销售情况 - 2025年5月公司实现销售金额141.9亿元，同比下降39.18%，销售面积97.0万平方米，同比下降48.16% [3] - 2025年1-5月累计销售金额570.4亿元，同比下降44.19%，销售面积424.5万平方米，同比下降42.83% [3] - 2025年5月销售均价14629元/平方米，同比增长17.32%，1-5月均价13437元/平方米，同比下降2.39% [3] 股东支持与资金运作 - 深铁集团2025年6月拟提供不超过30亿元借款，利率2.34%，系年内第五次借款，累计金额达148.52亿元 [4] - 借款用途明确用于偿还公开市场债券本息及指定借款利息 [4] - 公司通过集中竞价出售7295.6万股A股(占总股本0.61%)，成交总额4.79亿元，均价6.57元/股 [2] 盈利预测调整 - 开源证券下调2025-2026年盈利预测并新增2027年预测：2025年归母净利润-73.22亿元(原-19.92亿元)，2026年5.57亿元(原17.51亿元)，2027年13.14亿元 [2] - 对应EPS分别为-0.61元、0.05元、0.11元，2026-2027年PE估值140.7倍、59.7倍 [2] 行业策略应对 - 公司采取大宗交易、REITs发行及金融政策支持等方式缓解经营压力 [2] - 90天内10家机构评级显示：3家买入、4家增持、3家中性，目标均价7.76元 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为中性（下调） [1] 报告的核心观点 - 销售规模下降幅度较大，股东持续借款提供支持，下调至“中性”评级 [5] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为 - 73.22、5.57、13.14亿元（原值 - 19.92、17.51亿元），EPS分别为 - 0.61、0.05、0.11元，当前股价对应2026 - 2027年PE为140.7、59.7倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价6.44元，一年最高最低为10.69/6.18元，总市值768.34亿元，流通市值625.76亿元，总股本119.31亿股，流通股本97.17亿股，近3个月换手率54.83% [1] 销售情况 - 2025年5月，销售金额141.9亿元，同比下降39.18%，销售面积97.0万平方米，同比下降48.16%；2025年1 - 5月，销售金额570.4亿元，同比下降44.19%，销售面积424.5万平方米，同比下降42.83% [6] - 2025年5月，签约销售均价14629元/平方米，同比增长17.32%；2025年1 - 5月，签约销售均价13437元/平方米，同比下降2.39% [6] 股份出售与借款情况 - 2025年已完成所有A股库存出售，出售股份数量7295.6万股，占总股本0.61%，所得资金4.79亿元，成交均价6.57元/股 [5] - 6月6日，第一大股东深铁集团拟向公司提供不超过30亿元借款，借款利率2.34%，为年内第五次借款，累计借款148.52亿元 [5][7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|465,739|343,176|312,622|292,232|274,797| |YOY(%)|-7.6|-26.3|-8.9|-6.5|-6.0| |归母净利润(百万元)|12,163|-49,478|-7,322|557|1,314| |YOY(%)|-46.4|-506.8|85.2|107.6|135.8| |毛利率(%)|15.2|10.2|16.4|18.4|19.5| |净利率(%)|4.4|-14.2|-2.6|0.3|0.8| |ROE(%)|5.1|-14.4|-2.5|0.2|0.7| |EPS(摊薄/元)|1.03|-4.17|-0.61|0.05|0.11| |P/E(倍)|6.4|-1.6|-10.7|140.7|59.7| |P/B(倍)|0.3|0.4|0.4|0.4|0.4| [8] 土地获取情况 - 2025年3月银川金凤区、5月郑州中原区和成都高新西区、6月武汉经济技术开发区获取土地，权益比例有100%、50%、51%等 [17] A股库存股出售情况 - 出售前后人民币普通股（A股）、境外上市外资股（H股）等股份数量和比例无变化 [20]