市场暴跌概况 - 全球贵金属市场经历历史性暴跌，白银单日重挫近30%，黄金也大幅回撤 [1] - iShares Silver Trust上周五下跌28.5%至75.44美元，创有史以来最大单日跌幅 [1] - SPDR Gold Shares下跌10.3%至444.95美元 [1] - 白银波动率飙升至仅在全球金融危机和新冠封锁期间才出现过的极端水平，其ETF名义交易量超过320亿美元 [1] 暴跌原因分析 - 直接导火索是芝加哥商品交易所在周五收盘前宣布上调保证金要求，迫使大量杠杆资金在周末前平仓 [6] - CME将黄金的维持保证金从6%上调至8%，白银从11%上调至15%，铂金和钯金也有相应上调 [8] - 美国总统特朗普提名沃什为下一任美联储主席，引发美元反弹，对金属价格构成压力 [6][8] - 高盛交易部门指出，调整的直接诱因是投资者持仓过度拥挤，总敞口已处于99百分位数的极端水平，系统化量化策略的拥挤度尤为突出 [9] 机构观点：黄金 - 摩根大通对黄金的中期走势保持“坚定的看涨信念”，认为黄金仍是有效的投资组合对冲工具 [6][7] - 摩根大通预测，在央行购金和投资者需求的推动下，金价将在2026年年底达到每盎司6,300美元 [7] - 摩根大通预测2026年各国央行的黄金购买量将达到800吨，理由是外汇储备多元化的趋势持续 [7] - 高盛认为，并没有哪种交易比黄金能更好地捕捉货币贬值、再通胀和地缘政治情绪 [11] - Yardeni Research指出，考虑到PPI高于预期以及沃什的政策倾向，基本面环境继续支持贵金属 [11] 机构观点：白银 - 摩根大通对白银持“更加谨慎”的态度，认为其近期上涨的驱动因素难以量化，且缺乏像央行那样明确的结构性逢低买家 [7] - 摩根大通认为白银近期可能面临比黄金更深度的洗盘，但底部已抬高，预计每盎司75至80美元将是新的支撑位，且不太可能完全回吐近期涨幅 [7] - 高盛交易部门强调，白银单日暴跌30%且ETF交易量巨大，但这更多是技术性调整，应结合1月以来的巨大涨幅来看 [9] - 摩根大通总结，在确认价格中的“泡沫”被完全挤出之前，短期内对重新介入白银保持谨慎 [11] 对暴跌性质的判断 - 多家华尔街投行分析师认为，这是一场由过度拥挤的持仓和保证金上调引发的技术性出清，而非基本面逻辑的根本性逆转 [1] - 高盛交易部门负责人Mark Wilson强调，投资者不应“过度解读”暴跌，这如同一场“持仓清洗” [9] - Yardeni Research指出，主要ETF的交易量并未显示出恐慌性抛售的迹象 [6] - 高盛认为，年初至今推动市场的核心变量，如美元走势、AI投资热情、美国经济强劲增长以及地缘政治重塑等，均未发生实质性改变 [9][10] - 反映核心趋势的资产表现依然强劲，如稀土年初至今上涨35%，核能股上涨21%，欧洲防务股上涨20% [10] 宏观环境与未来展望 - 各大机构普遍认为宏观环境仍有利于实物资产 [11] - 高盛坚持其年度核心观点，认为新任美联储主席的任命是关键事件，投资者应继续对冲法币贬值和美元走弱的前景 [11] - 高盛认为铜等硬资产在投资组合中占据重要位置 [11] - Yardeni Research质疑关于此次暴跌的各类“阴谋论”，指出沃什倾向于通过低利率刺激增长且不太担心通胀，这一立场理论上对贵金属仍是利好 [8]