投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收5.65亿元，同比下降22.4% [2][6] - 归母净利润亏损1.80亿元 [2][6] - 2025年第二季度营收3.13亿元，同比下降20.5% [2][6] - 第二季度归母净利润亏损0.69亿元，同比略有减亏 [2][6] - 经营活动现金流净额-0.37亿元，较去年同期-0.86亿元有所改善 [11] 业务板块表现 - 生命科学与健康环保营收3.67亿元，同比下降27.05% [11] - 汽车及其他消费品营收1.06亿元，同比下降17.85% [11] - 安全保障营收0.58亿元，同比增长10.02% [11] 业绩下滑原因分析 - 军工检测和生物医药业务受行业特殊事件影响，自2023年第三季度起订单开拓困难 [11] - 主动调整客户结构，降低政府类订单比重，加大企业客户开拓力度 [11] - 战略收缩与结构优化，削减盈利能力较弱的建材、无损、能力验证、日消等业务板块 [11] - 生物医药行业竞争加剧导致订单利润空间压缩，上海生物医药子公司净利润亏损约0.28亿元 [11] - 信用减值损失-0.36亿元，同比略有扩大，主要系部分政府业务应收账款账期拉长所致 [11] 未来发展战略 - 坚持以深挖大客户需求为核心 [11] - 重点发力生物医药、化妆品、医疗器械、新能源汽车、特种设备、低空经济、特殊行业检测赛道 [11] - 提升相关实验室产能利用率，有效控制资本开支 [11] - 优化销售激励机制、严格落实经营预算、改善经营性现金流 [11] 财务预测 - 预计2025年营收17.52亿元，同比增长13.7% [11] - 预计2026年营收19.86亿元，同比增长13.3% [11] - 预计2027年营收22.43亿元，同比增长12.9% [11] - 预计2025年归母净利润0.37亿元 [11] - 预计2026年归母净利润1.52亿元 [11] - 预计2027年归母净利润2.48亿元 [11] - 当前PB估值处于低位 [11] 市场表现 - 当前股价9.17元（2025年8月25日收盘价） [8] - 近12月最高价10.43元，最低价5.88元 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 检测服务从高速增长过渡到中低增速稳健增长阶段，“反内卷”政策下检测机构毛利率有望趋稳，当前推荐内部经营拐点明确的综合性检测机构和重点布局需求复苏方向明确板块的优质龙头两条投资线索 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业增速放缓 - 2024 年我国检测检验市场规模约 4876 亿元，同比仅增长 4.4%；机构数量 53057 家，同比减少 1.4%，为历年首次下降；从业人员约 155 万人，同比下降 0.76% [11][18] - 2017 - 2021 年国内检测市场营收复合增速约 14.6%，2022 - 2024 年仅约 6.0%；同时期机构数量复合增速分别为 9.3%和 0.7% [11][13] 价格竞争与盈利弹性 - 检测服务价格竞争压力集中在政府类、地产基建类、汽车检测等领域，2024 年部分业务毛利率企稳回升，反内卷政策下价格有望止跌回暖 [11] - 检测服务有永续增长和弱周期性，2022 年以来公司盈利增速和估值中枢回落，若价格稳定，检测实验室盈利弹性大 [11] 经营思路转变 - 检测龙头从“跑马圈地”过渡到“精耕细作”阶段，上市公司控制员工和设备开支，放缓产能扩充，聚焦降本控费和业务调整 [11][22] - 2024 年 15 家检测上市公司平均毛利率 42.4%，同比微升 0.1pct [11][22] 各业务领域毛利率情况 - 环境检测&食品检测：2024 年除国检集团，其余 3 家公司毛利率提升 2.5pct - 8.8pct，有土壤普查提升产能利用率因素 [23] - 工程检测&材料检测：国检集团通过开发特殊领域和降本控费实现毛利率稳定 [23] - 汽车检测：2022 - 2024 年行业量增明显，但 2024 年价格下降，信测标准毛利率下降 4.4pct，中国汽研略有提升 [23] - 军工检测：2024 年广电计量毛利率提升约 6.2pct，苏试试验和西测测试下降；2025 年预计订单加速放量，毛利率稳中有升 [23] 投资建议 - 内部经营拐点明确的综合性检测龙头，首推广电计量，2024 年归母净利率提升 4.1pct，聚焦高端制造和科技研发类检测 [37] - 重点布局需求复苏方向明确板块的优质龙头，重点推荐苏试试验，2025 年看好军工检测订单释放和产能利用率提升带来盈利反转 [37] - 其他关注公司包括华测检测、信测标准、谱尼测试等 [37]

财务表现 - 2024年公司实现营收15.41亿元 同比下降37.5% 归母净利润亏损3.56亿元 同比由盈转亏 [1] - 2025年第一季度实现营收2.52亿元 同比下降24.7% 归母净利润亏损1.11亿元 去年同期亏损0.98亿元 [1] - 2024年经营活动现金流净额0.36亿元 其中第四季度为1.52亿元 2025年第一季度为-0.43亿元 去年同期为-0.55亿元 现金流略有改善 [3] 业务板块表现 - 生命科学与健康环保业务营收10.77亿元 同比下降45.53% 汽车及其他消费品营收2.48亿元 同比下降3.44% [2] - 安全保障业务营收1.24亿元 同比下降6.23% 电子电气业务营收0.74亿元 同比下降6.36% 计量业务营收0.16亿元 同比下降14.50% [2] - 生物医药子公司2024年上半年净利润亏损4095万元 [3] 业绩下滑原因 - 军工检测和生物医药业务受到行业特殊事件影响 自2023年第三季度起订单开拓困难 [1] - 主动调整传统优势业务客户结构 降低政府类订单比重 加大企业客户开拓力度 [1] - 实施战略收缩与结构优化 削减盈利能力较弱的建材 无损 能力验证 日消等业务板块 [1] - 生物医药行业竞争加剧导致订单利润空间被压缩 但成本相对刚性 [3] 成本与减值 - 2024年计提信用减值损失0.91亿元 资产减值损失0.31亿元 主要系部分政府业务应收账款账期拉长所致 [3] - 2024年末员工数量5629人 同比减少1208人 营业成本中折旧及摊销 交通差旅费 房租水电费 材料支出等均有不同程度下降 [3] 未来展望 - 公司将重点发力生物医药 化妆品 医疗器械 新能源汽车 特种设备 低空经济 特殊行业检测赛道 [2] - 预计2025-2027年营收分别为17.52亿元 19.86亿元 22.43亿元 同比增速分别为13.7% 13.3% 12.9% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.37亿元 1.52亿元 2.48亿元 盈利逐渐修复 [4]