投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司2025年第三季度利润同比明显减亏，建议关注其盈利修复进度 [1][2][6] - 2025年前三季度实现营收9.32亿元，同比下降17.0%；归母净利润为-1.99亿元 [2][6] - 2025年第三季度单季实现营收3.68亿元，同比下降7.0%，但降幅较Q1的-24.7%和Q2的-20.5%显著收窄；归母净利润为-0.19亿元，同比明显减亏 [2][6][14] 分业务板块表现 - 2025年上半年，生命科学与健康环保业务营收3.67亿元，同比下降27.05% [14] - 2025年上半年，汽车及其他消费品业务营收1.06亿元，同比下降17.85% [14] - 2025年上半年，安全保障业务营收0.58亿元，同比增长10.02% [14] 业绩变动原因分析 - 近年营收承压主因包括：行业特殊事件影响军工检测、生物医药订单开拓；公司主动调整客户结构，降低政府类订单比重；主动压缩盈利能力较弱的业务板块 [14] - 利润亏损主因包括：客户结构调整过程中存在刚性成本；生物医药行业竞争加剧导致利润空间被压缩；新拓展的特种设备检测领域初期投入大；信用及资产减值影响 [14] - 2024年计提信用减值损失-0.91亿元，资产减值损失-0.31亿元；2025年前三季度信用减值损失为-0.37亿元 [14] 现金流与未来展望 - 2024年经营活动现金流净额为0.36亿元；2025年前三季度该值为-0.27亿元，较去年同期的-1.16亿元明显改善，其中Q2和Q3单季度经营现金流净额略为正 [14] - 公司未来将重点发力生物医药、化妆品、医疗器械、新能源汽车、特种设备、低空经济、特殊行业检测等赛道 [14] - 预计公司2025-2027年营收分别为13.65亿元、15.86亿元、18.19亿元，同比增速分别为-11.4%、16.1%、14.7% [14] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-1.34亿元、0.21亿元、1.45亿元，盈利将逐渐修复 [14] - 当前市净率估值处于低位 [14]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收5.65亿元，同比下降22.4% [2][6] - 归母净利润亏损1.80亿元 [2][6] - 2025年第二季度营收3.13亿元，同比下降20.5% [2][6] - 第二季度归母净利润亏损0.69亿元，同比略有减亏 [2][6] - 经营活动现金流净额-0.37亿元，较去年同期-0.86亿元有所改善 [11] 业务板块表现 - 生命科学与健康环保营收3.67亿元，同比下降27.05% [11] - 汽车及其他消费品营收1.06亿元，同比下降17.85% [11] - 安全保障营收0.58亿元，同比增长10.02% [11] 业绩下滑原因分析 - 军工检测和生物医药业务受行业特殊事件影响，自2023年第三季度起订单开拓困难 [11] - 主动调整客户结构，降低政府类订单比重，加大企业客户开拓力度 [11] - 战略收缩与结构优化，削减盈利能力较弱的建材、无损、能力验证、日消等业务板块 [11] - 生物医药行业竞争加剧导致订单利润空间压缩，上海生物医药子公司净利润亏损约0.28亿元 [11] - 信用减值损失-0.36亿元，同比略有扩大，主要系部分政府业务应收账款账期拉长所致 [11] 未来发展战略 - 坚持以深挖大客户需求为核心 [11] - 重点发力生物医药、化妆品、医疗器械、新能源汽车、特种设备、低空经济、特殊行业检测赛道 [11] - 提升相关实验室产能利用率，有效控制资本开支 [11] - 优化销售激励机制、严格落实经营预算、改善经营性现金流 [11] 财务预测 - 预计2025年营收17.52亿元，同比增长13.7% [11] - 预计2026年营收19.86亿元，同比增长13.3% [11] - 预计2027年营收22.43亿元，同比增长12.9% [11] - 预计2025年归母净利润0.37亿元 [11] - 预计2026年归母净利润1.52亿元 [11] - 预计2027年归母净利润2.48亿元 [11] - 当前PB估值处于低位 [11] 市场表现 - 当前股价9.17元（2025年8月25日收盘价） [8] - 近12月最高价10.43元，最低价5.88元 [8]