报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 行业供需边际转弱，符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，对价格趋势性指引不足，短期震荡走势不变，若后期宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [5] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交整体偏弱，低价成交为主，钢厂利润及电炉利润不佳，盈利率下降，轧线检修增加，产量下降明显，建材类产量下降突出；国内样本建筑工地资金到位率小幅增长，淡季需求有韧性；钢材总体库存延续去化，建材库存去化明显，但库存水平同比偏高，热卷库存去化慢，基本面矛盾仍存 [7] - 展望：淡季深入，需求转弱，库存同比偏高，基本面亮点有限，成本分化，铁矿坚挺、煤焦偏弱，供给及政策端有扰动可能，预计盘面宽幅震荡运行 [7][9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货价格震荡；海外矿山发运环比回升，到港量冲高后回落，需求端小样本铁水小幅下降，大规模检修未现，短期铁水有支撑，但钢厂盈利率下滑，铁水有季节性走弱预期；库存方面，到港量下滑使港口库存环比小幅下降，补库需求未明显释放，整体库存预计延续累积 [7] - 展望：铁水短期有支撑，补库需求未明显释放，短期震荡偏强运行，关注市场情绪和铁水需求变化 [7] 废钢 - 核心逻辑：供需双弱，供给端本周到货量低，成材价格上涨后到货下降；需求端电炉废钢日耗预计维持，高炉废钢日耗下降，255家钢厂总日耗微降；库存方面，255家钢企库存小幅累积，长流程钢企库存累积明显，库存可用天数高于过去两年同期 [8] - 展望：价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计跟随成材震荡 [8] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面跟随焦煤承压震荡，现货价格平稳；供应端四轮提涨落地后焦化利润改善，河南环保要求放松，供应暂稳；需求端钢厂利润收缩但主动减产意愿低，铁水产量高位；库存端钢厂采购力度不减，焦企库存低位；进入淡季，供需双弱，下游检修增加但大幅减产可能性小，需求有支撑，基本面矛盾不大 [11] - 展望：短期供需延续偏紧，库存去化，成本支撑转弱，焦价涨跌两难，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货价格有支撑；供给端主产地煤矿供应缓慢恢复，蒙煤进口高位但补充有限；需求端中下游采购放缓，煤矿预售订单多，上游小幅累库，压力较小；市场情绪降温，线上竞拍流拍率提高，成交价跌多涨少，期现价格回调 [13] - 展望：低产量和低库存状况有望保持至年底，基本面健康，现货煤价支撑强，盘面受成材压制且仓单压力大，继续大幅下跌可能性小，建议谨慎追空，关注产业链冬储情况 [13] 玻璃 - 核心逻辑：宏观中性，供应端预期年底有冷修，产量环比下行；需求端刚需环比走弱，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，下游库存中性，补库能力有限，中游大库存压制盘面估值；供需过剩，库存无法去化，春节累库担忧升温，远月价格跌幅高于近月；关注湖北冷修情况，否则期现价格或震荡偏弱 [13] - 展望：供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [2][13] 纯碱 - 核心逻辑：宏观中性，供应端日产10.1万吨，苏盐井神检修，产量环比下行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱下游采购回暖，整体变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段；原料价格上行，成本支撑强化，但下游需求有下行趋势，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产 [14] - 展望：成本抬升，底部支撑明显，但供需过剩压制价格上行，受玻璃价格走弱拖累，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2][14] 锰硅 - 核心逻辑：煤焦期价弱势拖累锰硅盘面，现货报价稳定；成本端北方锰矿冬储开启，矿商挺价，锰硅厂家压价；需求端淡季成材产量回落，钢厂利润不佳，钢材产量有下滑预期；供应端云南枯水期开工低，部分厂家减产停产，产量小幅下滑，但新增产能投放使供应收缩幅度有限，库存压力难缓解 [17] - 展望：成本支撑力度不减，但市场供需宽松，价格上方压力大，预计盘面围绕成本估值低位运行，关注原料价格调整幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：煤焦期价走低，硅铁主力合约期价低位震荡，现货成交一般；成本端动力煤价格支撑强，兰炭价格上调，硅铁成本估值抬升；需求端淡季成材产量回落，钢厂利润不佳，钢材产量有下滑预期，金属镁需求拖累价格；供给端厂家减产转产增加，但产量仍处偏高水平，需求下滑使市场去库难度大 [18] - 展望：成本估值坚挺支撑价格底部，但供需宽松，价格上行驱动不足，盘面围绕成本附近低位运行，关注原料价格及结算电价调整情况 [18]