价格形成压力，下游耐用品消费价格仍然偏弱。财政支撑走弱和私人信用疲软， M1-M2缺口在11月迅速扩大，但后续M1仍有边际企稳的可能。11月美元计价的中国出口增速5.9 ...

核心观点 - 炭黑市场价格在成本推动下于11月中旬开始小幅反弹，但受制于供需结构及下游接受度，价格上行空间有限，企业盈利持续承压 [1][2][5] 价格走势 - 截至12月4日，华东地区山东市场N330炭黑主流报价为5900元/吨，较11月3日上涨300元 [1] - 预计短期内山东地区N330炭黑价格将在5800～6200元/吨区间震荡运行 [1] - 炭黑市场自11月中旬开始反弹，主要受原料煤焦油价格上涨推动 [2] 成本分析 - 原料高温煤焦油占炭黑生产成本的60%～70% [2] - 11月13日山东钢铁莱芜分公司高温煤焦油拍卖价单日上涨310元至3340元/吨，11月26日进一步升至3380元/吨 [2] - 截至12月4日当周，山东地区高温煤焦油主流成交价维持在3460元/吨，较上一周期仅上涨10元，涨幅已明显收窄 [2] - 随着前期利好消化，高温煤焦油缺乏继续上行动力 [2] 供需状况 - 2025年炭黑市场全年供应充足，年初积累了大量库存 [3] - 尽管行业产量较去年小幅回落，但仍处于近5年产量高位区间 [3] - 需求端呈现分化：全钢轮胎需求有所增长，但半钢轮胎及制品领域需求下滑，导致国内炭黑消费量提升有限 [3] - 11月期初炭黑库存为52.14万吨，期末增至53.46万吨，库存压力仍在累积 [3] - 12月4日当周，炭黑样本企业开工率为70.22%，环比上涨0.55个百分点 [4] - 同期下游半钢胎样本企业产能利用率为68.33%，环比上涨2.33个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为64%，环比上涨1.25个百分点 [4] - 尽管轮胎企业产能利用率存在上涨预期，但对炭黑价格提升的推动作用有限 [4] 企业盈利 - 2025年炭黑企业利润承压态势贯穿全年 [5] - 截至12月4日，山东地区炭黑工厂N330型号炭黑理论盈利为-696元/吨，较上一周期盈利减少16元 [5] - 成本压力加剧而产品推涨阻力大，导致行业亏损面进一步扩大 [5] - 预计炭黑企业利润面亏损状态仍将持续 [5]

炭黑产品供应与需求 - 有厂家出售黑又亮喷雾炭黑 并声称具有军工品质和国内最大产能 产品包括喷雾炭黑和半补强炭黑等 [1][6] - 有厂家出售轮胎裂解后粗炭黑 具体指标为水分0.41 水洗筛余物无胶块 灰分16.3 [3][7] - 有厂家出售轮胎热裂解油 价格为塔底3700 塔顶3650出厂 [5][9] 炭黑原材料采购需求 - 有采购方寻求采购副品或落地炭黑 要求为国标副品 不含裂解炭黑且灰分不高 [2][6] - 有采购方寻求采购助燃粗炭黑 要求热值不低于4000卡 且位于济南周边 [5][9] - 有采购方寻求采购配煤用炭黑 [5][9] 炭黑行业配套服务 - 有公司专业生产炭黑包装袋二十年 产品包括炭黑吨包 半吨包和阀口袋 特点是抗摔耐磨且交货快 [1][6] - 有公司寻找国标炭黑设备维修企业 设备类型包括粉碎机 造粒机 提升机和风机等 要求维修企业有一定规模并有炭黑行业合作案例 [1][6] 行业参与者信息 - 部分公司提供了具体的联系人和联系方式 例如张经理13905333211 张总15662790101 杨部长18668073251 郑总15972844445等 [1][2][3][5][6][7][9] - 部分公司提供了具体的地址信息 例如陕西省渭南市蒲城县罕井镇马村煤业有限责任公司院内蒲城威马能源科技有限公司 [4][8]

活动概况 - 2025中国产业转移发展对接活动（重庆）于11月25日举行 主题为“智链生态，渝见未来” [1][3] - 活动收集产业转移项目超过150个 吸纳意向投资总额超过1100亿元 [1][3] - 龙星化工的重大投资项目是此次活动的签约项目之一 [1][3] 龙星化工项目详情 - 龙星科技炭黑及配套发电机组生产项目在活动现场签约 [3][5] - 项目位于重庆市长寿区 投资金额为12.1亿元 用于升级扩建生产线 [3][5] - 2024年底 龙星化工公告拟独立收购中橡（重庆）炭黑有限公司100%股权 暂不收购中橡（鞍山）化学工业有限公司 [3][5] 公司运营与战略背景 - 龙星化工主要生产基地位于河北省邢台市和河南省焦作市 [3][5] - 公司生产基地持续处于满负荷生产状态 产能利用率与产销率长期处于较高水平 [3][5] - 由于运输距离经济半径的限制 公司目前在西南地区销量较少 [3][5]

公司概况与业务模式 * 公司为永东股份 主营炭黑和煤化产品 炭黑产品占比65% 煤化产品占比35%[3] * 公司成立于2000年 于2015年上市[3] * 公司特种炭黑比例较高 达到19%[3] * 公司通过循环经济产业链实现能源综合利用 包括炭黑尾气发电 工业水处理再利用以及蒸汽余热回收[3] * 公司产能利用率自上市以来一直保持100% 而行业平均开工率为78%[3] 财务业绩与历史表现 * 公司自2015年上市以来从未发生年度亏损[4] * 2015年公司利润为5,000多万元 占当时整个炭黑行业盈利的一半[4] * 2021年利润最高 为3.2亿元[5] * 2022年利润最低 为3,900万元[5] 当前行业动态与市场观点 * 近期传统轮胎橡胶用炭黑价格上涨主要受原材料价格上涨驱动[6] * 目前整个行业的价格已经跌至周期性底部 出现反弹迹象并有可能进一步反转[6] * 炭黑行业处于周期底部 表现为价格达到低点且难以进一步下降 行业整体业绩表现不佳[9] * 行业整体开工率保持在70%-80%左右[11] * 行业内存在起步较早 单条生产线规模较小且装备陈旧的炭黑厂 这些老旧设备可能被淘汰[11] * 目前尚未看到龙头企业明显的减产或提价动向[10] 公司发展战略与未来规划 * 公司跨越炭黑和煤化产品两个领域 这种双主业模式增强了公司的抗风险能力[7] * 公司计划向附加值更高的煤化产品领域延伸 并持续研发特种炭黑及锂电池相关材料[5] * 公司正在考虑海外布局 特别是在东南亚地区[5] * 公司判断普通炭黑市场可能会在2026年有所回暖[19] * 公司将继续扩大煤焦油系列产品的精细化加工能力 以提高整体附加值[19] * 公司希望通过不断增加产能和丰富产品线 用业绩回报股东 推动可转债转股[20] 技术创新与产品升级 * 公司从生产普通轮胎用炭黑发展到涉足制品 色素 导电 高色素及绿色环保型特种炭黑[8] * 在煤化工方面 公司将酚钠盐升级为毛利更高的酚系列精细化工品[8] * 特种炭黑与普通炭黑相比 价格和毛利率均有显著差距 目前特种炭黑不含税价格约为12,000元/吨 未来可能提高[13] * 导电炭黑分为普通导电炭黑 中高端导电炭黑及锂电用导电炭黑三大类[14] * 锂电用导电炭黑仍处于中试阶段 未来有望成为收入增长的重要驱动力之一 目前导电炭黑销量占总收入约5%[14] 在建项目与进展 * 50万吨煤焦油深加工项目预计将在2025年底全部建成投产 目前主体建设已完成 计划在2026年初全面投产运行[18] * 20兆瓦尾气发电项目已经建成并开始运行[18] * 4万吨高端轮胎用炭黑生产线已于10月份建设完成[18] * 20万吨N油深加工项目已开工建设 目前已投资3,000多万元 计划建设周期18个月 但有望在12个月多一点的时间内建成投产[16][15] * 公司还布局了5万吨洗油深加工[18] 重点项目经济效益预期 * 20万吨NU油深加工项目预计利润可达1.9亿元 经济前景良好[4][17] * 该项目主要产品包括脱轻NU油（占比85%） 恩坤（市场价格每吨2万多元）和卡唑（市场价格每吨5万多元）[16] * 恩坤和卡唑年产量分别只有5,000吨和2,000多吨 但其高附加值使得利润贡献可观[17]

公司业务动态 - 公司确认其导电炭黑产品可以应用于储能电芯领域 [2]

公司产品动态 - 公司通过互动平台宣布其导电炭黑产品可应用于储能电芯领域 [1]

公司产品应用拓展 - 黑猫股份的导电炭黑产品可以应用于储能电芯领域 [2]

公司业务澄清 - 公司主营业务为高品质纳米级炭黑、白炭黑的研发、生产和销售 [1] - 公司明确表示不涉及聚氯乙烯相关业务 [1] - 公司未购置聚氯乙烯设备 [1]

行业供需状况 - 2025年炭黑行业呈现供大于求趋势，月度末库存持续处于历史同期高位，导致市场均价走低 [2] - 2025年初社会库存高位是全年供应充裕的主因，虽然行业产量较去年微跌，但仍处近五年产量高位 [2] - 2025年国内消费量提升幅度较小，全钢轮胎需求增加但半钢轮胎及制品领域需求均下滑，对消化高企库存作用有限 [2] - 2026年至2027年为产能集中投放期，新增产能将在142.5万吨以上，仅2026年预计新增落地80万吨附近 [4] - 预计2026年国内炭黑市场需求呈现小幅下滑趋势，供需矛盾将进一步扩大 [4] - 行业无明显产销分离区域，华东、华北为主要供应区域，华东为最大需求区域，全国价格走势基本一致 [5] 价格走势与库存 - 2025年11月18日白炭黑基准价为5833.33元/吨，与本月初持平 [1] - 供需错配对炭黑价格呈现持续拖累，导致成本上涨周期成交不畅，成本下滑周期价格超预期下跌 [1] - 2025年1月至2月炭黑价格上涨阶段新单承接鲜少，期末库存增加 [2] - 3月份以后炭黑价格震荡下行阶段跌幅大于成本跌幅，行业普遍陷入亏损 [3] - 8月下旬行业亏损压力下企业推涨意愿明显，但原料重心下移导致轮胎企业对炭黑涨价抵触，市场货源充裕下价格涨幅难以落地 [3] - 预计四季度炭黑价格或延续震荡下行趋势，11月份成本面上涨对价格的支撑力度受供需矛盾拖累减弱 [3] 企业运营与竞争格局 - 2025年3月主流炭黑企业减产但下游轮胎开工负荷较高 [3] - 未来炭黑行业扩能集中于有产业链及集团优势的大型企业及石油系原料生产企业，如长鸿生物、中化泉州等 [4] - 伴随着供需矛盾激化及市场份额提升空间受限，预计中小炭黑企业淘汰速度或进一步提升，行业集中度有望继续提高 [4] - 山东地区需求的相对集中将导致该地区轮胎厂议价能力偏强，山东区域的炭黑定价情况对非山东区域阶段性议价指导性作用或提升 [5]