核心观点 - 高盛维持对金价的乐观预期，预测2026年中期达到4000美元/盎司 [1] - 央行购金需求的结构性增强和ETF资金流入被视为推动金价上涨的主要动力 [1] 近期金价表现与驱动因素 - 黄金价格自8月26日以来已上涨6%，突破3200至3450美元的盘整区间，目前交投于3650美元附近 [1] - 近期上涨主要由三大因素推动：ETF增持（贡献约1.5个百分点）、投机性头寸增强（贡献约1.2个百分点）、市场对央行需求在夏季淡季后重新加速的预期 [3][4] 央行购金需求分析 - 高盛将2022年以来全球央行购金速度增长近五倍的现象视为一种结构性转变，并预计这一趋势将再持续三年 [5] - 新兴市场央行黄金配置比例显著低于发达市场是主要驱动因素，例如中国官方黄金储备占比约8%，远低于美国、德国约70%的水平以及约20%的全球平均水平 [5] - 世界黄金协会调查显示，95%的受访央行预期全球黄金持有量将在未来12个月增加，43%的央行计划增加自身黄金持仓，为2018年调查开始以来的最高比例 [5] 具体预测与数据 - 高盛预测央行购金需求将从夏季放缓中恢复，其2025年月均购金量预测为80吨，而今年7月全球央行在伦敦场外市场的需求为48吨 [4] - 以中国为例，若以20%的黄金储备占比为中期目标，并维持近期每月约40吨的购买速度，大约需要三年时间才能达成 [5] - 美联储的宽松政策预期以及美国未来12个月30%的衰退风险，预计将共同支撑ETF的资金流入 [4]