**涉及的公司与行业** * **公司**: 中国中免 (CDF) * **行业**: 旅游零售、免税零售 **核心观点与论据** * **交易核心**: 中国中免全资孙公司以不超过 **3.95亿美元** 的现金收购DFS大中华区业务（包括股权、资产及无形资产），并同步向LVMH及Miller家族信托增发H股引入战略投资者 [1][2] * **战略意义**: 深度绑定全球奢侈品巨头LVMH，引入顶级战略股东，巩固公司在港澳地区的旅游零售龙头地位 [1] * **业务协同**: 收购标的DFS是全球高端旅游零售标杆，此次收购涵盖其在港澳的核心门店，有望整合DFS会员体系及品牌资源，进一步巩固中免在亚太地区免税零售的核心地位，为出海奠定基础 [2] * **交易定价**: 收购标的采用市场法估值，总估值为 **31.34亿元**；对应2024年业绩的市盈率(PE)约为 **21.6倍** [3] * **增发细节**: H股增发价格为 **77.21港元/H股**，较30个交易日平均收市价折让为 **0.00%**，增发股份总额不超过 **9.24亿港元**；认购方承诺1年禁售期 [3] * **股权结构影响**: 交易后，中国旅游集团持股比例由 **50.30%** 微降至 **50.01%**，仍保持绝对控股；LVMH将持有约 **0.35%** 的股份，Miller家族将持有约 **0.22%** 的股份 [3] **其他重要内容** * **标的业绩**: 被收购的DFS大中华区业务2024年度营业收入为 **41.49亿元**，净利润为 **1.28亿元**；2025年1-9月营业收入为 **27.54亿元**，净利润为 **1.33亿元**，前三季度利润已超2024全年 [3] * **资金来源**: 本次收购资金来源于中免国际的自有资金 [3]