报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近春节假期，镍和不锈钢价格预计以震荡走势为主，建议区间操作；镍矿供给干扰对成本端有支撑，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [2][5] 各品种市场分析及策略总结 镍品种 市场分析 - 期货：2026年2月9日沪镍主力合约2603开于133020元/吨，收于134520元/吨，较前一交易日收盘变化1.45%；美元指数走弱，伦镍隔夜涨1.03%带动内盘氛围回暖，国内资金流入有色金属板块提供流动性支撑，前期超跌后空头止损推动价格反弹；镍矿价格持稳，部分高成本冶炼厂减产预期抬头，供应边际收缩预期支撑价格 [1] - 镍矿：日内镍矿市场整体平静，价格持稳；春节临近，市场参与者减少，交投清淡，国内工厂采购意愿低迷，实际成交稀少；印尼市场进入节前平稳期，无新消息，下游采购不活跃 [1] - 现货：金川集团上海市场销售价格143500元/吨，较上一交易日上涨3300元/吨；节前现货交投清淡，部分贸易商休假，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳；前一交易日沪镍仓单量为51721（447）吨，LME镍库存为285072（-210）吨 [2] 策略 临近春节假期预计价格震荡，建议区间操作；镍矿供给干扰对成本端有支撑，若价格回调幅度大，可考虑逢低做多；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [2] 不锈钢品种 市场分析 - 期货：2026年2月9日不锈钢主力合约2603开于13690元/吨，收于13735元/吨；沪镍合约反弹带动不锈钢原料端情绪修复，镍矿价格持稳，部分高成本冶炼厂减产预期抬头，供应边际收缩预期支撑价格 [2][3] - 现货：期货盘面走弱，下游采购积极性不高，按需采购，库存去化放缓；无锡市场不锈钢价格为14100（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格14050（+0）元/吨，304/2B升贴水为400至600元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至1040.0元/镍点 [3][4] 策略 临近春节假期预计价格震荡，建议区间操作；镍矿供给干扰对成本端有支撑，若价格回调幅度大，可考虑逢低做多；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃市场中PE供强需弱基本面延续，短期成本与宏观情绪波动大，需关注地缘局势和节后上中游累库幅度 [3] - PP供需结构仍偏弱，短期成本端波动加剧，需关注需求淡季下累库幅度与宏观面指引 [4] - 单边策略建议观望，短期盘面跟随成本与宏观情绪宽幅震荡 [5] 各目录总结 一、聚烯烃基差、跨期结构 - 展示塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、L05 - L09、PP05 - PP09相关图表 [9][12][14] 二、生产利润与开工率 - 呈现PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、聚丙烯检修减损量、PDH制PP产能利用率相关图表 [17][20][25] 三、聚烯烃非标价差 - 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关图表 [34][37][40] 四、聚烯烃进出口利润 - 展示PE华东进口盈亏、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL西北欧FD - 中国CFR、PP拉丝进口利润、PP拉丝出口利润（东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、PE出口盈亏（美元）相关图表 [47][54][57] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 有农膜开工率、包装膜开工率、缠绕膜 - LL - 2300、下游塑编开工率、下游BOPP膜开工率、下游注塑开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利相关图表 [63][66][74] 六、聚烯烃库存 - 呈现PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关图表 [78][80][87]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多；套利：中性 [9] 报告的核心观点 - 电解铝方面，沃什预期交易后铝价回调释放产业矛盾，但当前价格难刺激下游采购，下游放假社会库存累库超季节性，库存压力大，短期长假临近宜规避风险，长期消费韧性及强度向好，出口有望强势，宏观宽松，铝价易涨难跌 [6] - 氧化铝方面，国内供应压力未缓解，虽有传闻扰动但难有实质影响，供应过剩格局不改，社会库存持续增加，成本端难提供支撑，氧化铝厂难主动减产，盘面升水，电解铝厂原料充足冬储预期不足，盘面贴水可消化仓单压力但难改库存压力 [7][8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：华东A00铝价23400元/吨，较上一交易日变化260元/吨，升贴水-170元/吨，较上一交易日变化-20元/吨；中原A00铝价23280元/吨，升贴水较上一交易日变化-30元/吨至-290元/吨；佛山A00铝价23430元/吨，较上一交易日变化290元/吨，升贴水较上一交易日变化15元/吨至-135元/吨 [1] - 铝期货：2026-02-09沪铝主力合约开于23500元/吨，收于23540元/吨，较上一交易日变化185元/吨，最高价23760元/吨，最低价23425元/吨，成交304640手，持仓197639手 [2] - 库存：截止2026-02-09，国内电解铝锭社会库存85.7万吨，较上一期变化2.1万吨，仓单库存164512吨，较上一交易日变化8979吨，LME铝库存488975吨，较上一交易日变化-2000吨 [2] - 氧化铝现货价格：2026-02-09山西2610元/吨，山东2555元/吨，河南2635元/吨，广西2675元/吨，贵州2740元/吨，澳洲FOB价格311美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026-02-09主力合约开于2840元/吨，收于2868元/吨，较上一交易日收盘价变化41元/吨，变化幅度1.45%，最高价2937元/吨，最低价2769元/吨，成交1076076手，持仓333870手 [2] - 铝合金价格：2026-02-09保太民用生铝采购价格17200元/吨，机械生铝采购价格17600元/吨，价格环比昨日变化0元/吨；ADC12保太报价23100元/吨，价格环比昨日变化0元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存6.74万吨，厂内库存8.46万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本22430元/吨，理论利润570元/吨 [5]

天然橡胶 - 周一国产全乳胶现货价格报16100元/吨，较上一交易日上涨200元/吨，泰国20号混合胶报15200元/吨，上涨100元/吨 [4][31] - 泰国原料价格上涨，胶水报60.0泰铢/公斤，上涨0.7泰铢/公斤，杯胶报54.1泰铢/公斤，上涨0.1泰铢/公斤，国内云南、海南产区处于停割期 [4][31] - 截至2026年2月8日，青岛地区天然橡胶总库存为60.68万吨，环比增加1.51万吨，增幅2.55%，其中一般贸易库存50.78万吨，增幅2.78% [4][31] 聚酯产业链 (PX/PTA/EG/PF/PR) - **PX**：中国行业负荷环比增加0.3个百分点至89.5%，亚洲负荷增0.8个百分点至82.4%，供应充裕，但下游PTA计划检修较多将抑制需求，2-3月供需预计转向宽松，地缘风险推动原油价格上涨带来成本支撑 [5][32] - **PTA**：行业负荷环比增加1.0个百分点至77.6%，仍处同期偏低水平，2-3月检修计划超去年同期，供应预计维持低位，聚酯行业负荷环比大降6.0个百分点至78.2%，江浙终端开工率持续下滑，原料备货水平偏低 [6][33] - **乙二醇(EG)**：国内行业负荷环比增加1.7个百分点至76.1%，合成气制负荷降5.0个百分点至76.8%，受海外装置检修影响，预计2-3月进口量缩减，但国内供应充足，华东港口库存约93.5万吨，环比增加3.8万吨，增速放缓至4.2% [8][9][35][36] - **涤纶短纤(PF)**：纺纱用直纺涤短负荷环比减少4.8个百分点至91.2%，下游涤纱负荷环比大降9.0个百分点至47.0%，需求疲软抑制短纤需求，加工差承压，周一平均产销率为38% [10][11][37][38] - **聚酯瓶片(PR)**：行业负荷环比持平于66.1%，自去年四季度以来持续减产推动行业进入去库通道，现货供应趋紧使基差走强，加工费修复至近一年高位，计划内检修将持续至2月底 [12][39] 纯碱与玻璃 - **纯碱**：上周产量环比减少0.9万吨至77.4万吨，但近期产量高位运行，供应压力增加，最新碱厂库存环比减少0.3万吨至157.8万吨，交割库库存减0.7万吨至32.3万吨，下游浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降 [13][40] - **玻璃**：最新库存环比增加2.5万吨至265.3万吨，但同比减少11.8%，最新在产日熔量为149,195吨/日，同比下降约3.8%，上周及本周共有3条产线冷修，供应压力减弱，深加工订单数量环比减少2.9天至6.4天 [15][42] 氯碱产业链 (烧碱/PVC) - **烧碱**：截至2月9日，SH2603合约报1937元/吨，日度上涨75元/吨，山东32%离子膜碱主流成交价550-685元/吨，较前一日均价下降5元/吨，50%离子膜碱主流价990-1010元/吨，下降5元/吨，企业盈利不佳，挺价意愿增强 [23][50] - **PVC**：截至2月9日，PVC2605合约报4992元/吨，日度上涨11元/吨，基本面供应端开工率维持高位，供应压力未显著缓解，但2026年PVC投产增速预计大幅回落，且出口退税政策带动短期出口签单放量，市场预期偏乐观 [25][52] 聚烯烃 (LLDPE/PP) - **聚烯烃**：截至2月9日，L主力合约下跌91元/吨至6721元/吨，PP主力合约下跌61元/吨至6630元/吨，前期检修装置集中回归，供应环比高位，PE下游需求进入季节性淡季，PP下游开工总体持稳，地缘风险溢价及美元指数回落为原油价格提供支撑 [21][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC冲高回落，周线转阴；短期抢出口及低估值对盘面底部有支撑，关注节后累库幅度；出口是核心变量，中长期出口或边际递减，高库存格局难扭转；成本端液碱价格未止跌，氯碱综合利润处同期低位，估值偏低；策略上单边区间震荡对待，产业客户可逢高卖保，择机进行5 - 9月间正套 [3][4][5] 各目录总结 PVC行情回顾 本周PVC冲高回落，周初开于5040，延续涨势领涨化工板块，周三冲至5178创近四个月新高，后随商品氛围回落，周五最低跌至4941，最终收于4981，全周振幅237点 [3][8] 资金 截至本周五主力持仓量为110万手，处同期高位 [11] 基差 截至本周四，V05基差为 - 202元/吨，产业可关注逢高卖保机会 [14] 月差 截至本周五，V5 - 9价差为 - 113元/吨；1月12日受出口关税消息影响，V5 - 9价差盘中一度走强至 - 40元/吨；考虑出口需求前置效应，V5 - 9月间正套对待 [17] 估值 截止本周四，山东氯碱一体化利润为 - 937元/吨，处同期低位；西北氯碱一体化利润为926元/吨，处同期中性偏低水平 [20] 估值：产业链价格 近期烧碱现货价格持续下移，因氯碱高开工、厂内库存同期高位，且液氯受下游PO支撑价格转正，山东氯碱综合成本下移；2026年2月山东工商业用电为0.63元/度（月环比 - 0.02），连续三个月下滑，蒙西工商业用电为0.45元/吨（月环比 + 0.01），连续2个月回升 [23] 供给 本周PVC产量为48万吨（环比 + 0.2），累计同比2.8%，连续7周持稳，产能利用率为79%；2月仅新增台湾台塑（82）、广州东曹（22）计划新增计划检修 [26] 内需 2025年房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 - 20.4%/-10.0%/-18.1%/-8.7%，销售面积连续8个月跌幅扩大，成交面积处于同期低位，新开工面积为5.9亿平米、施工66亿平米、竣工6.0亿平米、销售面积8.8亿平米；2025年12月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为 - 3.05%、6.07%，新建商品住宅当月环比为 - 0.37%，自23年6月起连续31个月环比下跌，二手住宅价格指数当月环比为 - 0.70%，自23年5月起连续32个月环比下跌，连续4个月70城全线下跌 [31][34] 外需 本周中国FOB电石、CFR印度、东南亚1月分别累计上涨20、20、0美元/吨；亚洲市场价格继续上行，3月合同价格预期环比上涨20 - 40美元/吨，出口气氛较好；印度地区价格上涨，库存低位，采购积极性提升但需求不足；美国台塑公司计划改造乙烯基制品生产链，预测美国PVC市场价格将上涨，当前美国市场价格在620美元/吨；2025年PVC出口量为382万吨（同比 + 121万吨，累计同比 + 46%），2026年1月月均出口签单量为6.2万吨（去年为3.5万吨），出口退税取消驱动下，预计一季度出口延续高增长 [37][42] 厂内库存 截至本周四，PVC企业库存为29万吨，连续4周去化 [45] 社会库存 截至本周四，PVC小样本社库为59万吨，大样本社库为123万吨，上中游库存为152万吨（周环比 + 1.8，同比 + 26），连续6周上升；根据季节性规律，预计2月底社会库存累库至138万吨 [47] 烧碱相关 持有 未提及有效信息 基差& 未提及有效信息 综合毛利 截至本周四，山东氯碱毛利为13元/吨，液氯价格为300元/吨 [56] 产量 本周烧碱产量为86.4万吨（环比 + 0.1），累计同比 + 5.6%；本周产能利用率为88%，处于同期高位 [58] 出口 2025年烧碱出口量为410万吨（累计同比 + 34%） [60] 厂内库存 本期烧碱厂内库存为47万吨，环比 - 4.9万吨，高位去化 [63]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 上周黑色板块走势分化，钢矿价格下跌、煤焦冲高回落，整体表现偏弱，其中铁矿期货领跌；商品价格普跌，有色跌幅居前；全球不确定性加剧，国内GDP增长目标整体平稳；钢材需求大幅回落，累库速度加快，原料端节前下游延续补库；印尼政府提议大幅削减煤炭产量，多家印尼煤炭矿企已暂停现货煤炭出口 [4]。 根据相关目录分别进行总结 板块综述 - 上周黑色板块走势分化，钢矿价格下跌、煤焦冲高回落，整体表现偏弱，铁矿期货领跌；商品价格普跌，有色跌幅居前 [4] - 全球不确定性加剧，美国继续对伊朗实施制裁，特朗普提名沃什任美联储主席，引发市场震荡；国内30多个省份确定2026年GDP增长目标，整体平稳 [4] - 上周钢材需求大幅回落，累库速度加快；原料端，节前下游延续补库；印尼政府提议大幅削减煤炭产量，多家印尼煤炭矿企已暂停现货煤炭出口 [4] 各品种分析 - 钢材：螺纹钢期货价格跌至电炉谷电与长流程成本以下，静态估值偏低；宏观端海外宽松预期降温，国内处于政策真空期，产业端需求大幅回落、累库速度加快，但绝对库存偏低，供需矛盾不大，近期走弱因成本支撑弱化，震荡运行，区间交易 [5] - 煤焦：上周原煤产量下滑，焦煤总库存继续累积，用煤企业延续补库，节前补库即将告一段落，关注印尼煤炭政策动态；焦炭产量小幅增加，库存向中下游转移，随着焦炭第一轮提涨落地，焦企利润有所改善，震荡运行，暂时观望 [5] - 铁矿：上周铁水产量微升，钢厂、港口铁矿库存维持双增态势，节前钢厂库存已补充至近年正常略偏低水平，近期铁矿发运较去年底明显回落，但预计到港量尚可，铁矿可能延续累库格局，震荡偏弱，反弹做空 [5] 重点数据/政策/资讯 - 国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，同俄罗斯总统普京举行视频会晤 [42] - “十五五”首个中央一号文件公布，《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见》于2月3日正式发布 [42] - 全国30个省份确定2026年GDP增长目标，多个经济大省目标定在5%以上 [42] - 美国对多个与伊朗石油贸易有关的实体、个人和油轮实施制裁，特朗普签署行政命令对与伊朗有贸易往来的国家征收关税 [42] - 截至2026年1月31日当周，美国初请失业金人数升至23.1万人，高于市场预期和前值 [42] - 美国正式组建关键矿产贸易机制，韩国将担任主席国至今年6月，外交部发言人表示反对 [42] - 欧盟拟放宽对数以千计企业的减排要求，在气候雄心与经济现实间寻求新平衡 [42] - 美国1月ISM制造业PMI指数升至52.6，创2022年8月以来新高 [42] - 印尼多家煤炭矿商暂停“现货（spot）煤炭出口”，应对政府减产与出口配额收紧方案 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观层面，贵金属下跌使有色板块情绪降温，资金离场释放高位风险，有色金属普跌后周五略有企稳；产业层面，印尼镍矿配额未落地，镍矿内贸升水高，成本支撑初现，精炼镍1 - 2月供需过剩、国内大幅累库，但市场担忧远月供应且有色金融属性提升；期货层面，节前建议多看少动、收缩敞口，待价格企稳可轻仓试多，单边操作如此，期权可卖出虚值看跌期权，套利暂时观望；节后若镍价企稳、去库正常，仍有低多价值 [6][8][9] 各章节总结 第一章 价差追踪与库存 - 镍全球库存高位运行，全球显性库存达36万吨，本周增2080吨，国内社库增2582吨，LME库存减1002吨，金川镍惜售，升水达9500元/吨 [11][15] - 不锈钢社会库存临近节前缓慢积累 [16] 第二章 基本面分析 纯镍 - 产量连续大增，1月精炼镍产量3.77万吨，同比增26%；2025年净进口5.9万吨，去年同期净出口2.36万吨，预计1月净进口继续增加；2025年供应量45万吨，累计同比增45% [18][24] - 需求处于电镀合金消费淡季，纯镍消费中电镀、合金同比降2 - 3%，1月镍下游PMI因不锈钢回暖站上50荣枯线，但电镀、合金等纯镍消费环比下降 [25][28] 不锈钢原料 - 印尼镍矿配额暂定2.5 - 2.6亿吨，2026年1月印尼进口菲律宾镍矿环比减幅约63%、同比增约94.77%，2月内贸镍矿升水维持HPM + 27~HPM + 32 [29][30] - NPI回暖 [31] - 铬系价格拐头向上，津巴布韦2026年1月1日起对出口铬系产品征10%税费，铬矿价格反弹 [36][43] - 盘面给出冷轧套保利润 [47] 不锈钢供应与需求 - 供应方面，2月春节检修，不锈钢厂排产大幅下降，2025年中印不锈钢粗钢产量4506万吨，累计同比增4%；中国进口总量151.9万吨，同比减21%；出口总量503.1万吨，同比持平；净出口总量351.2万吨，同比增11% [48][54] - 需求方面，造船仍处景气周期，其余终端领域增速不乐观，房地产成交同比下降明显 [55][56] 新能源汽车 - 淡季来临但好于预期，2025年新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比分别增29%和28.2%，渗透率47.9%，较去年同期提高7%；预计2026年销量1900万辆，同比增15.2% [57][60] - 欧美电动化进程分化，全球2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比增19%；欧洲同比增31%；美国同比降3%；中国累计出口258.3万辆，同比增103% [61][65] 硫酸镍市场 - 三元材料增长带动上游产量修复，2025年硫酸镍产量累计同比降4.3%；三元前驱体产量累计同比增6%；三元正极材料产量累计同比增19%；1月硫酸镍需求环比放缓但同比增长高，价格随精炼镍走强 [66][67] 硫酸镍原料 - 中间品产量修复式增长，2025年印尼MHP产量累计同比增41%；高冰镍产量累计同比降18%；硫磺价格上涨使MHP成本上升、价格坚挺，硫酸镍需求好提振中间品价格、刺激产量回升，部分NPI产线转产高冰镍使年末冰镍产量大增 [69][73] 纯镍供需 - 产量修复，2月过剩扩大 [74]

报告行业投资评级 - 铜：一颗星，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 氧化铝：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 铸造铝合金：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锌：三颗星，更加明晰的空趋势，当前具备相对恰当投资机会 [1] - 镍及不锈钢：三颗星，更加明晰的空趋势，当前具备相对恰当投资机会 [1] - 锡：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 碳酸锂：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 工业硅：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 多晶硅：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属受宏观、供求、政策等因素影响，价格走势和投资机会不同，投资者需综合分析各因素进行投资决策 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 铜 - 周五沪铜减仓，价格在MA40均线位置波幅放大，主力铜价最低调至9.8万，中下游逢低点价备货 [1] - 下周调保，沪铜持仓可能继续降至55万手以下 [1] - 春节前后国内供求变动或影响铜价调整幅度，更关注跨期反套，单边认为春节前后持续累库风险大，耐心等待择低多配 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝弱势震荡，华东、中原、佛山现货升贴水分别在 -150 元、 -260 元、 -150 元，铝棒加工费小幅回升至正值 [2] - 短期宏观情绪摇摆，基本面反馈较弱，节前库存表现差于往年同期，春节前后仍有调整压力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年 [2] - 国内氧化铝运行产能够有下降，检修情况增加但长期规模减产未出现，氧化铝平衡持续处于过剩 [2] - 矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下，基差较低盘面反弹驱动有限，政策预期下盘面维持近弱远强格局 [2] 锌 - 沪锌反弹5日均线位置承压回落，均线死叉，短期回调趋势延续，下方最近支撑在2.4万元/吨 [3] - 空头情绪逐渐释放，但春节临近，资金避险情绪重，在宏观预期明显改善前，难以看到多头大幅回补仓位，沪锌震荡回落看待，基本面供大于求预期不改，延续反弹空配思路 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍下跌，市场交投活跃 [6] - 不锈钢下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软，成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节 [6] - 钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行，市场情绪恐慌，建议谨慎 [6] 锡 - 沪锡减仓震荡到MA60日均线，等待本周社库，下周补库将接近尾声 [7] - 国内上游锡精矿供应复苏已影响到加工费报价，观望或少量空单背靠MA5日均线持有，锡价可能调整至MA60日线甚至周均线系统 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂弱势震荡，交易所政策影响市场参与度 [8] - 持续高企的碳酸锂价格可能导致大量套保盘已经平仓，强势现货和多头投机盘居于主流，持仓结构具有脆弱性 [8] - 市场总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂也开始出现滞销迹象，贸易商国货信心松动，碳酸锂期价走弱，短期不确定性极强 [8] 工业硅 - 工业硅价格今日大幅下挫，核心受有机硅行业消息扰动主导 [9] - 有机硅全行业将落实减排30%目标，若该目标于一季度落地，按DMC月均产量20万吨测算，或将影响行业供应18万吨，对应拖累工业硅需求约9万吨 [9] - 叠加多晶硅排产环比大幅下调，工业硅库存呈现分化，新疆厂库小幅去库，社会库存攀升至56.2万吨，周度新增8000吨，市场情绪整体偏弱，关注8400元/吨支撑 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货减仓收跌 [10] - 协会预计2026年国内新增装机180 - 240GW，符合市场预期；工信部强调行业反内卷导向，当前行业仍处于新一轮深度调整期，供需错配问题尚未化解，企业经营持续承压 [10] - 周度产业链库存表现分化，组件库存24.7GW，环比下降1.4GW，电池片、硅片及多晶硅厂库均小幅走高，现货市场，N型复投料报价持稳于53600元/吨，盘面情绪性回调后预计维持震荡 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油短期关注美伊局势，预计宽幅震荡运行；若美国采取军事行动，关注对生产运输设施的实质性影响；中长期供应增长快于需求，预计2026年全面累库 [7][8][12] - 聚酯方面，PTA预计行情偏稳，乙二醇预计短期延续回调走势 [32] - 纸浆短期受板块和下游采购影响回调，节前震荡调整，关注前低支撑 [45] - 纯碱短期震荡偏弱，中长期反弹后可寻找沽空机会，需关注供需和政策动向 [92] 根据相关目录分别进行总结 原油 行情回顾与操作建议 - 上周WTI主力开盘64.72美元/桶，收盘63.54美元/桶，跌3.35%；Brent主力开盘68.6美元/桶，收盘67.7美元/桶，跌3.05%；SC主力开盘478.2元/桶，收盘461.5元/桶，跌1.98% [7] - 美伊谈判有分歧，地缘局势是油价主要驱动；供需面变化不大，印度采购俄油情况存疑，俄油贴水下滑利好国内地炼；1季度累库幅度超300万桶日，供应过剩严重 [7] - 短期关注美伊局势，预计油价宽幅震荡；关注美国军事行动对生产运输设施的影响 [8] 基本面变化 - 本周围绕伊朗局势交易，美伊核谈判有波折，结果不确定；特朗普称印度将停购俄油，但印度未公开表态 [9][10] - 截至30日当周，美国原油库存环比降345.5万桶，炼厂开工率90.5%，环比回落；成品油库存去库明显，但库存绝对水平在5年同期最高 [11] - OPEC - 9 12月原油产量2317.1万桶日，环比增14.5万桶日；OPEC+所有成员国12月产量4283万桶日，环比减24万桶日，供应稳定 [11] - EIA和IEA对2026年市场悲观，预计供应增长快于需求，4个季度全面累库 [12] - 26年1季度累库速度环比加快，1月调整后累库幅度到334万桶日 [13] 聚酯 行情回顾与操作建议 - 上周PTA周均价下跌，需求淡季加速累库，下游聚酯工厂检修增多，PTA供大于求；乙二醇市场震荡回落，供应端装置检修增加，但需求季节性下滑，成本支撑下降 [31] - 本周原油成本溢价存在，油价宽幅波动，PX价格或箱体波动；PTA预计继续累库，行情偏稳；乙二醇成本和供应有潜在利多，但需求低位，预计短期回调 [32] 主要驱动力梳理 - 下游消费端需求有下降空间，部分聚酯装置计划检修，预计聚酯开工负荷降至77%左右；春节后有开工好转预期 [33] - PTA方面，上周中前期PX商谈单边重挫，后期成本端压力放缓；本周PTA产量微降，华东220万吨装置可能检修，整体供大于求 [34] - MEG方面，上周行业平均开工负荷率61.14%，较前一期上升0.97个百分点；华东乙二醇主港库存增加；煤制乙二醇利润下降；预计短期市场延续回调走势 [36][37] 纸浆 纸浆行情回顾及展望 - 截至周四纸浆05合约收于5254元/吨，较上周下跌86元/吨，周环比跌幅1.61%；木浆现货市场价格整体下行 [44] - 智利Arauco公司2月木浆外盘报价部分持平部分上涨；11月世界20产浆国化学浆出货量同比下降；2025年12月欧洲港口木浆库存总量环比和同比上升；2025年12月纸浆进口总量环比和同比下降；截止2026年2月4日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降 [45] - 需求端原纸市场企业原料备货收尾，浆市需求收窄，购销转淡；短期纸浆回调，节前震荡调整，关注前低支撑 [45] 基本面变化 - 主要产浆国纸浆发运量：11月世界20主要产浆国针叶浆发运量环比和同比下降，阔叶浆发运量环比上升、同比上升；11月全球商品化学浆发运量和产能比率较上月上升、较去年同期下降；11月商品浆发运市场中北美、欧洲、中国同比下降 [46] - 纸浆进口量：12月我国进口纸浆311万吨，环比和同比下降；11月针叶浆进口量环比和同比上升，阔叶浆进口量环比和同比上升 [53] - 纸浆库存情况：截止11月底，全球生产商针叶浆库存天数环比和同比上升，阔叶浆库存天数环比上升、同比下降；截至1月底，主要地区及港口周度纸浆库存量较上月和去年同期上升 [59] - 下游市场：报告未明确提及下游市场具体变化情况 纯碱 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：本周纯碱主力合约宽幅震荡，价格重心下移，周度涨跌幅为 - 1.16%；2月6日持仓量144.99万手，日增仓7849手；纯碱周产微降至77.43万吨，环比下降1.12%；需求端重碱需求收缩，保持刚性需求；库存端碱厂库存累库幅度扩大至158.11万吨，环比增加2.39%；宏观方面未出台反内卷政策 [85] - 操作建议：供需格局供大于求，库存累积压力大，下游补库意愿不足；不建议轻易做多；短期震荡偏弱，中长期反弹后沽空，关注供需和政策动向 [90][92] 纯碱市场情况 - 纯碱供应：2月5日当周，中国纯碱综合产能利用率为83.25%，环比下降0.94%；周度产量降至77.43万吨，环比下跌1.12%；轻碱和重碱产量均小幅回落，整体供应仍处高位；新增产能持续释放，供应压力回升；2026年总产能将升至4460万吨，需关注政策落地和行业出清情况 [93][94] - 纯碱库存：2月5日当周，中国纯碱企业库存为158.11万吨，环比涨幅为2.39%；库存绝对量处于历史高位，供需失衡，去库面临挑战，需关注终端需求和库存变化 [103][104] - 纯碱现货：本周国内纯碱现货市场震荡偏弱，重心小幅下移；重碱价格低位企稳，轻碱价格部分下跌；预计下周价格在1200 - 1300元/吨区间窄幅波动 [105][106][108] - 纯碱下游：浮法玻璃本周供需双弱、库存累计，日熔量下降，对纯碱需求改善空间受限；光伏玻璃日熔量不变，库存回落，市场呈“弱稳”格局，长期产能过剩与需求疲软矛盾突出，关注供应收缩和节后需求恢复情况 [109][110][111] - 总结：纯碱市场供需失衡，供应高位，需求疲弱，库存累积；市场走出困局需关注出口扩张和产能出清；短期震荡偏弱 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡下行，日跌幅0.65%，量仓扩大；供需两端走弱，基本面弱势未变，淡季钢价承压，成本有支撑，预计延续震荡寻底，关注假期累库情况 [5] - 热轧卷板主力期价偏弱震荡，日跌幅0.43%，量仓收缩；供应高位、需求走弱，基本面偏弱，价格将低位震荡，谨防需求走弱矛盾激化，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价弱势下行，日跌幅1.23%，量仓收缩；需求弱稳、供应有压力，基本面走弱，库存攀升，矿价承压偏弱运行，关注矿商发运情况 [5] 各目录总结 产业动态 - 1月全球制造业采购经理指数为51%，较上月升1.5个百分点，结束连续10个月50%以下运行；非洲降至49.6%，欧洲升至50%，亚洲微降至51%，美洲升至51.8% [7] - 2026年1月我国工程机械主要产品月平均工作时长72.5小时，同比增23.9%、环比降5.19%，开工率48.1%，同比降2.63个百分点、环比降3.63个百分点；挖掘机工作时长62.8小时，开工率48.6% [8] - 英美资源2025年四季度铁矿总产量1510万吨，同比增6%、环比增5%，总销量1617万吨，同比持平、环比增12%；2025年全年产量6080万吨，同比降2%，销量6154万吨，同比增1%；2026年产量指导目标上调至5500 - 5900万吨 [9] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3190|3160|3306| |热卷（上海，4.75mm）|3250|3150|3284| |唐山钢坯（Q235）|2930| - | - | |张家港重废（≥6mm）|2160| - | - | |PB粉（山东港口）|756| - | - | |唐山铁精粉（湿基）|767| - | - | |海运费（澳洲）|8.34| - | - | |海运费（巴西）|23.57| - | - | |SGX掉期（当月）|100.90| - | - | |铁矿石价格指数（61%FE，CFR）|100.30| - | - | 注：海运费、SGX掉期、铁矿石价格指数为前一日数据；部分品种价格有变化，如螺纹钢全国均价降1，热卷上海降10、全国均价降3等 [10] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |3077| - 0.65|3111|3074|723307|41902|1915253|67582| |热轧卷板| - |3251| - 0.43|3270|3250|276669| - 7206|1484610| - 10036| |铁矿石| - |760.5| - 1.23|772.0|760.0|216259| - 115477|514745| - 10368| 注：涨跌幅按前一交易日结算价计算 [14] 相关图表 - 包含螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量，全国45港铁矿石库存及季节性，247家钢厂、国内矿山铁精粉库存，247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、盈利钢厂占比，全国94家独立电炉钢厂开工率和盈利情况等图表 [16][17][22] 后市研判 - 螺纹钢供需季节性走弱，库存累库，周产量环比降8.15万吨，需求弱势难改，成本有支撑，预计震荡寻底，关注假期累库 [39] - 热轧卷板供需格局变化不大，库存增加，周产量环比微降0.05万吨，需求韧性趋弱，价格将低位震荡，谨防需求矛盾激化，关注需求 [39] - 铁矿石供需弱势，库存攀升，钢厂消耗回升但盈利未好转，国内到货弱稳、矿商发运增加，供应压力未退，矿价承压，关注矿商发运 [40]