报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美联储10月会议纪要显示其内部对12月降息预期存在较大分歧，主因联储官员对通胀和劳动力市场的影响力预期不一致 [3] - 产业上菲律宾与印尼镍矿价格均有走弱迹象但跌幅有限，成本重心仍处高位；硫酸镍市场热度降温，镍价下行；地产市场持续磨底，镍铁价格跌破900元/吨支撑，行业利润承压；电镍现货询价热但实际成交有限，国内社会库存处近三年绝对高位，凸显基本面偏弱压力 [3] - 后期库存压力高企，关注成本支撑强度；国内新能源市场或存需求跳水风险，传统地产行业依旧磨底，需求端暂无亮点，供给维持高位，基本面短期难回暖，镍价面临期现库存双重施压，盘面价格已跌至电积镍成本线，海外镍资源高度集中，矿价表现坚挺 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从117080元/吨降至114050元/吨，跌幅3030元/吨；LME镍价格从14891美元/吨降至14455美元/吨，跌幅436美元/吨 [4] - LME库存从252090吨增至253950吨，增加1860吨；SHFE库存从35027吨降至33785吨，减少1242吨 [4] - 金川镍升贴水从3900元/吨升至4400元/吨，上升500元/吨；俄镍升贴水从600元/吨升至800元/吨，上升200元/吨 [4] - 高镍生铁均价从924元/镍点降至897元/镍点，下降27元/镍点；不锈钢库存从88.8万吨降至87.9万吨，减少0.9万吨 [4] 行情评述 - 宏观层面美联储官员对12月降息预期发声存在较大分歧，美国9月失业率、非农就业人数、平均时薪等数据有不同表现 [5] - 镍矿方面菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格由50美元/湿吨下跌至49美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格由38.55美元/湿吨下跌至38.35美元/湿吨 [5] - 纯镍10月全国精炼镍产量3.59万吨，同环比+17.06%/+0.84%，开工率64%；MHP利润率由4.4%上升至9.5%，一体化高冰镍利润率由 -2.6%跌落至 -6.3%；10月进口精炼镍9741吨，同比回落约5.67%，出口13667吨，同比 -0.75%；截止11月21日，精炼镍现货进口盈亏为 -472.95美元/吨 [6] - 镍铁高镍生铁（10%-12%）价格由902.5元/镍点下跌至890.5元/镍点；10月中国镍生铁产量2.814万金属吨，环比+22.72%，印尼镍生铁产量14.91万镍吨，同环比+0.13%/+0.07%；截止11月20日，镍铁上游库存环降约233.9吨，下游库存环降600吨，一体化库存环增111吨，港口库存环降1117吨；10月国内镍铁进口约90.51万吨，环比大幅回落约18万吨，主要进口自印尼，进口自新喀的镍铁量增加约1000吨 [7][8] - 不锈钢中国300系不锈钢10月产量约180万吨，印尼10月产量约44万吨；10月不锈钢排产约346万吨，300系不锈钢排产仅增加1万吨；市场预期国内11月300系不锈钢排产179.2万吨，印尼11月排产约41.5万吨；截止11月20日，国内300系不锈钢库存55.34万吨，较上期去库约6100吨；30大中城市商品房成交套数和面积同比回落，拖累不锈钢消费，关注稳楼市政策落地强度及市场弹性 [9] - 硫酸镍电池级硫酸镍价格由28380元/吨下跌至28080元/吨，电镀级硫酸镍价格维持在31250元/吨；10月硫酸镍产量36232吨，同环比+26.14%/+6.66%；10月三元材料产量约84090吨，同环比+43.1%/+11.6%；截止11月21日，高冰镍产硫酸镍工艺利润率录得8.4%，镍豆及MHP工艺产硫酸镍利润率回暖，黄渣产硫酸镍利润率维持在盈亏边缘 [10] - 新能源11月1 - 16日，全国乘用车新能源市场零售55.4万辆，同比增长2%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售1070.3万辆，同比增长21%；10月以来车市热度逐周降温，11月初零售走势疲态，多地换新补贴收紧，市场需求韧性受挑战；湖北、北京暂停汽车更新补贴政策，山西补贴申领需摇号，江苏推出汽车焕新促销费活动；已有17家车企宣布对2026年购置税变动兜底，比亚迪、吉利等主流企业暂未公布兜底计划 [10] - 库存当前纯镍六地社会库存合计52259吨，较上期 -855吨；SHFE库存33785吨，环比 -1242吨，LME镍库存253950吨，环比+1860吨，全球两大交易所库存合计287735吨，环比+618吨 [11] 行业要闻 - 2026年1月1日起新能源汽车购置税减半征收，截至11月13日已有17家主流汽车品牌推出购置税兜底方案 [13] - 格林美下属公司在印尼已建成年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料产能，并引入战略投资者实施股权改组 [13] - 纬达贝园区两家冶炼厂通过RMAP评估，至此园区内已有四家镍冶炼企业通过审核 [13]